自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了40年持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越發(fā)穩(wěn)健。如今，疫情暴發(fā)已近兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全世界的表現(xiàn)可謂“一枝獨(dú)秀”。隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，2022年經(jīng)濟(jì)工作的頂層設(shè)計(jì)得到了清晰且全面的擘畫。展望2022年，在體制機(jī)制改革紅利的進(jìn)一步釋放中，“十四五規(guī)劃”的第二年成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)銳變的萬(wàn)眾期待。

乘著新時(shí)代發(fā)展的東風(fēng)，展望2022年，有哪些新風(fēng)向、新趨勢(shì)、新機(jī)遇?中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)如何?有哪些投資標(biāo)的?下一個(gè)風(fēng)口在哪里?人民幣會(huì)升值嗎?個(gè)人投資者如何進(jìn)行資產(chǎn)配置?一系列問(wèn)題亟需回答。時(shí)代在進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)格局在悄無(wú)聲息的發(fā)生變化，每個(gè)個(gè)體都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的組成者和參與者，對(duì)于投資者而言，了解國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)，分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展最新方向，掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)富密碼，都是必不可少的功課。

作為專注于純粹財(cái)經(jīng)素養(yǎng)教育機(jī)構(gòu)，微淼成立四年來(lái)，憑借創(chuàng)新的課程及高質(zhì)量的師資水平贏得用戶廣泛青睞，率先發(fā)起財(cái)商教育行業(yè)首個(gè)《誠(chéng)信自律倡議》，秉持“不賣理財(cái)產(chǎn)品、不賣保險(xiǎn)、不薦股、不代客理財(cái)”的行業(yè)自律準(zhǔn)則，品牌影響力逐漸形成。為了讓廣大投資者充分洞察經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)，以系統(tǒng)、專業(yè)的經(jīng)濟(jì)知識(shí)了解國(guó)內(nèi)外2022年投資趨勢(shì)，更好配置資產(chǎn)，管理財(cái)富。微淼推出《對(duì)話2022：新風(fēng)向、新趨勢(shì)、新機(jī)遇——全球經(jīng)濟(jì)大家談》內(nèi)容，共同探討2022年產(chǎn)業(yè)發(fā)展新風(fēng)向，技術(shù)創(chuàng)新新趨勢(shì)，投資理財(cái)新機(jī)遇。

面對(duì)全球新冠變種疫情持續(xù)，全球性的能源危機(jī)，以及國(guó)家采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是什么樣的?對(duì)投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該如何調(diào)整投資策略應(yīng)對(duì)變局?

微淼邢海躍：2020年初的新冠疫情距今已經(jīng)快兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)看在全球中可以說(shuō)是“一枝獨(dú)秀”，隨著我們改革紅利的進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全年可以達(dá)到5%以上的增速，同時(shí)“十四五規(guī)劃”的第二年將會(huì)是中國(guó)發(fā)展進(jìn)步的關(guān)鍵時(shí)刻。

今年全球疫情持續(xù)反復(fù)，國(guó)內(nèi)也經(jīng)歷了洪澇災(zāi)害和限產(chǎn)限電等多種困難，2021年三季度GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均同比增長(zhǎng)4.9%，比二季度相對(duì)下滑了0.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021年四季度政府會(huì)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”角度持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)將從三季度的小低谷逐步走出。未來(lái)一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)向好企穩(wěn)，主要原因有三個(gè)方面。

第一點(diǎn)，在全年碳中和的背景下，在年末能耗雙控政策有所放松，煤炭等能源大宗保供為主。2021年10月8日國(guó)常會(huì)指出，“完善地方能耗雙控機(jī)制，推動(dòng)新增可再生能源消費(fèi)在一定時(shí)間內(nèi)不納入能源消費(fèi)總量”。若今年全年都不納入，使用2020年數(shù)據(jù)測(cè)算，這一政策調(diào)整可使得中國(guó)單位GDP能耗考核從今年兩會(huì)確定的下降3%放松到下降2%，因此對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的沖擊將減弱。

第二點(diǎn)，新基建的投資在逐步加大，中國(guó)第一批REITs已經(jīng)在今年6月正式上市交易，其中包含的項(xiàng)目有產(chǎn)業(yè)園、生物質(zhì)發(fā)電、高速公路等優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，之后相關(guān)產(chǎn)品的陸續(xù)發(fā)行將會(huì)持續(xù)盤活其他新基建項(xiàng)目。基建投資在重大項(xiàng)目加速開(kāi)工，和地方專項(xiàng)債錯(cuò)位發(fā)行的帶動(dòng)下有望企穩(wěn)回升。2021年9月全國(guó)共有23個(gè)省市開(kāi)工重大項(xiàng)目6646個(gè)、環(huán)比增加206%，總投資額4萬(wàn)億元、環(huán)比增加115%。

最后，2021年貨幣政策兩次降準(zhǔn)，在可調(diào)控的范圍內(nèi)逐步釋放貨幣流通量。結(jié)構(gòu)性貨幣政策繼續(xù)助力制造業(yè)投資保持向好態(tài)勢(shì)，從《2021年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》來(lái)看，“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”成為目前貨幣政策發(fā)力的重點(diǎn)：一是，配合相關(guān)部門和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，進(jìn)行房地產(chǎn)貸款投放的階段性糾偏;二是，落實(shí)支小、區(qū)域協(xié)調(diào)、煤炭清潔高效利用等再貸款政策工具，“合理滿足煤電企業(yè)應(yīng)急保供發(fā)電融資需求”。

明年的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境大概率會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)過(guò)去的高增速時(shí)代已經(jīng)漸漸過(guò)去，新冠疫情后推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的房地產(chǎn)投資和出口這兩個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)能可能放緩，全年實(shí)際GDP增速有望達(dá)到5%以上。這一增速雖然相較2021年有所回落，但大致與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率相契合。大眾投資者可以保持一個(gè)穩(wěn)健的投資方向，以個(gè)人現(xiàn)金流的角度合理配置資產(chǎn)。

疫情、人口結(jié)構(gòu)、碳中和、產(chǎn)業(yè)鏈安全性使得全球供給側(cè)緊縮，經(jīng)濟(jì)滯脹似乎無(wú)可避免，2022年如何在滯脹預(yù)期下尋找機(jī)會(huì)?哪些投資領(lǐng)域值得關(guān)注?

