北京時間3月29日，喜馬拉雅在港交所更新招股書。高盛、摩根士丹利、美銀和中金為聯(lián)席保薦人，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為戰(zhàn)略投資者。主要財務(wù)投資者包括美國泛大西洋投資集團(tuán)、摯信資本、高盛、興旺投資、創(chuàng)世伙伴資本等。

　　作為深受用戶喜愛的在線音頻平臺，喜馬拉雅以金字塔式的穩(wěn)定內(nèi)容供給，滿足用戶多元化、全場景的終身內(nèi)容需求，構(gòu)筑了共生共贏的內(nèi)容生態(tài)護(hù)城河;通過付費(fèi)訂閱、廣告、直播等多元變現(xiàn)渠道找到了商業(yè)化的獨(dú)特通路，打造了公司可持續(xù)發(fā)展的路徑;未來，喜馬拉雅將立足于音頻行業(yè)千億級藍(lán)海市場，深探社群經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略合作，深挖內(nèi)容生態(tài)與品類優(yōu)勢，深耕智能家居與車載物聯(lián)，探索“耳朵經(jīng)濟(jì)”的新未來。

　　1、豐富內(nèi)容帶來廣泛用戶，成就深受用戶喜愛的在線音頻平臺

　　根據(jù)最新招股書披露，2021年，內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量超1351萬。喜馬拉雅生產(chǎn)的音頻總體數(shù)量為3.4億，有聲書音頻數(shù)量為490萬，涵蓋100多種類型的廣泛音頻內(nèi)容，包括教育培訓(xùn)、歷史人文、親子關(guān)系、商業(yè)及娛樂等。

　　得益于豐富的內(nèi)容供給，能夠滿足跨越各年齡段、不同身份、職業(yè)的用戶對于內(nèi)容的差異化需求，喜馬拉雅已成為深受用戶喜愛的在線音頻平臺。2021年，喜馬拉雅移動端平均月活用戶達(dá)1.16億，物聯(lián)網(wǎng)及其他開放平臺月活用戶1.52億，全場景月活用戶共計2.68億，同比增長24.4%。以收聽時長計，2021年，喜馬拉雅移動端的日活躍用戶平均時長達(dá)144分鐘，總收聽內(nèi)容時長達(dá)17441億分鐘，在全行業(yè)中收聽時長占比達(dá)68%。

　　灼識咨詢行業(yè)報告指出，喜馬拉雅通過吸引更多的內(nèi)容創(chuàng)作者，帶來了龐大的用戶基礎(chǔ)，而用戶也反哺內(nèi)容創(chuàng)造者打造更加優(yōu)質(zhì)的音頻內(nèi)容，形成了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

　　2、2021年營收增長超43.7%：商業(yè)化進(jìn)程加速，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)

　　招股書顯示，喜馬拉雅的用戶規(guī)模與粘性保持增長態(tài)勢。2021年，喜馬拉雅全場景MAU達(dá)2.68億，同比增長24.4%;2018年至2021年，其移動端用戶日均收聽時長從平均123分鐘增長至144分鐘。

　　規(guī)模增長之下，喜馬拉雅的商業(yè)化能力也開始顯山露水。2021 年營收同比增長43.7%， 而從2018年至2021年，其營收由14.8億元提升至58.6億元，實(shí)現(xiàn)近四倍的跨越式增長。

　　從營收構(gòu)成來看，目前喜馬拉雅已具備多元化的商業(yè)變現(xiàn)能力，主要包括付費(fèi)訂閱、廣告、直播以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。其中，付費(fèi)訂閱表現(xiàn)作為一個泛內(nèi)容平臺的試金石，在2021年為喜馬拉雅貢獻(xiàn)了超29.9億元的收入，占整體營收的51.1%，且實(shí)現(xiàn)了49%的較高增速。2021年，喜馬拉雅月活躍移動端付費(fèi)會員已達(dá)1440萬人，同比增長52%。2021年用戶付費(fèi)率提高至12.9%，付費(fèi)用戶同比增長48%。

　　此外，包括廣告及直播業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)不俗，在2021年分別為喜馬拉雅貢獻(xiàn)了14.9億元和10億元營收。

