本文由博眾投資編輯整理。煤炭需求：亞太地區(qū)煤炭消費強勁增長受疫情影響，2020年全球煤炭消費量151.42EJ(折合標準煤51.67億噸)，較2019年減少6.21EJ(折合2.12億標準煤)。排名前三的煤炭消費區(qū)域為亞太(120.97EJ，41.28億噸標煤)，北美(9.91EJ，3.38億噸標煤)和歐洲(9.40EJ，3.21億噸標煤)。(博眾投資)

　　煤炭需求：亞太地區(qū)貢獻增長動能，歐美經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)煤炭消費走低全球煤炭消費自2014年達到峰值后(去年、今年大幅反彈有望新高)，整體呈現(xiàn)波動下降趨勢;亞太地區(qū)的煤炭消費量持續(xù)增長，在全球煤炭消費量中的占比持續(xù)提升;北美、歐洲等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)煤炭消費量降幅較大;其他地區(qū)煤炭消費量維持穩(wěn)定。

　　煤炭供給：亞太與獨聯(lián)體地區(qū)貢獻主要增量供給方面，澳洲，印尼、中國為代表的亞太地區(qū)是對全球煤炭產(chǎn)量增量貢獻最大的地區(qū);俄羅斯為代表的獨聯(lián)體地區(qū)在煤炭產(chǎn)量方面同樣有所增長;歐美地區(qū)受綠色投資、ESG投資等政策、理念的限制，以及能源轉(zhuǎn)型力度較大，煤炭產(chǎn)量持續(xù)走低。

　　國際煤炭貿(mào)易：煤炭進出口地區(qū)較為集中截止2020年，全球煤炭進口量排名前五的國家/地區(qū)為中國、日本、印度、歐洲、韓國，合計進口量7.7億噸標煤，占全球總進口量的71%;出口量排名前五的國家為澳大利亞、印尼、俄羅斯、哥倫比亞、南非，合計出口量9.12億噸標準煤，占全球總出口量的84.1%，前三占比73.7%(出口集中度更高)。(博眾投資)

　　國際煤炭需求

　　全球煤炭需求—中國：煤炭需求旺盛，保供壓力增大從能源消費總量方面來看，中國仍處于能源消費上行階段，2021年，中國能源消費總量52.40億噸標準煤，較2020年增長2.6億噸標準煤，同比增長5.22%;煤炭消費在能源消費總量中的占比下降，但絕對量呈現(xiàn)剛性增長態(tài)勢，2021年，中國煤炭消費量29.34億噸(標準煤)，較2020年增長1.05億噸(標準煤)，同比增加3.7%。

　　2021年，中國煤炭進口量達到3.23億噸，其中煉焦煤進口5470萬噸，動力煤進口26890萬噸。分國別來看，印度尼西亞為我國第一大煤炭進口國，2021年共進口印尼煤1.96億噸，其次為俄羅斯和蒙古，進口量約為5699萬噸和1644萬噸;煉焦煤方面，蒙古、俄羅斯、美國為我國前三大進口國，進口量分別為1403.7萬噸、1073.8萬噸和1024.2萬噸。

　　國際煤炭供應

　　全球煤炭供應背景：投資不足在過去的5-10年中，受到全球綠色低碳能源轉(zhuǎn)型思潮影響，油氣、煤炭等化石能源資本開支嚴重不足。在金融方面，體現(xiàn)為對煤炭企業(yè)資金斷供、斷貸、終止新增礦井項目資金審批;在政策方面，增加審批流程、延長審批時間、加大審批難度;在稅收方面，提高資源稅比例，增收加收特許經(jīng)營費用。受此影響，全球煤炭企業(yè)新增投資大幅減少，新增產(chǎn)能嚴重不足。