微淼邢海躍：從傳統(tǒng)的周期理論來(lái)看，周期波動(dòng)以需求的變化為主導(dǎo)，由于物價(jià)一般滯后需求2個(gè)季度左右，經(jīng)濟(jì)與政策周期變動(dòng)時(shí)，增長(zhǎng)與物價(jià)會(huì)呈現(xiàn)周期性交替，形成“復(fù)蘇-過(guò)熱-滯漲-衰退”等經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的周期往復(fù)。但是從中國(guó)進(jìn)入供給側(cè)改革以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性的表現(xiàn)漸漸弱化，經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力從需求端轉(zhuǎn)向供給端。

目前國(guó)內(nèi)上游產(chǎn)業(yè)端與下游消費(fèi)端展現(xiàn)出不同的周期特性，上游產(chǎn)業(yè)的PPI今年以來(lái)持續(xù)處在高位，甚至在10月份達(dá)到了13.5%的歷史新高。表現(xiàn)出了傳統(tǒng)意義的“滯漲”特性，主要是供給受限造成。下游產(chǎn)業(yè)則表現(xiàn)出了“衰退”的特性，主要受疫情影響國(guó)內(nèi)終端需求較弱。

在如此大背景之下，在未來(lái)能夠支撐中國(guó)持續(xù)的發(fā)展的三大方向?qū)?huì)是，新能源，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，新基建。目前市場(chǎng)對(duì)新能源車的銷量預(yù)期是2022年增長(zhǎng)40%，而市場(chǎng)相對(duì)更為樂(lè)觀的原因是2021年面臨缺芯片的擾動(dòng)，不少車型的供應(yīng)是被壓制了。2022年供應(yīng)端能力恢復(fù)，新車型更加豐富，對(duì)于創(chuàng)新型行業(yè)而言，是供給創(chuàng)造需求的，唯獨(dú)的不確定性就是消費(fèi)者的消費(fèi)能力是否強(qiáng)大。畢竟消費(fèi)受疫情影響較大，整體汽車的銷量是不振的，供應(yīng)恢復(fù)后，如果需求不是那么強(qiáng)勁，那么會(huì)對(duì)售價(jià)形成壓力。

同時(shí)疫情的出現(xiàn)很大地促進(jìn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，也日益成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。目前中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居世界第二，在當(dāng)前世界和中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的背景之下，中外數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面的合作也將進(jìn)一步加深。數(shù)字技術(shù)與各行業(yè)融合加深，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)體系中最重要的生產(chǎn)要素之一，基于智能與生態(tài)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Α?/p>

最后新基建也是中國(guó)未來(lái)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，例如5G基站建設(shè)，特高壓，充電樁，大數(shù)據(jù)中心等都屬于新基建的范疇。新基建主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)，在投資規(guī)模龐大的同時(shí)做到更精準(zhǔn)的政策導(dǎo)向，并且對(duì)于國(guó)家的核心競(jìng)爭(zhēng)力有本質(zhì)的支撐作用。

總體來(lái)說(shuō)對(duì)于長(zhǎng)期空間大，成長(zhǎng)性強(qiáng)的行業(yè)和賽道，一旦行業(yè)景氣度出顯好轉(zhuǎn)跡象，投資者通常會(huì)給未來(lái)的成長(zhǎng)性以更高的溢價(jià)。

在2021年我們看到，綠色能源發(fā)電，新能源汽車，鋰電池，等相關(guān)板塊全年漲勢(shì)較好，那么在未來(lái)2022年，這些板塊是否能夠依然持續(xù)高增長(zhǎng)高景氣度呢?

微淼趙博文：2021全年新能源板塊自低點(diǎn)以來(lái)上漲近100%，是全年A股市場(chǎng)最熱門的行業(yè)板塊。以新能源汽車行業(yè)舉例，我國(guó)自2009年全年汽車總銷量超過(guò)美國(guó)后，已經(jīng)連續(xù)12年成為全球第一大汽車市場(chǎng)，2020年全品類汽車銷量超2500萬(wàn)輛，其中新能源汽車的占比也在逐漸提升。

目前來(lái)看我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)基本成熟，逐步進(jìn)入政策退出期，行業(yè)正式由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。自2009年以來(lái)我國(guó)新能源汽車行業(yè)經(jīng)歷了多個(gè)發(fā)展時(shí)期，最初以政策補(bǔ)貼企業(yè)為主，目的力爭(zhēng)在2012年電動(dòng)車占到汽車市場(chǎng)份額的10%，隨著市場(chǎng)的逐漸發(fā)展補(bǔ)貼力度逐漸降低。退補(bǔ)的同時(shí)也迎來(lái)了行業(yè)的洗牌，最終迎來(lái)了目前市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)階段，新能源汽車市場(chǎng)在經(jīng)歷補(bǔ)貼退坡后完成被動(dòng)出清洗牌，至今已經(jīng)發(fā)展成規(guī)模較大、市場(chǎng)化程度較高、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為完善的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2021年全年新能源汽車總銷量有望突破280萬(wàn)輛。

今年我國(guó)正式提出在2030年做到碳達(dá)峰，在2060年做到碳中和，目標(biāo)的提出也直接促進(jìn)了新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度，鋰電池，充電樁等關(guān)聯(lián)領(lǐng)域也迎來(lái)了快速發(fā)展。同樣在碳中和的背景下，與可再生能源發(fā)電相關(guān)行業(yè)同樣備受市場(chǎng)關(guān)注。光伏發(fā)電，風(fēng)力發(fā)電，生物質(zhì)發(fā)電等行業(yè)都是我國(guó)未來(lái)實(shí)現(xiàn)碳中和的重要力量，相關(guān)行業(yè)指數(shù)也在全年經(jīng)歷大幅上漲。

展望即將到來(lái)的2022年，清潔能源發(fā)電，新能源汽車，鋰電池等相關(guān)行業(yè)依然會(huì)是我國(guó)未來(lái)大力發(fā)展的行業(yè)，其景氣度仍將維持較高水平。但是隨著時(shí)間的推移行業(yè)的發(fā)展，今年行業(yè)相關(guān)上市公司股價(jià)全面上漲的情況恐難持續(xù)，從估值角度來(lái)看部分公司已經(jīng)處在歷史高估區(qū)間，投資者對(duì)公司未來(lái)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，一但公司未來(lái)增速有所下降公司估值則會(huì)同步下跌。

同時(shí)我們還需要持續(xù)關(guān)注的是行業(yè)內(nèi)技術(shù)發(fā)展情況，作為技術(shù)核心驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，每一次技術(shù)的迭代都將迎來(lái)一次行業(yè)洗牌，即便目前銷量很好的產(chǎn)品被技術(shù)替代后也會(huì)轉(zhuǎn)換為無(wú)用的存貨。作為大眾投資者的我們，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)聚焦在企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，和是否擁有技術(shù)壁壘，未來(lái)行業(yè)內(nèi)的龍頭一定是具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

在今年煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了較大波動(dòng)，與其相關(guān)的上市公司股價(jià)也出現(xiàn)過(guò)大幅上漲，具體其中的邏輯是什么呢，未來(lái)一年中是否有類似的投資機(jī)會(huì)?

