近日“年轉(zhuǎn)碼數(shù)1.6萬(wàn)億元籌碼的周焯華被捕牽扯眾多名人”、“聯(lián)想與司馬南之爭(zhēng)又由中科院內(nèi)部人士張捷加入引爆”、“恒大集團(tuán)12月3日公告無(wú)法履行擔(dān)保義務(wù)”等大瓜讓吃瓜群眾在年底盡情享用，可對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，最大的雷就是紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組、最大的瓜莫過(guò)于建廣智路聯(lián)合體在重組紫光集團(tuán)的競(jìng)標(biāo)中，經(jīng)過(guò)多輪角逐、殺出重圍，在最后與阿里巴巴的二選一中勝出，由紫光集團(tuán)管理人決定智路建廣聯(lián)合體有成為紫光集團(tuán)的重組機(jī)構(gòu)。

究竟是什么原因，讓紫光集團(tuán)管理人選擇了智路建廣聯(lián)合體?讓我們一步步探究一下背后的原因。

這個(gè)謎底揭曉后，對(duì)業(yè)內(nèi)人士來(lái)說(shuō)，既感到意外，又覺(jué)得是情理之中。意外的是阿里巴巴實(shí)力那么強(qiáng)、資金那么雄厚，在半導(dǎo)體這個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)需要國(guó)家巨資投入的領(lǐng)域，居然沒(méi)有被選定?情理之中的是，智路建廣雖然資產(chǎn)體量和集團(tuán)規(guī)模上與阿里巴巴比不算大，但在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程中，通過(guò)海外并購(gòu)和在半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)聚焦雙輪驅(qū)動(dòng)、以時(shí)空壓縮的方式在5-6年間完成了需要20-30年才能形成的從材料到芯片設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試、應(yīng)用的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈布局，智路建廣聯(lián)合體是目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)最成功的一家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有著扎實(shí)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，具備了整合紫光集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的基本條件，從產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營(yíng)角度上看重組紫光集團(tuán)也只有智路建廣聯(lián)合體具備這個(gè)能力，同時(shí)，愿意擔(dān)當(dāng)這份艱巨任務(wù)的也只有智路建廣聯(lián)合體。

我們來(lái)看一下紫光集團(tuán)遇到的困難有哪些、重組的難點(diǎn)在哪里?智路建廣聯(lián)合體究竟是什么樣的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、是否具備解決紫光集團(tuán)債務(wù)難題和駕馭紫光集團(tuán)業(yè)務(wù)的能力?

截至2020年6月，集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。更值得關(guān)注的是，在這2029.38億元的債務(wù)中，流動(dòng)負(fù)債為1192.11億元，僅短期借款和一年以?xún)?nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，兩個(gè)短期負(fù)債科目金額合計(jì)就達(dá)794.28億元，可見(jiàn)其失血非常嚴(yán)重;2020年前整個(gè)集團(tuán)的三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流25.38億元，以紫光集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模，每年付息即可達(dá)百億左右，大面積出現(xiàn)債券違約、利息無(wú)法償付，需要其造血能力非常強(qiáng)。紫光同創(chuàng)每年燒掉幾個(gè)億算是少的，保守估計(jì)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)在未來(lái)十年或需投入超過(guò)5000億元，即每年約500億元，造血能力是救活長(zhǎng)江存儲(chǔ)的關(guān)鍵，也是盤(pán)活整個(gè)紫光集團(tuán)的關(guān)鍵，而造血能力在財(cái)務(wù)報(bào)表上表現(xiàn)為其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，就是要在可以預(yù)期的期限內(nèi)要為正，而造血能力在深層次就表現(xiàn)為包括技術(shù)研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)等關(guān)鍵的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的要求非常高，所以紫光集團(tuán)的困難就是資金困難、經(jīng)營(yíng)困難，本次紫光集團(tuán)重組的難點(diǎn)就是如何輸血和造血，核心和關(guān)鍵又是造血，輸血也不是一次能完成，需要在幾年之內(nèi)持續(xù)輸血和補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)、逐步減少輸血，并通過(guò)強(qiáng)大的造血能力逐步煥發(fā)生命的活力。

