AI 初創(chuàng)公司出門問問(Mobvoi)近日通過港交所聆訊，擬主板掛牌上市，中金公司和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這意味著，出門問問即將成為“AIGC第一股”。

作為一家從2012年創(chuàng)業(yè)至今的AI公司，出門問問歷經(jīng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的語音交互軟件時(shí)期、AIoT時(shí)代的智能硬件時(shí)期，并在2020年以業(yè)界首個(gè)AIGC產(chǎn)品「魔音工坊」開啟大模型商業(yè)化的新時(shí)代，是中國最早布局大模型的AI公司之一。出門問問也因?yàn)榇┰搅藬?shù)次AI浪潮而始終堅(jiān)挺，一度被視為「中國AI史」的縮影。

從一出道即站在聚光燈下，到如今再次作為大模型賽道的IPO明星企業(yè)，出門問問這支新股吸引到很多投資人的關(guān)注。出門問問這支新到底值不值得打?未來增長潛力又是如何?我們將從宏觀和微觀層面一一進(jìn)行分析。

明星賽道、政策鼓勵(lì)，穩(wěn)居AIGC行業(yè)頭部

自ChatGPT發(fā)布掀起全球“大模型熱潮”后，AIGC一直是資本市場關(guān)注的最熱門賽道。

從一級(jí)市場來看，在其他賽道一片慘淡的時(shí)候，AIGC賽道的投融資卻一直保持活躍，根據(jù)非凡產(chǎn)研發(fā)布的《2023年全球AIGC行業(yè)年報(bào)》，從全球范圍來看，2023年AIGC全行業(yè)融資總額達(dá)到了1902億元，融資次數(shù)達(dá)到了282次;而國內(nèi)市場，AIGC行業(yè)融資總額達(dá)到了191.8億元，年度融資次數(shù)共計(jì)168次。

從二級(jí)市場來看，2023上半年，AIGC概念股在二級(jí)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁;盡管去年6月步入炒作高點(diǎn)后經(jīng)歷了長時(shí)間的回調(diào)，但是如今AIGC板塊已經(jīng)進(jìn)入了反彈周期，AIGC概念指數(shù)方面自2月低點(diǎn)至今這一指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到40%。

市場熱度之外，政策鼓勵(lì)利好更是給AIGC添了一把火。作為新興產(chǎn)業(yè)，AIGC受到了國家層面的高度重視和政策支持：國務(wù)院印發(fā)的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中，明確提出到2030年，使中國成為世界主要人工智能創(chuàng)新中心的目標(biāo);“十四五”規(guī)劃也指出，要將人工智能放在科技前沿領(lǐng)域攻關(guān)的首要位置;今年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》更是首次提出開展“人工智能+”行動(dòng)，要發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)人工智能技術(shù)在各行各業(yè)的廣泛應(yīng)用。

在政策紅利、市場火熱的持續(xù)加持下，出門問問作為“AIGC第一股”自然倍受關(guān)注?？梢哉f，出門問問選擇在近期上市是一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)，乘著市場熱度和政策紅利的東風(fēng)，出門問問的市值或許可以維持更長一段時(shí)間的高位。

全球第一家有利潤的大模型公司，AIGC年復(fù)合增長率超300%

僅靠AIGC概念就重倉一只股票是不明智的。在眾多AIGC公司還在不停燒錢、融資的時(shí)候，出門問問已經(jīng)依靠自有產(chǎn)品和現(xiàn)金流，率先實(shí)現(xiàn)了盈利。

目前，市場上大部分大模型企業(yè)在完成新一輪融資后，估值在20-30億美金左右，在大部分公司現(xiàn)金流還未跑正的情況下，這一估值其實(shí)是有些虛高的。然而，出門問問卻早在兩年前就實(shí)現(xiàn)了正向的現(xiàn)金流，且營收來源多元化。按業(yè)務(wù)劃分，出門問問的收入主要由AI軟件(包括AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案)與AIoT硬件構(gòu)成。這其中，AI軟件解決方案功不可沒，其獲得的收入最高，且近年來增速迅猛。

招股書顯示，2021-2023年，出門問問的收入分別是3.97億元、5.02億元和5.07億元，其中來自AI軟件的收入從2021年的0.60億元增長到2023年的3.43億元，年復(fù)合增長率為140%，對(duì)應(yīng)的收入占比從2021年的15%上升到了2023年的67.7%。

其中，AIGC解決方案在2021-2023年的收入分別為682.2萬元、3985.7萬元和1.18億元，復(fù)合年增長率超300%。

2021-2023年，出門問問的毛利率分別為37.5%、67.2%和64.3%。盡管2022至2023年?duì)I收增長率有所下降，但相應(yīng)年份的毛利潤和毛利率仍保持較高水平。

值得一提的是，出門問問在2022年就已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021-2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-0.73億 、1.09億和0.18億元。換句話說，出門問問已經(jīng)是、且可能是唯一一家實(shí)現(xiàn)了自我盈利的大模型創(chuàng)業(yè)公司。

