央國資入場，熱錢涌動(dòng)，中國工控安全市場好不熱鬧。

6月6日，北京威努特技術(shù)有限公司(以下簡稱“威努特”)宣布再次獲得由廣州工業(yè)投資控股集團(tuán)(以下簡稱“廣州工控集團(tuán)”)、國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金(以下簡稱“國開制造”)聯(lián)合領(lǐng)投，上海國和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)股權(quán)投資管理有限公司(以下簡稱“上海國和投資”)、深投控與農(nóng)銀國際合作基金跟投的四大國資戰(zhàn)略投資。迄今，威努特已獲得國風(fēng)投、保利匯鑫、廣州工控集團(tuán)、國開制造、上海國和投資、深投控、農(nóng)銀國際等多個(gè)央企、國資及政府基金總金額超10億元的戰(zhàn)略入股，企業(yè)股權(quán)比例超30%為國有資本。

工控安全與國家安全和國計(jì)民生掛鉤，威努特以國企、央企為目標(biāo)客戶，國資股東的重要性不言而喻，顯然，這樣的股東結(jié)構(gòu)是故意而為之。這也側(cè)面說明，8年來，中國工控安全風(fēng)起云涌，既有英雄謝幕，也有豪杰登場，無論是這條曾經(jīng)被人看不懂也看不起的賽道，還是從嶄露頭角到屹立于行業(yè)之巔的威努特，終于開始“熱”了起來。

i黑馬&創(chuàng)業(yè)家借助此次威努特融資事件，與威努特各大國資股東進(jìn)行了深入的交流，嘗試?yán)迩鍑Y的投資邏輯與側(cè)重：1.為什么各大頂級國家隊(duì)資本青睞工控安全賽道?2.為什么選擇重金投資威努特?3.未來3-5年的市場攻堅(jiān)期，各大國資與威努特將如何通力協(xié)作，再上一層樓?

　　01

大水養(yǎng)大魚，工控安全初長成

2010年，“震網(wǎng)”病毒被定義為是世界第一個(gè)專門定向攻擊物理世界里國家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施(如核電站、水壩、國家電網(wǎng))的網(wǎng)絡(luò)武器。此后，工控安全事件層出不窮，全球的工業(yè)被掩蓋上一層黑暗的陰霾，在關(guān)系國家安危面前，世界各國以百倍的精力枕戈待旦。

面對我國工控安全行業(yè)現(xiàn)狀，2011年工信部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)工業(yè)信息安全管理的通知》，標(biāo)志著我國工業(yè)控制系統(tǒng)的安全工作正式啟動(dòng)。2014年2月，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議上的講話強(qiáng)調(diào)，沒有網(wǎng)絡(luò)安全就沒有國家安全，建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國要有自己過硬的技術(shù)。

經(jīng)過前期艱難的團(tuán)隊(duì)組建和資金籌集，2014年9月，威努特正式成立了。

在一步步推動(dòng)市場從無到有的過程中，威努特堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新打磨硬核技術(shù)，基于對工業(yè)行業(yè)的深度研究，首創(chuàng)了工業(yè)網(wǎng)絡(luò)“白環(huán)境”的概念，后面經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)是目前最有效的行業(yè)主流技術(shù)路線，并在行業(yè)中衍生出了“‘白環(huán)境’+AI”、 “‘白環(huán)境’+黑名單”等策略。2015年，威努特自主研發(fā)出了第一代產(chǎn)品，其中包括國內(nèi)首款千兆工業(yè)防火墻、工控主機(jī)安全產(chǎn)品以及工控漏洞挖掘平臺。

