（原標題：馬云何時打敗亞馬遜？阿里股價今年漲100%，讓做空者苦不堪言宣布“投降”）

今年下半年以來，阿里巴巴股價持續(xù)大漲，市值直逼亞馬遜，挑戰(zhàn)其全球第一市值電商的位置。

實際上，亞馬遜和阿里巴巴今年的表現(xiàn)都很出色，中美兩國的這兩家電商巨頭都在大力擴張版圖，面向零售、影音娛樂以及云服務擴展業(yè)務。在市場向上以及業(yè)績利好的刺激下，今年以來亞馬遜股價上漲接近30%，阿里巴巴的股價則是翻了一番。

當然，對于投資這兩大電商巨頭的投資者來說，今年是一個豐收年。不過，近期兩只個股的走勢發(fā)生了變化：6月份，阿里巴巴召開年度股東大會，透露出公司增長速度將超出華爾街的預期，最新季報的良好業(yè)績也印證了高速增長的前景。受此影響，阿里巴巴股價一度跳漲，并一直延續(xù)強勢；亞馬遜則在市場對科技股漲幅過大的擔憂之下出現(xiàn)了回調(diào)，目前股價已經(jīng)較最高時回落了10%。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，亞馬遜的市值為4588億美元，阿里巴巴的市值為4506億美元，兩者的差距僅有80億美元。從目前阿里巴巴的盈利情況和股票勢能看，很有可能超越亞馬遜，成為首個突破5000億美元市值的全球最大電商平臺。

　阿里巴巴曾一度超越亞馬遜

2014年，阿里巴巴在紐交所上市，創(chuàng)下218億美元的史上最大規(guī)模IPO，阿里巴巴市值也曾一度超越亞馬遜。但隨后阿里巴巴股價出現(xiàn)了連續(xù)十個月的下跌，其業(yè)務也飽受質(zhì)疑。2015年7月，隨著對中國經(jīng)濟以及電子商務景氣下滑的擔憂加深，亞馬遜的市值超過了阿里巴巴，一直到目前都在阿里巴巴之上。

據(jù)了解，阿里巴巴和亞馬遜雖然都是電商巨頭，但兩者的商業(yè)模式卻不盡相同。阿里巴巴將其電商平臺劃分為面向商戶的電商平臺阿里巴巴，以及面向消費的淘寶和天貓。亞馬遜則是一個混合型的電商平臺，就像販賣機一樣，并沒有作出進一步的區(qū)分。

此外，在對待賣家的態(tài)度上，亞馬遜比較像“虎媽”，不僅僅有自營業(yè)務，同時還制定出完備的交易規(guī)則，并對物流和買賣交易體驗進行把關；而阿里巴巴則更是像一個自由市場，通過交易規(guī)則和評分來引導市場的優(yōu)勝劣汰。

同時，兩者的主要市場并不重合。亞馬遜盡管有中國業(yè)務，但并不占主流，而是以美國國內(nèi)業(yè)務為核心，同時占據(jù)多個發(fā)達國家市場的主導地位；阿里巴巴很長時間以來都在積極拓展海外業(yè)務，但效果尚不明顯，目前還是以中國市場為主。

雖然簡單比較兩個公司的市值并不能完全展現(xiàn)公司的增長潛力，不過，這并不妨礙兩大電商巨頭成為美國市場上最受關注的股票。

阿里巴巴PK亞馬遜

　　成長性更優(yōu)

在眾多美國分析師眼中，阿里巴巴和亞馬遜都值得看好，但兩者相比則是阿里巴巴更勝一籌。在覆蓋阿里巴巴的47家美國投行中，目前沒有一家給出賣出的意見。高盛就表示，中國零售消費的增加和線上銷售的增長會一直刺激阿里巴巴股價上漲，并將阿里巴巴的目標價定在了211美元。相比較，在44家覆蓋亞馬遜的券商中，有一家持有賣出意見。