　　煤炭供應——澳大利亞：投資不足、勞動力短缺與極端天氣澳大利亞作為全球煤炭出口金額最大的國家，在過去5-10年中煤炭勘探與礦井建設資本支出情況持續(xù)處于低位，新增礦井與產(chǎn)能不足。以WHITEHAVENCOAL(澳洲最大獨立煤炭開采公司之一)為例，其2016-2020年資本支出合計6.15億澳元，較2011-2015年合計下降8.81億澳元，降幅59%。新冠疫情導致的勞動力緊缺與極端天氣極大壓制了澳洲煤炭產(chǎn)量。由于澳大利亞政府較早放棄對新冠疫情的強制管控措施，截止2022年4月7日，澳大利亞累計新冠確診人數(shù)超過472萬例。層出不窮的社區(qū)感染病例導致澳洲勞動力出現(xiàn)緊缺，今年2月份，澳洲煤炭開采行業(yè)就業(yè)人口下降至3.46萬人，較去年同期減少1.46萬人，降幅接近30%。受到拉尼娜氣候異象影響，2021年與2022年一季度，澳大利亞主要煤炭產(chǎn)地昆士蘭州(硬煤資源占比64%)和新南威爾士州(硬煤資源占比33%)遭遇持續(xù)強降雨天氣，部分地區(qū)出現(xiàn)洪水災害。兩州最主要的煤炭采區(qū)鮑恩盆地與悉尼盆地季度降雨量分別突破了600mm和800mm，對煤炭開采造成顯著影響。(博眾投資)

　　據(jù)CoalMint’s船運數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，澳大利亞動力煤出口量為1.97億噸，比上年同期下降1%，并沒有達到澳大利亞聯(lián)邦政府預計的動力煤出口增長1%的目標。同期，澳大利亞煉焦煤出口量為1.65億噸，比上年同期的1.68億噸減少236萬噸，同比下降1.4%。其中，出口印度5601萬噸，同比增長28%;出口日本3556萬噸，同比增長15%;出口韓國2335萬噸，同比增長41%;出口越南799萬噸，同比增長16%，出口中國臺灣746萬噸，同比增長3.45倍;而出口到中國大陸的數(shù)量沒有突破，仍然基本為零。

　　煤炭供應——俄羅斯：產(chǎn)量進入高位平臺期，出口逐年增加據(jù)俄羅斯聯(lián)邦能源部(MINISTRYOFENERGY)發(fā)布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月份，煤炭產(chǎn)量累計為4.37億噸，比上年增加3524萬噸，同比增長8.8%;煤炭出口累計為2.12億噸，同比增加1870萬噸，增長9.7%。

　　俄烏沖突下的國際煤炭新形勢與投資機會

　　歐洲：天然氣價格暴漲，煤炭將成為短期替代能源基于1987-2020年數(shù)據(jù)，構(gòu)建AES模型和MES模型來獲得歐洲煤炭與天然氣之間的絕對替代彈性和凈替代彈性。數(shù)據(jù)顯示，煤炭對天然氣的長期絕對價格彈性均值為0.41，范圍介于0.24-0.53之間;扣除天然氣自身價格變化對需求的影響后，煤炭對天然氣的凈交叉替代彈性均值為0.59，范圍介于0.26-0.76之間。在2020年，歐洲歷經(jīng)寒冬，天然氣在高消費、低供給下價格暴漲，煤炭對天然氣的絕對價格彈性和凈替代彈性分別為0.51、0.72。這說明，天然氣和煤炭之間為替代商品，天然氣價格的進一步上漲還會進一步帶動煤炭對天然氣的替代效應。實踐角度來看，煤炭是單位熱值價格最低的化石能源，天然氣價格的上升會推動歐洲轉(zhuǎn)向廉價可靠的煤炭，來保障其能源安全。(博眾投資)

　　當前，仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源大通脹初期，全球煤、油、氣資源供給短缺問題在今后三到五年甚至更長時間周期維度或?qū)②呌趪谰?/p>

　　國內(nèi)政策積極推動保供穩(wěn)價相比國際取得顯著成效。以歐洲為代表的發(fā)達經(jīng)濟體實際已由氣候安全轉(zhuǎn)向能源安全，已然并將趨于更高排放。我國將立足能源結(jié)構(gòu)以煤為主基本國情，統(tǒng)籌發(fā)展與減碳的關系，大力推動煤炭清潔高效利用，科學有序推動能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實能源保障。

　　在基本面周期性向上，政策面積極鼓勵發(fā)展下，煤炭行業(yè)未來數(shù)年將步入一輪景氣上行周期。在國家大力推動能源、電力市場化改革進程中，煤炭價格中樞也有望逐年穩(wěn)中有升。然而當前，煤炭板塊估值處于歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。(博眾投資)

　　參考資料：

　　《俄烏沖突對全球煤炭供需格局的影響》信達證券;2022-05-19;

　　溫馨提示

　　本文觀點由--蔡永嘉(執(zhí)業(yè)編號A0600622020001)編輯整理，不構(gòu)成投資建議，操作風險自負。股市有風險，投資需謹慎!

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