隨后的幾年，威努特一直面臨著生存與擴(kuò)張之戰(zhàn)。在業(yè)務(wù)攻關(guān)方面，前期的重點(diǎn)放在了電力行業(yè)。網(wǎng)絡(luò)安全是電力企業(yè)的剛性需求，同時(shí)電力企業(yè)還受到電網(wǎng)公司、國家能源局、工信部和公安部等多部門的多重監(jiān)管，因此，電力企業(yè)對網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)建設(shè)的重視程度較高、投入力度較大。因?yàn)闃I(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢，如今威努特在整個(gè)電力行業(yè)的市場占有率達(dá)到30%。在資本方面，威努特在2018年4月才獲得了數(shù)億元的C輪融資，這是威努特獲得的第一筆大額融資，也是后續(xù)資本熱潮涌入工控安全行業(yè)的重要節(jié)點(diǎn)。

實(shí)際上，通過2018年-2022年的安全事件和網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域主要法律法規(guī)及政策匯總，不難看出工控安全市場的發(fā)展，離不開兩大驅(qū)動(dòng)：安全事件驅(qū)動(dòng)，政府政策驅(qū)動(dòng)。

在兩大驅(qū)動(dòng)之下，需求側(cè)的新場景層出不窮。能源電力、石油化工、軌道交通等行業(yè)都是采購工控安全產(chǎn)品的大戶。智能制造、市政、水利、軍工等行業(yè)處于第二梯隊(duì)。增量市場的長尾需求，比如汽車制造市場及其上下游、大量的工業(yè)制造場景正在逐漸迸發(fā)出來。市場參與者們也在不斷深挖能源電力、石油化工等存量市場的細(xì)分領(lǐng)域，比如能源電力大場景下的火電、水電、風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電等。這時(shí)值得一提的是，數(shù)十家工控安全企業(yè)也先后成立，逐漸豐滿了中國工控安全這一細(xì)分賽道。

最近幾年，國資開始布局工控安全這個(gè)賽道。2021年，威努特迎來了兩大頂級國資的青睞。國資，特別是頂級國資，布局一個(gè)賽道或者一家企業(yè)，意味著它們已經(jīng)度過了風(fēng)險(xiǎn)的最高點(diǎn)，即將迎來質(zhì)變時(shí)刻?？梢?，工控安全已經(jīng)度過早期的艱難階段，進(jìn)入到靠自然需求驅(qū)動(dòng)的良性發(fā)展階段。靜態(tài)地看，現(xiàn)在的工控安全市場增速極快。威努特的國資股東們認(rèn)為未來3-5年是一個(gè)“確定的、高速的”增長時(shí)間。而增速至少是30%以上，若出臺刺激性政策，或可超過50%。據(jù)國內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球工業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模大約為152億美元，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到223億美元。而2020年中國工控安全市場增長率為65.4%，市場規(guī)模達(dá)到30.1億元，未來三年，預(yù)計(jì)工控安全市場將仍然保持高速增長，2023年，市場規(guī)模將突破100億元。

新老并立但未刺刀見紅。目前，工控安全市場蛋糕正不斷變大，參與者們不必在有限的市場空間里內(nèi)卷，新老并立是當(dāng)下工控安全競爭格局的特點(diǎn)。市場玩家可分為三類：傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全廠商、自動(dòng)化背景廠商、威努特等專業(yè)工控安全廠商。自動(dòng)化背景廠商做一套安全產(chǎn)品保護(hù)自己的自動(dòng)化系統(tǒng)，它們既是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員?？蛻綦y免質(zhì)疑其獨(dú)立第三方的身份，在此不做更多的討論。通過對比傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全廠商與專業(yè)工控安全廠商，專業(yè)工控安全廠商還是很有機(jī)會(huì)脫穎而出的。原因如下：

在投入力度方面，無論是路徑依賴或者其他原因，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全廠商投入的重點(diǎn)依然放在原有主營業(yè)務(wù)上。雖也會(huì)布局工控安全，但工控安全業(yè)務(wù)只是其眾多業(yè)務(wù)之一，多以一個(gè)業(yè)務(wù)單元或者事業(yè)部的形式開展。有的傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全公司會(huì)通過投資的方式布局，反觀專業(yè)工控安全廠商則會(huì)賭上所有籌碼，專注于細(xì)分賽道。

