【編者按】

日前，騰訊作為發(fā)起單位之一宣布多項(xiàng)無(wú)障礙技術(shù)相關(guān)專利免費(fèi)開(kāi)放，聚焦“適老、助殘”等信息無(wú)障礙使用場(chǎng)景。緊接著，騰訊全面升級(jí)員工關(guān)懷方案也在網(wǎng)絡(luò)上刷屏。再回顧其兩次500億的大手筆操作和發(fā)出財(cái)報(bào)時(shí)“堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展，做好數(shù)字助手，作出社會(huì)貢獻(xiàn)”的誓言，不得不感嘆，騰訊深諳“讓利社會(huì)”的生存哲學(xué)，投資者也將逐漸適應(yīng)騰訊放緩的增長(zhǎng)步伐。

騰訊的股價(jià)在財(cái)報(bào)之前大漲4.2%，但是三季度似乎并沒(méi)有投資者期待已久的驚喜。

營(yíng)收同比只增長(zhǎng)13%至1432億元，比預(yù)期的1454億元差一些;期內(nèi)盈利400億元，同比僅增長(zhǎng)3%;而歸屬股東凈利潤(rùn)317.5億元，同比下降2%，不及預(yù)期的326億元。對(duì)尚不熟悉騰訊的投資者來(lái)說(shuō)，略有一絲恐慌。

01、預(yù)期之內(nèi)的增速降檔

騰訊股價(jià)從年初的773港元至目前的484港元，著實(shí)回調(diào)了將近40%。要說(shuō)投資者信心漸漸流逝，也不是一天兩天的事了。

實(shí)際上，Q3的利潤(rùn)里還有一部分非騰訊核心業(yè)務(wù)的“其他收益”，主要是來(lái)自“處置及視同處置投資公司的收益凈額”。這部分在本財(cái)季有229.8億元，去年同期只有115.5億元。有人可能對(duì)此有異議，認(rèn)為非騰訊自己本身業(yè)務(wù)獲得的收入并不能直接算作收入。

其實(shí)，騰訊本身就是一家大型的投資公司，而投資公司獲得投資收益是天經(jīng)地義的事。從會(huì)計(jì)的角度說(shuō)，騰訊將不同時(shí)期的投資損益在報(bào)表中展示，也是盡可能地避免因某些項(xiàng)目的變動(dòng)造成財(cái)務(wù)報(bào)表的大變動(dòng)。財(cái)務(wù)指標(biāo)若是經(jīng)常變化，投資者反而迷惑。

02、情理之中的業(yè)務(wù)成績(jī)

分業(yè)務(wù)來(lái)看，包括游戲和服務(wù)的增值服務(wù)業(yè)務(wù)的收入，同比增長(zhǎng)8%至752億元。其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速5%，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%。

這就說(shuō)明其游戲出海策略在很大程度上是成功的，盡管騰訊的《Valorant》及《部落沖突》等海外游戲并不是主打IP，但它的變現(xiàn)能力比海外公司強(qiáng)不少。

騰訊的游戲業(yè)務(wù)一方面要迎戰(zhàn)《原神》在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面要迎接監(jiān)管以及不知情媒體的沖擊，這種雙重壓力下依然保持穩(wěn)健，本身也是一種超預(yù)期。

遞延收入本季雖然增速繼續(xù)下降至6.7%，但是《英雄聯(lián)盟手游》等延遲至Q4上線，首日即免費(fèi)榜登頂、暢銷榜第二，運(yùn)營(yíng)活動(dòng)不斷，直到11月初仍然排名穩(wěn)定在免費(fèi)榜前二、暢銷榜前五名，說(shuō)明這款游戲依然有很強(qiáng)的IP號(hào)召力，能給Q4帶來(lái)更好的預(yù)期。

?視頻業(yè)務(wù)方面，付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)至1.29億，比預(yù)期的1.25億還多一些。

?網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5%，至225億元。其中社交及其他廣告收入增長(zhǎng)7%至190億元;媒體廣告收入下降4%至35億元。

看起來(lái)是一個(gè)非常不佳的數(shù)字，但問(wèn)題是投資者(主要是機(jī)構(gòu)投資者)真的對(duì)此不知情嗎?

