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    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    Netflix投資的韓國(guó)電視劇《魷魚(yú)游戲》開(kāi)播一個(gè)月以來(lái)已成為其有史以來(lái)收視人數(shù)最多的電視劇,并成功拿下了190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的熱度冠軍。即使在中國(guó),《魷魚(yú)游戲》也頻上熱搜,話題破億,多日位居豆瓣實(shí)時(shí)熱度第一。Netflix內(nèi)部數(shù)據(jù)顯,這部投資約2100萬(wàn)美元的劇集影響價(jià)值近9億美元。對(duì)于掉落用戶增長(zhǎng)陷阱的Netflix而言,《魷魚(yú)游戲》在全球范圍內(nèi)獲得成功有重要的戰(zhàn)略意義。在Netflix剛剛交上的Q3業(yè)績(jī)答卷中,全球訂閱用戶環(huán)比凈增438萬(wàn),超華爾街預(yù)期的350萬(wàn)。?

    Netflix的財(cái)報(bào)成為了美股10月19日盤(pán)后全市場(chǎng)的焦點(diǎn)。因?yàn)樨?cái)報(bào)公布較早,Netflix幾乎是整個(gè)財(cái)季成長(zhǎng)股的標(biāo)桿。而Netflix自身,也因曾經(jīng)的“高增長(zhǎng)”躋身巨頭行列。

    Netflix的Q3財(cái)報(bào)之所以矚目,與這段時(shí)間大火的《魷魚(yú)游戲》劇集分不開(kāi),它也幫助Netflix一掃上半年的萎靡不振。果然,從核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)訂閱用戶來(lái)看,Q3單季全球增加了438萬(wàn)用戶,不僅好于其公司上一季度154萬(wàn)的指引,也好于華爾街預(yù)期的350萬(wàn),相較上年的220萬(wàn)也翻一番。這也使得其全球流媒體付費(fèi)用戶合計(jì)達(dá)到2.14億,同比增長(zhǎng)9.4%。

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    其CEO在采訪時(shí)更是高興地穿上了《魷魚(yú)游戲》中特征性的綠色運(yùn)動(dòng)服。?

    《魷魚(yú)游戲》背后,是內(nèi)容建立起的強(qiáng)護(hù)城河

    從某種程度上來(lái)講,Netflix和特斯拉這樣的明星公司一樣,業(yè)務(wù)線非常單一,但偏偏就是在自己的能力圈里做成了行業(yè)第一。一流的企業(yè)決定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),而Netflix不但給流媒體企業(yè)樹(shù)立了榜樣,也倒逼傳統(tǒng)媒體紛紛與之看齊。

    Disney+可謂是它目前最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,根據(jù)尼爾森的調(diào)查報(bào)告,Netflix在9月份“兩人以上家庭”的電視使用時(shí)長(zhǎng)上占據(jù)了6%的份額,Disney+雖然目前已經(jīng)有了超過(guò)1億的?訂閱用戶(約Netflix的一半),卻在用戶使用時(shí)長(zhǎng)上不及Netflix的五分之一。

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    雖然《魷魚(yú)游戲》的大火的確占據(jù)了全球大量觀眾的觀影時(shí)間,但這部9月17日才上線的韓劇就能擠占掉其他流媒體同行的事件,也是說(shuō)明了內(nèi)容創(chuàng)造的護(hù)城河,可不是隨便能跨越的。

    Netflix的收入,基本隨訂閱用戶增長(zhǎng),但同時(shí)貨幣化的效率也在不斷提高。Q3公司整體收入74.8億美元,同比增長(zhǎng)16%,與預(yù)期基本持平,而GAAP下的EPS(每股收益)為3.19美元,超過(guò)預(yù)期的2.56美元。

    ?貨幣化效率的提升,主要是體現(xiàn)在每位付費(fèi)會(huì)員帶來(lái)的平均收入也在不斷增長(zhǎng)。其中——

    北美地區(qū)付費(fèi)用戶平均收入從去年同期的13.4美元增長(zhǎng)至今年的14.68美元,同比增長(zhǎng)10%,相對(duì)是最高的;

    拉美地區(qū)同比增長(zhǎng)8%,主要是因?yàn)闈q價(jià);