微淼趙博文：今年煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)引起了不少投資者的關(guān)注，與煤炭直接相關(guān)的采掘企業(yè)也因煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲而帶動(dòng)股價(jià)的大幅上漲，有不少煤炭公司年內(nèi)股價(jià)翻倍。從煤炭期貨價(jià)格角度來(lái)看，從今年3月份至10月份價(jià)格上漲了170%左右，隨即又從10月至12月低點(diǎn)，煤炭?jī)r(jià)格下跌了50%以上。

造成煤炭?jī)r(jià)格如此劇烈波動(dòng)的原因主要是市場(chǎng)上供需失衡，從供需關(guān)系來(lái)看是煤炭的供給缺乏彈性，而需求彈性較大所致。今年年中，在煤炭供給上面臨的局面可簡(jiǎn)單概括為：“進(jìn)口煤進(jìn)不來(lái)”和“國(guó)內(nèi)礦無(wú)法采”的尷尬局面。由于疫情和一系列自然環(huán)境變化的影響，今年我們煤炭進(jìn)口渠道紛紛售阻。原先我國(guó)每年都要從印度尼西亞，蒙古和澳大利亞等地進(jìn)口煤炭3-4億噸，然而由于多方面原因，今年的煤炭進(jìn)口量大大降低。比如我國(guó)年平均進(jìn)口澳大利亞煤炭近4000萬(wàn)噸，但因?yàn)閲?guó)際政治因素，該進(jìn)口量已趨近于零。蒙古是我國(guó)煤炭進(jìn)口的另一大地區(qū)，近期當(dāng)?shù)匦鹿谝咔槌霈F(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致煤炭的生產(chǎn)和運(yùn)輸受到嚴(yán)重沖擊。印尼煤炭同樣由于當(dāng)?shù)氐挠昙?，?dǎo)致外運(yùn)受阻。截止10月份一系列原因造成了我國(guó)今年進(jìn)口煤炭較上年同期下滑了10.3個(gè)百分點(diǎn)。

今年國(guó)內(nèi)的煤炭開(kāi)采也收到了不同層度的限制，在煤炭行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的2016年，國(guó)家發(fā)改委推行了煤炭的供給側(cè)改革措施，通過(guò)設(shè)置產(chǎn)能指標(biāo)和加強(qiáng)安全檢查等手段限制煤礦產(chǎn)能，要求大型煤礦減產(chǎn)、限產(chǎn)，對(duì)一批地質(zhì)條件不好，瓦斯含量高的煤礦進(jìn)行了關(guān)停并轉(zhuǎn)，并嚴(yán)格審批新建煤礦。截止2020年底，我國(guó)累計(jì)退出煤礦5500處，淘汰落后煤炭產(chǎn)能近10億噸。2021年9月，我國(guó)實(shí)行“碳中和，碳達(dá)峰”的戰(zhàn)略，在能源結(jié)構(gòu)上要擺脫以往對(duì)化石能源的依賴，發(fā)展綠色清潔能源。從我國(guó)的原煤產(chǎn)量來(lái)看，煤炭新增產(chǎn)能在近年一直處于低迷狀態(tài)。

從需求端角度來(lái)看，今年煤炭的需求受到全國(guó)在疫情后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，又迎來(lái)了一段時(shí)間的旺盛需求，多方面綜合造成了煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲，當(dāng)然在煤炭?jī)r(jià)格上漲末期，也不乏人為炒作的推波助瀾。在今年11月份開(kāi)始，國(guó)家對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格采取了強(qiáng)硬的管制措施，價(jià)格也應(yīng)聲下跌。

今年與煤炭直接相關(guān)的企業(yè)股價(jià)，也隨著煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)過(guò)山車的走勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，此類公司業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)的周期性，盈利能力并不穩(wěn)定，國(guó)際上大量原材料價(jià)格難以預(yù)測(cè)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)很難持續(xù)。在未來(lái)一年的投資中，大眾不必過(guò)分關(guān)注此類投資機(jī)會(huì)。

元宇宙已經(jīng)成為了當(dāng)下最火熱的話題，這個(gè)概念具體是什么?是否能夠給我們帶來(lái)全新的投資機(jī)會(huì)?

微淼喬大東：在2021年末“元宇宙”概念確實(shí)再次激發(fā)了部分投資者的熱情，在Facebook宣布將公司名稱修改成“Meta”后，這種對(duì)元宇宙的吹捧和炒作也達(dá)到了頂峰。“元宇宙”一詞至今沒(méi)有一個(gè)官方的準(zhǔn)確定義，我們可以簡(jiǎn)單理解為是一個(gè)脫離現(xiàn)實(shí)世界的虛擬生態(tài)圈。在扎克伯格的幻想里，元宇宙需要集成的技術(shù)有，VR、AI、區(qū)塊鏈、NFT、邊緣計(jì)算、5G甚至6G。

隨著而來(lái)的是，大量號(hào)稱元宇宙概念的公司備受市場(chǎng)資金的追捧，這個(gè)概念也是從資本市場(chǎng)火到了現(xiàn)實(shí)世界，不少元宇宙的課程培訓(xùn)，線下演講也是層出不窮。資本市場(chǎng)的泡沫在膨脹過(guò)程中永遠(yuǎn)是美麗且誘人的，但是作為投資者我們必須腳踏實(shí)地看待這個(gè)世界。

元宇宙很可能改變?nèi)祟愇磥?lái)的生活，我們很可能會(huì)生活在萬(wàn)物互聯(lián)足不出戶即可解決一切的場(chǎng)景下。但是作為當(dāng)下投資者的我們，必須問(wèn)自己幾個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題，目前高漲的元宇宙概念公司真的與未來(lái)發(fā)展有關(guān)嗎?未來(lái)元宇宙下的頭部公司一定是今天的龍頭公司嗎?美麗的暢想真的一定會(huì)實(shí)現(xiàn)嗎?1967年蘇聯(lián)在十月革命50周年紀(jì)念時(shí)埋下的時(shí)光膠囊里面寫到：“50年之后，你們一定已經(jīng)在銀河系建功立業(yè)”

綜合來(lái)看，元宇宙遠(yuǎn)沒(méi)有很多投資者所想象的觸手可及，這是一個(gè)龐雜完整的體系，作為普通投資者，尋找確定性一定是重要的，一家公司到底有沒(méi)有真的在元宇宙方面進(jìn)行探索，有沒(méi)有真的將資金投入在有效的研發(fā)，有沒(méi)有一個(gè)健康的經(jīng)營(yíng)體系，公司擁有的技術(shù)是否真的屬于前沿還是即將被淘汰，這是我們要冷靜思考的。