在行業(yè)know-how方面，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全廠商的產(chǎn)品及服務(wù)生態(tài)是建立在用戶對互聯(lián)網(wǎng)的IT需求上。專業(yè)工控安全廠商的產(chǎn)品及服務(wù)生態(tài)則是建立在OT的網(wǎng)絡(luò)安全需求之上。需求不同，因此對企業(yè)的底層能力模型、資源側(cè)重等方面的要求就有所不同。舉例來說，傳統(tǒng)安全廠商只需解讀一種協(xié)議就可以滿足IT安全需求，而工控安全廠商則需要解讀不同的協(xié)議才能防護(hù)工業(yè)控制設(shè)備，因?yàn)椴煌墓I(yè)設(shè)備所對應(yīng)的工業(yè)控制協(xié)議是不一樣的。再比如IT安全和工控安全分屬于不同部門管理，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全廠商的銷售人員對接的是信息部或IT部，而工控安全由生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)。老的客戶資源不一定能順利過渡到新業(yè)務(wù)上。

未來，威努特的股東認(rèn)為工控安全絕對是信息安全的下一個(gè)主戰(zhàn)場?？偟膩碚f，大水養(yǎng)大魚。工控安全的市場規(guī)模足以支撐兩家甚至更多的上市公司。而專業(yè)工控安全廠商這批新玩家，有很大機(jī)會(huì)脫穎而出。

02

雙向奔赴，國資看好

投與被投是一個(gè)互相選擇的過程。也是國資基金與產(chǎn)業(yè)龍頭的雙向奔赴。

對于國資基金來說，他們希望能夠在重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，找到比較好的投資標(biāo)的。而“好”的標(biāo)準(zhǔn)之一就是企業(yè)已跨過了風(fēng)險(xiǎn)最高點(diǎn)，這樣比較契合國資的投資風(fēng)格與風(fēng)險(xiǎn)承受能力。通過梳理國資股東投資威努特的邏輯，可以從中分析它們投資威努特的緣由。

威努特的企業(yè)吉祥物是一只“戰(zhàn)狼”，威猛、努力、特別則是公司名稱的含義。

投資之前，威努特的言出必行給各大國資留下了深刻印象。大家都給威努特貼上了兩個(gè)標(biāo)簽：一個(gè)是“硬核“，另一個(gè)便是“狼性”。“硬核”指的是超強(qiáng)的科研技術(shù)能力和保護(hù)國家安全的硬實(shí)力。“狼性”指的是團(tuán)結(jié)一致、意志堅(jiān)定、絕不退縮的戰(zhàn)斗精神。

廣州工控集團(tuán)在采訪中表示：“在投資之前，我們一直持續(xù)在關(guān)注整個(gè)工控安全賽道和威努特的發(fā)展，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)積蓄了很強(qiáng)的增長動(dòng)能。讓我們印象非常深刻的是威努特CEO龍國東和CTO黃敏兩位創(chuàng)始人之間配合十分默契、能力也很互補(bǔ)，威努特團(tuán)隊(duì)的整體戰(zhàn)斗力和執(zhí)行力都十分強(qiáng)勁。

在我們看來，威努特是一家十分注重自主研發(fā)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，每年在技術(shù)研發(fā)與人才梯隊(duì)建設(shè)方面投入都很高。同時(shí)在業(yè)務(wù)方面， 2019年企業(yè)制定了全面渠道化的戰(zhàn)略目標(biāo)后，龍總迅速帶領(lǐng)銷售團(tuán)隊(duì)不僅積極地多維度賦能渠道商，還一起在全國區(qū)域拓展終端客戶，短短時(shí)間內(nèi)便實(shí)現(xiàn)了迅速轉(zhuǎn)型。

目前威努特暫時(shí)是處于第一身位，但其實(shí)我們更加關(guān)心的是在未來行業(yè)發(fā)展面臨起伏，競爭形勢越來越激烈，或者公司發(fā)展遇到階段性困難的時(shí)候，公司的團(tuán)隊(duì)能不能持續(xù)保持市場敏銳度和強(qiáng)大的戰(zhàn)斗力?企業(yè)內(nèi)部管理能不能支持公司持續(xù)保持優(yōu)勢地位?威努特在過去幾年的發(fā)展過程中，基本兌現(xiàn)了定下的目標(biāo)、作出的承諾，證明了團(tuán)隊(duì)可以準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展脈搏，具有靈活應(yīng)變的能力和強(qiáng)大的執(zhí)行力，這也更加堅(jiān)定了我們的信心。”

