6月中旬，USDD經(jīng)歷了一次價格偏離，這不禁讓市場聯(lián)想到了UST脫錨和Luna崩盤事件，市場的恐慌情緒仍未散去。然而，USDD很快又恢復(fù)到1美元的位置。對此，USDD背后的發(fā)行方波聯(lián)儲還發(fā)表了一封公開信，針對近期市場最憂心的問題逐一答疑，重申了USDD不受制于任何中心化機(jī)構(gòu)，并強(qiáng)調(diào)將通過市場化手段來維護(hù)USDD價值穩(wěn)定，以應(yīng)對后續(xù)的市場做空行為。
一、穩(wěn)定幣小幅波動實屬正常，并不影響基本盤
穩(wěn)定幣的第一要務(wù)，是維持幣價的穩(wěn)定，進(jìn)而保證將潛在的資產(chǎn)交易價值磨損降到最低。但現(xiàn)實情況是，并非所有的穩(wěn)定幣價格始終維持1美元不變，因為外部行情的變化，會使其價格短時內(nèi)在1美元上下浮動，這也是正常的市場現(xiàn)象。甚至連美元這一世界通用貨幣，其幣值也會在世界外匯市場出現(xiàn)極端情況下產(chǎn)生波動。因此，USDD前期的小幅波動其實是正常現(xiàn)象，在某個安全區(qū)間內(nèi)時(比如±3%)，并不意味著脫鉤，市場供需關(guān)系會很快平抑這部分價差。所以，此次USDD的價格很快回到1美元，并未對用戶和市場造成巨大沖擊。
二、TRX和USDD的雙向鑄造機(jī)制，因波聯(lián)儲而杜絕死亡螺旋的可能
小幅波動，市場和用戶都能接受，然而一旦出現(xiàn)巨幅拋售情形，則會讓任何一方極度恐懼。對于算法穩(wěn)定幣來說，這一問題的解決方案是雙向鑄造/燃燒機(jī)制，即通過市場套利讓價格自發(fā)的維持平衡。但這種機(jī)制又很容易讓人想到 LUNA / UST，更容易去片面的探討穩(wěn)定幣背后的TRX到底有沒有價值背書。
深究之后會很快發(fā)現(xiàn)，雖然TRX/USDD確實體現(xiàn)了一種通過雙向鑄造來維持USDD穩(wěn)定的思路，但實操上與UST存在很大區(qū)別，關(guān)鍵體現(xiàn)在穩(wěn)定幣的供應(yīng)量控制和鑄幣權(quán)的開放性上。
在LUA-UST的雙向鑄造設(shè)計中，因為二者在市場上都可以完全鑄造/銷毀，當(dāng)負(fù)面行情產(chǎn)生時，極易走向一個死亡螺旋。大幅拋售和自由雙向鑄造設(shè)計導(dǎo)致UST賣壓增加時，套利者可以用低于1美元的價格買入UST并鑄造成價值1美元的LUNA，但這會導(dǎo)致LUNA的數(shù)量增多，最終陷入惡性循環(huán)。
但是在TRX和USDD的雙向鑄造中，當(dāng)USDD賣壓增加時，現(xiàn)階段市場并不能自由的進(jìn)行套利，除波聯(lián)儲認(rèn)定的白名單機(jī)構(gòu)之外的人，無法將低于1美元的USDD燃燒并鑄造成價值1美元的TRX賣出套利。所以，非管控的市場行為現(xiàn)階段無法影響到USDD和TRX的供應(yīng)量，后續(xù)連串的死亡螺旋效應(yīng)也就被完全杜絕了。另據(jù)波聯(lián)儲官網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月中旬USDD價格波動之際，波聯(lián)儲官方記錄并沒有顯示有將USDD燃燒掉鑄造成TRX的記錄，反而是正常的將TRX送進(jìn)銷毀合約以發(fā)行USDD。這也直接說明了，將穩(wěn)定幣價值系于一個可以大量自由鑄造的本幣之上的做法是不明智的，這也是UST和Luna組合失敗的根本癥結(jié)，USDD和TRX顯然吸取了對方的教訓(xùn)，并較早地完成風(fēng)險前置和危機(jī)預(yù)警。