    歐洲中東地區(qū)同比增長(zhǎng)7%,但是除去匯率影響以后的增長(zhǎng)只有3%;

    亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)4%,除去匯率影響后是2%。

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    只要這些增速都保持正向,則Netflix的貨幣化效率還能不斷提升。雖然盤(pán)后的股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)大漲,但是過(guò)去一個(gè)月的漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán),投資者情緒其實(shí)提早反應(yīng)到其股價(jià)之上(Price-in)了,也許是相關(guān)行研報(bào)告稱Netflix的App下載量回升,提前向投資者透露了相關(guān)信息。

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    截圖來(lái)自老虎證券

    內(nèi)容爆款終究是隨機(jī)事件,Netflix押寶游戲、電商

    ?Q2財(cái)報(bào)的滑鐵盧,給Netflix最大的啟示就是內(nèi)容創(chuàng)作的瓶頸總會(huì)出現(xiàn)。雖然這是件很隨機(jī)的事,但對(duì)一家巨頭來(lái)說(shuō),一個(gè)季度在北美大本營(yíng)損失43萬(wàn)用戶的確向其敲了最響的警鐘。

    Netflix要開(kāi)始進(jìn)軍游戲行業(yè),并且已經(jīng)收購(gòu)了第一家游戲公司Night School Studio。對(duì)手握包括《紙牌屋》在內(nèi)的海量IP的Netflix來(lái)說(shuō),游戲再合適不過(guò),但是要貨幣化,目前來(lái)說(shuō)也還太早。

    另一方面,Netflix收購(gòu)的Roald Dahl Story Company,是一家主打兒童娛樂(lè)內(nèi)容的公司。眾所周知,兒童娛樂(lè)內(nèi)容一直是迪士尼(DIS)的天下。此外,公司還開(kāi)始建立電子商務(wù)網(wǎng)站,并與沃爾瑪(WMT)建立了合作伙伴關(guān)系。

    面對(duì)內(nèi)容焦慮,Netflix選擇“出圈”,而上一家出圈成功的公司嗶哩嗶哩(BILI),成果有目共睹。

    Netflix不斷“流血”,希望終于來(lái)臨

    以市盈率、EV/EBITDA等利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)討論Netflix,其實(shí)并不合適。由于不同的財(cái)務(wù)報(bào)表處理,Netflix將最大成本開(kāi)支——影視作品的內(nèi)容支出,都放在了現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表中。而制作內(nèi)容的費(fèi)用及長(zhǎng)期無(wú)形資產(chǎn)的攤銷并沒(méi)有完全進(jìn)入利潤(rùn)表。因此Netflix利潤(rùn)表上顯示它是一家盈利的公司。

    但從現(xiàn)金流量表上來(lái)看在2020年之前,Netflix的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流都是負(fù)的。

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    《魷魚(yú)游戲》,奈飛“全村的希望”

    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù),說(shuō)明其本身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還在不斷“流血”,因此Netflix也需要不斷發(fā)債融資來(lái)支持其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

    2020年的疫情給了Netflix最好的發(fā)展機(jī)遇,不僅是訂閱用戶增長(zhǎng)五年來(lái)最高,它的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也因此“翻正”,這意味著真正的盈利。

    觀察其近兩年的季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流,很明顯發(fā)現(xiàn)即便疫情影響在逐漸消退,Netflix依然開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了正向現(xiàn)金流,從21年Q2的-6380萬(wàn)美元上升到Q3的8240萬(wàn)。市場(chǎng)對(duì)“扭虧為盈”的公司向來(lái)熱情。

    而根據(jù)Netflix的指引,2021年Q4的訂閱用戶新增可能達(dá)到850萬(wàn)。這說(shuō)明,未來(lái)的日子對(duì)Netflix來(lái)說(shuō)只能更好。而當(dāng)游戲等業(yè)務(wù)開(kāi)始變現(xiàn)之后,其IP衍生出的其他業(yè)務(wù),將進(jìn)一步提高貨幣化的效率,也提升利潤(rùn)率。

    沉寂了大半年的Netflix,終于又給投資者展示出了另一種希望。

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