具體來(lái)講，就要紫光集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上和具體業(yè)務(wù)單元來(lái)分析一下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，紫光集團(tuán)舉債發(fā)展芯片和云網(wǎng)業(yè)務(wù)、形成從芯到云的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，10年來(lái)通過(guò)超過(guò)60宗收購(gòu)和投資，形成了從“芯”到“云”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，主要采用東墻補(bǔ)西墻、十鍋五蓋等資金騰挪方式以及以圈地貸款為主獲取發(fā)展資金的模式，杠桿率很高，并且這些產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的短期償付利息能力非常差，所以下一步重組紫光集團(tuán)的資金杠桿兒的使用收到了限制，雖然目前國(guó)內(nèi)投資半導(dǎo)體的熱度很高、資金充足，無(wú)法使用高杠桿兒也是重組紫光集團(tuán)在資金方面的一個(gè)困難;另外，并購(gòu)后未有效整合、沒(méi)有充分盡調(diào)，現(xiàn)在重組機(jī)構(gòu)短時(shí)間內(nèi)也無(wú)法進(jìn)行更為充分的盡調(diào)，這里面潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有多少，也是令重組機(jī)構(gòu)頭疼的一個(gè)難點(diǎn)，沒(méi)有一定的盡調(diào)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控措施，恐怕會(huì)搞成紫光集團(tuán)2.0/3.0版本，并且有可能陷入多個(gè)無(wú)底洞!

從業(yè)務(wù)層面上講，紫光集團(tuán)長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光展銳、紫光國(guó)微(含紫光同創(chuàng))和法國(guó)立聯(lián)信(Linxens)，是完整覆蓋半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)、制造到應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，但由于大部分是通過(guò)收購(gòu)而來(lái)、收購(gòu)后根本就沒(méi)有進(jìn)行整合與協(xié)同，長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)家巨額投資、沒(méi)有市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，不但全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)沒(méi)有發(fā)揮，而且每塊業(yè)務(wù)都成了燙手山芋。

紫光集團(tuán)幾個(gè)核心業(yè)務(wù)難題主要表現(xiàn)在：1、長(zhǎng)江存儲(chǔ)后續(xù)的巨額投資與經(jīng)營(yíng) 2、立聯(lián)信技術(shù)不高、市場(chǎng)占有率很高的芯片粘聯(lián)器業(yè)務(wù)遇到發(fā)展瓶頸 3、紫光同創(chuàng)FPGA巨額虧損 4、存儲(chǔ)芯片手機(jī)芯片安全芯片各自孤軍奮戰(zhàn)無(wú)法協(xié)同 5、新疆燃?xì)饧瘓F(tuán)，誠(chéng)泰財(cái)險(xiǎn)和幸福人壽、云南曲靖曲銀行股權(quán)、以及做“一對(duì)一“教育輔導(dǎo)的學(xué)大教育等與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不相關(guān)并且后續(xù)也無(wú)法協(xié)同業(yè)務(wù)的處理。下面分別分析一下：

