8月28日訊，隨著半年報的披露，公募基金公司上半年的經(jīng)營業(yè)績也越來越多的呈現(xiàn)在投資者眼前，盡管不少公司的盈利都大幅上漲，但當(dāng)天弘基金公布今年上半年營收超過40億，凈利接近11億元時，還是讓不少人驚愕。其實如果細(xì)細(xì)來看就會發(fā)現(xiàn)，無論是規(guī)模占比還是收入、利潤占比，余額寶都是撐起天弘基金的唯一功臣。

然而“大而不能倒”的例子近在眼前，面對全市場5.37萬億元的貨幣基金規(guī)模，監(jiān)管部門顯然已經(jīng)意識到了潛在的風(fēng)險。從3月份發(fā)布基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定(征求意見稿)，到近日醞釀貨幣基金新規(guī)，無疑都在透露一個信號，是時候讓貨幣基金這只“巨獸”套上枷鎖了，正如一位銀行業(yè)人士所言，貨幣基金過大的規(guī)模和過快的增速，仍然存在類似存款‘擠兌’的風(fēng)險。

顯然天弘基金也意識到了這一點，從5月份以來，其已經(jīng)兩次宣布下調(diào)余額寶投資額度上限。這一方面是出于分散化管理的考慮，另一方面也是對監(jiān)管政策的提前應(yīng)對。而對于未來，天弘基金依靠余額寶躺著賺錢的日子還有多久?“瘦身”后的余額寶又將通過哪些方面增收?不僅是天弘管理層需要面對的問題，也是投資者關(guān)注的焦點。

天弘基金半年報盈利羨煞基金圈

近期，公募基金公司2017年上半年經(jīng)營業(yè)績正在陸續(xù)披露，然而即便和其他業(yè)績增長的基金公司相比，天弘基金的業(yè)績也足以讓眾多投資者瞠目結(jié)舌。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，天弘基金今年以來實現(xiàn)營業(yè)收入40.13億元，比去年同期大增48.45%，實現(xiàn)凈利潤10.96億元，同比去年同期的5.848億元更是猛增87.39%，以絕對優(yōu)勢占據(jù)基金公司盈利榜首位置。

誠然，能夠獲得如此輝煌業(yè)績的原因自然還是因為該公司旗下的“大將”余額寶。根據(jù)報道，今年上半年，貨幣基金收益穩(wěn)步上升，天弘基金旗下余額寶的規(guī)模也是不斷增長，從去年底的8082.93億份到今年一季度末的1.14萬億份，再到二季末的1.43萬億份，短短半年時間猛增了6200億份，增幅高達(dá)77%。在此背景下，余額寶的管理費及銷售服務(wù)費也同步增長，由此便出現(xiàn)了天弘基金營業(yè)收入和凈利潤暴增的一幕。余額寶是天弘基金旗下最有號召力的產(chǎn)品，也是有史以來基金公司行業(yè)打造的最成功的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，這一點不容置疑。但在余額寶為天弘帶來巨大利益的同時，也在一定程度上制約了其他產(chǎn)品的發(fā)展，使該公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的天平更加傾斜。

對此，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者選取了天弘基金2010年至2017年上半年的公募總份額，和余額寶歷年總份額進(jìn)行了對比(表一)。正如表一中所看到了，余額寶誕生于2013年，在此之前，天弘基金旗下的公募產(chǎn)品總份額一直徘徊于兩位數(shù)，且與前一年的數(shù)據(jù)對比，幅度增減不一。

然而重點來了，在余額寶誕生的第一年，天弘基金的總份額就神話般的增長了兩千多倍。此后幾年繼續(xù)突飛猛進(jìn)，從每年的同比數(shù)據(jù)看，只有2015年的增速有所減緩，而這一年正好是A股投資者最亢奮的時刻。另外，從余額寶的份額占比來看，如果說是其一肩扛起了天弘基金也不為過，因為天弘旗下公募基金的份額中九成以上都來自于余額寶。

其實對于擁有16年證券從業(yè)經(jīng)驗的天弘基金總經(jīng)理郭樹強來說，做大做強天弘基金的權(quán)益類產(chǎn)品一直是其非?？粗氐氖虑?，近幾年天弘也確實在投研力量和權(quán)益類產(chǎn)品方面有所發(fā)力，但在一個擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的基金公司里，難以插上互聯(lián)網(wǎng)“翅膀”的權(quán)益類產(chǎn)品是無法和互聯(lián)網(wǎng)時代下的“寶寶”媲美的。

