半年前，格力電器推出半價(jià)股權(quán)激勵(lì)草案時(shí)曾引發(fā)眾怒，市場(chǎng)用腳投票，草案發(fā)布后的兩個(gè)交易日，公司市值蒸發(fā)232億元。如今看來(lái)，和蘇泊爾近期推出的“1元”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，真是小巫見(jiàn)大巫了。

12月13日晚，蘇泊爾公布《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬向293名激勵(lì)對(duì)象以每股1元的價(jià)格授予限制性股票120.95萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.15%，股票來(lái)源為二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股份，回購(gòu)股份的最高價(jià)不超過(guò)67.68元/股。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是蘇泊爾將每股67.68元從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買回來(lái)的股票，以1元的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象。如此罕見(jiàn)的超低授予價(jià)格當(dāng)即引發(fā)了深交所的關(guān)注，12月15日深交所就相關(guān)問(wèn)題向蘇泊爾發(fā)出關(guān)注函。

12月21日晚間，蘇泊爾對(duì)關(guān)注函給出了回復(fù)，公司對(duì)此次激勵(lì)方案的合理性和重要性做出了相應(yīng)的解釋。

圖片來(lái)源：深交所

那么，蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的授予價(jià)格是否合理?激勵(lì)計(jì)劃是否能達(dá)到預(yù)期效果?本期文章富途ESOP將結(jié)合蘇泊爾的業(yè)務(wù)情況和A股的相關(guān)規(guī)定來(lái)進(jìn)行分析拆解。

“1元”超低定價(jià)并非核心問(wèn)題

此次，引發(fā)市場(chǎng)最大爭(zhēng)議的是蘇泊爾“1元”授予價(jià)格過(guò)低，存在利益輸送的可能性。

“1元”授予價(jià)是什么概念呢?富途ESOP查閱了相關(guān)條例，根據(jù)A股主板《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第二十三條規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定授予價(jià)格或授予價(jià)格的確定方法。

授予價(jià)格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價(jià)格較高者：

(一) 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的50%;

(二) 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一的50%。

顯然，蘇泊爾此次的定價(jià)并未遵循常規(guī)的定價(jià)原則，而是踩了定價(jià)中的“底線” —— 1元股票票面金額，幾乎相當(dāng)于白送。

但富途ESOP認(rèn)為，低價(jià)授予并不是此次激勵(lì)方案中的核心問(wèn)題。當(dāng)然，“1元”授予價(jià)在A股市場(chǎng)上實(shí)屬罕見(jiàn)，但也并非沒(méi)有。此外，港股市場(chǎng)由于并未對(duì)限制性股票的授予價(jià)格設(shè)限，所以低價(jià)授予甚至免費(fèi)贈(zèng)予的情況時(shí)有發(fā)生。

以龍頭車企長(zhǎng)城汽車(601633.SH)為例，今年7月發(fā)布史上最大股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋近萬(wàn)名激勵(lì)對(duì)象，擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票4318.4萬(wàn)股，限制性股票的授予價(jià)格為16.78元/股，僅為當(dāng)日收盤價(jià)的30%，即參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員工約三折購(gòu)買公司股票。

長(zhǎng)城汽車股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一經(jīng)發(fā)布，股價(jià)瞬間暴漲，總市值突破5000億大關(guān)，一個(gè)交易日市值漲超360億元。

同樣是折價(jià)授予限制性股票，為何市場(chǎng)的反饋卻大相徑庭?

可見(jiàn)，蘇泊爾股權(quán)激勵(lì)的“1元”授予價(jià)雖然罕見(jiàn)，但并非市場(chǎng)質(zhì)疑其利益輸送的關(guān)鍵所在。

激勵(lì)對(duì)象引爭(zhēng)議

在富途ESOP看來(lái)，激勵(lì)只是手段，是否能讓員工實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，在物質(zhì)上獲得回報(bào)，實(shí)現(xiàn)員工和企業(yè)的共同成長(zhǎng)才是目的。所以激勵(lì)計(jì)劃的核心在于是否具有高成長(zhǎng)性，是否能讓內(nèi)部員工和外部投資者看到激勵(lì)的價(jià)值才是衡量激勵(lì)計(jì)劃好壞的標(biāo)準(zhǔn)。

從公告披露的具體細(xì)節(jié)來(lái)看，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予人數(shù)為293人。而蘇泊爾當(dāng)前的雇員總數(shù)為12048人，獲得激勵(lì)的員工不到總數(shù)的2.5%。

