2021年,中國股市經(jīng)歷了相對艱難的一年,板塊輪動加速帶來行情震蕩不斷,但同時也涌現(xiàn)了很多投資機會。頂級投行也對今年的中國股市作了一些回顧并給出了2022年的投資展望。

1.「冰火兩重天」,2021年確實有些艱難

路博邁高級投資組合經(jīng)理孟寧表示,對中國來說,今年是相當(dāng)艱難的一年,原因有幾個:首先,經(jīng)濟開始放緩。去年中國是新冠疫情中第一個復(fù)蘇的經(jīng)濟體,所以它增長非?？?在全球占據(jù)了更多的市場份額。在去年年底,甚至出現(xiàn)經(jīng)濟局部過熱的情形,從今年年初開始,中國央行就開始政策收緊了。

結(jié)合房地產(chǎn)方面的政策,中國經(jīng)濟在今年下半年增速放緩。因此,制造業(yè)和消費的基本面變得薄弱。其次,政策也是今年的另一個關(guān)鍵因素。在今年夏天以來,投資者已經(jīng)看到了對教育、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健和消費等不同行業(yè)的相當(dāng)多的調(diào)控政策,相關(guān)板塊受到打壓,帶來波動。

總體來說,市場變得非常分化。受到政策打壓下的行業(yè)及公司基本面和表現(xiàn)都非常不理想,投資者蜂擁而至新能源等蓬勃發(fā)展的板塊,可謂「冰火兩重天」。

2.投資機會很多,2022年仍然扎進(jìn)中國市場

盡管一些人認(rèn)為,綜合考慮監(jiān)管等諸多不確定性因素,國際投資者應(yīng)該完全避開中國。但另一些人也強調(diào),中國獨特的經(jīng)濟與政治模式是一種可持續(xù)的治理形式,能夠規(guī)避左右某些西方政策制定者決策的政策癱瘓。

安本投資表示,在中國,企業(yè)有大量賺錢機會。中國還在降低經(jīng)濟中的碳密度方面取得重要進(jìn)展,這亦是投資機會。對于全球投資者而言,投資中國股票及債券可以提供寶貴的多元化裨益。

中國已深深融入當(dāng)今的全球經(jīng)濟。其巨大的經(jīng)濟體量已不能被排除在國際金融生態(tài)系統(tǒng)之外。

安聯(lián)投資則表示,其2022年投資主題之一是了解中國。

全球第二大經(jīng)濟體處于全新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段,在經(jīng)濟增長放緩,并且監(jiān)管對部分行業(yè)進(jìn)行整頓之際,這一點尤其不容忽視。投資中國市場將繼續(xù)面臨市場波動,但我們?nèi)匀粚ξ覀兊拈L期投資邏輯充滿信心。了解中國總體政治環(huán)境和戰(zhàn)略,并且在中國市場采取主動策略的投資者,很有機會在投資道路上避免挫折。

就具體板塊而言:

1)新能源是中長期重要配置方向,但當(dāng)前賽道過于擁擠

路博邁表示,新能源是中長期非常重要的新方向,因此長期持有著全球供應(yīng)鏈中相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)公司,如電動汽車、光伏和電池。當(dāng)然也需要承認(rèn),在短期內(nèi),對估值有點謹(jǐn)慎,因為投資者在這類板塊上太擁擠了。

2)消費、制造業(yè)、醫(yī)療板塊估值相當(dāng)有吸引力

路博邁認(rèn)為那些今年因為政策、市場情緒或者基本面壓力的企業(yè)來說,明年會有機會。主要有以下原因:

首先,我們已經(jīng)對估值進(jìn)行了反思。在過度反應(yīng)后估值變得相當(dāng)有吸引力。

第二,實際政策也在變化和演變。隨著經(jīng)濟放緩,政策可能會改變。持續(xù)出臺的配套政策會不斷修正。

第三,即便今年受到負(fù)面影響,但這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司也在調(diào)整中發(fā)展;

第四,我們注意到今年制造業(yè)成本上升很快,

這類問題明年可能會解決一點。所以當(dāng)所有這些因素都發(fā)生變化的時候,制造業(yè),消費,醫(yī)療的基本面情況可能都會逆轉(zhuǎn),未來幾年內(nèi)會有投資的機會。

瑞銀對消費板塊也比較看好。瑞銀表示,來自美國和歐盟的強勁需求推動中國貿(mào)易盈余達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平,支撐了中國國內(nèi)生產(chǎn)。年底前中國信貸環(huán)境有望轉(zhuǎn)向,同樣也能支撐中國經(jīng)濟。

預(yù)測冬奧會之后人們的出行活動將出現(xiàn)更全面的恢復(fù),從而促進(jìn)增長向消費再平衡。

因此,今年承壓較大的板塊而言,我們認(rèn)為長期都存在投資機會。

3.目前可以加大房地產(chǎn)板塊的配置了

路博邁還表示:我們現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸加大對房地產(chǎn)板塊的配置了。

過去我們是減持的,但是最近我們在上面加了一點房地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司,一些排名前列的國有企業(yè),安全邊際較高,他們的杠桿率要低于恒大等地產(chǎn)商,甚至可能會因為恒大及高杠桿的房地產(chǎn)企業(yè)的危機而受益。這些龍頭公司可以拿到更好的項目,從銀行獲得更多的貸款支持。

因此,在危機期間,他們可能正在奪取更多的市場份額,獲得更多利潤。所以我們-還有一個原因就是我們期待政策的變化。如果政策真的改變了,對我們的組合來說更為有利。

4.中概股風(fēng)險被高估,現(xiàn)在是配置良機

花旗表示,目前市場對中概股中的企業(yè)風(fēng)險有些高估了。

我們認(rèn)為,對于那些已經(jīng)在中國香港和美國上市的大型存托股票來說,這種拋售是一個買入的良機。

瑞銀也持類似觀點,認(rèn)為中概股存在「調(diào)整過度」:

投資者對未來政策的能見度有限,風(fēng)險情緒脆弱,以及對可替代性的理解不完善,所以才反應(yīng)過度。

瑞銀指出,在中國香港和美國上市的中概股中沒有發(fā)現(xiàn)估值倍數(shù)的重大差異,從長遠(yuǎn)來看估值對中概股的影響相當(dāng)有限。

這不是外資行第一次呼吁抄底中概股。對于中國互聯(lián)網(wǎng)類股,高盛認(rèn)為現(xiàn)在市場反映的估值低于其預(yù)測水平,意味著此時中國科技股估值處于比較有吸引力的水平。

總體而言,機構(gòu)仍對2022年的中國市場充滿信心。

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