8月21日訊，近期，網(wǎng)貸監(jiān)管突然加碼，業(yè)內(nèi)被“網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)模要控制”的消息刷屏，噤若寒蟬。政策核心要求是三點(diǎn)：一、鎖定余額上限，確保業(yè)務(wù)規(guī)模不再增長(zhǎng);二、嚴(yán)控新發(fā)生業(yè)務(wù)，確保新發(fā)生業(yè)務(wù)完全合規(guī);三、化解違規(guī)存量，確保存量違規(guī)業(yè)務(wù)按時(shí)完成整改。

一、政策層層傳達(dá)，逐級(jí)加碼

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，這源于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)了《關(guān)于落實(shí)清理整頓下一階段工作要求的通知》(整治辦函【2017】84號(hào)文)。早在8月初，有些平臺(tái)已接到口頭通知。通知精神自上而下推行，全國(guó)一盤棋。

業(yè)務(wù)規(guī)模不增長(zhǎng)，就是卡平臺(tái)脖子，要平臺(tái)的命。

若一刀切限制所有平臺(tái)的規(guī)模增長(zhǎng)，似乎不合情理?！锻ㄖ酚芯唧w的限定范圍，原文如下：

“二、扎實(shí)做好重點(diǎn)對(duì)象的分類處置。抓緊完成重點(diǎn)對(duì)象現(xiàn)場(chǎng)檢查、出具整改意見(jiàn)、制定整改計(jì)劃等工作。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)整改類機(jī)構(gòu)提交的整改計(jì)劃，要履行批準(zhǔn)程序，確保符合要求，一是明確業(yè)務(wù)規(guī)模不能增長(zhǎng)、存量違規(guī)業(yè)務(wù)必須壓降、不再新增不合規(guī)業(yè)務(wù)，二是整改時(shí)間原則上不超過(guò)1年，超過(guò)1年的需經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)簽字同意。”

可見(jiàn)，限制規(guī)模增長(zhǎng)，應(yīng)該是針對(duì)整改類機(jī)構(gòu)。而上海、大連的通知沒(méi)有加以區(qū)分，所有平臺(tái)一刀切。

對(duì)于“業(yè)務(wù)規(guī)模”，具體指標(biāo)是借貸余額還是總成交量，《通知》沒(méi)有規(guī)定，而地方上已經(jīng)明確為借貸余額(已經(jīng)借出去，沒(méi)有還款的錢)。借貸余額不增長(zhǎng)意味著什么?平臺(tái)借款人還款多少錢，平臺(tái)才能新發(fā)多少錢的新標(biāo)。

政策層層傳達(dá)過(guò)程中，地方細(xì)則出現(xiàn)差異，有層層加碼之勢(shì)。

二、為何此時(shí)網(wǎng)貸監(jiān)管變得如此嚴(yán)厲

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，所謂零增長(zhǎng)(不得新增不合規(guī)業(yè)務(wù))、清零(從業(yè)機(jī)構(gòu)存量不合規(guī)業(yè)務(wù)要逐步壓降至零)這一說(shuō)法是一年前開始的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作以來(lái)，第一次明確提出。之前，行業(yè)對(duì)此有不同的理解，也未全面執(zhí)行。

如今，從監(jiān)管口徑已經(jīng)上升至機(jī)構(gòu)整體業(yè)務(wù)規(guī)模不再增加，較之前要求也更加嚴(yán)厲。

從監(jiān)管心理出發(fā)，可能有這幾點(diǎn)原因：

1、合規(guī)整改進(jìn)度緩慢倒逼監(jiān)管升級(jí)

據(jù)財(cái)新網(wǎng)6月初報(bào)道，原定于今年3月底完成的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作，將自今年6月30日起延期一年。此消息后經(jīng)相關(guān)媒體證實(shí)，央行也于近日聯(lián)合十七部委共同印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》。通知顯示，在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、非銀行支付等領(lǐng)域，全國(guó)范圍內(nèi)的專項(xiàng)整治工作將持續(xù)到2018年6月底。

這里可以看出行業(yè)整改進(jìn)度不及預(yù)期，監(jiān)管層比較被動(dòng)，被迫延期。從業(yè)機(jī)構(gòu)也不乏渾水摸魚者，準(zhǔn)備混到整改大限再說(shuō)。