已經(jīng)投資數(shù)百億美元的長(zhǎng)江存儲(chǔ)還處在產(chǎn)品量產(chǎn)的早期，如想與三星、鎧俠、海力士、美光等競(jìng)爭(zhēng)，需巨額投入，以提升產(chǎn)能和研發(fā)下一代產(chǎn)品。其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃因紫光集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題而被迫推遲，7月12日美國(guó)參議員Bill Hagerty與眾議員議員Michael McCaul還聯(lián)名寫(xiě)信給美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)Gina Raimondo，希望美國(guó)商務(wù)部將長(zhǎng)江存儲(chǔ)列入美國(guó)實(shí)體清單，以限制其發(fā)展。長(zhǎng)江存儲(chǔ)有超過(guò)80%的設(shè)備來(lái)自美國(guó)和日本，不少設(shè)備目前還難以替換。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)作為國(guó)內(nèi)唯一大規(guī)模量產(chǎn)3D閃存的公司，長(zhǎng)江存儲(chǔ)在2019年初實(shí)現(xiàn)了32層3D NAND量產(chǎn)，首創(chuàng)Xtacking技術(shù)，并順利研發(fā)出64層3D NAND，于2019年9月量產(chǎn)32GB TLC 3D NAND。64層閃存顆粒出貨超3億顆，128層QLC已經(jīng)準(zhǔn)備量產(chǎn)，TLC良率做到相當(dāng)水準(zhǔn)。2020年4月份，長(zhǎng)江存儲(chǔ)宣布推出128層堆棧的3D閃存，稱(chēng)128層QLC 3D閃存(X2-6070)是業(yè)內(nèi)首款128層QLC規(guī)格3D NAND，且擁有已知型號(hào)產(chǎn)品中最高單位面積存儲(chǔ)密度，最高I/O傳輸速度和最高單顆NAND閃存芯片容量。根據(jù)Tech Insights對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的128層512Gb TLC閃存的拆解，證實(shí)了其存儲(chǔ)密度達(dá)到了8.48GB/mm2，超過(guò)了三星的6.91GB/mm2、美光的7.76GB/mm2、SK海力士的8.13GB/mm2。按照計(jì)劃，128層閃存應(yīng)該在去年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但由于疫情等客觀條件原因，最終在今年才開(kāi)始量產(chǎn)。與國(guó)際水平相比，三星、SK海力士開(kāi)始量產(chǎn)128層TLC閃存是在2019年，目前三星、SK海力士及西數(shù)、美光等公司已在量產(chǎn)176層到192層的閃存，與國(guó)際水平相比，在堆疊層數(shù)方面國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)仍有一定差距，無(wú)論在技術(shù)先進(jìn)性上、工藝成熟度、產(chǎn)品穩(wěn)定性、制造成本、市場(chǎng)接受度等方面均應(yīng)該市場(chǎng)化與國(guó)際接軌、向國(guó)際先進(jìn)水平看齊，而不僅僅是在國(guó)內(nèi)或集團(tuán)市場(chǎng)，需要國(guó)際化的半導(dǎo)體專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，既要有耐心陪伴企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，又要有經(jīng)營(yíng)改進(jìn)能力、市場(chǎng)化和國(guó)際化的融資能力，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作雙翼起飛，既要做到獨(dú)立自主、不被國(guó)外技術(shù)卡脖子，又能參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，形成一個(gè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、能夠融入國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)龍頭、直面三星、海力士、美光等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

紫光展銳在合并展訊和銳迪科過(guò)程中造成銳迪科團(tuán)隊(duì)流失(后來(lái)發(fā)展成翱捷科技股份，準(zhǔn)備登陸科創(chuàng)板)，展銳與英特爾合作開(kāi)發(fā)手機(jī)芯片失敗(英特爾不僅未能打入手機(jī)市場(chǎng)，連手機(jī)基帶業(yè)務(wù)也在2019年賣(mài)給了蘋(píng)果公司)，展銳后來(lái)引入大基金準(zhǔn)備上市，但由于紫光集團(tuán)重組控股權(quán)存在變動(dòng)無(wú)法啟動(dòng)上市、同時(shí)由于之前動(dòng)蕩的歷史給展銳團(tuán)隊(duì)對(duì)重組后的公司經(jīng)營(yíng)和團(tuán)隊(duì)自身前途帶來(lái)隱憂(yōu)、業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展受阻。

紫光同創(chuàng)FPGA技術(shù)產(chǎn)品均有突破、有相對(duì)于英特爾和賽靈思(Xilinx)的國(guó)產(chǎn)替代潛在機(jī)會(huì)，但也面臨著展銳同樣的問(wèn)題，同長(zhǎng)江存儲(chǔ)一樣還有后續(xù)發(fā)展資金的問(wèn)題。

紫光集團(tuán)2018年以22.66億歐元(約合174億元人民幣)收購(gòu)了法國(guó)芯片連接器廠商立聯(lián)信(Linxens )，立聯(lián)信資產(chǎn)狀況平平，2019年收入為33.15億元，凈利潤(rùn)為4.98億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均已陷入瓶頸。立聯(lián)信的芯片微連接器，功能 類(lèi)似膠帶，能將芯片與其他模塊粘連在—起，雖然壟斷了全球市場(chǎng)，且是紫光國(guó)微的上游廠商，但技術(shù)含量不高。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，截至2019年6月30日，紫光聯(lián)盛的市場(chǎng)價(jià)值為184.68億元,其中143 億為商譽(yù)，正是因此原因，上市公司紫光國(guó)微擬以184億把立聯(lián)信資產(chǎn)裝入上市公司被證監(jiān)會(huì)以標(biāo)的資產(chǎn)商譽(yù)金額占比較大、申請(qǐng)人未能充分說(shuō) 、明交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量為由，在2020年6月否決。

