文|木子

9月19日訊，頭頂著互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股、香港金融科技第一股等諸多光環(huán)，獲阿里巴巴馬云、騰訊馬化騰及中國平安保險(xiǎn)董事長馬明哲“三馬”拱照，還引入日本軟銀集團(tuán)為基石投資者，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(下稱，眾安在線)終于要在香港上市了。

根據(jù)其發(fā)布會(huì)披露的信息，眾安在線于18日上午9時(shí)啟動(dòng)招股，到21日12時(shí)結(jié)束，28日正式在港交所主板上市，擬將全球發(fā)售199,293,900股股份，按招股價(jià)格中位數(shù)計(jì)算(指示性發(fā)售價(jià)在53.7-59.7港元)，此次IPO凈募資在109.48億港元左右。以此測(cè)算，眾安在線IPO的估值約在90-110億美金。

相比之前的保險(xiǎn)公司來說，眾安在線的估值可以說是第一高，不過這仍然擋不住認(rèn)購熱情，但是在熱火朝天的背后，虧損這個(gè)魅影仍然如影隨形，同時(shí)，眾安在線對(duì)股東的極大依賴性也不應(yīng)該成為其有恃無恐的萬能藥。

招股首日受熱捧

據(jù)香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道，本周一，眾安招股首日受到熱捧，公開發(fā)售部分獲得約87倍超額認(rèn)購，保證金認(rèn)購高達(dá)526億港元，有四家券商保證金額度更在當(dāng)日被借爆。券商界估計(jì)最終凍結(jié)資金超過2500億港元，問鼎今年“凍資王”。

眾安在線同時(shí)表示，已與日本科技公司軟銀集團(tuán)股份有限公司訂立基石投資協(xié)議，軟銀集團(tuán)已同意按發(fā)售價(jià)認(rèn)購71,909,800股H股。軟銀集團(tuán)將予認(rèn)購的H股總數(shù)占全球發(fā)售完成后發(fā)售股份的約36.08%，及公司已發(fā)行股本總額的約4.99%(假設(shè)超額配股權(quán)并未行使)。

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，香港市場(chǎng)普遍看好眾安保險(xiǎn)，多間證券商已為眾安保險(xiǎn)預(yù)留大額保證金，其中一家的預(yù)訂金額已達(dá)200億港元。預(yù)計(jì)市場(chǎng)超額認(rèn)購至少約15倍。華爾街日?qǐng)?bào)稱，盡管近來一些保險(xiǎn)公司的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品和激進(jìn)的海外收購交易受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)查，但考慮到中國保險(xiǎn)覆蓋率相對(duì)較低，保險(xiǎn)業(yè)仍被視為具有巨大的增長潛力。香港財(cái)經(jīng)評(píng)論員熊麗萍認(rèn)為，該股兼具“互聯(lián)網(wǎng)金融”和“保險(xiǎn)科技”這兩大概念，又有“三馬”光環(huán)加持，已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

高估值背后的陰影——高虧損

目前眾安在線的中位數(shù)估值已達(dá)約816億港元，較市傳的2015年A輪后550億元的估值水平上升了近三成。按照傳統(tǒng)險(xiǎn)企的估值邏輯，綜合成本率依然超過100%(即承保虧損)的眾安在線已是天價(jià)，因此也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其估值水平的合理性爭(zhēng)議不休。不過宏匯證券研究部主管林嘉麒對(duì)媒體表示，市場(chǎng)對(duì)眾安的看法是屬金融科技股，估值比一般保險(xiǎn)企業(yè)高，“其市賬率約4至7倍，比平安保險(xiǎn)2至3倍更高，但與國際金融科技公司的8至10倍有一段距離。”

不過，即使有高估值加持，其背后的虧損陰影仍然不容忽視。根據(jù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)披露的償付能力報(bào)告顯示，今年一季度35家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司出現(xiàn)虧損，其中，“虧損王”被眾安保險(xiǎn)以逾3億元虧損而坐穩(wěn)，同時(shí)公司一些財(cái)務(wù)指標(biāo)也不好看。