上海國和投資對威努特的技術(shù)與產(chǎn)品十分稱贊：“工控安全關(guān)乎著國家的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全，關(guān)乎著國計(jì)民生。因此威努特是我們專注于產(chǎn)業(yè)升級與科技創(chuàng)新的三期基金投資的重點(diǎn)項(xiàng)目。我們看到威努特作為國家首批的“專精特新”小巨人，積極響應(yīng)國家網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國戰(zhàn)略，始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新和技術(shù)原創(chuàng)，不僅牽頭和參與制定多項(xiàng)國家網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)，還承擔(dān)了二十多項(xiàng)國家級、省部級重大專項(xiàng)科研任務(wù)。

同時(shí)，威努特的全系列安全產(chǎn)品布局十分豐富，并且擁有很高的市場敏銳度，比如新推出的主機(jī)防勒索系統(tǒng)很好地匹配了當(dāng)下客戶的需求。作為投資方，我們一般會(huì)從同行競品分析、客戶的覆蓋度和質(zhì)量以及市場份額去反向驗(yàn)證威努特產(chǎn)品的先進(jìn)性。據(jù)我們了解，威努特的五大類三十多款產(chǎn)品在整個(gè)工控安全市場上有著非常大的競爭優(yōu)勢，在不停地拓展應(yīng)用于比如電力行業(yè)中的光熱發(fā)電、核電等非常細(xì)分的領(lǐng)域，覆蓋了40多個(gè)工業(yè)細(xì)分場景。總的來說，在產(chǎn)品上占了一個(gè)'全'，在客戶群上占了一個(gè)'廣'。”

深投控則表示：“威努特是我國成立最早的一批工控安全企業(yè)，它有著技術(shù)與業(yè)務(wù)的雙重先發(fā)優(yōu)勢。多年來威努特累計(jì)服務(wù)了4000多家客戶，通過研判，威努特與其他友商有著很大的區(qū)別。它并不依賴于某一兩個(gè)行業(yè)，也不依賴于幾個(gè)大客戶的大單，反而主要以中小客戶為主但也不乏很多行業(yè)的標(biāo)桿客戶，客戶基礎(chǔ)相對來說是比較扎實(shí)的。這樣的客戶結(jié)構(gòu)有利于威努特了解行業(yè)最新的需求、提升行業(yè)洞察力以及鍛煉團(tuán)隊(duì)。另外，大量的客戶案例與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)也反向證明了威努特在不同行業(yè)間具有可拓展性、可復(fù)制性的特點(diǎn)。足夠廣的頭部客戶覆蓋度能夠形成示范效應(yīng)。服務(wù)得越久，積累得越久，威努特與客戶的關(guān)系就愈加親密。

不僅如此，由于工控安全的需求特殊，企業(yè)單打獨(dú)斗并不可行，必須借用生態(tài)的力量。威努特在行業(yè)生態(tài)布局方面也做得很出色，通過與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、科研院所、自動(dòng)化廠商落地合作，在技術(shù)、方案、市場三個(gè)方面已構(gòu)建了非常完善的生態(tài)圈。”

在之前，我們也分析威努特現(xiàn)有的股東結(jié)構(gòu)是故意而為之。在國有資本的背書下，威努特步入了另外嶄新的發(fā)展階段。

就威努特方面來說，“國家隊(duì)”的身份以及國有股東的支持，有利于它進(jìn)入到央企、國企居多的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，撬動(dòng)下游客戶資源，有利于自身業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張。而頂級國資的共同選擇也奠定了威努特獨(dú)一無二的國資背景和地位，市值也隨著國資的加持逐漸上漲并刷新紀(jì)錄，截至目前已是中國工控安全領(lǐng)域最高估值的企業(yè)。