越來越多的投資基金開始高配阿里巴巴股票，表示看好公司基本面，認為中國的中產(chǎn)階級正在迅速擴張，而阿里巴巴被認為是最有可能從消費升級中受益的電商企業(yè)之一。

市場制度（Marketoc-racy）基金經(jīng)理戈登·林管理的產(chǎn)品近10年來的年化收益率近12%，相比亞馬遜，他更加看好阿里巴巴。戈登·林表示，阿里巴巴的營收從2011年的9.92億美元增長到目前的235億美元，盡管在短短6年時間，營收已經(jīng)增長了13倍，但仍然可以說目前還僅僅是阿里巴巴的早期發(fā)展階段。

依據(jù)阿里巴巴的最新季報，公司當季實現(xiàn)營收501.84億元人民幣，同比增長56%，凈利潤達到了140.31億元人民幣，同比大增96%。阿里巴巴旗下的主要業(yè)務板塊當中，電子商務增長58%，云計算增長96%，電子媒介和娛樂產(chǎn)業(yè)增長30%。戈登·林認為，自阿里巴巴2014年上市以來，他和越來越多的投資者都認為阿里巴巴還會保持高速增長。

戈登·林認為，中國市場以及不斷增長的中產(chǎn)階級將是未來阿里巴巴高速增長的催化劑。目前中國有3億人口可以定義為中產(chǎn)，而美國全國的人口也才3億。市場預計到2022年，中國城鎮(zhèn)人口的75%，也就是5.5億人將會成為阿里巴巴的潛在客戶。

他認為，阿里巴巴不僅會持續(xù)控制中國的電子商務市場，而且隨著國際化擴張的推進，尤其是在東南亞的擴張，如投資新加坡的Lazada電商平臺等，阿里巴巴的勢頭難以阻擋。他表示，預期未來3年，阿里巴巴的每股收益還會增長60%。

不過，阿里巴巴和亞馬遜兩家公司的商業(yè)模式不盡相同，不能將兩大電商巨頭的細節(jié)做一一對照。????

　阿里估值更合理

　　樂觀者稱中長期股價翻番

兩大電商巨頭的另一個差異在于股票的估值水平：目前，亞馬遜的估值（市盈率）在240倍，而阿里巴巴的估值則只有60倍。過高的估值讓許多投資經(jīng)理選擇謹慎對待亞馬遜，而更加偏向阿里巴巴，有不少基金巨頭都在近期開始買入阿里巴巴股票。

美國著名的對沖基金大衛(wèi)·泰珀旗下阿帕盧薩基金二季度斥資5.205億美元增持阿里巴巴369萬股股票，阿里巴巴成為該基金最大的持倉之一。

另一個從阿里巴巴上漲受益的投資者是對沖基金巨頭丹尼爾·S·勒布。過去幾年，勒布一直在斷斷續(xù)續(xù)地投資阿里巴巴，但最近阿里巴巴電商平臺上的個性化廣告吸引了他的注意，也加大了他對阿里巴巴的信心。他認為，阿里巴巴新推出的這種個性化廣告具有很強的吸引力，商家會積極投放個性廣告，并在近幾年為阿里巴巴帶來源源不斷的收入。因此，勒布在今年二季度大舉買入阿里巴巴股票。自從一季度末以來，阿里巴巴的股價已累計上漲了65%，勒布也獲利頗豐。

共同基金經(jīng)理托尼·米切爾就表示，曾經(jīng)錯失過亞馬遜，但現(xiàn)在他愿意堅守阿里巴巴。他認為就算因為政治地緣風險，對阿里巴巴的估值上調(diào)一倍，也仍然只有亞馬遜的一半。