　　3、立足三層金字塔模型，站穩(wěn)內(nèi)容生態(tài)供給端

　　歷經(jīng)9年多的沉淀，喜馬拉雅發(fā)掘了聲音的多元價值，致力于用音頻向數(shù)億人分享智慧和快樂。平臺的音頻內(nèi)容涵蓋100多種類型，包括教育培訓(xùn)、歷史人文、親子關(guān)系、商業(yè)及娛樂等。以內(nèi)容的豐富品類與長期迭代，喜馬拉雅將滿足用戶從-1歲到100歲全年齡段的需求，提供一家人一輩子的精神食糧。

　　為保證高質(zhì)量的內(nèi)容供給，喜馬拉雅通過PGC、PUGC、UGC三種模式，搭建了穩(wěn)定的內(nèi)容供給金字塔。其中，喜馬拉雅與眾多出版社、在線文學(xué)平臺及頭部創(chuàng)作者達(dá)成了長期合作，實(shí)現(xiàn)了對PGC內(nèi)容的戰(zhàn)略布局;在PUGC層面，喜馬拉雅以完善的培訓(xùn)與激勵機(jī)制，孵化出“有聲的紫襟”、“幻櫻空”等“草根明星”;此外，為了激發(fā)UGC創(chuàng)作者生態(tài)，喜馬拉雅提供了便捷可靠的音頻創(chuàng)作工具，鼓勵用戶參與播客、配音、朗讀等UGC內(nèi)容的創(chuàng)作，在釋放用戶表達(dá)欲的同時，也實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容供給的長尾化。

　　4、內(nèi)容生態(tài)護(hù)城河：生產(chǎn)消費(fèi)和諧共生，音頻產(chǎn)業(yè)全鏈共贏

　　喜馬拉雅通過PGC+PUGC+UGC三種內(nèi)容生產(chǎn)模式協(xié)同，為創(chuàng)作者與用戶搭建了共同成長的平臺，以良性的商業(yè)模式促進(jìn)音頻產(chǎn)業(yè)的全鏈共贏，從而形成獨(dú)特、活躍、規(guī)?；囊纛l平臺。2021年，喜馬拉雅用于收入分成的總支出接近16億元，占總營收的33%。得益于對內(nèi)容的長期投入，喜馬拉雅吸引了數(shù)百萬聲音創(chuàng)作者。2021年，喜馬拉雅內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量超1351萬。

　　憑借完善的內(nèi)容生態(tài)圈，喜馬拉雅實(shí)現(xiàn)了行業(yè)生產(chǎn)端與消費(fèi)端的共生：平臺激勵之下，PGC與PUGC等專業(yè)創(chuàng)作者加速聲音創(chuàng)作的職業(yè)化，用戶通過業(yè)余創(chuàng)作與內(nèi)容消費(fèi)在分享見解與熱愛的同時，也滿足了學(xué)習(xí)、工具與娛樂等內(nèi)容需求，從而推動平臺流量的良性增值;B端客戶也與平臺實(shí)現(xiàn)了品牌和流量的共贏：喜馬拉雅為廣告主提供一站式解決方案，基于對客戶與用戶的深度理解，以原生形式覆蓋效果廣告與品牌廣告兩大類型，尋找宣傳效果與用戶體驗的最優(yōu)結(jié)合點(diǎn)。

　　喜馬拉雅基于自身的平臺生態(tài)，已串聯(lián)起整個音頻領(lǐng)域的諸多利益相關(guān)方，形成價值鏈閉環(huán)：平臺激勵與培訓(xùn)機(jī)制持續(xù)孵化專業(yè)生產(chǎn)者并產(chǎn)出源源不斷的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，在積累用戶的同時不斷拉長用戶的生命周期，沉淀內(nèi)容IP與用戶流量，這也大大提升了對B端客戶的吸引力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了廣告主與內(nèi)容生產(chǎn)者的深度綁定，打造了難以復(fù)刻、共生共贏的內(nèi)容生態(tài)護(hù)城河。

