“經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候大家不開心，會買玩具;經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候大家有錢，也會買玩具。“泡泡瑪特董事長兼CEO王寧覺得，越是大家需要安慰，需要陪伴的時(shí)候，玩具會起到一個(gè)非常好的陪伴和安慰的作用，所以潮玩是一個(gè)非?？怪芷诘男袠I(yè)。

8月23日，在泡泡瑪特(09992.HK)舉辦2023年半年報(bào)業(yè)績說明會上，王寧表示，公司韌性和抗周期性的表現(xiàn)非常好，“不管是凈利潤、毛利率、庫存周轉(zhuǎn)、費(fèi)用控制，還是整個(gè)公司的管理，不管是國內(nèi)業(yè)務(wù)還是國外業(yè)務(wù)的運(yùn)營指標(biāo)，都在變得更加健康。相信下半年會更好。“

實(shí)際上，剛剛公布半年業(yè)績的泡泡瑪特，給市場交出了一份相當(dāng)亮眼的業(yè)績，在半年報(bào)業(yè)績會當(dāng)天，股價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，收報(bào)24.7港元/股，上漲了4.45%。

目前，市場各方逐漸形成共識，泡泡瑪特2023年的PE估值低于30倍，未來空間顯著被低估。伴隨走出疫情陰霾，且國際業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的泡泡瑪特，在未來仍然可以保持高速增長，同時(shí)，公司逐漸成為全球化的公司，樂園和游戲?qū)⒋蜷_新的增長空間。

王寧表示：“過去這幾年，不管是競爭的沖擊，還是疫情的沖擊，我們都經(jīng)受住了考驗(yàn)，也鍛煉了隊(duì)伍，從中學(xué)到了很多東西，也做了很多優(yōu)化，我們對未來還是非常有信心的。“

持續(xù)的精細(xì)化運(yùn)營提升業(yè)績，宜提前布局

仔細(xì)梳理泡泡瑪特財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司延續(xù)了之前的增速，連續(xù)獲得了兩位數(shù)的增長，在今年宏觀消費(fèi)環(huán)境趨冷的大趨勢之下，取得這樣的成績實(shí)屬難得。具體來看：

●上半年實(shí)現(xiàn)營收28.14億元(人民幣，下同)，經(jīng)調(diào)整凈利潤5.35億元，同比增長42.3%，其中凈利潤4.77億元，超2022年全年凈利潤，核心業(yè)務(wù)指標(biāo)恢復(fù)迅猛;

●海外業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長態(tài)勢并首次披露利潤情況，營收3.76億元，同比增長139.8%;凈利潤7889萬元，同比增長183%;

●上半年毛利率60.4%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn);經(jīng)調(diào)整利潤率19%，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)。凈利率10.86%，比2022年年報(bào)提升約6個(gè)百分點(diǎn);

●庫存方面，截止2023年6月30日，庫存約7.6億元，與2022年12月31日相比下降12.5%，與2022年同期相比下降20.8%;周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年12月31日的156天降至2023年6月30日的132天，精細(xì)化運(yùn)營能力進(jìn)一步顯現(xiàn);

●累計(jì)注冊會員超3000萬人。

多家券商看好泡泡瑪特本次業(yè)績，并給出預(yù)測，泡泡瑪特2023年全年凈利潤有望超過10億元人民幣，凈利潤有望比2022年翻倍，同時(shí)在2021年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)20%左右的增長。

在業(yè)績發(fā)布會上，泡泡瑪特管理層表示，公司的銷售在7月份延續(xù)了Q2的表現(xiàn)，同比增長超過了40%。8月份目前看起來表現(xiàn)不錯(cuò)，陸續(xù)推出了幾個(gè)爆款，心愿指尖場景手辦上市當(dāng)天銷售超過兩千萬，MEGA SPACE MOLLY 100% 2代上市當(dāng)天銷售達(dá)到3.4萬套。