顯然不是。三季度在各種市場(chǎng)環(huán)境巨變的情況下，教育等行業(yè)出現(xiàn)了集聚性萎縮，包括騰訊在內(nèi)的以前的廣告主一夜之間沒(méi)了。這部分的打擊早就已經(jīng)在投資者的預(yù)判中，并體現(xiàn)在了股價(jià)里。反倒是社交及其他廣告收入還增長(zhǎng)了7%，說(shuō)明此前騰訊經(jīng)營(yíng)的微信小程序及微信公眾號(hào)的廣告收入在不斷增長(zhǎng)。

其實(shí)和美國(guó)有線電視廣告在不斷給新的流媒體廣告讓市場(chǎng)份額一樣，新聞端等傳統(tǒng)廣告在一定程度上會(huì)漸漸地讓給效率更高的“流”媒體廣告，這是大勢(shì)所趨。

金融科技業(yè)務(wù)是騰訊本季的重頭戲。金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30%至433億元，在騰訊所有業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最好。這部分主要有兩個(gè)業(yè)務(wù)，一個(gè)是金融業(yè)務(wù)，尤其是以微信支付為代表的商業(yè)活動(dòng)，另一個(gè)則是云服務(wù)。

騰訊支付端在Q3深化了與銀聯(lián)的合作，通過(guò)云閃付應(yīng)用在支付和服務(wù)兩個(gè)層面拓展新的互聯(lián)互通場(chǎng)景。這顯然進(jìn)一步打通微信的金融生態(tài)圈，表現(xiàn)在如下幾個(gè)點(diǎn)：

微信支付將受益于越來(lái)越多的場(chǎng)景，尤其是隨著更多應(yīng)用的互聯(lián)網(wǎng)化，以通訊為基礎(chǔ)的線上支付場(chǎng)景將更普遍;

與阿里巴巴的“互通”，將有望在不遠(yuǎn)的未來(lái)淘寶中接入微信支付。盡管微信也要開(kāi)放淘寶鏈接，但主要打擊的不是騰訊的電商業(yè)務(wù);

通脹環(huán)境有利于金融支付業(yè)務(wù)。消費(fèi)品不斷漲價(jià)，支付金額不斷上升，騰訊的金融“中介”業(yè)務(wù)的收入也會(huì)水漲船高。

而云業(yè)務(wù)，更多體現(xiàn)的是騰訊對(duì)公和對(duì)政府的接洽能力。信息安全成了網(wǎng)絡(luò)時(shí)代非常重要的一個(gè)議題，作為國(guó)內(nèi)云服務(wù)提供的巨頭，騰訊自然是首當(dāng)其沖。

03、讓利社會(huì)的生存之道

營(yíng)收和利潤(rùn)不及預(yù)期，其實(shí)投資者并不是不可接受，但更重要的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。

Q3可以說(shuō)是中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)的低谷期，游戲、教育、廣告、金融等這幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)幾乎都被教育了。

市場(chǎng)的確在一定時(shí)期內(nèi)是缺乏信心的，因此業(yè)績(jī)下滑、不及預(yù)期等，本就已經(jīng)是“預(yù)期”之內(nèi)的了。更重要的是未來(lái)如何發(fā)展?

騰訊在這個(gè)季度花錢(qián)非常“大手筆”。利潤(rùn)率的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及收入，這也體現(xiàn)了它“讓利社會(huì)”的“政治哲學(xué)”。騰訊正在持續(xù)加大對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的服務(wù)和融入，做好各行各業(yè)的“數(shù)字化助手”，將互聯(lián)網(wǎng)與實(shí)業(yè)結(jié)合，之前的兩個(gè)“500億”專項(xiàng)計(jì)劃也通過(guò)費(fèi)用與資本支出需要不斷地流入社會(huì)。

另一方面，騰訊對(duì)員工也是越來(lái)越大方，讓諸多外界人好不眼紅。騰訊共有107348名員工，Q3的行政開(kāi)支259.63億元，人均月薪為8.06萬(wàn)元，比去年同期的7.61萬(wàn)元又漲了不少。

一方面回饋社會(huì)，一方面回饋員工，這可能就是大公司的長(zhǎng)期續(xù)存之道了。而資金在財(cái)報(bào)前大幅流入，本身也是對(duì)這種做法的一種態(tài)度。

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