現(xiàn)在有不少公司都在給自己貼上元宇宙的標(biāo)簽，但是真實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不能說(shuō)跟元宇宙是“完全一致”可以說(shuō)是“毫不相干”。當(dāng)下?lián)碛泻诵募夹g(shù)，在VR，人工智能，虛擬展示等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司依然具有一定的投資價(jià)值，但是我們無(wú)需受到元宇宙概念的思維限制。未來(lái)一定會(huì)來(lái)，但是絕不會(huì)提前到來(lái)，投資還是要回歸現(xiàn)實(shí)，在不停追逐元宇宙熱點(diǎn)的投資者們，希望通過(guò)炒作熱點(diǎn)發(fā)財(cái)?shù)呐笥?，還是冷靜客觀看待世界為好。當(dāng)一切都朝一個(gè)方向前進(jìn)時(shí)，最好朝相反的方向深深看一眼。

今年中概互聯(lián)指數(shù)自高點(diǎn)以來(lái)回落近50%，大量較為優(yōu)質(zhì)的中概股全年表現(xiàn)較差，其中主要問(wèn)題出現(xiàn)在哪里?未來(lái)一年中概股是否具有一定投資機(jī)會(huì)?

微淼喬大東：中概互聯(lián)指數(shù)是目前投資海外市場(chǎng)的中概股有效通道，指數(shù)自2019年初低點(diǎn)至2021年2月高點(diǎn)以來(lái)上漲了160%左右，隨即指數(shù)從2月高點(diǎn)至年底下跌了50%。騰訊和阿里在香港和美國(guó)上市的優(yōu)質(zhì)中概股代表，也分別在今年有45%和65%的回撤幅度。此次中概股券全年表現(xiàn)較差的主要原因有三個(gè)。

首先是阿里巴巴，騰訊，美團(tuán)，等頭部互聯(lián)網(wǎng)受到國(guó)內(nèi)反壟斷的審查。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，一項(xiàng)野蠻生長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也不是反壟斷的法外之地，所有企業(yè)都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守反壟斷法律法規(guī)，維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，也只有這樣，才能確保整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展。在反壟斷下支付寶暫緩上市，美團(tuán)、阿里、滴滴等企業(yè)收到大額罰單，以及監(jiān)管總局禁止斗魚與虎牙的合并?；仡欉^(guò)去20年以中概股企業(yè)為主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，和高能耗、高排放的傳統(tǒng)行業(yè)一樣，都經(jīng)歷了“先發(fā)展后治理”的過(guò)程。在逐漸完善的監(jiān)管下，部分企業(yè)受到了一定的挑戰(zhàn)。

第二，從今年的9月開(kāi)始，針對(duì)未成年的學(xué)科教育減負(fù)，也就是“雙減政策”正式落地，知名中概股新東方和好未來(lái)受到了嚴(yán)重沖擊，股價(jià)從高點(diǎn)暴跌90%以上。雙減政策最終的實(shí)施是對(duì)教培行業(yè)直接打擊，不少海外投資者看到了中國(guó)政府的強(qiáng)力管控制度，對(duì)于其余行業(yè)的未來(lái)發(fā)展感到擔(dān)憂，此次監(jiān)管也引起了不少無(wú)關(guān)行業(yè)的中概股下跌。

最后就是，在今年的12月2日美國(guó)公布了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，法案要求在美國(guó)上市的非美國(guó)本土公司，向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供文件證明公司不受外國(guó)公司擁有或掌控，同時(shí)也需要遵循美國(guó)的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，并要求公司提供額外的披露。而對(duì)于很多國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，大量公司內(nèi)部資料屬于國(guó)內(nèi)用戶隱私數(shù)據(jù)，中國(guó)政府不會(huì)允許其向美國(guó)披露這些數(shù)據(jù)。此時(shí)這些公司目前面臨尷尬的境地，數(shù)據(jù)不披露面臨退市懲罰，如果數(shù)據(jù)披露又會(huì)受到國(guó)內(nèi)監(jiān)管懲罰。最典型的就是剛在美國(guó)上市不久的滴滴，就已經(jīng)啟動(dòng)了美股退市計(jì)劃改在香港上市。

今年在多重情況的疊加下，導(dǎo)致中概股整體表現(xiàn)較差。但是從公司的基本面角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)在海外上市的部分行業(yè)龍頭公司，依然具有較強(qiáng)的護(hù)城河效應(yīng)，公司的盈利能力并沒(méi)有受到直接威脅。雖然一些大環(huán)境的變化短期會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成沖擊，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看公司的盈利能力依然是推動(dòng)股價(jià)長(zhǎng)期上漲的唯一動(dòng)力。等待大環(huán)境整體穩(wěn)定后，優(yōu)質(zhì)中概股依然具有較強(qiáng)的吸引力。

房地產(chǎn)調(diào)控政策下，明年的房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)是什么樣的情況?投資價(jià)值如何?

微淼盧榮明：2021年對(duì)于我國(guó)房企可以說(shuō)是困難的一年，部分大型房地產(chǎn)公司甚至出現(xiàn)債權(quán)違約現(xiàn)象。其實(shí)這一問(wèn)題的本質(zhì)是我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前幾年的高速發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象，房?jī)r(jià)與居民收入不成正比，年輕人不敢買房、買不起房、還不起房貸現(xiàn)象越發(fā)突出。

當(dāng)購(gòu)房群體面對(duì)高昂的房?jī)r(jià)開(kāi)始選擇“躺平”時(shí)，房地產(chǎn)也就失去了賴以生存的根本：人口增量。根據(jù)第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)人口達(dá)14.1億，出生人口較2019年減少260萬(wàn)，下降18%，65歲及以上人口占比達(dá)13.5%。呈現(xiàn)五大新特征新趨勢(shì)：老齡化、少子化、不婚化、城市群化、階層固化。

可以說(shuō)人口增速下滑、城市化逐步實(shí)現(xiàn)、房地產(chǎn)存量市場(chǎng)龐大等因素，使得我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

2021年12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議再次對(duì)樓市做出強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位”，并進(jìn)一步提出“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。

由此可見(jiàn)，穩(wěn)發(fā)展、軟著陸會(huì)成為未來(lái)一階段我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的主旋律，將“房住不炒”與“因城施策”相結(jié)合，并加快推進(jìn)房地產(chǎn)稅試點(diǎn)落地。

