1 月 17 日晚間，激光雷達(dá)獨角獸禾賽科技正式提交了赴美上市申請，開啟了它的二次IPO沖擊之路。禾賽科技曾于 2021 年 1 月，向上交所提交科創(chuàng)板IPO招股書。不過僅在兩個月后，禾賽科技就向上交所申請撤回上市申請文件。而終止上市的原因，部分媒體與業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)時禾賽科技的財務(wù)表現(xiàn)并不能令人滿意，此外，禾賽科技與Velodyne的專利訴訟問題仍存在不確定性。因此，禾賽科技暫時退一步或許是更加明智的選擇。相比兩年前，這次禾賽科技要“硬”氣得多。通過禾賽科技提交的招股書，禾賽科技 2019 年至 2021 年的凈營收分別為3. 481 億元、4. 155 億元與7. 208 億元，其中 2021 年較上一年增長73.5%，從 2021 年 9 月 30 日止九個月到 2022 年 9 月 30 日止九個月期間，禾賽科技的凈營收從4. 594 億人民幣增至7. 935 億人民幣;毛利率方面， 2019 至 2021 年禾賽科技的毛利率分別為70.3%、57.5%與53%。事實上，雖然目前尚未實現(xiàn)盈利，但從禾賽科技的毛利率以及連續(xù)增長的凈營收來看，較 2021 年科創(chuàng)板上市時的財務(wù)表現(xiàn)相比已經(jīng)有了大幅改善。

時局，和主動求變

關(guān)于毛利率下降的問題，其實與禾賽科技“更換賽道”有關(guān)。在早期，隨著自動駕駛行業(yè)的興起，自動駕駛、Robotaxi領(lǐng)域?qū)C械式激光雷達(dá)產(chǎn)生了極大需求，禾賽科技抓住機會，推出了Pandar系列、QT系列等多款機械式激光雷達(dá)，涵蓋主激光雷達(dá)與補盲激光雷達(dá)等產(chǎn)品。百度、小馬、滴滴等國內(nèi)自動駕駛領(lǐng)頭企業(yè)的車隊均選擇了禾賽科技的激光雷達(dá)產(chǎn)品。在美國，早在 2021 年，從當(dāng)年加州DMV公布的自動駕駛公司測試?yán)锍膛判?，排名?15 的公司來看，至少 12 家公司都選用了禾賽科技的激光雷達(dá)。從更具體的數(shù)據(jù)上來看，更是能看出禾賽科技在機械式激光雷達(dá)領(lǐng)域的地位。Yole Intelligence在去年發(fā)布的報告顯示， 2021 年，激光雷達(dá)在L4 自動駕駛領(lǐng)域的總市場規(guī)模達(dá)到1. 2 億美元，其中禾賽科技在市場營收方面，占總規(guī)模的58%，位列全球第 一，比第二名的Waymo高出一倍以上。

圖源:Yole Intelligence不過，車載激光雷達(dá)曾經(jīng)最為巨大的市場——自動駕駛行業(yè)卻遭遇了變革。Robotaxi、Robotruck等自動駕駛車輛的落地與商業(yè)化或許要比人們想象中更久，自動駕駛行業(yè)在經(jīng)歷突飛猛進(jìn)式發(fā)展后遇冷，資本也逐漸開始對自動駕駛“退燒”。而受影響的不僅僅是自動駕駛公司，去年 10 月，激光雷達(dá)老牌企業(yè)Ibeo正式申請破產(chǎn)，隨之而來的則是唱衰激光雷達(dá)的聲音。但作為機械式激光雷達(dá)領(lǐng)域的先行者，禾賽科技做出了更為主動的改變。時間來到 2021 年。乘用車市場對高階輔助駕駛的需求不斷擴大，激光雷達(dá)也在發(fā)生從“L4 走向L2”的改變。禾賽科技抓住了機會，推出了面向乘用車ADAS的半固態(tài)激光雷達(dá)AT128。至今已搭載至理想、高合、路特斯等量產(chǎn)車上，在 2022 年 9 月，AT128的月交付量超過 10000 臺，禾賽科技成為全球首家車載激光雷達(dá)月交付量過萬的公司。在ADAS市場上，禾賽科技再一次拿到了不錯的成績。Yole Intelligence在去年發(fā)布的報告顯示，禾賽科技在全球ADAS前裝定點數(shù)量中所占比例高達(dá)27%，同樣排名首位。

圖源:Yole IntelligenceADAS與非ADAS激光雷達(dá)在需求量、技術(shù)等方面都存在差異，因此毛利率再次降低更多是對賽道不同的預(yù)判和投入，所造成的影響。長期關(guān)注市場的禾賽科技更早地注意到了這一點，這種階段性的變化也體現(xiàn)在了產(chǎn)品和研發(fā)節(jié)奏上。據(jù)禾賽科技招股書提供的數(shù)據(jù)顯示，從 2021 年 9 月 30 日止九個月到 2022 年 9 月 30 日止九個月期間，禾賽科技的研發(fā)費用分別為2. 106 億人民幣和3. 764 億人民幣，分別占同期凈營收的45.8%和47.4%。禾賽科技拿出了近半數(shù)的營收用于研發(fā)工作。作為一個還在高速發(fā)展的行業(yè)來說，高研發(fā)投入才能確保企業(yè)在行業(yè)內(nèi)能擁有自己的技術(shù)壁壘。