通過梳理威努特的股東背景，發(fā)現(xiàn)它們都是實(shí)力雄厚的國資基金且布局產(chǎn)業(yè)深廣，未來可與威努特進(jìn)行戰(zhàn)略合作和資源協(xié)同。它們不僅是國家級頂級國資代表，還覆蓋了北上廣深等一線城市，可助力威努特在全國拓展業(yè)務(wù)。以下為威努特國資股東的相關(guān)情況介紹，根據(jù)公開資料整理而成。

　　03

護(hù)航最后一公里，成為國之重器

截至目前，威努特獲央國資戰(zhàn)投已超10億，公司已進(jìn)入資本化快速通道。

我們從公司經(jīng)營角度上看，威努特整體運(yùn)營十分穩(wěn)健，保持著量入為出、小心謹(jǐn)慎的經(jīng)營風(fēng)格。威努特目前人員規(guī)模為500余人，在上海、廣州、南京、杭州、蘇州、武漢、成都、天津成立了八大全資子公司。與此同時(shí)，威努特的盈利能力一直在穩(wěn)步提升。數(shù)據(jù)顯示，自2017年起，威努特就實(shí)現(xiàn)了完全的自我造血。2021年威努特工控安全硬件出貨量高達(dá)5000臺，軟件出貨12000套，營收規(guī)模已達(dá)3億左右，并實(shí)現(xiàn)了連續(xù)五年盈利。即使是2020年在疫情的沖擊之下，企業(yè)仍獲得4000萬凈利潤?？梢?，企業(yè)現(xiàn)金流的管控做的很好。在整個(gè)多變的形勢下，市場資金逐步收緊，市場競爭越來越激烈，現(xiàn)金流管理的好壞決定著企業(yè)的生存和未來的發(fā)展，威努特資金鏈的健康和良性循環(huán)是公司最重要的護(hù)城河。

值得一提的是，威努特近期改革動(dòng)作頻頻，在不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，內(nèi)部也在實(shí)施骨干員工持股計(jì)劃， IPO輔導(dǎo)正在進(jìn)行中。

威努特CEO龍國東告訴我們：“國內(nèi)工控安全行業(yè)目前已經(jīng)發(fā)展到第三階段。從2014年到工控安全的導(dǎo)入期，是從無到有的過程;2019年到2021年是成長期，客戶對工控安全的需求是逐年的快速增長;從 2022年開始，市場會(huì)相對進(jìn)入到成熟階段，這個(gè)階段可能會(huì)長達(dá)8~10年甚至更久。此次再次獲得四大國資的戰(zhàn)略入股，為威努特儲備了充裕的資金，我們將進(jìn)一步加大自主科研投入、產(chǎn)品創(chuàng)新迭代及量產(chǎn)交付能力，不斷擴(kuò)張渠道生態(tài)體系，擴(kuò)大營收規(guī)模。未來三年，威努特將力爭人員規(guī)模達(dá)到3000人以上，營業(yè)額突破10億元，補(bǔ)齊中國網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的版圖，躋身國際一流的工控安全企業(yè)。”

多方國資們均表示：在投資威努特時(shí)，便已經(jīng)考慮到威努特與集團(tuán)業(yè)務(wù)的契合點(diǎn)。作為戰(zhàn)略股東，要做好最后一公里的護(hù)航工作。各方將發(fā)揮央企資源協(xié)同優(yōu)勢，做好投后賦能，促進(jìn)威努特與更多央企的合作，繼續(xù)鞏固技術(shù)和市場領(lǐng)先地位先。未來幾年，是行業(yè)快速發(fā)展的階段，也是威努特跑馬圈地的關(guān)鍵期，凡是有助于威努特觸達(dá)更多的客戶的合作，它們非常愿意促成其發(fā)生。

“護(hù)航最后一公里”是威努特股東的承諾，“成為國之重器”則是股東對威努特殷切的期待。

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