在這種背景下，房地產(chǎn)行業(yè)將加快洗牌速度，部分優(yōu)質(zhì)房企市場(chǎng)份額有望增大。尤其是資債指標(biāo)穩(wěn)健房企，具備信用和融資優(yōu)勢(shì)，待到行業(yè)寒冬過(guò)去仍具備投資機(jī)會(huì)。

此外，物業(yè)管理或?qū)⒊蔀槲磥?lái)房企的發(fā)展點(diǎn)之一。物業(yè)管理圍繞小區(qū)業(yè)主展開(kāi)，包括家政、維修、租售、商貿(mào)等諸多社區(qū)消費(fèi)場(chǎng)景，可以為人們打造更加舒適的宜居生活環(huán)境。不少傳統(tǒng)小區(qū)物業(yè)管理水平尚無(wú)法跟上時(shí)代發(fā)展需要，隨著社區(qū)服務(wù)場(chǎng)景越發(fā)多元化，有必要配置更加專業(yè)化的人力物力。如此一來(lái)頭部房企有望通過(guò)業(yè)務(wù)整合實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)一步激發(fā)服務(wù)效率從而向平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。

最后給與購(gòu)房者的建議是：指望買一套房就能少奮斗幾十年的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)，剛需購(gòu)房者要量力而行，切勿背負(fù)過(guò)高房貸壓力，而投資客則要慎之又慎了。

在2021年推出了三孩政策，同時(shí)多地方均對(duì)新生嬰兒父母推出扶持政策，未來(lái)中國(guó)人口結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響?

微淼盧榮明：近年來(lái)隨著我國(guó)居民受教育程度持續(xù)提高，以及城市化的快速發(fā)展，年輕人結(jié)婚、生育觀念已經(jīng)發(fā)生改變。根據(jù)2021年上半年的新生兒數(shù)據(jù)可知，2021年全年新生兒數(shù)量預(yù)計(jì)在998萬(wàn)人左右，而我國(guó)2021年的死亡人數(shù)可能超過(guò)1000萬(wàn)人，人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代已然來(lái)臨。

為了保證我國(guó)人口數(shù)量穩(wěn)定，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展的決定》于2021年7月20日公布，決定中就“實(shí)施一對(duì)夫妻可以生育三個(gè)子女政策，并取消社會(huì)撫養(yǎng)費(fèi)等制約措施、清理和廢止相關(guān)處罰規(guī)定，配套實(shí)施積極生育支持措施”提出要求。為了響應(yīng)中央號(hào)召，各地也陸續(xù)出臺(tái)相應(yīng)扶持政策鼓勵(lì)符合標(biāo)準(zhǔn)的夫妻生育三孩。

“全面三孩”政策落地，有助于我國(guó)出生率回升，從長(zhǎng)期來(lái)看這也將增加對(duì)房地產(chǎn)的需求，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)向好發(fā)展。但是如果房?jī)r(jià)過(guò)高則會(huì)打擊居民生育意愿，尤其是在國(guó)家堅(jiān)定“房住不炒”基本原則下，未來(lái)一階段房地產(chǎn)市場(chǎng)仍難出現(xiàn)較強(qiáng)爆發(fā)。

在此背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成三大趨勢(shì)：

一個(gè)是區(qū)域差異化發(fā)展。對(duì)于部分核心城市群來(lái)說(shuō)，其虹吸效應(yīng)預(yù)計(jì)將越發(fā)明顯，如長(zhǎng)三角、京津冀、大灣區(qū)、成渝等區(qū)域先發(fā)性非常顯著，憑借著更好的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，以及便捷、高質(zhì)的生活，將會(huì)對(duì)年輕人形成更強(qiáng)吸引力。這些區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)憑借較好的市場(chǎng)支撐，可以保持整體穩(wěn)健成長(zhǎng)。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域，將會(huì)面臨新生人口增長(zhǎng)趨緩和人口流出雙重壓力，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展形成更大壓力。

二是保障房、租賃住房市場(chǎng)發(fā)展。北上廣深等大城市吸引著數(shù)量龐大的年輕人就業(yè)，但是高昂的房?jī)r(jià)和子女上學(xué)問(wèn)題使得他們不敢生、養(yǎng)不起。對(duì)此國(guó)家已經(jīng)逐步采取措施，例如管控房屋租賃市場(chǎng)、改變學(xué)區(qū)房現(xiàn)狀等，這些舉措都將有助于年輕人更好的進(jìn)行定居和生育。所以可以遇見(jiàn)的是，未來(lái)我國(guó)核心城市房?jī)r(jià)難以出現(xiàn)較大回落，但保障房、租賃住房市場(chǎng)將承接更多新增流入人口。如何合理發(fā)展這一市場(chǎng)是房企們的重要課題。

三是大力發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。三孩政策提出在短期內(nèi)依然難以扭轉(zhuǎn)我國(guó)人口老齡化日益嚴(yán)峻的現(xiàn)狀，當(dāng)前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展并不完善，養(yǎng)老資源較為緊缺且區(qū)域分配不均衡。三四線城市養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá)且年輕人外出務(wù)工，養(yǎng)老問(wèn)題更加尖銳。因此房企與地方政府等展開(kāi)合作，探尋真正符合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的養(yǎng)老服務(wù)模式勢(shì)在必行，在養(yǎng)老住宅開(kāi)發(fā)、養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營(yíng)、養(yǎng)老物業(yè)支持等方面，房企將會(huì)有著更大發(fā)展空間。

2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期如何?有哪些政策風(fēng)險(xiǎn)需要注意?

微淼丁端祥：近期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。這個(gè)一年一度的會(huì)議是中國(guó)共產(chǎn)黨治國(guó)理政的一項(xiàng)重要制度安排，也是判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和定調(diào)第二年經(jīng)濟(jì)政策的權(quán)威風(fēng)向標(biāo)，多年來(lái)一直備受國(guó)內(nèi)外關(guān)注。此項(xiàng)會(huì)議，基本上是在每年的12月份召開(kāi)，回顧一年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，以及制定下一年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃。因此，作為投資者來(lái)講，是非常值得我們關(guān)注的。

在建黨百年之際，“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年，前三季度，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速為9.8%，位列全球主要經(jīng)濟(jì)體的前列。在疫情肆虐的全球大環(huán)境影響下，我國(guó)多地也是疫情頻發(fā)、嚴(yán)重洪澇災(zāi)害、大宗商品價(jià)格快速上漲、電力煤炭供應(yīng)一度緊張等多重挑戰(zhàn)面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力趨勢(shì)，可以說(shuō)這樣的經(jīng)濟(jì)增速水平，還是非常來(lái)之不易的。