芯片技術(shù)/工廠制造，皆為產(chǎn)品

其中，芯片技術(shù)一直被禾賽科技視為最重要的技術(shù)壁壘之一。去年 11 月，禾賽科技發(fā)布了面向ADAS的補盲激光雷達(dá)FT120。在發(fā)布會上，禾賽科技CEO李一帆表示，自研芯片是禾賽科技的核心優(yōu)勢。而芯片化正是激光雷達(dá)降低成本、提高集成度與性能的重要方式。純固態(tài)超補盲激光雷達(dá)FT120、半固態(tài)激光雷達(dá)AT128 這兩款產(chǎn)品，都需要芯片能力。以FT120 為例，為了更好地與乘用車融合，這款純固態(tài)激光雷達(dá)的產(chǎn)品尺寸僅為68mm*75mm*90mm。禾賽科技通過將數(shù)萬個激光接收通道集成在單個芯片上，組成一個面陣，從而實現(xiàn)了這款產(chǎn)品的純固態(tài)化與小型化。

圖源:禾賽科技關(guān)于芯片技術(shù)問題，禾賽科技招股書也提供了不少新信息。

據(jù)禾賽科技招股書介紹，禾賽科技基于半導(dǎo)體設(shè)計的TX/RX系統(tǒng)(激光收發(fā)系統(tǒng))采用了專用集成電路/自研芯片化技術(shù)，與傳統(tǒng)激光雷達(dá)分立組件的架構(gòu)相比具有明顯優(yōu)勢。禾賽科技自研的芯片化技術(shù)最 大限度地在提高激光雷達(dá)性能的同時降低了功耗。禾賽科技目前已經(jīng)完成了芯片化技術(shù)v1. 5 版本的升級，并將繼續(xù)升級和優(yōu)化。禾賽科技從 2017 年起便組建團隊專攻激光雷達(dá)專用芯片領(lǐng)域，而今天已經(jīng)正式將技術(shù)落地到量產(chǎn)產(chǎn)品之上，已初步建立起了技術(shù)優(yōu)勢。同樣，擁有自建工廠被禾賽科技視為自身的另一大優(yōu)勢。事實上，目前絕大部分的激光雷達(dá)企業(yè)都選擇采用代工方式。而禾賽科技卻選擇了成本與風(fēng)險更高的自建工廠。李一帆認(rèn)為，激光雷達(dá)在設(shè)計、校準(zhǔn)、測試等流程中溝通成本很高。因此，制造也是研發(fā)的一部分。信奉產(chǎn)品哲學(xué)的李一帆，更愿意把工廠/制造也作為產(chǎn)品的一環(huán)。禾賽科技招股書介紹，禾賽科技位于上海嘉定的自建工廠已于通過ISO/TS16949 認(rèn)證，生產(chǎn)設(shè)施已于 2018 年 8 月實現(xiàn)投產(chǎn)，連同過渡生產(chǎn)線，可以支持非AT系列激光雷達(dá)產(chǎn)品3. 5 萬臺的年產(chǎn)能，加上每月約 2 萬臺AT系列激光雷達(dá)的產(chǎn)能，保證和滿足了大規(guī)模和高質(zhì)量的交付需求。據(jù)禾賽科技此前公布的信息顯示，禾賽科技在上海嘉定總投資超過1. 85 億美元建設(shè)的“麥克斯韋”智造中心也將在 2023 年上半年投入生產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)能 120 萬臺。

圖源:禾賽科技制造不僅與研發(fā)緊密相連，更是關(guān)乎供應(yīng)商能否“按時交貨”。

2022 年，激光雷達(dá)元年開啟，激光雷達(dá)從PPT走進(jìn)真正意義上的乘用車。僅 2022 年，國內(nèi)上市的新車當(dāng)中，就有超過 10 款車型配備了激光雷達(dá)。隨著智能汽車時代的來臨，激光雷達(dá)的標(biāo)配被認(rèn)為是主要趨勢之一，滲透率則有望進(jìn)一步提升。因此，激光雷達(dá)廠商都有必要提前做好產(chǎn)能上的準(zhǔn)備，自建工廠自然是最保險的一種選擇。禾賽科技又這樣踩準(zhǔn)了節(jié)奏。

“破冰者”禾賽科技

禾賽科技選擇美股上市，當(dāng)然有在估值、融資等方面的考量。但更重要的一點則在于，禾賽科技是一家在自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈條上具有全球知名度的公司。據(jù)禾賽科技介紹，禾賽科技在美國加州與德國斯圖加特均設(shè)有分部，而禾賽科技的客戶更是覆蓋全球 40 多個國家。禾賽科技是硬科技技術(shù)領(lǐng)域典型的“新跨國公司”——它根植中國，通過全球化布局，研發(fā)更為先進(jìn)的技術(shù)，將全世界的智力、人才、研發(fā)和生產(chǎn)更為緊密地結(jié)合在一起，最終再次將產(chǎn)品推廣到全球市場。在中國，乃至全球范圍內(nèi)，還有著更多這樣持開放態(tài)度的，全球化研發(fā)和落地的技術(shù)出海公司。而過去一段時間，美股上市存在著重重困難。 2022 這一年，受滴滴事件和PCAOB審計問題影響，中國企業(yè)赴美上市受阻，中概股也遭遇大跌。據(jù)統(tǒng)計，在美股上市的 263 只中概股，截至 2022 年 12 月 30 日，總市值約為7. 15 萬億人民幣，較 2021 年末的12. 42 萬億人民幣下跌了5. 27 萬億人民幣。近70%的股票股價下跌，其中約63%的股票跌破發(fā)行價。整個行業(yè)內(nèi)也亟需這樣的破冰者。分析認(rèn)為，隨著PCAOB審計問題得以解決，赴美上市之路或?qū)⒃俅位嘏?2022 年下半年以來，亞朵酒店與億咖通等中國企業(yè)也通過不同方式登陸美股。此次禾賽科技的IPO如果順利發(fā)行，也將標(biāo)志著中國硬科技技術(shù)企業(yè)赴美上市的進(jìn)一步破冰，外資市場對于中國硬科技的信心也將有所體現(xiàn)。

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