對于加密市場來說，穩(wěn)定幣是基石，雖同屬于加密資產(chǎn)，但往往可以將波動性限制在較小的區(qū)間，從而保持投資者對加密貨幣的信心。

而在過去的這段時間里，Terra的UST與美元的脫錨，及其引發(fā)的投資者拋售和市值崩塌，使得投資者對于穩(wěn)定幣是否靠譜以及穩(wěn)定幣怎樣才能保持穩(wěn)定產(chǎn)生了諸多疑問。

日前，上海交通大學(xué)上海高金學(xué)院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷發(fā)表了一篇《穩(wěn)定幣USDD如何才能穩(wěn)定?》的稿件，他指出，任何一個市場都需要一種價值穩(wěn)定的交換媒介，但在加密資產(chǎn)的交易市場中，傳統(tǒng)法幣如美元等作為媒介，由于存在轉(zhuǎn)賬上的不便捷、時間成本和經(jīng)濟(jì)成本過高等問題，且對于加密貨幣本身來說，通過法幣直接在加密資產(chǎn)的交易中支持智能合約，是對去中心化金融(DeFi)的一種扼殺，基于此，需要一種方案來妥善解決以上問題，而穩(wěn)定幣就是答案。

“穩(wěn)定幣是一種既能享受中心化世界業(yè)已成就的優(yōu)質(zhì)貨幣(譬如美元)，又能讓貨幣的物理形態(tài)轉(zhuǎn)化為去中心化加密資產(chǎn)社區(qū)的通證，且在不斷增長的市場需求驅(qū)動之下，后續(xù)還會有各種穩(wěn)定幣的創(chuàng)新案例出現(xiàn)。”胡捷說道。

在肯定穩(wěn)定幣價值及發(fā)展前景的同時，對于穩(wěn)定幣究竟該如何確保自身的穩(wěn)定，胡捷認(rèn)為由于港幣和穩(wěn)定幣的核心訴求一樣，都是維持與目標(biāo)法幣的固定匯率，因此港幣管理聯(lián)系匯率的邏輯和經(jīng)驗值得穩(wěn)定幣發(fā)行管理者借鑒。

用胡捷的話來說，在港幣的發(fā)行機(jī)制上，3個發(fā)鈔行(中國銀行、渣打銀行、匯豐銀行)之一向港府外匯基金提交1美元，即可印制7.8港元的基礎(chǔ)貨幣，而持有1港元基礎(chǔ)貨幣，又可以通過貸款產(chǎn)生數(shù)倍港元的派生貨幣，基于此，目前香港外匯基金的美元儲備約0.5萬億美元，市場上有大約價值2.2萬億美元的港幣(M2=基礎(chǔ)貨幣+派生貨幣)，二者之比為23%。

換句話說，穩(wěn)定幣和港幣在發(fā)幣機(jī)制上錨定美元的操作方式是相同的。

同時，胡捷介紹，為了維持港幣的正常運(yùn)行，用戶手中的港幣往往被引導(dǎo)向了3個常規(guī)去處和1個特殊去處。

“3個常規(guī)去處是持有，什么都不做;購買產(chǎn)品或服務(wù)以及投資，1個特殊去處是按7.8:1的匯率兌換成美元。”胡捷說，從理論上來講，如果所有的港幣(M2)都要兌換美元，美元儲備是不夠的，這也意味著需要大多數(shù)港幣持有者能夠?qū)⑵溆玫匠Ｒ?guī)的3處去，從而讓小比例的港幣被兌換成美元，簡而言之，只有用戶對港幣的信心，才能讓港幣以良性狀態(tài)運(yùn)行。

而為此，自然也需要發(fā)幣一方做好兩件事，首先是提供大量優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、服務(wù)和投資機(jī)會，讓港幣流向常規(guī)去處，其次則是在三個發(fā)鈔行繳納的美元基礎(chǔ)上，增加更多的美元儲備，提振用戶的信心，非必要不去換匯。

但據(jù)胡捷觀察，目前加密資產(chǎn)社區(qū)主要的三類穩(wěn)定幣發(fā)行模式中，只有超額資產(chǎn)抵押型與此類似，同時，胡捷也注意到最近美元穩(wěn)定幣USDD上線，并稱其為是繼DAI之后，又一個以超額資產(chǎn)抵押為特點(diǎn)的穩(wěn)定幣。

在他看來，相較于其他穩(wěn)定幣，USDD更加穩(wěn)健，胡捷進(jìn)一步解釋道，“為鼓勵大部分用戶將USDD流向常規(guī)去處，而不是兌換美元，發(fā)行管理者需要提供大量的應(yīng)用場景，而這方面波場有一定優(yōu)勢，因為波場已有用戶較多，約390億USDT和550億虛擬資產(chǎn)流轉(zhuǎn)其上。部署其上的DAPP數(shù)量在業(yè)界排名第一，其上的DeFi應(yīng)用交易量在業(yè)界排名第三。另外，雖然USDD發(fā)行在波場上，但通過BTTC跨鏈協(xié)議，也可以在以太坊、BSC上流通，覆蓋更多的應(yīng)用場景。”

同時，胡捷說通過查閱USDD官網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，其抵押資產(chǎn)當(dāng)前的組合為：10500 BTC，19億TRX，2.4億USDT，加上銷毀合約內(nèi)的82.9億TRX，按市價共計總金額為13.7億美元，而以目前發(fā)行的USDD為6.67億美元計，實際抵押率超過了200%。

“高抵押率對于保障用戶的信心很重要。”胡捷強(qiáng)調(diào)道。

值得注意的是，USDD除被包括胡捷在內(nèi)的多位學(xué)者看好外，其良好的穩(wěn)定性也獲得了加密貨幣從業(yè)者們的熱捧，上線不到一個月的時間，USDD便取得了近7億美元的流通量。

據(jù)悉，目前通過BTTC跨鏈協(xié)議，USDD已實現(xiàn)在以太坊、BSC等全球主流公鏈上流通，可以預(yù)見的是，隨著USDD登上更多公鏈后，一場席卷全球的加密貨幣浪潮將被掀起。

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