由于紫光集團(tuán)核心業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)、制造到應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，就需要重組方有半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)能力，半導(dǎo)體行業(yè)本身就是一個(gè)長(zhǎng)周期的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)又是一些需要工匠精神的投入，是個(gè)又苦又累的活，既要是半導(dǎo)體行業(yè)的學(xué)霸、又能干得了臟活和累活兒、能夠吃苦耐勞。

可見(jiàn)，最后選定智路建廣聯(lián)合體，除了從債權(quán)人角度解決債務(wù)危機(jī)的目的，更多的是從整合、優(yōu)化紫光集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的角度考慮。而整個(gè)重組方案需要從債權(quán)人資產(chǎn)安全、國(guó)家戰(zhàn)略投入、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)、技術(shù)創(chuàng)新、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)等多個(gè)維度考量，難度相當(dāng)大。

從紓困角度解決債權(quán)人資金問(wèn)題上看，智路建廣有大型海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和充裕的資金準(zhǔn)備和募資渠道，能夠解決資金問(wèn)題;另外，智路建廣有著對(duì)幾百億資產(chǎn)盡調(diào)豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠也敢于快速、有效識(shí)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、與各利益相關(guān)方快速達(dá)成一致的重組方案，同時(shí)豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，也利于形成具備執(zhí)行力的整合方案。

當(dāng)我們?yōu)橹锹方◤V系列大型海外并購(gòu)的成功而驚嘆其全球資源配置和投后整合能力并膜拜其“穩(wěn)團(tuán)隊(duì)、理流程、補(bǔ)彈藥、放潛力的投后管理12字寶典”時(shí)，不免思考這些理論并不難做、大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)在投后管理上也有自己的方法論，為什么只有智路建廣做得最成功? 我們研究一下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，智路建廣的12字投后寶典是外界給智路建廣總結(jié)出來(lái)的，實(shí)際上智路建廣從投資設(shè)立瑞能半導(dǎo)體時(shí)就沒(méi)有把自己當(dāng)做投資機(jī)構(gòu)來(lái)“管理”企業(yè)、而是把自己當(dāng)做被并購(gòu)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、一個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)打造一個(gè)個(gè)企業(yè)進(jìn)而形成全產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

我們研究發(fā)現(xiàn)，智路建廣確實(shí)在各方面都有非常明顯的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特色，其產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯：

1、核心團(tuán)隊(duì)成員中產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者出身的人員占多數(shù)，除了有集產(chǎn)業(yè)和金融集一身的頂級(jí)投行專(zhuān)家、KKR大中華區(qū)總經(jīng)理和麥肯錫全球合伙人這樣的國(guó)際頂級(jí)管理專(zhuān)家和國(guó)際銀行家外，更多的是有產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)背景、從創(chuàng)業(yè)到上市的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上知名企業(yè)的高管，有美光、英特爾、賽靈思、英飛凌、博世等國(guó)際巨頭公司的高管(從技術(shù)、研發(fā)一直到工廠管理的高管)、有中國(guó)前三的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)服務(wù)公司創(chuàng)始人、經(jīng)歷了公司從創(chuàng)業(yè)一直到上市的過(guò)程，也有“863”等重大專(zhuān)項(xiàng)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)把中國(guó)在該領(lǐng)域的半導(dǎo)體技術(shù)從無(wú)到有、從低端走到高端、最后整體并入上市公司、使上市公司的市值超過(guò)2000億元的集豐富的科研和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)于一身的科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)專(zhuān)家，還有還有國(guó)際及國(guó)內(nèi)一流半導(dǎo)體設(shè)備公司的高管，具備從半導(dǎo)體工業(yè)、到設(shè)備多年的工程技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，既熟悉半導(dǎo)體工藝、又對(duì)設(shè)備非常了解，還有國(guó)內(nèi)第一的半導(dǎo)體制造工廠的廠務(wù)管理專(zhuān)家，智路建廣的高管團(tuán)隊(duì)中，這種產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家站到80%以上，智路建廣這樣的安排也許是基于半導(dǎo)體投資需要更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)背景，也可能有經(jīng)營(yíng)管理這些半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和未來(lái)集團(tuán)化發(fā)展、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提前布局的需要。

