9月19日訊，剛剛發(fā)布新品的蘋果公司，股價(jià)略為下跌，不過(guò)依然以8338.63億美元的市值，高居全球市值王位。

在全球公司市值排行榜歷史上，排名最靠前的公司是中石油和工商銀行，中石油2010年曾經(jīng)登頂冠軍，而2015年，工行最高曾經(jīng)排名第二。

但翻翻財(cái)報(bào)，如今市值跌出前十名的工行，和市值最高的蘋果，其實(shí)賺錢能力不分上下。

2016年，宇宙第一大行工行凈利潤(rùn)為427億美金(按照當(dāng)前匯率換算)，全球最大科技公司蘋果為457億美金，兩者的凈利潤(rùn)都超過(guò)400億美金，但工行的市值，剛剛超過(guò)蘋果的三分之一，從市盈率來(lái)看，蘋果為17.9，工行僅為6.9。

工行到底和蘋果差了啥?

a股和美股：為何高看科技，低看金融？

在資本市場(chǎng)被看低的工行，不是個(gè)好公司嗎?恰恰相反，無(wú)論是業(yè)績(jī)、用戶還是競(jìng)爭(zhēng)力，工行都是全球金融行業(yè)的翹楚。

在福布斯發(fā)布的全球企業(yè)最強(qiáng)排行榜上，工行已經(jīng)連續(xù)五年蟬聯(lián)第一，該榜單的考量依據(jù)，綜合了營(yíng)收、利潤(rùn)、資產(chǎn)和市值這四大指標(biāo)。

因此，工行被低估，并非公司因素，而是整個(gè)資本市場(chǎng)，金融股遠(yuǎn)沒(méi)科技股值錢。

不僅僅是a股，在華爾街同樣如此，市值為蘋果十分之一 的高盛，其市盈率也就剛剛超過(guò)10。

而很多互聯(lián)網(wǎng)公司的PE卻很高，比如，亞馬遜市盈率接近180倍，谷歌則為33倍。

因此，工行和蘋果的距離，就是華爾街和硅谷的距離。

兩個(gè)行業(yè)市盈率分野的原因是什么?

第一，增長(zhǎng)模式不同，高科技公司是爆發(fā)式增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的金融公司是線性增長(zhǎng)模式。

高科技公司的增長(zhǎng)邊際成本效應(yīng)隨著規(guī)模增大在遞減，從0到1走通商業(yè)模式后，就可以從1到n加以復(fù)制，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

而傳統(tǒng)的金融公司，邊際效應(yīng)并沒(méi)有隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，出現(xiàn)明顯遞減，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比較弱。

第二，人力成本居高不下，邊際成本難以遞減。

比如，中國(guó)四大行，工行有46萬(wàn)人，累計(jì)發(fā)卡量超過(guò)7億多張，如果把發(fā)卡量視為活躍用戶，可以類比的是，阿里系活躍用戶超過(guò)5億，但其全球員工數(shù)為6萬(wàn)人。工行實(shí)現(xiàn)400多億凈利潤(rùn)，需要46萬(wàn)名員工，而蘋果依靠11萬(wàn)員工，就實(shí)現(xiàn)了400多億凈利潤(rùn)。

第三，金融公司的利潤(rùn)受到金融周期性波動(dòng)的影響。

2007年，美國(guó)的次債危機(jī)波及歐美金融市場(chǎng)，數(shù)家巨無(wú)霸銀行身陷險(xiǎn)境，瀕臨渤產(chǎn)邊緣，美國(guó)政府不得不出手搭救。

當(dāng)然，中國(guó)最近30年gdp高速增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)特別動(dòng)蕩的金融周期風(fēng)險(xiǎn)。

從中國(guó)到歐美，整個(gè)金融行業(yè)的市盈率普遍徘徊在10倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于高科技公司，因?yàn)槿A爾街精英們，更看重的是公司未來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，所謂市盈率，有時(shí)是市夢(mèng)率。

相反，疊加了科技和金融因素的公司，其估值倍數(shù)則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。比如，估值超過(guò)600億美金的螞蟻金服。

