9月30日訊，近年來，金融與科技的融合突飛猛進(jìn)。在金融科技(Fintech)的推動(dòng)下，在金融與商業(yè)領(lǐng)域，一大批新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，迅速而深刻地改變著人們的生活方式，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)也起到了積極的推動(dòng)作用。

金融科技目前還處于高速發(fā)展的早期階段，其發(fā)展前景不可估量，未來的競(jìng)爭(zhēng)格局也令人充滿遐想。

金融科技的范疇與主體

與互聯(lián)網(wǎng)金融相比，金融科技(Fintech)的范疇更廣，業(yè)態(tài)也更豐富。它涵蓋：

各種基于互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的金融交易(如第三方支付、基于互聯(lián)網(wǎng)的借貸、融資、理財(cái)、保險(xiǎn)、征信等)，

也涵蓋利用新興科技來改造與提升線下的經(jīng)濟(jì)與金融活動(dòng)(如智能投顧、金融機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的智能化、智能零售等)，

還包括一些具有革命性、探索性及基礎(chǔ)性的金融技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用(如區(qū)塊鏈、具有深度學(xué)習(xí)能力的投資、借貸及風(fēng)險(xiǎn)管理的模型與算法等)。

與之相適應(yīng)，金融科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)主體包括：

傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)(如銀行、券商、保險(xiǎn)公司等)和互聯(lián)網(wǎng)公司(如電商、網(wǎng)絡(luò)社交媒體、搜索引擎、門戶網(wǎng)站等)，

還包括一批初創(chuàng)的專門從事金融科技與應(yīng)用模型的研發(fā)企業(yè)(如專注于區(qū)塊鏈的研究與應(yīng)用的企業(yè)、專注于研發(fā)征信模型、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型、風(fēng)控模型、投資顧問模型的金融科技公司、專注于利用人工智能技術(shù)為金融機(jī)構(gòu)改造信息系統(tǒng)、客戶服務(wù)系統(tǒng)的科技公司等)，

還有專門從事金融科技應(yīng)用的金融公司與平臺(tái)(如獨(dú)立的第三方支付公司、P2P平臺(tái)、完全基于互聯(lián)網(wǎng)的保險(xiǎn)、征信、理財(cái)、投顧、眾籌等公司)。

除此以外，由于金融科技不斷把基于互聯(lián)網(wǎng)的線上商業(yè)模式推廣與融合到線下交易中，這也迫使或激勵(lì)了一些純粹從事線下商業(yè)活動(dòng)的非金融企業(yè)(如一些傳統(tǒng)零售、電信、乃至地產(chǎn)公司等)積極利用新興的金融科技、并借助自身龐大的客戶基礎(chǔ)來進(jìn)軍金融服務(wù)領(lǐng)域。

鑒于金融科技尚在蓬勃興起的早期階段，出現(xiàn)紛繁復(fù)雜的技術(shù)概念、日新月異的商業(yè)模式、以及群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)格局是難以避免的。隨著各類技術(shù)的不斷發(fā)展、成熟及更新，各類商業(yè)模式會(huì)經(jīng)歷大浪淘沙的過程，逐步分化成主流與非主流的商業(yè)模式。與之相適應(yīng)，在金融科技各個(gè)子領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)主體也會(huì)優(yōu)勝劣汰，逐步形成相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。

第三方支付

第三方支付是金融科技領(lǐng)域發(fā)展最快、也最為成熟的業(yè)態(tài)之一。理論上講，第三方支付網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的兩邊市場(chǎng)(two-sided market)。在兩邊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中容易出現(xiàn)“贏者通吃”的結(jié)果。至于最終是“一家通吃”的獨(dú)家壟斷格局、還是多巨頭并存的寡頭壟斷格局，則取決于支付網(wǎng)絡(luò)兩邊的參與主體(一邊是商戶，一邊是消費(fèi)者)多平臺(tái)共棲(multi-homing)的成本大小。如果共棲成本較低，容易出現(xiàn)多平臺(tái)共存的寡頭壟斷格局;如果共棲成本很高的話，則容易出現(xiàn)一家獨(dú)大的獨(dú)家壟斷格局。