而對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)，智路建廣通常情況會(huì)保留原有核心團(tuán)隊(duì)，但是首先會(huì)以極其有雄心的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行再激勵(lì)，將投資人與管理團(tuán)隊(duì)的利益深度綁定，鼓勵(lì)高管團(tuán)隊(duì)二次創(chuàng)業(yè)，同時(shí)組織國(guó)際半導(dǎo)體頂尖優(yōu)秀人才補(bǔ)充到團(tuán)隊(duì)中，做到以我為主、中西合璧。

團(tuán)隊(duì)一定是產(chǎn)業(yè)的，而且是最優(yōu)秀的。

2、智路建廣的產(chǎn)業(yè)布局也是極具半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)特色，智路建廣所投資管理的企業(yè)群擁有10座工廠及研發(fā)中心，分布在全球多個(gè)國(guó)家，其中包含4個(gè)晶圓廠、4個(gè)封測(cè)廠、1個(gè)先進(jìn)設(shè)備研發(fā)中心和1個(gè)先進(jìn)材料研發(fā)中心，集中了砷化鎵GaAs、氮化鎵GaN、碳化硅SiC等先進(jìn)材料的研發(fā)力量。相關(guān)企業(yè)企業(yè)群擁有員工超過(guò)3萬(wàn)人，其中研發(fā)人員超過(guò)5,000人，年銷(xiāo)售額數(shù)百億元、利潤(rùn)幾十億，形成了從上游設(shè)備材料，到研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及封測(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

3、據(jù)了解，智路建廣以KKR大中華區(qū)總經(jīng)理和麥肯錫全球合伙人為核心設(shè)立了虛擬董事會(huì)和集團(tuán)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，按產(chǎn)業(yè)板塊和產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)分工。對(duì)被收購(gòu)的公司業(yè)務(wù)流程做深度梳理。以制造業(yè)企業(yè)為例，企業(yè)被收購(gòu)之后，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的國(guó)際行業(yè)專(zhuān)家會(huì)與管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司內(nèi)每一座工廠進(jìn)行摸底，考察產(chǎn)能、良率、管理優(yōu)劣，先把內(nèi)部模范廠的要求作為全企業(yè)的要求。改善提升之后，再對(duì)標(biāo)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀公司的做法，就這樣，在管理團(tuán)隊(duì)和投資公司產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家的相互協(xié)作下，不斷改善生產(chǎn)管理水平。

投資收購(gòu)的很多資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展期，往往難以得到支撐良性發(fā)展的資金投入，沒(méi)有足夠的資金投入，研發(fā)與生產(chǎn)上的“彈藥”不足，就只能維持低增長(zhǎng)，甚至?xí)ネ恕＿@些企業(yè)最大的轉(zhuǎn)機(jī)之一就是不缺錢(qián)了，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會(huì)投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的市場(chǎng)地位，做好投后業(yè)務(wù)規(guī)劃和業(yè)務(wù)擴(kuò)展戰(zhàn)略，給予被投企業(yè)充足的資金支持和資源匹配，足夠的彈藥為突破過(guò)去低增長(zhǎng)困境打好了基礎(chǔ)，輸血、輸智。

在績(jī)效目標(biāo)上，產(chǎn)業(yè)發(fā)展和協(xié)同方面占了很大比重。

4、與其他投資機(jī)構(gòu)、即使是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)相比，融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在工程、技術(shù)、研發(fā)方面的投入也是非常大，芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試等環(huán)節(jié)涉及電磁學(xué)、熱學(xué)、力學(xué)、物理學(xué)等諸多學(xué)科領(lǐng)域，對(duì)產(chǎn)品的可靠性、一致性、安全性、穩(wěn)定性和長(zhǎng)效性要求較高，整體研發(fā)周期較長(zhǎng)，企業(yè)需要較長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)沉淀才能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，類(lèi)似車(chē)規(guī)級(jí)芯片芯片等高端國(guó)產(chǎn)化率較低，隨著汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化程度的不斷提高，急需企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新的方式，建立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的新生態(tài)、新格局。據(jù)說(shuō)智路建廣從投資標(biāo)的篩選、到投后管理以及后續(xù)的產(chǎn)業(yè)布局上，都不只是以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判定指標(biāo)，都把企業(yè)的研發(fā)及工程能力作為一個(gè)重要的考量，團(tuán)隊(duì)中有科學(xué)家，所投資的企業(yè)也同積極同大學(xué)、地方政府合作建立研發(fā)中心，在專(zhuān)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域再能形成較高的技術(shù)壁壘。

