（原標題：隱憂的重資產模式連續(xù)三年虧損 中糧我買網謀港股上市緩解困局）

中糧我買網采用的電商平臺+自建倉儲物流模式，與京東有相似的地方。不過京東持續(xù)虧損十余年后才開始盈利，而現(xiàn)在資本市場是否會給中糧我買網同樣的耐心，還需要觀察。

近日，中糧我買網發(fā)布招股書，準備在香港上市。如果我買網上市，將成為中糧旗下的第11個上市平臺。

對于上市所募得資金的用處，中糧我買網稱，將用于擴大海外直接采購能力，加強配送基礎設施，用于銷售、營銷以及用于研發(fā)，包括開發(fā)及優(yōu)化在線大宗銷售平臺、大數(shù)據分析、智能推薦系統(tǒng)及客戶關系管理系統(tǒng)。

不過我買網長期以來一直處于虧損狀態(tài)，尤其是2014年至今一直虧損，并且虧損數(shù)額每年遞增，今年上半年虧損額達到8.39億元人民幣。招股書表示2018年之前仍會虧損。將來前景如何，因其重資產模式，業(yè)界也存有擔憂。

對于上述問題，我買網公關部告訴《投資者報》記者：“IPO招股書提交后，我司即進入靜默期，按規(guī)定不允許對外發(fā)表觀點。”

連續(xù)三年虧損

我買網成立于2009年，據公司招股書介紹，中糧我買網是中國最大的專門銷售食品與飲料的電子商務公司，主要業(yè)務為在電商平臺向直營客戶銷售及配送食品、飲料及日用百貨。中糧集團通過附屬公司持有我買網40.87%的股權，是我買網的控股股東。

根據中糧我買網的招股書顯示，2014年、2015年、2016年和2017年上半年，我買網營收呈現(xiàn)一定的增長，分別為10.79億元、14.46億元、23.21億元和15.81億元。

雖然背靠著中糧集團這座大山，但我買網自2014年至2016年，這三年來一直處于虧損狀態(tài)。

2014年，2015年和2016年，我買網分別虧損6.31億、9.78億和8.87億元人民幣，而僅僅在2017年上半年，我買網就已經虧損8.39億元人民幣，比2016年同期虧損額擴大至46%。三年半的時間內，我買網累計虧損33.35億元人民幣。

我買網甚至還表示，隨著繼續(xù)投資拓展業(yè)務及客戶人群，預期2017~2018年度仍維持虧損狀態(tài)。

招股書顯示，中糧我買網旗下?lián)碛?4個自有品牌，其中有9個品牌的獨家銷售權。截至2017年6月底，中糧我買網自有品牌及特色產品的收入占比只有29.5%，而普通產品的收入占比則為40.9%。

中國電子商務研究中心曹磊告訴記者，中糧我買網在接連虧損的狀態(tài)之下，上市或將成為解套的方式之一。對于高度虧損的企業(yè)，緩解資金壓力是上市最主要的目的，通過上市可募集股權資本解決資金壓力。

不過記者注意到，2016年趙雙連擔任中糧集團董事長后，開始對中糧進行大規(guī)模調整，裁減轉讓掉部分不盈利的企業(yè)，如五谷道場方便面、金帝巧克力等業(yè)務，如果中糧我買網不能借資本市場實現(xiàn)盈利，其前景仍然堪慮。

重資產模式

記者注意到，我買網連續(xù)虧損的背后，是該公司的成本不斷走高，銷售成本、銷售及分銷，以及其他開支每年都創(chuàng)新高，這也令2017年僅半年間,虧損金額就幾乎已是去年整年度的總額，同比虧損擴大46.7%。并且招股書中表示，今明兩年仍會繼續(xù)維持虧損。

雖然虧損原因未揭示，但記者注意到，我買網在招股書中披露，目前公司在中國8個主要城市擁有10個倉庫，并在8個城市運營配送中心，冷鏈配送服務覆蓋中國317個地級市及地區(qū)。

電商平臺+自家倉庫+自家配送團隊，這明顯與京東有相似的地方。有趣的是，京東一直被稱為虧損王，上市10多年來，直至去年才成功扭虧。京東虧損的原因業(yè)界也指向自營物流造成的龐大窟窿，因此，馬云還曾專門與人討論京東的自營重資產模式令其虧損，還曾引發(fā)了電商界一場大討論。事實上，京東的自營物流一直是很大一塊成本，特別是下沉到三四線城市甚至農村市場，運輸半徑加大、人口密度減小，都將令物流面臨更大的成本壓力。京東如今能夠盈利多虧了之前長期培育的規(guī)模效應，以及在京東金融等其他領域的發(fā)力。而現(xiàn)在中糧我買網也要自建物流，必然會讓我買網承受更大的成本壓力，并且有可能要長期虧損，對我買網而言，在港股上市，投資者是否有耐心值得關注。

食品產業(yè)評論人朱丹蓬認為，中糧我買網橫跨農業(yè)、工業(yè)和服務產業(yè)，一般而言，很少有公司能獨立運作3個產業(yè)，3個產業(yè)的層級太多，流通的戰(zhàn)略伙伴太多，既要控制售價，又要控制利潤分配，虧損在所難免。因此雖然依托中糧集團，但市場反應速度慢，國企背景也不夠靈活。

虧損企業(yè)赴港上市很大程度上是看準香港聯(lián)交所沒有企業(yè)必須盈利才能上市的硬性規(guī)定。朱丹蓬認為，作為中糧旗下子公司，雖然我買網盈利前景短時間內難以顯現(xiàn)出來，但投資者會認可中糧的托底能力，雖然可能存在破發(fā)等情況，但不會因為破發(fā)而不讓其上市。不過短期來看，我買網前景估計難以被資本市場看好。

行業(yè)洗牌加劇

生鮮電商行業(yè)洗牌日趨明顯。巨頭出擊，小玩家的生存希望越來越渺茫。由于標準化困難、成本風險高，生鮮電商的成長一直伴隨著虧損，中國電子商務研究中心的一組數(shù)據顯示：生鮮電商有4000多家入局者中，4%實現(xiàn)賬面持平，88%虧損，且剩下的7%是巨額虧損，最終只有1%實現(xiàn)盈利。

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