盡管凈利潤略有下滑，但這主要由于出門問問對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入。作為中國最早入局大模型的AI公司之一，出門問問不斷逐浪探索最前沿的AI技術(shù)，其研發(fā)費(fèi)用率常年保持在20-30%，為同業(yè)較高水平。

2021年至2023年，出門問問研發(fā)費(fèi)用分別為0.92億元、1.19億元和1.55億元。研發(fā)開支的上漲主要由于研發(fā)人員的增加及大模型開發(fā)技術(shù)成本的增加，這與出門問問可持續(xù)發(fā)展的豐富解決方案矩陣及更強(qiáng)勁地優(yōu)化多模態(tài)大模型「序列猴子」能力的策略相一致。

也正是得益于對(duì)研發(fā)的高度重視，出門問問的大模型業(yè)務(wù)展現(xiàn)出了強(qiáng)勢的增長動(dòng)力，付費(fèi)用戶及企業(yè)客戶數(shù)量持續(xù)增加，已吸引超過900名累計(jì)注冊(cè)用戶和84萬名累計(jì)付費(fèi)用戶，是中國創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最大的AIGC解決方案平臺(tái)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，早在2022年，在中國其他市場參與者中，出門問問自AIGC解決方案獲得的收入最多。

「產(chǎn)模結(jié)合」、產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，構(gòu)筑商業(yè)增長飛輪

在AIGC賽道的眾多玩家中，大部分聚集在應(yīng)用層，以中小公司為主;少部分去做了模型層，以大廠為主。但既有模型又有產(chǎn)品、「產(chǎn)模結(jié)合」的公司其實(shí)并不多見，出門問問就是其中之一。

不同于大多數(shù)仍在融資燒錢、大煉模型的公司，出門問問早在2020年即擁有自研中文大模型，并在技術(shù)領(lǐng)先的前提下始終堅(jiān)持產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)和用戶驅(qū)動(dòng)，且率先跑通商業(yè)化，是為數(shù)不多做到了“技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)化”三位一體的公司。

也就是說，在今天這一AI技術(shù)進(jìn)化曲線異常陡峭的時(shí)代，對(duì)于每個(gè)公司個(gè)體，在自有資源可以支撐持續(xù)迭代的情況下才有意義，否則就會(huì)成為時(shí)代的先烈。資源可以靠融資，也可以通過技術(shù)—產(chǎn)品—商業(yè)化的自我閉環(huán)來獲取，而出門問問率先實(shí)現(xiàn)了后者。

這與出門問問創(chuàng)始人的技術(shù)遠(yuǎn)見和信仰密不可分。創(chuàng)始人李志飛是約翰霍普金斯大學(xué)計(jì)算機(jī)系博士、前Google總部科學(xué)家、自然語言處理及人工智能專家，也是世界主流機(jī)器翻譯開源軟件Joshua主要開發(fā)者。

早在2020年6月，GPT-3剛推出時(shí)，李志飛最早面向大眾科普了大語言模型的本質(zhì)，他提出的「暴力美學(xué)」成為了后來廣為流傳用以描述「涌現(xiàn)」和Scaling Law的經(jīng)典表述。2023年春節(jié)，李志飛專程赴美“解密”ChatGPT，同年2月，在與王慧文等人的那場著名的飯局之后，李志飛正式官宣入局大模型，成為最早掀起中國大模型熱潮的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)袖和專家，奠基了中國大模型的發(fā)展進(jìn)程，也成為出門問問隨即推出「序列猴子」大模型的序章。

「序列猴子」是一款擁有除文本之外，還能夠生成圖像、3D內(nèi)容、語音生成及語音識(shí)別的多模態(tài)大模型，其以語言為核心的能力體系，涵蓋“知識(shí)、對(duì)話、數(shù)學(xué)、邏輯、推理、規(guī)劃”六個(gè)維度。憑借「序列猴子」在跨模態(tài)遷移方面的出眾表現(xiàn)，出門問問的技術(shù)團(tuán)隊(duì)推出了MeetVoice Pro語音大模型，和基于多尺度3D模型的數(shù)字人系統(tǒng)WetaAvatar 4.0。

基于上述模型，出門問問推出了AI配音平臺(tái)「魔音工坊」、一站式數(shù)字人制作平臺(tái)「奇妙元」、企業(yè)AI交互式數(shù)字員工生成平臺(tái)「奇妙問」、AI寫作助理「奇妙文」、AI繪畫助理「言之畫」、「魔音工坊」海外版「DupDub」等產(chǎn)品，形成了橫跨模型層和應(yīng)用層的一站式AIGC產(chǎn)品矩陣。