螞蟻金服的融資估值達(dá) 600 億美元，而根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》估算，2015年螞蟻金服的稅前利潤(rùn)應(yīng)在30億至50億元人民幣之間。以50億人民幣計(jì)算，螞蟻金服的市盈率大概超過(guò)了70倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)。

在精明的投資人士看來(lái)，或許，科技含量的高低，才是公司是否具備更高投資機(jī)制、以及是否具備確定性的遠(yuǎn)大前景的關(guān)鍵因素。

進(jìn)化、聯(lián)手、并購(gòu)

但或許，投行人士必須改變他們的慣性意識(shí)了————金融機(jī)構(gòu)們正在力圖引入更多科技力量，希望轉(zhuǎn)型升級(jí)為金融科技公司。

第一，進(jìn)化。

一周前，工行剛剛通過(guò)了一項(xiàng)決議，組建網(wǎng)絡(luò)金融部，“加快大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等新興金融科技的創(chuàng)新與應(yīng)用，打造金融服務(wù)生態(tài)圈，推進(jìn)全行向智慧銀行升級(jí)。”

中國(guó)平安董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官馬明哲說(shuō)，平安將逐步從資本驅(qū)動(dòng)型的公司變身為科技驅(qū)動(dòng)型公司。

而在美國(guó)，華爾街的高盛希望成為硅谷的高盛。為了從硅谷“搶”人，高盛開(kāi)出了10萬(wàn)美金的年薪招攬應(yīng)屆畢業(yè)生擔(dān)任程序員——過(guò)去，這一平均數(shù)據(jù)僅為8萬(wàn)美金左右。為了拉攏那些散漫自由的科技人才，慣于西裝襯衫的高盛，允許前者身穿便裝和T恤。高盛的ceo Lloyd Blankfein常常類比谷歌，“我們是’華爾街的谷歌’”。

無(wú)論是北京的金融街、上海的陸家嘴，還是美國(guó)的華爾街，金融巨頭們都在向科技公司轉(zhuǎn)型。

第二，聯(lián)手。

內(nèi)部進(jìn)化的速度或許還不夠快，對(duì)于金融巨頭們來(lái)說(shuō)，和科技公司聯(lián)手，見(jiàn)效更快。過(guò)去銀行線下辦理信用卡，第一獲客成本高，擺攤送禮品，根據(jù)測(cè)算，銀行信用卡的獲客成本平均在100-200元之間，而銀行和互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)手，則可大幅度降低獲客成本。

其次，互聯(lián)網(wǎng)公司擴(kuò)大了銀行的用戶和業(yè)務(wù)邊界。

目前已發(fā)放了1.35億張信用卡的工行，希望將來(lái)為5億用戶授信。但隨著人們購(gòu)物習(xí)慣從線下到線上，未來(lái)消費(fèi)金融的場(chǎng)景必然先線上轉(zhuǎn)移，因此，工行新增的3.75億授信用戶，必然來(lái)源于電商等平臺(tái)。而螞蟻金服和建行的合作中，亦提到螞蟻金服將協(xié)助建設(shè)銀行推進(jìn)信用卡線上開(kāi)卡業(yè)務(wù)。

第三，提升了用戶體驗(yàn)，升級(jí)了風(fēng)控能力。

過(guò)去，因?yàn)殂y行的風(fēng)控高度依賴于人力對(duì)靜態(tài)資料的審核，因此信用卡從申請(qǐng)到提交需要半個(gè)月到1個(gè)月，而科技公司的在線風(fēng)控，效率更高，審核更快，可以完成秒級(jí)、分鐘級(jí)訂單的自動(dòng)化審核，還可以狙擊有組織的欺詐行為，通過(guò)提升效率提高用戶體驗(yàn)。

最后，并購(gòu)，買買買。

通過(guò)投資科技公司，分享科技公司爆發(fā)式增長(zhǎng)的紅利，典型代表如高盛。

根據(jù)CB Insights風(fēng)投數(shù)據(jù)庫(kù)最新放出的一份報(bào)告，高盛在財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)中，榮登非科技企業(yè)對(duì)科技初創(chuàng)項(xiàng)目投資的第一名。高盛在優(yōu)步、Spotify和Oscar這些“獨(dú)角獸”的投資總額和投資廣度，讓其他企業(yè)都對(duì)其望塵莫及。

