近日，國金證券、華金證券等證券公司在對國內(nèi)AI龍頭企業(yè)科大訊飛(SZ:002230)進行研究后，不約而同地給出了“買入”評級，一致認為其整體保持了良性的經(jīng)營狀態(tài)，且在科技助推核心能力實現(xiàn)進一步突破的情況下，業(yè)績預計將持續(xù)向好。

我們在透視科大訊飛的2023年年報及2024年第一季度財報后得知，該公司不僅在過去的一年中推動了多項核心技術落地，穩(wěn)居中國大模型第一梯隊的領先水平，在持續(xù)夯實經(jīng)營質(zhì)量的情況下，業(yè)績表現(xiàn)也呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

在“解放生產(chǎn)力，釋放想象力”的戰(zhàn)略下，科大訊飛點燃了引領人工智能行業(yè)與市場變革的星星之火，如今正以燎原之勢釋放發(fā)展動能。

一、持續(xù)研發(fā)投入，大模型迎井噴期

2023年5月6日，科大訊飛對外發(fā)布訊飛星火大模型(下稱“訊飛星火”)，圍繞“1+N”整體布局，基于通用認知智能大模型底座，賦能教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)、智能硬件等行業(yè)領域，并形成了獨具優(yōu)勢的行業(yè)專業(yè)模型。

發(fā)布至今，訊飛星火已完成了4輪升級迭代，并面向全民開放，將技術普惠落實到“最后一公里”。經(jīng)中國信通院組織的可信AI大模型標準符合性驗證，訊飛星火獲得4+級最高評分，在國內(nèi)可測的大模型中處于領先水平。

科大訊飛2023年的研發(fā)費用為34.81億元，同比增長11.89%。其中，投向星火大模型的費用規(guī)模便超20億，足以洞見科大訊飛的研發(fā)定力與魄力。

值得注意的是，在上述高強度投入的背景下，科大訊飛仍然實現(xiàn)了業(yè)績的正向增長。該公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入196.50億元，較2022年同期的188.20億元增長4.41%;歸母凈利潤為6.57億元，較2022年同期的5.61億元增長17.12%。

2024年第一季度，科大訊飛的營業(yè)收入為36.46億元，較2022年同期的28.88億元增長26.27%。雖然歸母凈利潤同比有所收窄，但主要原因系該公司積極搶抓通用人工智能的歷史新機遇，在通用人工智能認知大模型等方面堅定投入。

2024年1月30日，科大訊飛舉行星火認知大模型V3.5升級發(fā)布會。訊飛星火V3.5的語言理解、數(shù)學能力、語音交互能力超過GPT-4 Turbo，代碼達到GPT-4 Turbo 96%，多模態(tài)理解達到GPT-4V 91%。

此外，訊飛星火語音大模型在發(fā)布會上同步面世，在多語種語音識別方面，首批37個主流語種效果超 OpenAI Whisper V3，豐富人機交互體驗，聚焦溝通方式新變革，開辟智能化語音新紀元。

二、筑牢安全防線，經(jīng)營健康可持續(xù)

在加大戰(zhàn)略投入、促進研發(fā)成果落地的同時，科大訊飛堅持對經(jīng)營可持續(xù)性的清晰愿景和堅定領導力，持續(xù)夯實資本健康度的護城河。

截至2023年末，科大訊飛的應收賬款為121.65億元，雖較2022年末增加22.95億元，但該項指標來源主要以政府、大中型企業(yè)和金融機構(gòu)為主。

拉長時間來看，科大訊飛2020年至2023年的實際壞賬率分別為0.11%、0.07%、0.05%和0.01%壞賬率較低呈持續(xù)下降態(tài)勢。不難看出，該公司的資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)可控，風控水平高，安全邊際厚，出現(xiàn)大面積壞賬的可能性微乎其微。

將目光聚焦至2024年第一季度，科大訊飛截至3月末的應收賬款為119.94億元，較2023年末減少3.18億元，進一步減緩了壞賬損失風險，提高資金使用效率，盤活流動資金，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

科大訊飛2023年的經(jīng)營性現(xiàn)現(xiàn)金流為3.50億元，其中第四季度單季的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超過15億元，為其日常經(jīng)營的良性發(fā)展增添健康砝碼。而在資金壓力相對較大的第一季度，其2024年一季度的經(jīng)營現(xiàn)金流亦同比增長2.84億元。

再看衡量企業(yè)長期經(jīng)營能力的重要指標——銷售回款水平，科大訊飛2023年的銷售回款為190.36億元，同比增長7.89%，在銷售回款與營收規(guī)模相當?shù)那闆r下，前者增速明顯高于營收增長比率，為該公司注入銷售動能。

2024年第一季度，科大訊飛通過銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為43.60億元，亦較2023年同期的36.71億元增長18.79%，從根本上保證了充足的資金來源，為加快該公司經(jīng)營性現(xiàn)金流回流提供強有力的支撐。

歷經(jīng)多年發(fā)展，與行業(yè)需求同頻共振的科大訊飛展現(xiàn)出強韌的內(nèi)生動力，在人工智能發(fā)展長跑中不斷推動品牌戰(zhàn)略視野的升維與革新，實現(xiàn)行業(yè)價值、規(guī)模效益與經(jīng)營健康的最大化。

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