10月11日，國美零售(0493.HK)與國美管理訂立了托管協(xié)議，不僅使得上市公司的估值邏輯或?qū)⑸?，也幫助上市公司由原來的供應鏈主導型公司升級為具備供應鏈能力的平臺主導型公司。在國美零售舉辦的“家·生活”戰(zhàn)略第二階段媒體交流會上，首席財務官方巍表示托管協(xié)議能夠幫助國美零售形成了“家·生活”閉環(huán)生態(tài)，隔離了經(jīng)營新業(yè)務可能產(chǎn)生的風險，同時資產(chǎn)包注入國美零售也將形成估值增量，繼而實現(xiàn)營業(yè)收入的大幅增長。

資本動作頻出 國美“家·生活”戰(zhàn)略加速跑

短短幾十天時間，國美零售就與控股股東旗下的國美管理訂立了兩份特別重要的協(xié)議，第一份就是上月的長期租賃協(xié)議，即國美管理向國美零售出租三處物業(yè)長達近20年的使用權(quán)，交易作價178.65億元;第二份就是近期訂立的管理服務框架協(xié)議，國美零售將獲得國美家、共享共建、打扮家、安迅物流以及國美窖藏五大主體公司為期3年的業(yè)務托管權(quán)，繼而加速實現(xiàn)“家·生活”各大賽道的協(xié)同共振。

國美不但具有長達34年的深厚零售基因，也秉承用戶思維，平臺思維，科技思維，閉環(huán)思維的四大指導思想，通過數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)了一店一頁、視頻導購、門店直播等線上線下場景拉通，并借助新品首秀計劃、BOSS直播等創(chuàng)新方式讓消費者足不出戶買到真選好物，輕松獲得滿足感與幸福感。今年上半年，國美零售實現(xiàn)營收260.4億元，同比去年上升36.51%，并通過娛樂化、社交化與賽事花營銷，完成了約7.5萬場直播，觸達超過3800萬用戶。

對于國美零售而言，探索新市場、發(fā)掘新玩法、開創(chuàng)新模式是實現(xiàn)業(yè)務增量的有效途徑，但隨之而來也會產(chǎn)生較大的經(jīng)營風險。因此訂立托管協(xié)議，可以讓國美零售心無旁騖構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)，并交叉利用五大戰(zhàn)略資產(chǎn)的優(yōu)勢能力實現(xiàn)雙向賦能。正如方巍所說的那樣：“五大資產(chǎn)包注入國美零售，提升了上市公司低成本、高效率獲取流量的能力，降低B端全鏈條的綜合費用率，最終讓利給C端，實現(xiàn)‘端到端’的全鏈條優(yōu)化，最終與消費者、供應商、零售商形成共贏格局”。

　　為B端降本增效 加碼本地生活服務

國美零售托管“國美家”，還有望推動線下大型城市展廳與小型國美驛站的部署。根據(jù)國美內(nèi)部的拓店規(guī)劃，大型城市展廳初期會設在北京與長沙等一線與新一線城市，通過自營與聯(lián)營兼顧的方式擴充業(yè)態(tài)，實現(xiàn)餐飲、娛樂、休閑等綜合性本地服務。而小型國美驛站主要依靠加盟形式，發(fā)動廣大個體工商戶與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的力量，劍指一萬家的開店目標。

方巍認為國美零售通過五大業(yè)務模塊的耦合，能夠降低引流成本，貫通線上與線下資源，使得B端避免惡性競爭以及線上線下兩套成本的重復低效支出，節(jié)約10%-15%的運營成本。國美零售業(yè)可以通過協(xié)同管理創(chuàng)造直接的價值倍增，將經(jīng)營規(guī)模不斷擴大。國美零售還可以利用真選與定制供應鏈能力獲得更高的毛利率，實現(xiàn)財務正向循環(huán)。

在會上方巍還透露出一個重要細節(jié)，國美零售托管交易“進可攻、退可守”。所謂進攻，就是五大戰(zhàn)略資產(chǎn)一旦具備良好的獨立運作能力，就可以通過拆分上市實現(xiàn)在資本市場的擴容，其中打扮家、安迅物流所處在的賽道都具備萬億規(guī)模，增量空間巨大。即使五大戰(zhàn)略資產(chǎn)無法實現(xiàn)分拆上市，它們在國美體系內(nèi)也不是孤立的，而是“家·生活”戰(zhàn)略的一個齒輪，可幫助國美零售上市公司重塑估值。

由此看來，國美零售的未來發(fā)展遠超預期，通過“家·生活”第二階段的推進持續(xù)釋放動能，或?qū)⒂瓉斫?jīng)營發(fā)展道路上的第二增長曲線。

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