自2015年推出初代TTS引擎以來，出門問問就通過不斷迭代、顯著提升了語音合成的真實(shí)度。利用文本大模型技術(shù)，開發(fā)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了自己的聲音大模型——MeetVoice Pro，也就是出門問問第六代TTS引擎。該系統(tǒng)基于序列猴子的文本模型能力，通過對(duì)海量語音樣本的深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練，能夠產(chǎn)生極富自然感和表現(xiàn)力的合成聲音，使AI配音的效果接近真實(shí)人聲的水準(zhǔn)。AI配音產(chǎn)品「魔音工坊」，以其超千款音色、多樣的語種、百變的風(fēng)格和個(gè)性化的聲音編輯功能獲得了超多用戶的好評(píng)，在海內(nèi)外擁有超800萬注冊(cè)會(huì)員，付費(fèi)會(huì)員超60萬。

出門問問的數(shù)字人技術(shù)同樣出色。其第四代數(shù)字人系統(tǒng)WetaAvatar 4.0通過整合「序列猴子」的強(qiáng)大文案生成能力以及「魔音工坊」的高質(zhì)量語音合成技術(shù)，具有“精致外觀”、“迅捷響應(yīng)”和“多樣選擇”三大核心特色，實(shí)現(xiàn)了媲美真人的方針外觀和生動(dòng)表情。目前，WetaAvatar 4.0已經(jīng)部署在出門問問的 AIGC 產(chǎn)品——「奇妙元」和「奇妙問」中，持續(xù)擴(kuò)大其在行業(yè)內(nèi)的影響力和用戶基礎(chǔ)。

這種既有模型、又有產(chǎn)品的「產(chǎn)模結(jié)合」的模式不僅能幫助大模型公司更好地確定方向，還能通過產(chǎn)品實(shí)踐對(duì)大模型進(jìn)行微調(diào)和優(yōu)化，快速實(shí)現(xiàn)特定領(lǐng)域、特定場景下的模型定制，滿足不同行業(yè)客戶的獨(dú)特需求。更重要的是，它能夠形成一個(gè)數(shù)據(jù)增長飛輪，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與模型的良性循環(huán)、共促互進(jìn)。

全球化基因彰顯前瞻布局

出門問問從創(chuàng)立之初就是一家鐫刻著國際化基因的公司。

早在李志飛從谷歌歸國創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，就吸引了一眾谷歌、微軟背景的工程師，在創(chuàng)業(yè)之初，出門問問更是因?yàn)檎心剂撕芏喙?、斯坦福、MIT的畢業(yè)生，而被冠以“美國名校收集器”的稱號(hào)，構(gòu)建了全棧式的AI國際化團(tuán)隊(duì)。

2014年，出門問問推出倍受全球消費(fèi)者喜愛的智能可穿戴品牌TicWatch，如今已迭代到 TicWatch Pro 5 的旗艦版本，熱銷于英、美、澳、加等海外發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，并在全球范圍內(nèi)推出消費(fèi)型解決方案。

(出門問問TicWatch Pro 5 熱銷于歐美發(fā)達(dá)國家和地區(qū))

不僅智能硬件奠基了國際化視野和產(chǎn)品能力，出門問問AIGC產(chǎn)品從第一天起就布局全球化。以AI配音工具「DupDub」為例，作為魔音工坊的海外版產(chǎn)品，DupDub擁有130多種逼真的聲音和超15項(xiàng)編輯功能，支持超過37種語言，為音視頻創(chuàng)作者提供轉(zhuǎn)錄、字幕對(duì)齊和下載工具，面向全球40多個(gè)國家和地區(qū)提供服務(wù)，入榜「AI產(chǎn)品榜」出海明星榜單。

目前，出門問問海外收入的占比超50%，海外市場是公司重要的營收來源。

國際化的團(tuán)隊(duì)布局讓出門問問的視野更加寬廣，其團(tuán)隊(duì)構(gòu)成60%以上是研發(fā)人員。

也正是由于國際化的布局和強(qiáng)勁的技術(shù)實(shí)力，出門問問獲得紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、歌爾股份、谷歌等知名機(jī)構(gòu)的投資，其中谷歌陪跑近10年;除此之外，英偉達(dá)也是出門問問在AIGC領(lǐng)域的深度合作公司。這些股東和合作伙伴不僅為公司帶來了強(qiáng)大的資金支持，同時(shí)也未來發(fā)展提供了戰(zhàn)略合作和資源整合的平臺(tái)。

作為堅(jiān)持技術(shù)長期主義的AI公司，未來出門問問將繼續(xù)打磨大模型的能力、推出更符合市場和用戶需求的產(chǎn)品，并將在商業(yè)化和增長方式上持續(xù)探索，保證用戶數(shù)和現(xiàn)金流的持續(xù)、穩(wěn)步增長，推動(dòng)AI技術(shù)在全球范圍內(nèi)的應(yīng)用與發(fā)展。

總體來看，無論是在產(chǎn)品、技術(shù)上的綜合實(shí)力還是商業(yè)變現(xiàn)上都具有快人一步跑通的現(xiàn)金流，亦或是強(qiáng)股東背景的加持，以及未來可持續(xù)增長潛能，都讓出門問問的發(fā)展不容小覷。而“AIGC第一股”值不值得打，相信看完文章的大家心里也已經(jīng)有了答案。

你看好這一家持續(xù)跨越周期的AI公司嗎?

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