2021年以來，香港市場出現(xiàn)了普遍性、整體性的下跌。地緣政治、對互聯(lián)網(wǎng)公司的反壟斷、以及香港市場本身的流動性原因，均是這一輪熊市的重要原因。很多企業(yè)自身情況并未發(fā)生惡化，繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，但股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌。以泡泡瑪特為例，外部環(huán)境也是給泡泡瑪特股價(jià)帶來壓制的重大因素，其影響之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司的自身情況。在股價(jià)被外部環(huán)境大幅影響后，股價(jià)相較于公司基本面已經(jīng)出現(xiàn)了偏離和低估，從長期來看，或許不失為一個(gè)長期價(jià)值投資的布局時(shí)點(diǎn)。

迎來人流量最強(qiáng)的暑假，下半年線下有望持續(xù)超預(yù)期

在上半年取得強(qiáng)勁業(yè)績之后，泡泡瑪特將在下半年將迎來更強(qiáng)勢的復(fù)蘇。

剛剛公布的財(cái)報(bào)顯示，中國區(qū)線下實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，同比增長32%。在疫情放開后，線下商業(yè)活動得到快速恢復(fù)。同時(shí)我們看到2023年暑假是近年來最火爆的線下購物和旅游消費(fèi)的暑假，23年下半年更強(qiáng)勁的線下復(fù)蘇指日可待。

“線下渠道是符合預(yù)期的。不管是同店同比，還是店銷等方面，都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。“泡泡瑪特管理層在業(yè)績會上指出，”今年下半年核心的方向，是把整個(gè)門店更加精細(xì)化地運(yùn)營，看看利潤率能不能進(jìn)一步提升。對于機(jī)器人商店，不斷優(yōu)化配貨的效率，SKU做了大幅度的縮減，以及下半年會對尾部機(jī)器做一系列調(diào)整。我們相信下半年機(jī)器人商店的利潤率也會有更好的表現(xiàn)。“

8月，銀泰百貨公布了2023年暑期消費(fèi)數(shù)據(jù)，顯示家居和戶外品類的銷售額實(shí)現(xiàn)了近三位數(shù)的增長。根據(jù)銀泰百貨全國60多家門店的客流情況分析，受到旅游熱和夜間經(jīng)濟(jì)的推動，銀泰門店在多個(gè)熱門旅游目的地的客流量都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。更多以IP化、年輕化和家庭式為特點(diǎn)的消費(fèi)場景也得到了創(chuàng)造。泡泡瑪特的線下門店多數(shù)位于核心商圈、熱門商場和步行街，這些地方正是暑期人流聚集的熱點(diǎn)。另外，暑期之后下半年假期、電商節(jié)較多，一般為營收旺季，將進(jìn)一步刺激消費(fèi)提升公司業(yè)績。

公司線下銷售狂奔，線上也積極布局。公司的線上銷售渠道，在天貓、京東等傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)渠道保持穩(wěn)健增長的同時(shí)，仍在積極布局抖音。根據(jù)灰豚數(shù)據(jù)，2023 年 1-6 月，抖音“泡泡瑪特官方旗艦店”、“ 泡 泡 瑪 特 POPMART ” 兩 家 門 店 合 計(jì) 直 播 銷 售 額 分 別 為1421、2403、2726、2377 、3393、2689 萬元，合計(jì)超 1.5 億元，月均超 2500萬。近期公司還新開設(shè)賬號“泡泡瑪特潮玩體驗(yàn)館”“泡泡瑪特生活空間”，擴(kuò)展抖音的全方位渠道布局。

尤其值得注意的是，2023年上半年中國區(qū)線上渠道實(shí)現(xiàn)收入8.17億元，同比略有下滑，但是抖音渠道快速崛起，成為線上銷售的重要中堅(jiān)力量。

在泡泡瑪特舉辦2023年半年報(bào)業(yè)績說明會上，泡泡瑪特的管理層表示，今年上半年抖音的銷售額已經(jīng)超過一個(gè)億元，收入同比增長超過了560%。而且最關(guān)鍵的是，抖音不是大家傳統(tǒng)意義上理解的，只能賣便宜的東西，泡泡瑪特在抖音上不打折，抖音是ARPU值最高的渠道，例如MEGA系列在抖音上銷售非常好。

