短期降息行情有點降溫,圣誕假期后,持續(xù)了兩個月之久的降息交易似乎變得有些阻滯。在過去的幾天中,美國10年國債利率頻頻出現(xiàn)波動,并在本周三和周四晚間一度升至4%的心理關(guān)口上方;與此同時,貨幣市場基金的久期也有縮短跡象,這也在一定程度上暗示“降息”交易的性價比開始降低。隨之反應(yīng)出來的則是美元指數(shù)最近延續(xù)反彈。
在CPT Markets分析師Lucien看來,2023年的最后一次議息會議,美聯(lián)儲給出了2024年大約會降息75個基點的前瞻指引,但市場卻在12月的交易狂奔中將2024年的降息預(yù)期打到了150個基點。很顯然,市場的搶跑在很大程度上給美聯(lián)儲帶來了一定壓力;與此同時,市場也在努力尋找美聯(lián)儲松口的信號。
以至于在最新的美聯(lián)儲會議紀(jì)要中,美聯(lián)儲對于未來可能的降息路徑卻沒有給出明確的指引。就是害怕市場過于期待降息,導(dǎo)致市場出現(xiàn)不應(yīng)該的一些問題。不過降息也并非完全無跡可尋,會議紀(jì)要披露了一個可能的降息路徑,是當(dāng)市場中的流動性出現(xiàn)緊缺帶來美聯(lián)儲退出量化緊縮(QT),這可能成為降息的前奏。
CPT Markets分析師Lucien認(rèn)為,近期公布的美聯(lián)儲最新會議紀(jì)要讓市場多少有些失望。盡管美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鴿,但對于未來可能的降息路徑卻沒有給出明確指引。具體來看,與會者指出,他們的利率路徑預(yù)測“不確定性異常高”(unusually elevated),并表示可能需要將高利率保持的時間比目前預(yù)計的更久一些。
在會議紀(jì)要中給出的可能的美聯(lián)儲降息路徑,是當(dāng)市場中的流動性出現(xiàn)緊缺帶來美聯(lián)儲退出量化緊縮(QT),這可能成為降息的前奏。判斷市場流動性有兩個重要指標(biāo),一個是銀行的超額存款準(zhǔn)備金,目前其水平仍然較高,保持在3.5萬億美元左右,遠(yuǎn)高于一般認(rèn)為的2.5萬億美元的合意水平;另一個則是隔夜逆回購(Overnight Reverse Repurchase Agreement, ON RRP),作為非銀機(jī)構(gòu)閑置資金的蓄水池,當(dāng)市場上流動性充裕時,貨幣基金會將現(xiàn)金存入隔夜逆回購市場,因此該賬戶的走勢可以在很大程度上反映出市場的流動性現(xiàn)狀。截止2024年1月2日,紐約聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模已經(jīng)從2022年末峰值的2.55萬億美元大幅收縮至7,049億美元,縮減幅度超過70%,反映出市場流動性已經(jīng)大幅下降。
CPT Markets分析團(tuán)隊指出,在最近的一段時間里面,1月末有三個事件值得關(guān)注,第一是2024年美聯(lián)儲的第一次議息會議(1月31日),美聯(lián)儲可能會重新校正降息預(yù)期;第二是美國財政部的Refunding Plan(1月31日),這關(guān)系到2-4月的發(fā)債計劃;第三則是美國會公布2023年第四季度GDP(1月25日),這對于未來降息以及降息交易都是非常重要的“風(fēng)向標(biāo)”。
對于現(xiàn)在的市場來說如果超前于美聯(lián)儲的預(yù)期,將會導(dǎo)致市場出現(xiàn)不應(yīng)該的失望行情,也將會繼續(xù)推動美元指數(shù)的超跌反彈。但是對于整體的一個資本市場來說卻是一個壞消息,畢竟前面市場在降息預(yù)期下,大局推動資本市場價格上行。
不論如何,降息交易的第一個窗口在歷經(jīng)兩個月后開始露出疲態(tài),短期在交易的時候一定要注意市場的節(jié)奏問題。
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