所以，簡(jiǎn)單生硬的劃分金融、科技行業(yè)，或許有點(diǎn)過(guò)時(shí)了。

華爾街到硅谷有多遠(yuǎn)？

金融行業(yè)向科技公司轉(zhuǎn)型的宏圖大志，真的能落地嗎?還是數(shù)據(jù)最有說(shuō)服力。

第一，利用科技力量代替人力成本和物理網(wǎng)點(diǎn)，逐漸突破線性成長(zhǎng)的曲線。

前花旗集團(tuán)CEO Vikram Pandit預(yù)測(cè)說(shuō)，人工智能等科技力量的發(fā)展，將導(dǎo)致30%的銀行工作在未來(lái)五年消失!

而一周前，德意志銀行首席執(zhí)行官John Cryan也對(duì)金融人士發(fā)出了警告：“當(dāng)機(jī)器人接管工作后，數(shù)量龐大的德意志銀行員工將失業(yè)，尤其是“銀行里那些像算盤一樣工作的會(huì)計(jì)師們”。

而在中國(guó)，預(yù)測(cè)已經(jīng)落地為事實(shí)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)四大銀行盡管營(yíng)收、利潤(rùn)還在增長(zhǎng)，但是2016年員工總數(shù)六年來(lái)首次出現(xiàn)下降，減少了近2萬(wàn)人。其中，工行一家的柜面人員就減少了1.4萬(wàn)人。

被減少的人力，替代者是科技。傳統(tǒng)銀行的一名信審員，每天的核單量大約為50單左右， 而很多互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)即溶平臺(tái)，每年的審單量達(dá)到幾十萬(wàn)單，這意味著銀行將有望改變其高度依賴人力運(yùn)營(yíng)的模式。

荷蘭的ING銀行已經(jīng)宣布了一給在未來(lái)將省下近9億歐元的“數(shù)碼轉(zhuǎn)換”計(jì)劃。而計(jì)劃的內(nèi)容就是：先砍掉5800名員工，未來(lái)再視情況讓另外1200名員工轉(zhuǎn)職或是裁掉。

而德國(guó)商業(yè)銀行也宣布，到 2020年他們將會(huì)將銀行中 80%的工作都數(shù)碼化、自動(dòng)化，最終將會(huì)裁掉 9600名員工。

而銀行正在推出的AI 客服系統(tǒng)，這個(gè)客服系統(tǒng)可以根據(jù)客戶的語(yǔ)調(diào)來(lái)做出反應(yīng)，此外，它還永遠(yuǎn)都不需要休息，更不會(huì)要求超時(shí)津貼。

第二，銀行的優(yōu)勢(shì)，在于專業(yè)的金融服務(wù)能力，和行業(yè)最低的資金成本。

根據(jù)2016年的數(shù)據(jù)，大中型銀行存款成本幾乎都在2%以內(nèi)。其中，成本最低的招行 ，根據(jù)其2016年全年財(cái)報(bào)，其零售存款平均成本率為0.9%，同比去年下降0.4%，公司存款平均成本率為1.48%，同比下降0.58%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行業(yè)內(nèi)平均水平，更低于互金公司，可以說(shuō)，沒(méi)有任何一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司能獲取如此低成本的資金。

手握最低的資金成本，這是互聯(lián)網(wǎng)公司愿意和銀行聯(lián)手的主要原因之一，如果較低的資金成本，再疊加了科技力量，那么金融公司未來(lái)的前景依然相當(dāng)可觀。

第三，利用科技，提升風(fēng)控能力。

風(fēng)控是銀行的生命線，銀行累計(jì)多年的金融風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，疊加科技公司的風(fēng)控創(chuàng)新能力，將提升銀行的風(fēng)控水平。

所以，華爾街的投行精英們，或許要更新其知識(shí)庫(kù)了，粗暴的用“傳統(tǒng)”的標(biāo)簽，去定義金融公司，或許有點(diǎn)out了，主動(dòng)求變的金融企業(yè)，正在消融金融和科技的邊界，正在轉(zhuǎn)型為智慧銀行的工行，以及正在推動(dòng)applepay等金融業(yè)務(wù)的蘋果，已經(jīng)成為了包含科技、金融dna的“混血兒”。

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