這種監(jiān)管被動(dòng)局面，倒逼監(jiān)管政策升級(jí)。

2、缺乏有效監(jiān)管手段

互金監(jiān)管落地、整治工作開展近一年，上報(bào)數(shù)據(jù)、上門檢查、限期整改、約談、禁止，金融風(fēng)險(xiǎn)整治大背景下，各種監(jiān)管措施祭出，行業(yè)規(guī)模還在不斷快速增長(zhǎng)，這是好事。但是平臺(tái)數(shù)量沒(méi)有明顯降低，各種違約跑路事件仍然不斷爆發(fā)，金交所通道等打政策擦邊球、監(jiān)管套利手段層出不窮，禁無(wú)可禁，令人擔(dān)憂。

如果前一個(gè)階段的互金整治效果不佳，政策層面就會(huì)去分析總結(jié)、查找原因，是不是監(jiān)管方式方法不對(duì)?是不是監(jiān)管尺度仍然太寬松?

于是再度祭出行政手段大旗，從嚴(yán)從重，直接抓住行業(yè)命門。

3、金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，政策執(zhí)行層層加碼

7月14日召開的第五屆全國(guó)金融工作會(huì)議，得到了領(lǐng)導(dǎo)核心異乎尋常的重視，傳達(dá)出加強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的指示。因此互金整治也從放風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，從重從嚴(yán)。各地方為體現(xiàn)防范風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，政策執(zhí)行層層加碼。

三、限制借貸余額政策影響：增大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1、平臺(tái)沒(méi)有營(yíng)收，或現(xiàn)退出清盤潮，損害投資人利益

借貸余額不增長(zhǎng)意味著什么?平臺(tái)借款人還款多少，平臺(tái)才能新發(fā)多少標(biāo)。一個(gè)合規(guī)的、定位信息中介的平臺(tái)，收入只能依靠新增借款帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)收入。這是一個(gè)高度依賴規(guī)模增長(zhǎng)的行業(yè)，融資、盈利甚至業(yè)務(wù)發(fā)展的持續(xù)性，無(wú)一例外都高度倚賴于規(guī)模。業(yè)務(wù)總體規(guī)模不能增長(zhǎng)也就意味著，如果存量不消化，就不能開展新業(yè)務(wù)，那這個(gè)商業(yè)模式的根基也隨之動(dòng)搖。

又要平臺(tái)合規(guī)做信息中介，又不讓平臺(tái)增加借貸余額，就是逼平臺(tái)走絕路!走向滅亡!

一旦出現(xiàn)平臺(tái)退出、清盤潮，投資者利益必然受損。這一切，如何收?qǐng)?

2、平臺(tái)喪失流動(dòng)性，增大風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是網(wǎng)貸平臺(tái)一大風(fēng)險(xiǎn)。許多平臺(tái)清盤跑路，是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)所致，或是遭遇集中提現(xiàn)，新進(jìn)資金不足，轉(zhuǎn)讓標(biāo)無(wú)人承接，或是壞賬集中爆發(fā)，按比例新增的風(fēng)險(xiǎn)備付金覆蓋不了。

如果借貸余額不能增長(zhǎng)，就意味著不能有新增的投資資金，真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸暴露出來(lái)。一些龐氏業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)極高的業(yè)務(wù)就會(huì)因此而崩潰。

沒(méi)有新增資金流入風(fēng)險(xiǎn)備付金賬戶，平臺(tái)流動(dòng)性管理就會(huì)遭受極大挑戰(zhàn)，遇到較大額逾期無(wú)法墊付。

金融機(jī)構(gòu)的價(jià)值評(píng)估在很大程度上不能只看它的稅后利潤(rùn)，也不能只看它的賬面價(jià)值，同時(shí)還要看它所持有的金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。而其實(shí)賬面資產(chǎn)的價(jià)值直接相關(guān)的就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性充足的時(shí)候，價(jià)值上升，流動(dòng)性不足的時(shí)候，價(jià)值就會(huì)大幅下跌。所以當(dāng)前如果互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不進(jìn)行很好的平衡，那么帶來(lái)的社會(huì)性問(wèn)題將會(huì)非常嚴(yán)重。

3、投資人信心崩潰，出現(xiàn)擠兌潮

有本書叫謠言害死熊。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者信心能決定金融行業(yè)潮起潮落。當(dāng)年華爾街第五大投資銀行貝爾斯登在48小時(shí)內(nèi)迅速崩盤，不是因?yàn)樗娴臅?huì)崩盤，而僅僅是因?yàn)槿藗儜岩伤赡芤辣P。這正是這件事最可怕的地方。