就移動(dòng)支付而言，基于手機(jī)應(yīng)用程序(Apps)和二維碼掃描技術(shù)的支付模式，其多平臺(tái)共棲的成本非常低，因此出現(xiàn)當(dāng)前的多平臺(tái)共存的寡頭壟斷不足為怪;而基于NFC(近場(chǎng)掃描)技術(shù)的支付模式的多平臺(tái)共棲的成本則相對(duì)較高，出現(xiàn)獨(dú)家壟斷的可能性更大。

同樣的理論也適用于支付模式的競(jìng)爭(zhēng)。隨著基于二維碼掃描技術(shù)的移動(dòng)支付平臺(tái)不斷擴(kuò)張，其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)越來越大，理論上講，這一技術(shù)很可能會(huì)逐步取代其他技術(shù)(比如NFC)，成為移動(dòng)支付的壟斷性支付模式，而其他技術(shù)/支付模式最終很可能退居到某些細(xì)分市場(chǎng)(如僅在地鐵或公共交通工具上使用)。

如果上述理論成立的話，中國(guó)第三方支付的市場(chǎng)份額很可能還會(huì)進(jìn)一步集中，居于市場(chǎng)前3-5位的支付機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額還會(huì)進(jìn)一步上升。不過，居于前幾位的寡頭壟斷者的座次仍有可能發(fā)生變化，孰上孰下將取決于各自網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷與擴(kuò)張速度、以及與其支付網(wǎng)絡(luò)密切相關(guān)的商業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的未來發(fā)展?fàn)顩r(如電商網(wǎng)絡(luò)、社交媒體網(wǎng)絡(luò)等)。

借貸

金融科技在借貸領(lǐng)域的應(yīng)用有多種模式，包括線上與線下兩類。線上包括基于電商交易的信貸(如京東白條、阿里小貸等)、針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)活動(dòng)(如搜索、瀏覽等)或社交媒體網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)來獲客營(yíng)銷的信貸、以及P2P網(wǎng)貸等。金融科技在線下借貸活動(dòng)中的應(yīng)用主要是利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型、大數(shù)據(jù)或人工智能等技術(shù)手段來完善貸款評(píng)估模型與風(fēng)控模型，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，并拓展貸款業(yè)務(wù)范圍、實(shí)現(xiàn)普惠金融。

基于電商交易的信貸模式可以最大限度地實(shí)現(xiàn)金融中介的功能。這是因?yàn)?，這些電商交易不但提供了真實(shí)、準(zhǔn)確而又及時(shí)的交易與借貸場(chǎng)景，降低了對(duì)借貸需求的信息搜尋成本(即獲客成本)，而且由于電商平臺(tái)對(duì)借貸主體(消費(fèi)者或電商)的歷史交易擁有豐富的數(shù)據(jù)，能夠更準(zhǔn)確地衡量借款人的財(cái)務(wù)能力與違約風(fēng)險(xiǎn)，降低了信息不對(duì)稱的程度。

這種基于電商交易的信貸模式比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行具有更大的信息優(yōu)勢(shì)，因此有能力控制風(fēng)險(xiǎn)、取得更好的回報(bào)。在融資方面，這些平臺(tái)可以通過自身設(shè)立的零售銀行(如阿里巴巴參股設(shè)立的浙江網(wǎng)商銀行)、批發(fā)性融資(如發(fā)行資產(chǎn)抵押證券ABS)、或者與傳統(tǒng)商業(yè)銀行合作來獲得融資，因此也可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)匯集(risk pooling)的功能。顯然，這種信貸模式的發(fā)展具有可持續(xù)性，相關(guān)的電商平臺(tái)(如阿里巴巴、京東等)也非常有可能發(fā)展出可與傳統(tǒng)商業(yè)銀行媲美、甚至更具優(yōu)勢(shì)的新型商業(yè)銀行。