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，通過(guò)解讀，我總結(jié)了一下重點(diǎn)，來(lái)分享一下。總結(jié)起來(lái)本次會(huì)議有兩個(gè)關(guān)鍵詞一個(gè)是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，一個(gè)是“糾偏”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨“需求收縮”、“供給沖擊”、“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力。2022年經(jīng)濟(jì)會(huì)運(yùn)行會(huì)突出一個(gè)“穩(wěn)”字，“二十大”將于2022年召開(kāi)需要平穩(wěn)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

從需求視角看，出口和房地產(chǎn)是沖擊中長(zhǎng)期需求的兩個(gè)核心。一方面是來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的沖擊。但隨著新冠疫苗接種率的提升，全球疫情得到有效控制，各國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)正常，但出口回落的趨勢(shì)已經(jīng)形成。我國(guó)出口累計(jì)增速?gòu)?月份40.2%回落至11月份的31.1%;另一方面是來(lái)自傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能失速。2020年下半年之后房地產(chǎn)為代表的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“舊動(dòng)能”出現(xiàn)失速，房屋新開(kāi)工面積回落，會(huì)顯著影響2022年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能，即使是11月份開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資環(huán)境邊際放松，但真正產(chǎn)生刺激效果預(yù)計(jì)也要等到2022年下半年。

從供給視角看，需要關(guān)注“能源安全”和“糧食安全”。這次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到“傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動(dòng)煤炭和新能源優(yōu)化組合。”西方部分國(guó)家，在歷史能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，曾出現(xiàn)過(guò)一些能源安全問(wèn)題，所以這次會(huì)議也指出了，能源安全必須牢牢把握在自己手中，堅(jiān)持“以我為主”的能源結(jié)構(gòu)體系。

糧食安全更是事關(guān)國(guó)內(nèi)穩(wěn)定大局，提到“無(wú)糧則不穩(wěn)”。雖然國(guó)內(nèi)的糧食十八年來(lái)連續(xù)豐產(chǎn)，但全球通貨膨脹，導(dǎo)致化肥的價(jià)格上漲了80%。達(dá)到了2008-2009年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。肥料短缺，有可能會(huì)使2022年糧食收成減少，并且2022年糧食生產(chǎn)將受到雙“拉尼娜”的影響，極端天氣對(duì)糧食生產(chǎn)的沖擊不容忽視。這也是為什么前陣子，國(guó)家商務(wù)部發(fā)布了，讓百姓們及時(shí)儲(chǔ)備生活物資的要因。

預(yù)期的形成來(lái)自于對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策的觀察。近期發(fā)改委已經(jīng)有相關(guān)動(dòng)作;在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，“基建可以超前”“財(cái)政保證支出強(qiáng)度”超出市場(chǎng)預(yù)期，據(jù)悉2022年提前專項(xiàng)債額度已經(jīng)下達(dá)，最大額度為2.19萬(wàn)億，連續(xù)四年保持下達(dá)額度提升;房地產(chǎn)市場(chǎng)老生常談“房住不炒、因城施策”，強(qiáng)調(diào)的是保障租賃住房的建設(shè)，措辭從“高度重視”變更為“推動(dòng)”，但對(duì)長(zhǎng)租房市場(chǎng)有“規(guī)范”調(diào)整為“加快發(fā)展”。

短期視角看，散發(fā)疫情帶來(lái)的管制對(duì)旅游、餐飲等居民消費(fèi)場(chǎng)景會(huì)造成較強(qiáng)沖擊;全球芯片短缺的問(wèn)題會(huì)制約汽車、電子消費(fèi)品的生產(chǎn);部分城市對(duì)房屋和汽車等的限購(gòu)政策也壓制了部分需求;另外由于大宗商品價(jià)格上漲，成本壓力使得市場(chǎng)主體對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，可能會(huì)加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

投資者應(yīng)該在2022年如何進(jìn)行資產(chǎn)配置?有哪些需要特別注意的?

微淼丁端祥：資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配

在做家庭資產(chǎn)配置前，首先要認(rèn)清自己屬于哪種類型的投資者。例如：1、保守型;2、穩(wěn)健型;3、平衡型;4、積極型或激進(jìn)型。

如果是保守型的投資者，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的能力極低，以資金安全保障為主，理財(cái)?shù)哪康钠诒Ｖ刀皇窃鲋怠Ｘ泿呕鸷图儌鹗潜Ｊ匦屯顿Y者的較好選擇。

如果是穩(wěn)健性的投資者，是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的，在追求穩(wěn)定盈利的同時(shí)，對(duì)本金的安全性會(huì)重點(diǎn)關(guān)注?？梢赃x擇二級(jí)債券、可轉(zhuǎn)債、部分偏債券基金等。

如果是平和型的投資者，屬于既不追求風(fēng)險(xiǎn)，也不厭惡風(fēng)險(xiǎn)的類型。相對(duì)于前兩者，對(duì)收益有較高的追求。股票、基金類的投資產(chǎn)品，比較適合。

如果是積極型或激進(jìn)型的投資者，這兩類的投資者，對(duì)高收益追求比較熱衷。但心里也明白，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。大部分人可能會(huì)選擇股權(quán)、私募、股票、基金等投資產(chǎn)品。

認(rèn)清自己，才能做好資產(chǎn)配置的規(guī)劃。才能更好地把資金做好分配。當(dāng)下任何單一的投資產(chǎn)品，已無(wú)法滿足我們普通投資的投資需求。債券收益較低，基金收益適中，股票收益較高。但知識(shí)是投資理財(cái)?shù)幕?，如果不懂不要亂投，懂了才能放心投資。畢竟投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，要在建立相對(duì)安全的基礎(chǔ)之上，再獲得一些額外的收益，這樣才能做到保值增值。

2022年，國(guó)家已經(jīng)為我們指明了方向，跟著國(guó)家的大方向走，大概率不會(huì)走偏差。我們可以看到2021年前三季度的經(jīng)濟(jì)增速為9.8%，2022年的經(jīng)濟(jì)政策“求穩(wěn)”“糾偏“。所以作為普通投資者，如果你的年化投資收益率能夠與經(jīng)濟(jì)增速持平，或者略微高于這個(gè)水平，就已經(jīng)是非常不錯(cuò)了。

2022年，我認(rèn)為證券市場(chǎng)依然是一片藍(lán)海。因?yàn)樵谖覀儑?guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程當(dāng)中，已從房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型至發(fā)力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)當(dāng)中。那上市企業(yè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱。