網(wǎng)貸行業(yè)是一個(gè)信心非常脆弱的行業(yè)，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起投資者騷動(dòng)。金融風(fēng)險(xiǎn)整治大背景下，網(wǎng)貸監(jiān)管層層緊逼，容易讓投資者誤以為網(wǎng)貸平臺(tái)都是不好的，欲讓其自生自滅。極易導(dǎo)致信心崩盤，引起擠兌潮。

4、政策不分好壞一刀切，驅(qū)使好公司退出

全國(guó)整治辦的《通知》限制規(guī)模增長(zhǎng)，應(yīng)該是針對(duì)整改類機(jī)構(gòu)。而上海、大連的通知沒(méi)有加以區(qū)分，所有平臺(tái)一刀切，這對(duì)好公司不公平。原本已經(jīng)快要步入正軌的網(wǎng)貸行業(yè)，突然讓好公司急剎車，驅(qū)使好公司退出。這對(duì)行業(yè)形象、資本吸引力都是個(gè)巨大的打擊。

總之，金融業(yè)是一個(gè)流動(dòng)性主導(dǎo)的行業(yè)，再好的金融機(jī)構(gòu)一旦失去了流動(dòng)性，那么最終也就是變得毫無(wú)意義。當(dāng)前對(duì)網(wǎng)貸進(jìn)行整頓，必須慎之又慎，因?yàn)橐?guī)模已經(jīng)破萬(wàn)億，這個(gè)時(shí)候如果簡(jiǎn)單直接一刀切，最終的結(jié)果是什么呢?可能釜底抽薪。

當(dāng)行業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模的時(shí)候，在去硬性一刀切的監(jiān)管，個(gè)人感覺(jué)帶來(lái)的危害會(huì)很大，監(jiān)管從來(lái)不是目的，只是手段而已。通過(guò)監(jiān)管是為了讓市場(chǎng)更好，任何為監(jiān)管而監(jiān)管是沒(méi)意義的，帶來(lái)的問(wèn)題是市場(chǎng)不是更好了，而是更壞了。

例如，2015年的股票去杠桿，強(qiáng)制性要求在兩個(gè)月內(nèi)完成，最后的結(jié)果是什么呢?大面積的出問(wèn)題。跟爬山一樣，人家很不容易，辛辛苦苦地爬上了五千米的山，結(jié)果要求他立即下去，怎么辦呢?只能跳崖了，還能怎么辦呢?

四、強(qiáng)監(jiān)管下網(wǎng)貸平臺(tái)可能的對(duì)策

上有政策下有對(duì)策，看似密不透風(fēng)的監(jiān)管，平臺(tái)仍有“操作”空間。

1、北上深網(wǎng)貸平臺(tái)向弱監(jiān)管地區(qū)轉(zhuǎn)移

鑒于各個(gè)地方監(jiān)管尺度不一，而北上深是重點(diǎn)監(jiān)管地區(qū)，可能驅(qū)使北上深平臺(tái)變更注冊(cè)地，向弱監(jiān)管地區(qū)轉(zhuǎn)移。這意味著監(jiān)管再度失去意義，是非常糟糕的情況。

2、打擦邊球，監(jiān)管套利

目前還存在監(jiān)管套利的空間。少數(shù)銀行正在向P2P領(lǐng)域發(fā)力，如江西銀行直銷銀行“金e融”APP拳頭產(chǎn)品實(shí)為類P2P產(chǎn)品，這塊尚無(wú)監(jiān)管關(guān)注。平臺(tái)可與銀行合作，輸出資產(chǎn)。

3、收購(gòu)小平臺(tái)做馬甲

如限制借貸余額措施切實(shí)執(zhí)行，不少規(guī)模較小的平臺(tái)恐怕要破罐破摔，或清盤或退出了。但是他們還有價(jià)值，當(dāng)借貸余額清理的差不多的時(shí)候，是不錯(cuò)的殼資源。想繼續(xù)做大業(yè)務(wù)的平臺(tái)可收購(gòu)殼平臺(tái)，把資產(chǎn)放上去，投資者在原平臺(tái)點(diǎn)擊鏈接跳轉(zhuǎn)過(guò)去購(gòu)買，也能繞過(guò)監(jiān)管。

又一場(chǎng)“貓鼠”博弈，已經(jīng)開始。

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