至于那些在線下致力于利用大數(shù)據(jù)或人工智能等技術(shù)來開發(fā)新型的貸款評(píng)估模型、風(fēng)控模型的獨(dú)立的金融科技公司，其核心競(jìng)爭(zhēng)力主要在其模型的算法和深度學(xué)習(xí)的能力。這些機(jī)構(gòu)在掌握借款人信息方面并沒有太多優(yōu)勢(shì)，往往需要和其它金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)機(jī)構(gòu)合作。由于近年來互聯(lián)網(wǎng)、尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用大幅度提升，個(gè)人與互聯(lián)網(wǎng)商戶的金融交易數(shù)據(jù)、個(gè)人行為數(shù)據(jù)呈指數(shù)型增長(zhǎng)，再加上在大數(shù)據(jù)的分析及人工智能的應(yīng)用等方面的技術(shù)水平迅速提升，這些專注于貸款評(píng)估的金融科技公司在業(yè)務(wù)發(fā)展方面具有很大潛力。雖然這些公司在初期主要依賴與傳統(tǒng)商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融公司或其它商業(yè)機(jī)構(gòu)的合作、為后者提供金融科技服務(wù)，但相信未來那些成功的金融科技公司很可能會(huì)被傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不惜重金兼并收購(gòu)，或者通過反向兼并收購(gòu)的方式直接成為貸款機(jī)構(gòu)或者商業(yè)銀行。

財(cái)富管理

近年來，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)發(fā)展迅猛，成績(jī)斐然，也是各大互聯(lián)網(wǎng)金融公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

鑒于理財(cái)市場(chǎng)是一個(gè)兩邊市場(chǎng)，理財(cái)平臺(tái)在這個(gè)市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵有兩點(diǎn)：(1)擴(kuò)大現(xiàn)有理財(cái)平臺(tái)兩邊市場(chǎng)的參與者數(shù)量，形成更強(qiáng)大的跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)(cross-group network effect);(2)提升平臺(tái)的服務(wù)質(zhì)量，為平臺(tái)兩邊的參與者提供更大的福利和效用，以增加平臺(tái)的粘性和吸引力。

為擴(kuò)大跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，理財(cái)平臺(tái)需要盡可能增加產(chǎn)品端的產(chǎn)品種類和數(shù)量，最終形成所謂的“一站式服務(wù)”，即涵蓋貨幣基金、債券、股票、基金、商品、外匯、保險(xiǎn)、PE/VC、海外資產(chǎn)、母基金(FOF)等跨資產(chǎn)類別的全方位的理財(cái)平臺(tái)。這很可能意味著，那些定位于細(xì)分市場(chǎng)的理財(cái)平臺(tái)(如專門從事單一類理財(cái)產(chǎn)品、或者少數(shù)類別理財(cái)產(chǎn)品的平臺(tái))未來很可能會(huì)被其他的理財(cái)平臺(tái)兼并收購(gòu)，或者通過自身的產(chǎn)品鏈、業(yè)務(wù)鏈的擴(kuò)展而轉(zhuǎn)型為“一站式服務(wù)”的理財(cái)平臺(tái)，或者以破產(chǎn)倒閉等形式消失。

與此同時(shí)，為幫助理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買方更好地在浩如煙海的產(chǎn)品端選擇適合自身投資需求的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)平臺(tái)需要為購(gòu)買者提供更便捷易懂、量身定做的投資建議。因此，對(duì)智能投顧的需求應(yīng)運(yùn)而生。這也是近年來理財(cái)平臺(tái)在金融科技方面加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要領(lǐng)域。相信未來它們會(huì)不惜重金，一方面大力加強(qiáng)平臺(tái)內(nèi)部在智能投顧方面的研發(fā)投入，一方面也會(huì)通過收購(gòu)兼并把那些在智能投顧模型研究與應(yīng)用方面有所成就的新興金融科技公司招入麾下。

總之，在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，財(cái)富管理市場(chǎng)仍將是一個(gè)多巨頭并存的寡頭壟斷市場(chǎng)。

小結(jié)

以上分析主要集中在當(dāng)前金融科技領(lǐng)域發(fā)展最為成熟、競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的三個(gè)子領(lǐng)域。對(duì)于那些非常前沿的金融科技(如區(qū)塊鏈)，由于技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用還在早期，技術(shù)形態(tài)及商業(yè)模式可能發(fā)生比較大的變化，對(duì)它們的理解和認(rèn)識(shí)還比較膚淺，與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論也相對(duì)欠缺，因此目前很難從商業(yè)發(fā)展的角度對(duì)未來的競(jìng)爭(zhēng)格局作出判斷。

需要指出的是，以上分析是基于現(xiàn)有已知的技術(shù)與商業(yè)模式作出的。鑒于新興技術(shù)和商業(yè)模式層出不窮，不排除未來會(huì)有更具革命性的金融科技與商業(yè)模式誕生出來，引發(fā)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局的徹底洗牌。

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