我們可以把自由資金大致分為三類：

第一類就是長(zhǎng)期增值的錢，比如3-5年或者10年內(nèi)用不到的資金，可以選擇一些權(quán)益類資產(chǎn)，例如基金、股票、reits等?？梢赃x擇一些低估值的并且成長(zhǎng)性較高的板塊重點(diǎn)考慮。估值已經(jīng)相對(duì)較高，或者過(guò)熱的板塊，要注意風(fēng)險(xiǎn)。這類資產(chǎn)長(zhǎng)期來(lái)看，只要你有足夠的耐心，未來(lái)應(yīng)該會(huì)和它共同成長(zhǎng)，有較為不錯(cuò)的收益。

第二類就是平時(shí)要用的錢，要有一些儲(chǔ)備，利用好貨幣基金，短期銀行理財(cái)這類理財(cái)工具當(dāng)中，靈活中有一點(diǎn)穩(wěn)定的增值，以便不時(shí)。

第三類就是保命的錢，在大多數(shù)人的意識(shí)當(dāng)中，只認(rèn)為賺錢重要。有時(shí)卻往往忽略了家庭的人身風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。那我們要合理的利用好保險(xiǎn)這項(xiàng)金融工具，這里我們重點(diǎn)指的是風(fēng)險(xiǎn)保障類保險(xiǎn)。例如：意外險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等。對(duì)于身體健康的人，雖然生病是小概率事件，但偶爾也會(huì)發(fā)生，所以我們可以用年收入的10%左右去把它化解，把家庭風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，未嘗不是一件好事。

做好家庭資產(chǎn)配置，能夠有效的化解家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不要被高收益沖昏頭腦。辛苦賺來(lái)的錢，我們要把每一分都打理好，過(guò)于激進(jìn)的投資，忽略風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)把自己陷入萬(wàn)丈深淵。人生中的最后一份職業(yè)，就是家庭財(cái)務(wù)的規(guī)劃師，打理的好，一生富貴，打理不好，終生貧庸。

在2021年末，美國(guó)CPI持續(xù)走高，同時(shí)美股大盤指數(shù)全年持續(xù)創(chuàng)出新高，如何看待未來(lái)一年美國(guó)投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇?2022年投資者應(yīng)該如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)尋找機(jī)會(huì)?

微淼周婷：在未來(lái)一年內(nèi)，美國(guó)投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。

存在的風(fēng)險(xiǎn)：

疫情：中國(guó)、日本、韓國(guó)都是美國(guó)制造產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，如果中、日、韓這三個(gè)國(guó)家出事情，就無(wú)法生產(chǎn)出美國(guó)企業(yè)需要的零配件，美國(guó)制造業(yè)將受到的沖擊肯定是比較嚴(yán)重的。全球疫情暴發(fā)，會(huì)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性。不確定性越大，美股就會(huì)發(fā)生暴跌，美股暴跌會(huì)給經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)極大的影響。而美股如果進(jìn)入長(zhǎng)期下跌的周期，那么美國(guó)投資者的收入就會(huì)減少，消費(fèi)能力將會(huì)受到影響。整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)又是靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)，所以美國(guó)人民的消費(fèi)受影響要遠(yuǎn)比疫情更可怕。

從目前形勢(shì)看，未來(lái)美國(guó)新冠疫情確診患者人數(shù)會(huì)有所上升，同時(shí)治愈率會(huì)上升，死亡率在下降。所以，美國(guó)大規(guī)模暴發(fā)新冠疫情的可能性并不大，但是，即使是這樣，這次新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)，乃至是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍是一個(gè)重大的打擊。目前，許多企業(yè)在利用疫情帶來(lái)的機(jī)會(huì)削減成本、增加運(yùn)營(yíng)杠桿，其中可能會(huì)有不少企業(yè)獲得比疫情爆發(fā)前更高的利潤(rùn)率。但這背后的推動(dòng)因素不僅有疫苗、治療方案和核酸檢測(cè)，更有各國(guó)央行向市場(chǎng)注入的10萬(wàn)億美元貨幣與財(cái)政支持。由于貨幣、財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響通常要滯后一兩年才會(huì)顯現(xiàn)，所以現(xiàn)在我們尚未看到其全部影響。疫情后，預(yù)計(jì)材料、非必需消費(fèi)品、金融、工業(yè)類股票將會(huì)大幅上漲。

中美關(guān)系：如果中美真的走向脫鉤，國(guó)際環(huán)境只會(huì)進(jìn)一步惡化。貿(mào)易與知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)端或?qū)⑦M(jìn)一步升級(jí)，進(jìn)而損害依賴全球供應(yīng)鏈的跨國(guó)公司。

美國(guó)2022年高通脹的持續(xù)性可能超預(yù)期。以史為鑒，美國(guó)高通脹與低利率短期可以共存。借鑒美國(guó)40年代后期50年代初的貨幣政策，從上世紀(jì)的冷戰(zhàn)初期的那段歷史來(lái)找規(guī)律。大國(guó)博弈時(shí)代，美國(guó)能夠容忍短期偏高但不失控的通脹。首先，美國(guó)2022年上半年高通脹壓力仍將延續(xù)，下半年有望回落。其次，大國(guó)博弈時(shí)代，溫和可控的通脹，疊加科技進(jìn)步，有助于美國(guó)擺脫“高債務(wù)、低增長(zhǎng)”陷阱，所以，美國(guó)對(duì)于高通脹的容忍度可能超預(yù)期。

美國(guó)2022年是中期選舉年，長(zhǎng)端利率仍將保持在低位，流動(dòng)性不會(huì)太緊。美國(guó)中期選舉之前，圍繞社會(huì)公平的政治博弈可能會(huì)愈發(fā)激烈，加稅、加息等政策預(yù)期及言論可能成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，從而影響資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)2022年降速但并非滯脹，不能低估科技創(chuàng)新的動(dòng)能。隨著疫情之后的刺激政策退場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落是正常的。美國(guó)2022年經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，特別是科技創(chuàng)新，值得重視。2022年美國(guó)財(cái)政計(jì)劃將明顯推動(dòng)清潔能源、新能源車的資本支出。

存在的機(jī)遇：

美股行情展望：2022年可能仍非熊市，而是震蕩市、內(nèi)生增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)為王。美股2022年并非指數(shù)大年，震蕩市的概率大。1).美股2022年不太可能成為指數(shù)大年，經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來(lái)美股整體性的盈利改善動(dòng)能弱化，制約指數(shù)表現(xiàn)。2).美股散戶入市的動(dòng)能將退潮，導(dǎo)致局部被炒作的高估值股票承壓，進(jìn)而提升美股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3).美股2022年出現(xiàn)指數(shù)大熊市的概率也不大。美國(guó)Taper只是刺激退場(chǎng)，并非系統(tǒng)性收緊，整體流動(dòng)性環(huán)境不算差。

