上周，中概股集體經(jīng)歷了驚濤駭浪。周五，在“習(xí)近平總書記同美國總統(tǒng)拜登視頻通話”利好消息的刺激下，熱門中概股大漲。當(dāng)天，納斯達克中國金龍指數(shù)大漲7.5%。電商巨頭中，阿里巴巴漲7.86%，拼多多漲8.2%，京東漲5.15%。新能源車中概股中，蔚來漲11%，理想汽車漲12.31%，小鵬汽車漲15.14%。而新經(jīng)濟服務(wù)平臺龍頭企業(yè)36氪(KRKR.US)當(dāng)日更是暴漲41.4%。

近日，申萬宏源證券也發(fā)布了36氪首次覆蓋報告，給予“買入”評級，目標(biāo)股價2.63美元。報告認為，36氪作為服務(wù)新經(jīng)濟企業(yè)的龍頭平臺，依托影響力壁壘實現(xiàn)在線廣告、企業(yè)增值服務(wù)和訂閱服務(wù)多元變現(xiàn)，短視頻創(chuàng)新和企服點評平臺商業(yè)化也能進一步強化36氪的增長勢能。

36氪是一家新經(jīng)濟服務(wù)平臺，成立于2010年，以新經(jīng)濟媒體業(yè)務(wù)起家，深耕高質(zhì)量內(nèi)容創(chuàng)作，堅持追求提升品牌影響力，成立后逐漸形成了線上廣告、企業(yè)增值服務(wù)及用戶訂閱三大業(yè)務(wù)板塊，連接和服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)、TMT巨頭、傳統(tǒng)企業(yè)、機構(gòu)投資者、地方政府、個人用戶六大社群，形成了一整套服務(wù)新經(jīng)濟的商業(yè)模式。2019 年 11 月 8 日，36氪登錄納斯達克證券交易所。

36氪的全生態(tài)建構(gòu)于基石業(yè)務(wù)——商業(yè)媒體內(nèi)容業(yè)務(wù)之上。公司從報道新經(jīng)濟起家，目前已成為以科技驅(qū)動的商業(yè)媒體，依托頂級內(nèi)容及團隊和全維渠道輻射逐步確立影響力優(yōu)勢，構(gòu)筑深厚競爭壁壘。 從商業(yè)模式看，36氪憑借內(nèi)容的原創(chuàng)性與專業(yè)性，吸引大量流量，以高質(zhì)量用戶為主;積累流量，吸引客戶投放廣告，營收規(guī)模逐漸擴大，毛利率提高，擴展業(yè)務(wù)范圍至企業(yè)增值和訂閱服務(wù);公司服務(wù)的新經(jīng)濟群體擴大，公司信息庫規(guī)模擴大，數(shù)據(jù)分析能力增強，進一步提高內(nèi)容質(zhì)量，吸引更多流量，形成“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容-頭部影響-價值流量-企業(yè)資源-優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”商業(yè)模式的良性飛輪。 目前在線廣告和企業(yè)增值服務(wù)作為核心主業(yè)貢獻九成營收，疫情后公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，2021年前三季度實現(xiàn)營收2.0億元，可比口徑下同比增長18.2%。

作為新經(jīng)濟的龍頭公司，36氪收益于政策助力下的行業(yè)高速擴張，著力發(fā)展核心業(yè)務(wù)持續(xù)提升競爭壁壘，打造高質(zhì)量新經(jīng)濟服務(wù)平臺;其不斷拓展的企業(yè)服務(wù)與同時代共進的“36碳計劃”為公司帶來新的血液。伴隨公司優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷為市場認知，其增長潛力未來可期。

中國新經(jīng)濟規(guī)模高速擴張，36氪賽道龍頭受益顯著

根據(jù)國家統(tǒng)計局定義，新經(jīng)濟為“新行業(yè)、新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式”的“三新”經(jīng)濟，一般指通過尖端技術(shù)和創(chuàng)新商業(yè)模式實現(xiàn)快速增長的業(yè)務(wù)，主要包括依賴科技進步的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)服務(wù)、軟硬件技術(shù)，和傳媒娛樂業(yè);以及通過利用技術(shù)進步進行商業(yè)模式轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的傳統(tǒng)行業(yè)，如消費零售、醫(yī)療保健、金融和能源行業(yè)。