　　5、IoT布局撬動全場景生態(tài)，打開在線音頻新增量

　　根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2021年中國在線音頻滲透率為20.2%，而2021年在線音樂、短視頻及長視頻的滲透率分別為56.8%、77.2%及76.2%，可見在線音頻的滲透率仍有較大增長空間。此外，2021年美國移動在線音頻月活躍用戶數(shù)的滲透率為48.7%，可見，相比美國，中國在線音頻行業(yè)仍處于較早期發(fā)展階段。就2021年平均移動端月活躍用戶而言，美國及中國的在線音樂用戶與在線音頻用戶的比率分別為1.3及2.8，原因之一在于，承載了美國人絕大多數(shù)生活場景的汽車，逐漸催化了龐大的車載音頻市場。經(jīng)驗證明，在線音頻行業(yè)的開發(fā)，往往與IoT場景的開發(fā)同步。

　　行業(yè)早期，喜馬拉雅就在智能家居、車聯(lián)網(wǎng)等“高用戶時長”場景進(jìn)行試水。2017年6月，喜馬拉雅推出國內(nèi)全內(nèi)容智能AI音箱——小雅，為用戶在手機(jī)APP之外，提供了一個更為便捷、且更具場景化的在線音頻內(nèi)容入口。在車載智能終端部分，喜馬拉雅與特斯拉中國、通用、蔚來、理想等家車企達(dá)成合作;同時，喜馬拉雅還與阿里巴巴、小米、百度、騰訊、華為、美的等頭部企業(yè)合作開發(fā)更廣泛的硬件生態(tài)，目前已陸續(xù)為華為鴻蒙OS系統(tǒng)交付了3個軟件版本。

　　截至2021年上半年，喜馬拉雅物聯(lián)網(wǎng)及其他開放平臺月活用戶已達(dá)1.52億。處在蓬勃增長的在線音頻IoT市場中，未來喜馬拉雅將有望以智能家居與車聯(lián)網(wǎng)兩大方向為杠桿，撬動全場景生態(tài)。

　　6、AI賦能及數(shù)據(jù)驅(qū)動，技術(shù)引領(lǐng)打造具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的內(nèi)容生態(tài)

　　2021年，喜馬拉雅的研發(fā)開支為人民幣10.27億元，占同期總收入的約17.5%，技術(shù)和研發(fā)人員占比近40%。而2019年與2020年，喜馬拉雅的研發(fā)開支分別為4.71億元、6.24億元?？蒲屑夹g(shù)投入不斷增加，夯實(shí)了基礎(chǔ)設(shè)施能力，強(qiáng)化了AI和大數(shù)據(jù)的建設(shè)，是面向長期可持續(xù)價值的投入。

　　一方面，喜馬拉雅利用專有的人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)對數(shù)據(jù)進(jìn)行深度學(xué)習(xí)，建立了基于人工智能的發(fā)現(xiàn)和推薦機(jī)制和智能標(biāo)簽系統(tǒng)，以提高內(nèi)容分發(fā)的準(zhǔn)確性和效率以及用戶體驗。

　　另一方面，專有技術(shù)也可以幫助內(nèi)容創(chuàng)作者更好地制作高質(zhì)量的音頻內(nèi)容。例如，最先進(jìn)的文字轉(zhuǎn)語音 (TTS) 技術(shù)和自動語音識別 (ASR) 技術(shù)能夠有效地將新聞、文章和書籍中的大量文本轉(zhuǎn)換為音頻。

　　7、強(qiáng)大股東陣容深度整合，共建“耳朵經(jīng)濟(jì)”新未來

　　招股書顯示，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為喜馬拉雅的戰(zhàn)略投資者。主要財務(wù)投資者包括美國泛大西洋投資集團(tuán)、摯信資本、高盛、興旺投資、創(chuàng)世伙伴資本等。股東陣容背后，也體現(xiàn)了在線音頻賽道的市場潛力。

　　據(jù)了解，喜馬拉雅的戰(zhàn)略投資者與平臺業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了深度整合，從而長期共建音頻行業(yè)，打開平臺更多想象空間。其中，喜馬拉雅與小米小愛音響在內(nèi)容層面合作的同時，共同探索增值服務(wù)的可能性;閱文與喜馬拉雅通過有聲書改編、IP衍生等形式，在版權(quán)層面實(shí)現(xiàn)生態(tài)共享。與此同時，根據(jù)灼識咨詢的資料，中國在線音頻市場的收入預(yù)計于2026年將進(jìn)一步增長至人民幣1,204億元，期間復(fù)合年增長率為42.3%。

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