美股2022年需要精選結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)鍵看內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩、期限利差縮窄，從相對(duì)收益的角度，2022年市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)。2)2022年有望迎來(lái)美股科技股的資本開(kāi)支大年。3)淘金FAANGs等科技龍頭們資本開(kāi)支聚焦的方向，具體來(lái)看，包括新能源車、元宇宙、數(shù)字貨幣、自動(dòng)駕駛汽車，以及最新財(cái)報(bào)季CAPEX指引聚焦的AR/VR、云服務(wù)、數(shù)字媒體等。

直接指數(shù)行業(yè)化組合(購(gòu)買由多只個(gè)股構(gòu)成的多樣化投資組合、而不是指數(shù)基金或ETF)。這種投資方式將給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)巨大的根本性改變。我們也已開(kāi)始將只投資ETF的家庭轉(zhuǎn)向直接指數(shù)行業(yè)化組合。通過(guò)這種操作，我們?cè)谥T多方面都取得了無(wú)法用語(yǔ)言形容的成績(jī)，比如客戶滿意度、業(yè)績(jī)提升、稅損收獲，以及對(duì)不注重性別平等的企業(yè)、槍支制造商和不注重改善環(huán)境影響的石油企業(yè)予以了剔除，等等。

美國(guó)政府頒布了《稅改法案》,將資本利得稅從最高時(shí)的49%降低到目前的0，同時(shí)針對(duì)資本持有年限實(shí)施不同的稅率，即持股時(shí)間越長(zhǎng)，所繳利得稅越低，并且不斷細(xì)分征稅范圍，將原有的4擋稅率調(diào)整為目前的7擋，而且美國(guó)國(guó)會(huì)還會(huì)通過(guò)立法，對(duì)投資小企業(yè)股所得100%免稅。美國(guó)各州政府還推行了地方稅收抵免政策，規(guī)定對(duì)新興小企業(yè)，女性創(chuàng)辦企業(yè)等諸多投資種類采取不同程度的稅收抵免。

明年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及美元的貨幣政策會(huì)對(duì)人民幣造成哪些影響?防范金融風(fēng)險(xiǎn)，投資者該注意哪些方面?

微淼周婷：和中國(guó)人民銀行不同，美聯(lián)儲(chǔ)加息或降息指的不是商業(yè)銀行存貸款利率，而是聯(lián)邦基金利率，美國(guó)聯(lián)邦基金利率(Federal funds rate)是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，是商業(yè)銀行互相拆借資金時(shí)的利率。這個(gè)利率對(duì)商業(yè)銀行的利率有實(shí)質(zhì)影響，因?yàn)闇?zhǔn)備金余缺可以對(duì)銀行存貸款產(chǎn)生影響。所以，聯(lián)邦基金利率雖然不是存貸款利率，但會(huì)影響存貸款利率。美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)使美國(guó)儲(chǔ)戶的存款利息提高。因此，國(guó)際投資者更愿意持有美元，國(guó)際熱錢紛紛涌入美國(guó)。這反映在外匯市場(chǎng)，表現(xiàn)為美元走強(qiáng)，相對(duì)于其他貨幣升值，因此其他貨幣較美元相對(duì)貶值。美元走強(qiáng)后，有利于本國(guó)進(jìn)口，相同的美元可以兌換更多的外幣，因此外國(guó)商品相對(duì)于美元也是貶值了。

美國(guó)加息最直接的影響是在匯率上，人民幣貶值壓力升高，利空A股。而美國(guó)加息大概率會(huì)促使美元回流至美國(guó)，不利于諸多行業(yè)。因?yàn)?，加息意味著企業(yè)的融資成本會(huì)提高，側(cè)面抑制消費(fèi)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么美元會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的其他國(guó)家貨幣則將繼續(xù)貶值。

美聯(lián)儲(chǔ)加息，加大人民幣貶值壓力是肯定的，但人民幣不會(huì)大幅貶值。主要原因包括：(1). 外匯管制。(2). 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率上升。(3). 美國(guó)也不希望人民幣貶值，這樣也對(duì)美國(guó)貿(mào)易不利。貨幣貶值帶來(lái)的直接沖擊就是資本加劇外流。

因此，從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)促使美元上漲，人民幣兌美元方面會(huì)有短期的下滑。但從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)人民銀行認(rèn)為，美元上漲，人民幣依然穩(wěn)定，具體原因如下：

(1).中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然相對(duì)放緩，但從全球橫向比較仍屬較高水平;

(2).中國(guó)仍保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差;

(3).人民幣納入國(guó)際貨幣基金組織“特別提款權(quán)”貨幣籃子后，境外持有的人民幣資產(chǎn)規(guī)模將逐步增加;

(4).中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健。

美聯(lián)儲(chǔ)加息有利于美元匯率上漲，通常市場(chǎng)都會(huì)提前走出預(yù)期，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不是很樂(lè)觀的話，加息公布之后美元會(huì)下跌，這就是買預(yù)期賣事實(shí)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息影響不是很大，因?yàn)橹挥须x岸人民幣參與國(guó)際外匯交易，在岸人民幣影響很小，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，只有真正能影響到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的事件，才會(huì)真正影響到中國(guó)，比如美國(guó)的稅改，其目的就是要把企業(yè)和資金引向美國(guó)，以此來(lái)提高美國(guó)就業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)，這對(duì)于中國(guó)是有影響的。

為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我們需要注意以下幾個(gè)方面：

(1).堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕。

(2).加強(qiáng)對(duì)股市、債市的實(shí)時(shí)檢測(cè)。

(3).除了加強(qiáng)監(jiān)管外，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)百姓知識(shí)的普及，讓他們充分認(rèn)識(shí)這些不能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的新金融產(chǎn)品，新金融工具，不要把自己辛辛苦苦積攢起來(lái)的財(cái)富，都投入到一些看上去好像充滿希望，但有可能產(chǎn)生巨大金融風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新手段中。

(4).杠桿率也是潛在的重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在這方面也有很多工作要做。從金融監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，可以對(duì)金融產(chǎn)品，特別是股權(quán)投資類的金融產(chǎn)品，給予更大的支持鼓勵(lì)，使全社會(huì)能夠更加妥善地使用股權(quán)類的產(chǎn)品，而降低使用杠桿率。

(5).老百姓也要增強(qiáng)“財(cái)商”意識(shí)。高于銀行存款受益民間金融產(chǎn)品不要碰，貸款要到銀行去，不要相信第三方中介機(jī)構(gòu)，不要亂轉(zhuǎn)賬，嚴(yán)防套路貸，嚴(yán)防殺豬盤。

(6).全面客觀了解美國(guó)的政策環(huán)境，強(qiáng)化合規(guī)管理。積極采取有效措施，努力塑造中資企業(yè)的良好形象。

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