11月15日,騰訊控股(HK,00700)即將公布2023年第三季度財報。市場機構(gòu)預(yù)測,騰訊營業(yè)收入、Non-IFRS凈利潤將保持穩(wěn)健增長態(tài)勢,今年前三季度均將錄得正增長。

根據(jù)機構(gòu)預(yù)測,三季度騰訊營業(yè)收入同比增長9-12%,在優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)快速增長帶動下,其利潤增速將再次優(yōu)于收入增長,Non-IFRS凈利潤同比增23-30%,同時,騰訊三季度收入、凈利或較二季度實現(xiàn)環(huán)比增長。

中信證券指出,隨著宏觀經(jīng)濟回暖、視頻號和小程序商業(yè)化加速、重磅新游戲上線、降本增效持續(xù)推進,公司業(yè)績有望進一步提升。騰訊積極擁抱AI科技浪潮,推出混元大模型、高性能計算集群、MaaS產(chǎn)業(yè)服務(wù)解決方案等產(chǎn)品,并利用AI技術(shù)推動社交平臺、游戲、廣告等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級,有望帶來增長新動能。

近期,伴隨騰訊混元大模型的面世,摩根士丹利、花旗、里昂、美銀等多家外資投行也均重申對騰訊的“買入”、或“增持”評級,其中花旗給予騰訊的目標價最高,達到496港元。

整體預(yù)期:前三季收入、凈利穩(wěn)健增長,利潤率持續(xù)優(yōu)化

今年一、二季度,騰訊營業(yè)收入均實現(xiàn)11%同比增長,單季度營收額超1490億元,Non-IFRS凈利潤同比增長分別達到27%和33%。三季度,騰訊營業(yè)收入或?qū)⒗^續(xù)保持10%同比增長,并有望邁上1500億元新臺階。

值得注意的是,自去年下半年起,騰訊凈利增速連續(xù)多個季度領(lǐng)先營收增速,三季度這一趨勢有望延續(xù)。

2021和2022年兩年,騰訊各季度平均凈利潤率分別為22%和20.1%,較更早年出現(xiàn)下降,但今年前兩季度,其凈利潤率持續(xù)改善,從22%提升至25%。

目前機構(gòu)普遍預(yù)測,三季度騰訊凈利潤率仍將保持在25%的水平,并有望繼續(xù)優(yōu)化。在毛利率端,中金公司、廣發(fā)證券等機構(gòu)指出,三季度騰訊毛利率也將繼續(xù)在二季度47.5%的基礎(chǔ)上環(huán)比提升。這些主要歸功于,騰訊重新聚焦資源,鞏固核心強勢業(yè)務(wù),且嚴格執(zhí)行成本管控等財務(wù)紀律。

國信證券分析,騰訊利潤增速跑贏收入增速,主要得益于內(nèi)容成本、帶寬服務(wù)器的成本管控,以及去年以來管理費率的持續(xù)優(yōu)化,同時公司聚焦主業(yè),陸續(xù)退出一些虧損的非重點業(yè)務(wù),騰訊視頻、騰訊云等多項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向追求增長質(zhì)量。

中金公司也指出,騰訊正在發(fā)力的視頻號等業(yè)務(wù)均為高質(zhì)量高毛利業(yè)務(wù),其他業(yè)務(wù)內(nèi)部的收入結(jié)構(gòu)變動亦傾向于優(yōu)化質(zhì)量,均有利于提升公司整體盈利能力,騰訊當前業(yè)務(wù)趨勢健康。

重點板塊看點:廣告、海外游戲保持強勁,企業(yè)服務(wù)收入提速

今年以來,騰訊主要業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長,核心主營板塊收入增長確定性較強,且新亮點不斷涌現(xiàn)。