資料來源：《2011-2020年中國新經(jīng)濟十年回顧研究報告》

新經(jīng)濟是以信息技術(shù)革命為基礎(chǔ)、以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為龍頭的經(jīng)濟模式。隨著中國近年來在新興產(chǎn)業(yè)個領(lǐng)域中的蓬勃發(fā)展，新經(jīng)濟成為了中國經(jīng)濟增長的重要支柱。預(yù)計到 2024 年，新經(jīng)濟體量占中國 GDP 的比例將提升至 37.5%。過去十年的發(fā)展讓中國在新經(jīng)濟領(lǐng)域誕生了一批在全球具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，如新能源車動力電池廠商寧德時代，以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭隆基綠能等。新經(jīng)濟的發(fā)展使得中國有機會在很多新興產(chǎn)業(yè)及領(lǐng)域在世界上取得領(lǐng)先地位，并誕生了許多獨角獸企業(yè)，為中國在國際社會帶來更高話語權(quán)和自由度。根據(jù)測算，2019 年中國新經(jīng)濟體量已經(jīng)達到約2.5萬億美元，占中國GDP的19%，并且有望在2024年達到 6.8萬億美元，預(yù)計占GDP的37.5%，預(yù)計CAGR達22.1%。36氪作為服務(wù)于新經(jīng)濟參與者的龍頭公司和最早聚焦新經(jīng)濟的媒體，通過伴隨新經(jīng)濟公司的成長持續(xù)受益。

注：新經(jīng)濟占中國GDP比例;資料來源：興業(yè)證券研報

國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將持續(xù)吸引全球資本。過去10年，中國憑借著較高的經(jīng)濟增速一躍成為世界第二大經(jīng)濟體，同時每年占世界GDP比重也在逐年提升。2010年，中國GDP僅為 6.087萬億美元，占全球經(jīng)濟總量的13.7%。2020年，中國GDP來到了14.7萬億美元，占全球經(jīng)濟總量的18.3%，CAGR達到9%。近10年國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)頻頻獲得海內(nèi)外各路風(fēng)險投資青睞，風(fēng)投的進入有助于幫助中國新經(jīng)濟領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司更好地成長。在可見的未來，中國會依靠新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展持續(xù)吸引全球資本的關(guān)注。

公司估值尚處歷史低位，未來成長空間巨大

36 氪是服務(wù)于新經(jīng)濟領(lǐng)域的媒體龍頭，公司目前營收主要來自在線廣告業(yè)務(wù)和企業(yè)增值服務(wù)業(yè)務(wù)，合計占比約 90%。選擇可比公司PS估值法，按照36氪主要業(yè)務(wù)特征分別選取以視頻為主的嗶哩嗶哩，以短視頻和直播為主的快手，媒體公司分眾傳媒、微博和汽車之家，服務(wù)于中小企業(yè)、受益于北交所的企服SAAS公司創(chuàng)業(yè)黑馬作為可比公司進行對標(biāo)。

由于公司在美股上市，當(dāng)?shù)貦C構(gòu)投資者對36氪的影響力認識有限，疊加受到21年以來中概股負面情緒影響，公司對應(yīng)22年收入的市銷率僅不到1倍，處于行業(yè)歷史低位，預(yù)計 2022 財年可比公司PS為3.8倍。但隨著公司內(nèi)容影響力被市場逐步認知以及基于優(yōu)質(zhì)流量的變現(xiàn)逐步多元化，若其估值回到行業(yè)平均水平，我們預(yù)計其股價有近670%的提升空間。正如36氪創(chuàng)始人馮大剛所說：“更多的市場需要我們服務(wù)，我們永遠要站在創(chuàng)新者身邊，拍拍他們的肩膀，讓他們知道自己并不孤單”。公司作為服務(wù)新經(jīng)濟龍頭，以優(yōu)質(zhì)媒體內(nèi)容為基石，依靠影響力壁壘實現(xiàn)在線廣告、企業(yè)增值服務(wù)和訂閱服務(wù)多元變現(xiàn)。預(yù)計公司影響力將持續(xù)鞏固，讓我們一起期待公司未來在賦能新經(jīng)濟行業(yè)的亮眼表現(xiàn)!

（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。
任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）