雖然基金公司向投資者收取的貨幣基金管理費非常低廉，但在余額寶稱霸天弘基金規(guī)模之時，其每年創(chuàng)造的收入和利潤也是其他天弘基金無法比擬的。表二顯示，單單余額寶一只基金每年的收入和利潤，就占到當(dāng)年度天弘旗下所有公募產(chǎn)品加權(quán)后收入和利潤的很大比重。

不過與此對應(yīng)的，余額寶的銷售費用也是“一股獨大”，多數(shù)年份里占比都是遙遙領(lǐng)先。而從每年的增速看，拋開余額寶誕生的頭一年不看，在2014/2015/2016三年里，余額寶的費用每年都比上一年度增加了20%以上，這或許也從側(cè)面說明，在如今貨幣基金已成紅海的時代，即便是體量巨大的余額寶，面對同行的渠道之爭也要付出一定的代價。

政策收緊 余額寶如何“順應(yīng)大勢”

資本市場，投資者不僅要從狼嘴里奪肉，還要防著衙門隨時可能落下的刀。而身為貨幣基金的余額寶，即便還無需“奪肉吃”也依然面臨挨刀的風(fēng)險。

根據(jù)報道，有關(guān)方面正醞釀貨幣基金新規(guī)，核心內(nèi)容主要包括三點：一是禁止貨基投資主體評級低于AA+以下的商業(yè)銀行發(fā)行的存單;二是AAA級以下商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單的投資比例最高不得超過10%;三是規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨基投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該行凈資產(chǎn)的10%。而貨幣基金恰恰是同業(yè)存單市場中最大的增量投資者。

興業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第二季度，貨幣基金凈值總規(guī)模已達(dá)到5.3萬億元，其中銀行存款和同業(yè)存單是貨幣基金資產(chǎn)配置的主要選擇，貨幣基金資產(chǎn)中約57%為銀行存款和清算備付金，18%為同業(yè)存單。以余額寶2016年年報為例，其241.99億元的總收入中，存款利息收入就達(dá)到了187.07億元，占到77%以上。

從持有規(guī)模上看，至2017年第二季度，共17家基金持有同業(yè)存單的規(guī)模在200億元以上。“不論是從同業(yè)存單持有情況還是從貨幣基金自身規(guī)模與配置結(jié)構(gòu)來看，同業(yè)存單與貨幣基金早已產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。”興業(yè)研究指出。機構(gòu)認(rèn)為，如果相關(guān)規(guī)定實施，將對貨幣基金的收益率和規(guī)模產(chǎn)生很大影響，而天弘基金今年來對余額寶的主動“瘦身”，似乎也印證了相關(guān)政策出臺的必然。

天弘基金本月11日宣布，自8月14日起，余額寶個人交易賬戶持有額度上限調(diào)整為10萬元，已有存量不受影響。在此前的5月27日，余額寶的個人交易賬戶持有額度上限已由100萬下調(diào)至25萬。

“雖然余額寶的資金最終大部分仍會進(jìn)入銀行體系，但其作為現(xiàn)金管理工具，過快的增速及過大的規(guī)模仍存在類似存款‘擠兌’的可能，需引起高度關(guān)注。”恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼曾對媒體表示。另有研究機構(gòu)表示，余額寶持有額度上限調(diào)至10萬元，表明了貨幣基金未來的發(fā)展方向，類似天弘余額寶這種巨無霸式的貨幣基金，未來發(fā)展規(guī)模將受到一定程度的約束，這也是管理層對貨幣基金的監(jiān)管導(dǎo)向。

雖然余額寶已經(jīng)連續(xù)下調(diào)了兩次額度上限，但其股東螞蟻金服的相關(guān)人員表示，在進(jìn)行調(diào)整的過程當(dāng)中，螞蟻金服與天弘一直保持溝通，至于未來是否還會下調(diào)個人最高額度，目前還沒有計劃。

同時，該相關(guān)人員也表示，風(fēng)險問題螞蟻金服會持續(xù)關(guān)注，也和天弘基金一起研究了相關(guān)風(fēng)險的防范措施，具體由天弘基金實施。

實際上，早在今年3月份，證監(jiān)會就發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定(征求意見稿)》，擬加強貨幣市場流動性的管理規(guī)定。有專家表示，隨著新規(guī)出臺，全市場部分貨幣基金的規(guī)?；?qū)⒊霈F(xiàn)均衡化發(fā)展。

針對監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢，天弘基金表示，天弘基金將與大股東螞蟻金服一起推動余額寶持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展：一方面，把單戶持有額度上限降下來;另一方面，在三、四、五線城市甚至農(nóng)村進(jìn)行推廣。這一舉措的目的在于，讓余額寶能夠在一定體量之內(nèi)服務(wù)更多人，進(jìn)一步實踐普惠金融的價值理念。

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