市場預(yù)判,三季度,騰訊廣告收入將保持強勁增長,或再次優(yōu)于行業(yè)增長,增速將達到23-28%。

二季度視頻號受益于用戶時長同比接近翻倍及商業(yè)化提速,單季度廣告收入超過了30億元。國海證券預(yù)計,三季度視頻號和小程序廣告將繼續(xù)貢獻顯著增量,視頻號2023全年廣告收入有望達130億以上;同時,混元大模型應(yīng)用于騰訊廣告投放系統(tǒng)提升了推薦精準度和轉(zhuǎn)化率;利用七夕、亞運會等熱點契機,微信廣告推出創(chuàng)新廣告產(chǎn)品幫助品牌實現(xiàn)推廣增效。這些均有利于廣告收入的快速增長。

目前騰訊廣告已經(jīng)將兩個大模型用到了廣告業(yè)務(wù),參數(shù)都是千億級別,其中廣告大模型提升了廣告系統(tǒng)的運算能力,騰訊混元大模型則可提升廣告系統(tǒng)的理解和生成能力,助力廣告主進行內(nèi)容創(chuàng)意并提升匹配準效率。

三季度,騰訊收入貢獻最大板塊金融科技與企業(yè)服務(wù)也將保持穩(wěn)健增長,機構(gòu)預(yù)測該板塊同比增長10-15%,收入或突破500億元。值得注意的是,企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)有望加速增長。機構(gòu)普遍關(guān)注AI驅(qū)動企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增長新機遇。

經(jīng)過內(nèi)部革新,騰訊云為代表的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)正在恢復(fù)新一輪高質(zhì)量增長。今年一季度,騰訊企業(yè)服務(wù)收入同比增速轉(zhuǎn)正,毛利率顯著提升,二季度其同比增幅為低雙位數(shù),云服務(wù)增長貢獻增量。

近期騰訊混元大模型亮相并迅速升級,正陸續(xù)面向公眾開放。混元大模型從算法、框架、到平臺實現(xiàn)全鏈路自研。騰訊已將大模型技術(shù)深度應(yīng)用到多個業(yè)務(wù)場景中,包括騰訊云、騰訊廣告、騰訊游戲、騰訊金融科技、騰訊會議、騰訊文檔、微信搜一搜、QQ瀏覽器等在內(nèi)的超180個業(yè)務(wù)和產(chǎn)品,已經(jīng)接入騰訊混元大模型測試。

招銀國際指出,大模型應(yīng)用落地,將驅(qū)動騰訊云業(yè)務(wù)收入增長及估值提升,基于領(lǐng)先的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、成熟的大模型能力以及豐富的行業(yè)應(yīng)用場景,騰訊在大模型應(yīng)用落地及商業(yè)化方面處于國內(nèi)領(lǐng)先梯隊,企業(yè)AI智能化需求有望成為騰訊云業(yè)務(wù)新的增長驅(qū)動力,拉動板塊收入和估值提升。

在游戲板塊,騰訊國內(nèi)市場游戲收入或現(xiàn)回暖。中信證券預(yù)計三季度騰訊游戲營收將同比增長超過9%,其中國際市場營收同比增長15%,國內(nèi)游戲營收恢復(fù)增長到7%。

SensorTower商店情報數(shù)據(jù)顯示,2023年三季度,騰訊《王者榮耀》、《PUBGMobile》等頭部游戲在全球范圍表現(xiàn)出色。新游戲中,《暗區(qū)突圍》國際版(ArenaBreakout)于海外上線,全球注冊用戶超過8000萬,該游戲有可能成為騰訊又一款用戶量過億的游戲。同時《無畏契約》(Valorant)也在海外表現(xiàn)出色,拳頭公司宣布其月活躍玩家超過了1400萬。

今年暑期《命運方舟》、《冒險島:楓之傳說》、《高能英雄》等新游戲如期上線,并推出更多商業(yè)化內(nèi)容。目前騰訊擁有《王者萬象棋》、《元夢之星》、《勁樂幻想》、《星之破曉》等豐富的新游戲儲備,下半年其游戲收入有望加速回暖。

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