三、波聯(lián)儲采取一攬子貨幣政策促穩(wěn)USDD，且自身儲備豐厚
前文提到，波聯(lián)儲對雙向鑄造機(jī)制進(jìn)行了本質(zhì)上的優(yōu)化，使得USDD完美規(guī)避死亡螺旋風(fēng)險。除此之外，波聯(lián)儲作為加密資產(chǎn)領(lǐng)域的央行，還借鑒了傳統(tǒng)金融世界的多重專業(yè)打法，來保證宏觀盤面的穩(wěn)定，類似于貨幣調(diào)控政策，具體包括：
1)使用USDD利率調(diào)整：
6月13日，USDD價格變化到0.97美金。面對這種價格輕微的變化，波聯(lián)儲將USDD的質(zhì)押利率調(diào)高，以吸引市場上更多人將USDD回流到協(xié)議中進(jìn)行質(zhì)押，通過市場參與者的逐利特性讓流通的USDD變少，從而使得其價格自動恢復(fù);
2)公開市場操作：
當(dāng)USDD發(fā)生大幅度價格變化時，如脫鉤10%到0.9附近時，按照雙向鑄造機(jī)制，波聯(lián)儲本可以燃燒USDD以鑄造TRX，縮小USDD的供應(yīng)量使其回鉤。但此舉也同樣會影響TRX的價格?？紤]到這一點(diǎn)，波聯(lián)儲選擇在市場上公開買入1億USDC的TRX，在應(yīng)對市場上對于TRX的做空行為的同時，也增加了儲備庫中的資產(chǎn)，以進(jìn)一步應(yīng)對風(fēng)險;
3)窗口指導(dǎo)：
波聯(lián)儲在公開信中對此解釋，在面對極端市場情況下，將與部分市場機(jī)構(gòu)合作(如JustLend、CEX等)，采取控制USDD、TRX的借貸量，甚至關(guān)閉USDD、TRX的借貸，以防范市場的惡意做空。
另外，最需要提及的是，USDD的總發(fā)行量在7.3億美金左右，而背后擁有BTC+USDT+USDC+TRX作為儲備，其價值則高達(dá)22.9億美金，抵押資產(chǎn)是發(fā)行資產(chǎn)的3倍左右，是當(dāng)之無愧的超額抵押穩(wěn)定幣。同時，TRX只占USDD總儲備的三分之一，與Luna在UST中的占比完全不在一個量級。因此，在最罕見和極端的情況下，即便是TRX歸零，BTC、USDT和USDC 的儲備加起來還有14億美金左右，兌付已發(fā)行的7.3億美元 USDD綽綽有余。另外，當(dāng)USDD在市場上供過于求時，波聯(lián)儲完全可以動用其錢包地址中遠(yuǎn)大于 USDD 發(fā)行量的儲備金，買入USDD使其重新回鉤。
四、結(jié)語：小插曲后的USDD和波場將更為穩(wěn)健
上個月的“脫鉤”事件，對于USDD來說，有驚無險。事后復(fù)盤，按照計算，綜合當(dāng)時的市場情況，將USDD從0.9回鉤至1美金，大約需要的資金體量為360萬美金左右，而波聯(lián)儲的資產(chǎn)總儲備價值在20億美金以上，也就是說USDD重回1美元輕而易舉、毫無壓力。另外，USDD和TRX的綁定持續(xù)弱化，且鑄幣權(quán)被緊緊握在波聯(lián)儲手中，也為USDD永不脫鉤上了雙重保險。
意外的USDD價格波動，只是市場調(diào)節(jié)下的正常反應(yīng)，根本無法傷及USDD和波聯(lián)儲的根本，但是通過汲取此次事件的經(jīng)驗，波聯(lián)儲和USDD將通過一系列針對性的措施，變得更加穩(wěn)健而強(qiáng)大。
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