正是基于以上扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)基礎(chǔ)，幾年來(lái)、智路建廣所投資的企業(yè)覆蓋材料到芯片設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試、應(yīng)用的集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，并在環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)建立了多個(gè)產(chǎn)業(yè)基地，在全球多地設(shè)有研發(fā)中心和業(yè)務(wù)中心，通過(guò)很強(qiáng)的全球資源配置能力和投后整合運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)際上是名副其實(shí)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

過(guò)去幾年，智路建廣聯(lián)合體通過(guò)控股型收購(gòu)和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的雙輪驅(qū)動(dòng)，以資本為切入點(diǎn)、聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、形成了具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(以下筆者暫時(shí)稱(chēng)之為融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán))：

同國(guó)際半導(dǎo)體巨頭相比，智路建廣聯(lián)合體的融信半導(dǎo)體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)更懂中國(guó)，更能適應(yīng)中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)環(huán)境也能夠促進(jìn)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展;

同國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)龍頭局限于某一領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)鏈某一節(jié)點(diǎn)相比，融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上更全面、成長(zhǎng)空間更大、對(duì)國(guó)外的依賴(lài)性也更低;更為全面的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)能力，可以做到缺啥補(bǔ)啥。利于重組優(yōu)化不確定性非常大的紫光集團(tuán)這種半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

同國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)包括半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)相比，融信半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能更不像投資機(jī)構(gòu)，更注重產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，不同于其他投資機(jī)構(gòu)將退出作為第一目標(biāo)，似乎在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)上“愈陷愈深”、重度垂直經(jīng)營(yíng)，對(duì)于注重短周期資金回報(bào)的資本來(lái)說(shuō)似乎不是一個(gè)好的投資機(jī)構(gòu)，而對(duì)于需要長(zhǎng)期陪跑的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)值得信賴(lài)的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于需要以政府投資主要資金來(lái)源的國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，是其擺脫財(cái)政依賴(lài)、走向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)值得托付的機(jī)構(gòu)。

可能也是基于此，紫光集團(tuán)重組的債權(quán)人和管理機(jī)構(gòu)最終選擇了智路建廣聯(lián)合體。

智路建廣重組紫光集團(tuán)不是紓困、更有別于一般意義上的債務(wù)重組，實(shí)質(zhì)上是中國(guó)兩大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的合并。

紫光集團(tuán)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)及投資上，雖然是以資本運(yùn)作為目的并且過(guò)高的杠桿兒造成公司處于破產(chǎn)邊緣，但在一些關(guān)鍵技術(shù)硬件領(lǐng)域打下一定的基礎(chǔ)，為產(chǎn)業(yè)做出了貢獻(xiàn)，但由于經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)破產(chǎn)在半導(dǎo)體投資和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)上屬于嚴(yán)重不及格，但由紫光展銳、紫光國(guó)微、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光股份、新華三等公司的主要產(chǎn)品包括移動(dòng)通信芯片、物聯(lián)網(wǎng)芯片、存儲(chǔ)芯片、智能安全芯片、計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)及解決方案、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)應(yīng)用等在保障國(guó)家信息安全、建立自主可控的信息技術(shù)底層架構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代方面起著非常重要的作用，所以筆者認(rèn)為紫光集團(tuán)雖然不及格、但也應(yīng)該給予40到50 分的評(píng)分;而在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀下智路建廣聯(lián)合體大部分投資并購(gòu)都比較成功、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局也初具規(guī)模，應(yīng)該是良好到優(yōu)秀的，可以給予70-80分的評(píng)分，但離優(yōu)秀還有一定的差距，希望兩家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)合并后、經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，能夠得到90分以上的評(píng)分，并且能夠帶動(dòng)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有一個(gè)跨越式發(fā)展。

但能否使紫光集團(tuán)走出困境、紫光集團(tuán)重組后能否紫氣東來(lái)?而且，“紫氣東來(lái)”不是紫光集團(tuán)的紫氣東來(lái)，也不是智路建廣合并紫光集團(tuán)后的紫氣東來(lái)，要帶來(lái)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的紫氣東來(lái)。

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展能否以此為契機(jī)開(kāi)啟一個(gè)嶄新的篇章?值得關(guān)注。

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