近日，國美零售(0493.HK)股價再次迎來連續(xù)上漲。

10月11日，國美零售發(fā)布公告，上市公司將向五家國美管理的附屬公司，包括國美家、共享共建、打扮家、安迅物流及國美窖藏提供委托管理服務，自2022年1月1起日至2024年12月31日止，為期三年。公告發(fā)布當日，國美零售股價當日大漲了近9%。

從市場反應中可以看出，委托管理協(xié)議的簽訂為上市公司國美零售帶來重大利好消息。國美方面稱，此次代管方案符合國美整體發(fā)展戰(zhàn)略及上市公司長遠發(fā)展利益，預期3年將為上市公司帶來萬億流量、百億平臺收入，從而帶動千億估值增量。從財務角度看，國美的委托管理協(xié)議從哪些方面提升了上市公司的市值?

營收提升

營收是考察上市公司最重要的財務指標之一。營收的提升直接為上市公司帶來利好并提高估值。

根據(jù)委托管理協(xié)議條款，未來國美零售將按照業(yè)績分級，從國美家、共享共建、打扮家、安迅物流、國美窖藏五大公司獲得數(shù)以億計的管理費，五家公司業(yè)績越好，管理費比例越高。這一消息表明，自明年托管開始，國美零售業(yè)績將得到大幅提升。根據(jù)協(xié)議，大股東采用托管方式注入資產包，意味著國美零售取得的是無風險收益，大股東承擔了5個資產的資金投入和經營風險，系統(tǒng)性地隔離了新業(yè)務發(fā)展過程中可能存在的不確定性風險。

資產壯大

此次委托管理協(xié)議簽訂有助于上市公司資產的壯大。條款約定，如果被托管公司業(yè)績或現(xiàn)金流為正，國美將獲得市值數(shù)億元的股權激勵以及優(yōu)先購股權。從約定中可以看出，獲得股權激勵的條件并不苛刻，甚至可以算是相對寬松。從明年起，國美零售有望陸續(xù)獲得國美家、共享共建、打扮家、安迅物流及國美窖藏這5家優(yōu)質公司的股權，公司的優(yōu)質資產將迅速壯大。

降本增效

中國經濟進入轉型關鍵期，企業(yè)固有的發(fā)展模式正在發(fā)生轉變，以精細化運營、降低管理成本、提升企業(yè)組織效率，實現(xiàn)降本增效的目標，進而提升市值，是大多數(shù)企業(yè)的選擇。

國美零售將5個戰(zhàn)略資產包注入上市公司，售就此建立起六個平臺協(xié)同經營的完整閉環(huán)，為上市公司經營健全了價值鏈，釋放出協(xié)同經營的新增長空間和經營價值。國美零售CFO方巍表示，閉環(huán)生態(tài)將提升國美運營能力與綜合效益，優(yōu)化10%-15%左右的成本，實現(xiàn)降本增效。

5家公司中，“共享共建”平臺則幫助商家APP通過類似小程序的模式，僅用3-5天時間快速完成開發(fā)，入駐國美，共享流量與數(shù)據(jù)，縮減資金與人員投入。“國美家”以線上、線下雙平臺融合發(fā)展，幫助商家將來的兩套成本投入集約為一套，顯著實現(xiàn)降本增效的目標。“安迅物流”則通過平臺化的輕資產模式整合社會物流資源，打造一張覆蓋從供應鏈首端到末端的物流供應鏈服務網絡，讓入駐商戶可以共享強大的智能化、網絡化物流服務能力。

鎖定未來

投資一家公司，投資的不是現(xiàn)在，而是未來，因此一家公司的成長潛力非常重要。

考察5個受托資產包，均為高增長潛力資產，市場前景廣闊。其中，打扮家錨定的國內家裝市場，到2025年規(guī)模將達6萬億;國美窖藏從事私人酒窖提供以及煙、酒、茶收藏品的買賣，近年市場逐漸壯大并突破千億元;國美家主營的線下實體店正在越來受到政策的支持及消費者的回流;安迅物流所處的物流市場過去幾年間處于高速增長，2013年突破200萬億后，僅用7年到2020年即突破300萬億，未來將長期保持較快的增長速度;共享共建則契合零售業(yè)未來平臺化發(fā)展趨勢，并受到商戶們的深度認可。

方巍解釋說：“通過托管五家公司，上市公司可以獲取股權獎勵、30%優(yōu)惠認股權以及30%的有限認股權。在優(yōu)惠認股權方面，大股東在五家公司未來估值基礎上會給予上市公司較大折扣，使得上市公司提前以極為優(yōu)惠的價格獲得被托管公司30%的認股權。”據(jù)此條款，國美零售以優(yōu)惠價格鎖定被托管公司未來成長的成長紅利。

在托管協(xié)議簽訂當日召開的“深度解讀國美‘家·生活’戰(zhàn)略第二階段實施路徑’暨媒體交流會”上，方巍表示，五大托管公司均處于快速發(fā)展的行業(yè)賽道，訂立托管協(xié)議能夠幫助國美零售鎖定高增長行業(yè)未來發(fā)展的高額紅利，實現(xiàn)千億估值賦能;五大資產包帶來的增量業(yè)務，預計三年內可形成萬億流量;五大資產能與國美零售上市公司的線上“真快樂”平臺和電器供應鏈平臺等資源形成協(xié)同配套，助推存量業(yè)務持續(xù)增長。簽約之后不遠的未來，國美有望在財務數(shù)據(jù)上給投資人予以更多業(yè)績的展示和價值的呈現(xiàn)。

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