具體來看，2014年-2016年，眾安保險(xiǎn)總保費(fèi)保持高速增長，分別達(dá)到7.94億元、22.83億元、34.08億元;2017年一季度已實(shí)現(xiàn)保費(fèi)10.3億元，同比增長70.64%。

不過，不同于成立初期保費(fèi)的“爆發(fā)式”增長，近3年眾安保險(xiǎn)總保費(fèi)增速呈現(xiàn)逐年放緩態(tài)勢(shì)，2014年至2016年，保費(fèi)增速從6129.82%降至187.50%，再降至49.28%。

凈利潤方面，除2013年業(yè)績(jī)虧損外，眾安保險(xiǎn)在2014年-2016年實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤分別達(dá)到0.37億元、0.44億元、0.09億元。然而，2016年，眾安保險(xiǎn)0.09億元的凈利潤較2015年下滑近80%。這一年，眾安保險(xiǎn)陷入季度虧損“旋渦”，至年底才實(shí)現(xiàn)扭虧。2017年一季度，眾安保險(xiǎn)再度虧損，凈利潤為-2.02億元。

最重要的是，虧損態(tài)勢(shì)在2017年或仍將延續(xù)。眾安保險(xiǎn)在招股說明書中稱，預(yù)計(jì)2017年將錄得重大虧損凈額。主要原因是：未到期責(zé)任準(zhǔn)備金因包含更多較長年期產(chǎn)品的產(chǎn)品組合變動(dòng)而大幅增加;經(jīng)營及行政開支因人員及研發(fā)投資增加;生態(tài)系統(tǒng)伙伴平臺(tái)手續(xù)費(fèi)和傭金、咨詢費(fèi)和服務(wù)費(fèi)的大幅增長。

由此可見，眾安在線想要擺脫掉“虧損王”的帽子，還需做出很大努力。

“三馬”的名號(hào)不是萬能藥

由阿里巴巴馬云、騰訊馬化騰、平安馬明哲一同創(chuàng)立，一直以來，眾安在線一直頭頂“三馬”光環(huán)，不過這也使其備受矚目。截至7月初，螞蟻金服為第一大股東，占股比例為16.0403%，騰訊、平安分別持股12.0907%，深圳加德信投資以11.2846%的持股位列第四。巨頭帶來的不僅是名號(hào)，還有其業(yè)務(wù)增長的支撐力。

根據(jù)招股說明書，2014年、2015年、2016年以及2017年一季度，眾安保險(xiǎn)來自或通過股東及關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生的總保費(fèi)分別占全部總保費(fèi)的98.0%、87.9%、73.4%及59.3%。與阿里合作的退運(yùn)險(xiǎn)、與攜程合作的航意航延險(xiǎn)、與平安合作的“保骉”車險(xiǎn)等是眾安保險(xiǎn)與不同生態(tài)股東方合作的代表產(chǎn)品。

但是，隨著市場(chǎng)主體的增加，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，同時(shí)，部分股東也不再將眾安保險(xiǎn)作為唯一的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)布局，開始在同業(yè)務(wù)領(lǐng)域自己“下手”。

在機(jī)構(gòu)方面，螞蟻金服2016年7月控股了國泰產(chǎn)險(xiǎn);2017年5月，騰訊發(fā)起設(shè)立的和泰人壽正式開業(yè)。而在保險(xiǎn)科技領(lǐng)域，各大股東的布局更為廣泛，今年以來，螞蟻金服、平安相繼宣布向保險(xiǎn)業(yè)開放保險(xiǎn)科技技術(shù)，分別推出了“車險(xiǎn)分”、“定損寶”，以及“智能保險(xiǎn)云”等產(chǎn)品。

因此在多重競(jìng)爭(zhēng)之下，眾安在線必須盡快減少對(duì)股東的保費(fèi)依賴。

所以，在眾安在線風(fēng)光背后，仍然有虧損以及“股東依賴癥”等陰影，只能說路還很長。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。