對于阿里巴巴股票行情的持續(xù)，米切爾認為，近期可能出現(xiàn)回調(diào)也不足為奇，長期來看阿里巴巴仍有增長空間。在未來長期的增長上，米切爾認為出于對朝核危機的擔憂，未來6個月內(nèi)股票市場未必會有很好的表現(xiàn)。他表示，阿里巴巴股票從去年86美元的低點漲到現(xiàn)在的180美元，上漲幅度已經(jīng)比較大，他不建議投資者立即買入，而他自己則會擇機在股票回調(diào)時買入。但從未來3到4年的長期來看，阿里巴巴股價可能會再次翻番。

對于阿里巴巴的表現(xiàn)，戈登·林更加樂觀，他認為還要持有阿里巴巴至少10年，并認為到2020年，阿里巴巴的股價將會達到300美元。

　做空者仍不服

　　阿里巴巴仍列空頭首席

阿里巴巴和亞馬遜今年勢頭強勁，同時也伴隨著巨大的爭議和質(zhì)疑，尤其是阿里巴巴，它也是美股中遭到做空最多的個股。9月初，阿里巴巴的做空頭寸達到了230億美元，而僅次于阿里巴巴的被做空最多的特斯拉空頭頭寸只有104美元，然后才是蘋果的71億美元。相比較，亞馬遜的空頭頭寸只有50億美元，做空頭寸在美國市場上只能排在第五位。

在美國市場，許多人認為阿里巴巴代表了中國經(jīng)濟發(fā)展的前景。阿里巴巴公司八成左右的收入來自中國。許多做空阿里巴巴的投資者的理由是，不看好中國經(jīng)濟增長以及消費轉(zhuǎn)型。阿里巴巴面臨的問題還包括，大量的美國投資者并不了解這家中國的公司。除了一些小型進出口企業(yè)，美國人基本沒有渠道可以接觸到阿里巴巴。

不過，阿里巴巴股價的大漲讓今年早些時候的空頭叫苦不迭。著名的大空頭、尼克斯聯(lián)合基金公司創(chuàng)始人吉姆·查諾斯在接受采訪時說，已經(jīng)放棄了對阿里巴巴長達兩年的做空操作，并且在今年1月份開始止損。查諾斯曾堅定地唱空阿里巴巴，在苦苦支撐兩年后，終于扛不住阿里股票的一路狂飆，徹底宣布“投降”。數(shù)據(jù)顯示，今年阿里巴巴的空頭頭寸已經(jīng)減少了100億美元，僅僅在8月一個月份就減少了22億美元。

從眾多投行的預測來看，目前阿里巴巴180美元左右的股價已經(jīng)接近所謂的“目標價”。在美國市場上，券商分析師的平均目標股價是197美元，以此計算，目前阿里巴巴178美元的價格仍然有10%的上漲空間。奧本海默對阿里巴巴的目標股價定到了200美元，高盛更是看到211美元。

此外，不論是技術指標，還是大股東減持，似乎都利于空頭做空這只股票。依據(jù)最新公告，馬云計劃從2017年10月起減持1600萬股，相當于他持有股份的9%。分析認為，由于大股東減持的時間和技術指標回撤相吻合，此次減持很可能又會進一步影響股價走勢。

富蘭克林科技基金經(jīng)理約翰遜·柯蒂斯：

　　美國科技基金高配電商股看好云計算業(yè)務前景

中國基金報記者 姚波

近日，中國基金報記者采訪了全球大型資產(chǎn)管理機構富蘭克林鄧普頓投資旗下的富蘭克林科技基金（Franklin Technology Fund）基金經(jīng)理約翰遜·柯蒂斯（JonathanT． Curtis）。該基金目前資產(chǎn)管理規(guī)模13.5億美元，近5年的年化回報在21.71%，獲評晨星5星基金。富蘭克林科技基金的頭號持倉為阿里巴巴，持有市值占到基金凈值的4.12%；另一大電商股亞馬遜為該基金的第四大持倉，持倉比率達到3.67%。

中國基金報記者：為什么如此看好電商平臺？?

