這兩天，Kimi看到一個頗受關注的問題：“商湯科技三年半巨虧 242 億!”

關于AI行業(yè)普遍巨虧的現(xiàn)象，網上有很多探討。但是怎么理解242億元這個所謂的巨虧額，可以站在保代的角度上，從技術角度解釋一番。

商湯之前披露的財務數(shù)據，里面的虧損，包含三個層面：

1、可轉換、可贖回優(yōu)先股公允價值變動

2、股權激勵產生的股份支付費用

3、巨額的研發(fā)投入

什么意思?

可轉換、可贖回優(yōu)先股公允價值變動

首先這是一個“非現(xiàn)金”的成本，與公司IPO后的成本，盈利和現(xiàn)金流沒有關系，簡單說就是不吃現(xiàn)金，上市后會清零。這個成本值主要取決于歷史優(yōu)先股的融資量和估值的上漲幅度，優(yōu)先股融資一般越大，估值變高幅度越大，這個成本反而越高。

換句話說，這部分虧損就是投資人入股后增值導致的，而非業(yè)務虧損，不能反映公司的真實業(yè)務能力。融資越多、估值增長越多的公司會錄得越大額虧損。

股權激勵產生的股份支付費用

股權激勵成本也是一個“非現(xiàn)金”的成本，主要作為賬務處理，不影響公司的現(xiàn)金流和經營。所以這部分的虧損，同樣不能反映公司的真實業(yè)務能力。

巨額的研發(fā)投入

AI研發(fā)投入高是行業(yè)公認，商湯也是在技術研究和基礎設施大投入的典型，比如深度學習平臺、超算中心、AI芯片等等。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，商湯研發(fā)開支別為人民幣8.5億元、19.2億元、24.5億元及17.7億元。

把可轉換、可贖回優(yōu)先股公允價值變動、股權激勵這兩個對公司實際盈利和成本控制能力沒有關系的因素記在虧損里，只是一種會計處理方式。

一般而言，投資者在看公司歷史數(shù)據的時候會除去這兩個數(shù)據，關注調整后的公司經營情況。按照調整后來看，2018年-2021年上半年，商湯科技調整后虧損為28.6億元。相對來說，是一個逐步收窄，向好的走勢。來源：保薦人

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