國際業(yè)務(wù)高速成長，全年收入預(yù)計(jì)超10億元

在國際業(yè)務(wù)方面，泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)延續(xù)此前的高增長。王寧在業(yè)績會上表示，今年預(yù)計(jì)泡泡瑪特的海外業(yè)務(wù)收入能到10億元。

最新財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年港澳臺及海外收入3.76億元，同比增速139.8%;并首次披露海外利潤情況，上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤7889萬元，同比增長183%。報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特港澳臺及海外門店達(dá)到55家(含合營)，機(jī)器人商店達(dá)到143臺(含合營及加盟)，跨境電商平臺站點(diǎn)數(shù)達(dá)到28個(gè)。上半年在法國、馬來西亞開設(shè)了首家線下門店。海外業(yè)務(wù)持續(xù)保持翻倍增長，一掃疫情陰霾，成為世界潮玩界迅速崛起的絕對寵兒。

預(yù)計(jì)到2023年底，泡泡瑪特海外門店的數(shù)量有望達(dá)到80-90家，機(jī)器人商店數(shù)量有望達(dá)到200家。這些門店的70%將在東亞和東南亞，30%在歐美澳地區(qū)。此外，泡泡瑪特還將通過在海外主辦潮流藝術(shù)展、開展全球授權(quán)業(yè)務(wù)等，提高全球知名度。

公司在新業(yè)務(wù)布局上也一直沒有停下步伐，樂園和游戲，取得開門紅。公開信息顯示，5 月，旗下首款游戲《夢想家園》發(fā)布，將于 2023Q4 在 TapTap 開啟獨(dú)家測試，截至 7 月 19 日預(yù)約人數(shù)超 7 萬;6 月泡泡瑪特城市樂園發(fā)布宣傳海報(bào)，為國內(nèi)首個(gè)潮玩行業(yè)沉浸式 IP 主題樂園，占地約 4 萬平米，預(yù)計(jì)在9月下旬正式開園。

行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，稀缺標(biāo)的具投資價(jià)值

在經(jīng)濟(jì)增長放緩的新周期下，潮玩市場的長久邏輯并未減弱，反而展現(xiàn)出更大的發(fā)展?jié)摿?。盡管年輕人的消費(fèi)可能出現(xiàn)降級，但他們更注重個(gè)人感受和體驗(yàn)，追求獨(dú)特而個(gè)性化的方式來表達(dá)自己。與傳統(tǒng)的高價(jià)潮品相比，能夠帶來愉悅感的價(jià)格不高的單品在市場上仍有巨大的發(fā)展空間。盲盒通常以小型、便攜的形式存在，滿足了年輕人隨時(shí)隨地享受的需求。

泡泡瑪特上市之初，一度被質(zhì)疑行業(yè)門檻低，沒有護(hù)城河。但是經(jīng)過疫情三年的洗禮，眾多小的潮玩盲盒玩家一一倒下，泡泡瑪特卻還能保持收入兩位數(shù)的增長，快速重回快車道。

“IPO前我們其實(shí)也沒有真正意義上的競爭對手。“王寧在業(yè)績會上表示，現(xiàn)在三年又過去了，很多公司或工作室前赴后繼，”我記得最多的時(shí)候，一年有將近5000個(gè)新注冊的潮玩公司?？赡芎芏嗳苏J(rèn)為這個(gè)行業(yè)門檻很低，就做一個(gè)可愛的娃娃，做點(diǎn)盲盒就可以很好地銷售。經(jīng)過這三年，大家可能會更充分地認(rèn)識到我們的優(yōu)勢和競爭的壁壘。三年過去了，我們依舊保持更加穩(wěn)固的龍頭地位，而且我們的發(fā)展也在更快速地推進(jìn)。“

王寧認(rèn)為，對于未來的競爭，要去對標(biāo)世界級優(yōu)秀的企業(yè)，比如樂高、迪士尼、萬代等。“今年是迪士尼的100周年，泡泡瑪特還有很長的路要走，我們是不是可以作為一個(gè)挑戰(zhàn)者，去跟上面更優(yōu)秀的企業(yè)競爭。這是我們關(guān)于競爭的看法。”

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