約翰遜·柯蒂斯：我們一直專注成長股投資，所投資的股票具有持續(xù)成長性是非常重要的。我們非常關注對于電子商務的投資，我們投資中國最大的持倉就是阿里巴巴。

根據(jù)估算，中國約有15%的商業(yè)活動是在電商平臺上完成的。隨著商家與終端客戶的距離越來越近，電商的商品日益豐富、消費者對電子支付的接受程度也日漸普及，我們覺得這個15%的數(shù)字還會大幅上升。目前，美國的電子商務活動占比還只有9%，這意味著在美國市場也還有非常大的提升空間。

中國基金報記者：電商平臺在美股通常被視作消費股，他們具有哪些科技因素吸引你？

約翰遜·柯蒂斯：阿里巴巴和亞馬遜兩家公司都有云業(yè)務。亞馬遜作為領航者，單這一項業(yè)務就有120億美元的營收。而在云業(yè)務上的開支會隨著邊際成本降低而減少，同時業(yè)務仍會以40%的速度增長。最早亞馬遜只是開展賣書的業(yè)務，但現(xiàn)在云服務已經(jīng)成為亞馬遜一半的利潤來源。

阿里巴巴也是如此。他們現(xiàn)在的云服務已經(jīng)發(fā)展到數(shù)十億美元規(guī)模，而且還在以100%的速度增長，用戶規(guī)模也達到百萬級別。由于政策原因，外來競爭者通常很難在中國市場立足，這都使得云計算成為高門檻的優(yōu)質(zhì)業(yè)務。同時，云服務還能獲得客戶的數(shù)據(jù)和資料，而資料是相當難以遷移的，因而客戶的留存率也相當高。

我們認為云服務有足夠的潛力做到萬億美元市場規(guī)?！，F(xiàn)在云服務還處在發(fā)展的早期，而且是非常的早期，有些人認為云服務會發(fā)展成為商品市場，但我們并不這么想。未來云服務會發(fā)展成為非常有吸引力的操作平臺，就像微軟系統(tǒng)一樣流行。我們對此非常有信心，它將驅(qū)動領先者多年的業(yè)績增長。

中國基金報記者：目前亞馬遜和阿里巴巴的股價表現(xiàn)是否已經(jīng)過熱？

約翰遜·柯蒂斯：亞馬遜和阿里巴巴都是我們持倉前十的股票。如果我們覺得他們估值過高就會賣出，如果沒有賣出，就表示我們認為從長期來看仍然有很強的增長空間。目前股票的估值仍然具有吸引力。

中國基金報記者：你們基金的業(yè)績表現(xiàn)非常具有持續(xù)性，你們是如何做到的？

約翰遜·柯蒂斯：我們會審視公司的質(zhì)量，通過挖掘行業(yè)中的機會，找到其中的龍頭公司，并對其中的成長機會進行多方位考察，包括管理團隊是否具有可持續(xù)的學習能力，行業(yè)中是否有不利的干擾因素、公司是否有持續(xù)性的競爭優(yōu)勢等因素，通過研究這些資料來判斷公司的質(zhì)量；另一個就是判斷公司的估值，需要考慮到長期投資會帶來的復利效應。還有就是我們的投資團隊對技術發(fā)展非常了解，有非常資深的投資經(jīng)理，他們都有20年以上的投資經(jīng)驗。同時，我們的辦公室和團隊就在硅谷，谷歌、蘋果公司距離我們的辦公室都只有10分鐘的車程，非常方便拜訪新公司并追蹤新技術，這在美國也是很難得的優(yōu)勢。

中國基金報記者：如何評價蘋果的新手機以及市場反響？

約翰遜·柯蒂斯：我對蘋果新發(fā)布的手機其實關注不多，如果我們只關注產(chǎn)品就會一葉障目。而每次蘋果公司在新機發(fā)布后，幾乎都會出現(xiàn)股價下跌。

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