8月25日訊，中國央行資產(chǎn)負債表在最近兩個月出現(xiàn)了新的變化，儲備貨幣項下的“非金融公司存款”科目時隔九年多回歸了。有人推算，這足以衍生出約4950億元的廣義貨幣。果真能如此嗎?從資金流向看，原本在商業(yè)銀行賬上的存款進入央行賬戶，不僅不能在現(xiàn)階段派生貨幣，反倒有類似上調存款準備金率的效果。

“非金融公司存款”科目自2008年被央行從資產(chǎn)負債表中刪除，直到2017年6月才重新出現(xiàn)。現(xiàn)在的“非金融機構存款”為支付機構繳存人民銀行的客戶備付金存款。

這其實是第三方支付監(jiān)管新政的成果在央行資產(chǎn)負債表上的反映。今年初，中國人民銀行發(fā)布關于實施支付機構客戶備付金集中存管有關事項的通知，要求第三方支付公司從4月17日開始將客戶備付金的一定比例繳存指定機構。6月，“非金融機構存款”重現(xiàn)央行資產(chǎn)負債表，規(guī)模為840.77億元，7月進一步上升為901.4億元。

有媒體解讀，央行已將第三方支付機構備付金納入基礎貨幣投放的考量范疇，若按照最新的貨幣系數(shù)5.5測算，目前第三方支付機構繳存在央行的客戶備付金足以衍生出約4950億元的廣義貨幣。

從儲備貨幣、基礎貨幣、廣義貨幣之間的關系來看，上述觀點的邏輯看似有些道理。但是，并不能就此認為這是央行出于基礎貨幣投放的考量。從央行公開文件看，非金融機構存款的回歸是央行調整對支付機構備付金監(jiān)管政策的結果。

這些在非金融機構存款科目里的資金原本是商業(yè)銀行存款的一部分，既可能是活期存款，也可能是非活期存款，現(xiàn)在這部分資金從商業(yè)銀行轉入中央銀行，與商業(yè)銀行繳納存款準備金的變動在本質上并沒有太大區(qū)別。商業(yè)銀行存款的減少，意味著在此基礎上可派生的貨幣數(shù)量會下降。

另外，該科目在央行資產(chǎn)負債表上的位置也從側面反映出它的出現(xiàn)與增長與“升準”相似。2008年以前，該科目與金融性公司存款(包括了其他存款性公司和其他金融性公司)并列于儲備貨幣之下，2017年6月回歸后，則列支在其他存款性公司之下，而其他存款性公司存款包括了法定存款準備金和超額存款準備金，法定存款準備金率的上升，會帶來其他存款性公司科目的增長。

盡管備付金從商業(yè)銀行轉入央行有“升準”的效果，但影響較微。6月從無到有，對市場流動性的影響僅相當于正常升準一次(0.5個百分點)的1/10。以后隨著第三方支付業(yè)務的發(fā)展，繳存到央行的備付金會有擴張，不過考慮到這種變化是漸進的，每個月增量較少，也很難對市場產(chǎn)生沖擊。

支付圈創(chuàng)始人Meet向界面新聞表示，備付金集中存管與正在推出的網(wǎng)聯(lián)是央行整頓第三方支付行業(yè)的一套組合拳，以維護支付市場的有序發(fā)展。早前，人民銀行副行長范一飛曾指出，行業(yè)存在的風險之一就是備付金被挪用，有些機構用其炒房炒股，甚至賭博。央行也多次發(fā)文，將備付金監(jiān)管列為“紅色底線”。

這部分資金源自監(jiān)管，其規(guī)模和變動由第三方支付業(yè)務的發(fā)展與監(jiān)管政策共同決定，央行基本是被動接受這些資金的變化，并不能通過主動調整它來控制儲備貨幣的變化，在其他工具充沛的背景下也沒有必要。

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