并且根據(jù)蘇泊爾的回應(yīng)聲明，表示此次人均激勵(lì)的份額只有4100股，且激勵(lì)總金額極小，只占到總股本的0.15%，否認(rèn)了利益輸送的說(shuō)法。但從具體授予情況中，不難發(fā)現(xiàn)公司管理層的授予股份遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均值4100股。

其中，總經(jīng)理張國(guó)華獲授限制性股票數(shù)量6萬(wàn)股，財(cái)務(wù)總監(jiān)徐波獲授限制性股票數(shù)量4.5萬(wàn)股，副總經(jīng)理兼董秘葉繼德獲授限制性股票數(shù)量2萬(wàn)股。此外，其余290位蘇泊爾核心管理員工、技術(shù)人員分享剩下的108.45萬(wàn)股，占比89.67%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇泊爾《2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》

值得注意的是，總經(jīng)理張國(guó)華曾任中國(guó)飛鶴有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)部董事長(zhǎng)兼總裁，雀巢公司大中華區(qū)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官等，今年3月31日剛開(kāi)始在蘇泊爾履職。

如果按照12月22日收盤價(jià)63.32元/股計(jì)算，張國(guó)華則可獲利373.92萬(wàn)元。按總激勵(lì)股數(shù)120.95萬(wàn)股計(jì)算，293人總共可獲利7537.6萬(wàn)元。

與之對(duì)比明顯的是此前提到的長(zhǎng)城汽車，在激勵(lì)規(guī)模上累計(jì)超1萬(wàn)員工，覆蓋50%的核心員工，實(shí)現(xiàn)了各職務(wù)層級(jí)、各業(yè)務(wù)領(lǐng)域、各關(guān)鍵崗位的全覆蓋。相較于蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃側(cè)重于管理層，長(zhǎng)城汽車等公司針對(duì)員工及核心技術(shù)精英的大規(guī)模授予方式，顯然更受到市場(chǎng)和員工的認(rèn)可。

考核指標(biāo)過(guò)低，蘇泊爾打算“躺平”

除了上述問(wèn)題外，真正讓市場(chǎng)和深交所質(zhì)疑的地方在于激勵(lì)計(jì)劃中的考核指標(biāo)過(guò)低。根據(jù)計(jì)劃(草案)，蘇泊爾將公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)定位為2022~2023年度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于5%。

回看蘇泊爾過(guò)去五年的歸母凈利潤(rùn)，富途ESOP發(fā)現(xiàn)除了2020年歸母凈利潤(rùn)同比下跌3.84%外，2016年至2019年間的增速分別為21.21%、21.37%、25.91%、14.97%。今年前三季度，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.41億元，同比增長(zhǎng)14.82%，年度5%的增長(zhǎng)率目標(biāo)幾乎是板上釘釘。

如此低的考核指標(biāo)，不禁讓投資者對(duì)此次計(jì)劃的激勵(lì)效果產(chǎn)生巨大的疑問(wèn)。曾經(jīng)與美的、九陽(yáng)三分天下的蘇泊爾，是否已經(jīng)觸碰到了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板?

圖片來(lái)源：蘇泊爾小紅書(shū)

另一方面，蘇泊爾的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題也有跡可循。截至12月13日，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金也從蘇泊爾的前十大股東中消失了。短短兩個(gè)月，張坤至少減持了1580萬(wàn)股，甚至不排除清倉(cāng)的可能性。要知道，作為國(guó)內(nèi)的明星基金經(jīng)理，張坤一直是以持倉(cāng)集中，長(zhǎng)期持有，看中商業(yè)模式的投資風(fēng)格著稱的。

從行業(yè)來(lái)看，疫情之下的2020年“宅經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，小家電賽道獲利頗豐。眾多品牌，如摩飛、小熊電器等凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速率驚人，行業(yè)整體呈上升趨勢(shì)。而蘇泊爾卻逆勢(shì)下跌，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年?duì)I收總額為185.97億元，同比下降6.33%，歸母凈利潤(rùn)為18.46億元，同比下降3.84%。

結(jié)語(yǔ)

創(chuàng)立于1994年的蘇泊爾，現(xiàn)在算來(lái)已經(jīng)走過(guò)了二十多個(gè)年頭。小家電市場(chǎng)由于其準(zhǔn)入門檻低，技術(shù)替代性強(qiáng)，產(chǎn)品迭代速度快等特點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。同時(shí)，在線上渠道逐漸成為主流的當(dāng)下，注重線下渠道的蘇泊爾則顯得格格不入。

曾經(jīng)的行業(yè)“老炮兒”如今正是面臨公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，如何通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃真正調(diào)動(dòng)員工的積極性，在短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)出強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力，占據(jù)市場(chǎng)更多的份額，才是蘇泊爾目前的當(dāng)務(wù)之急。

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