【編者按】
8月3日午間,國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布通知稱,針對(duì)汽車芯片市場(chǎng)哄抬炒作、價(jià)格高企等突出問題,對(duì)涉嫌哄抬價(jià)格的汽車芯片經(jīng)銷企業(yè)立案調(diào)查。數(shù)據(jù)顯示,主力資金消息公布后大規(guī)模凈流出半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)芯片。中芯國(guó)際股價(jià)從8月3日午后開始下跌。4日起,中芯國(guó)際港A股價(jià)開始回漲,投資者似乎提前嗅到了中芯國(guó)際5日發(fā)布的財(cái)報(bào)中暗藏驚喜。果不其然,中芯國(guó)際二季度亮點(diǎn)頗多,驚艷資本市場(chǎng)。高盛發(fā)布研究報(bào)告稱,維持中芯國(guó)際(00981)“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)由33.3港元上調(diào)12.9%至37.6港元。截至8月6日下午16:00收盤,中芯國(guó)際港股股價(jià)在28.15港幣。
截圖來(lái)自老虎證券
在A股,半導(dǎo)體總能迎來(lái)狂歡。然而,最正宗的芯片代工廠中芯國(guó)際卻猶如被拋棄了一般,股價(jià)陰跌不斷,一度被踢出半導(dǎo)體群聊。
但在7底,A股和港股突遭政策風(fēng)險(xiǎn)暴跌之際,中芯國(guó)際有如神助,26日強(qiáng)勢(shì)大漲10%,27日以20%漲幅穩(wěn)拿漲停板,成交量放大至近200億。中芯國(guó)際逆天的壯舉,一度托穩(wěn)搖搖欲墜的大盤,是不可磨滅的功臣。
2021年8月5日中芯國(guó)際股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)5%。資本市場(chǎng)當(dāng)日似乎已經(jīng)提前嗅到,5日盤后公司公布的二季報(bào)中暗含驚喜。
果不其然,中芯國(guó)際二季度營(yíng)收13.44億美元,同比大增43.3%,超出公司此前給出的指引。歸因二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期原因,可以用兩個(gè)“漲”字總結(jié):即量漲、價(jià)漲,加上股價(jià)大漲,中芯國(guó)際驚艷了資本市場(chǎng)。
加足馬力超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),中芯國(guó)際營(yíng)收增長(zhǎng)爆表
中芯國(guó)際二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.44億美元,同比大增43.3%,環(huán)比一季度大增21.8%,超出公司在5月份預(yù)測(cè)的環(huán)比增速17%到19%。
營(yíng)收大增的原因簡(jiǎn)單4個(gè)字總結(jié)就是:量?jī)r(jià)齊升。
這點(diǎn)并不意外,畢竟2021年一直處于缺芯潮中,多家汽車廠商都因?yàn)槿毙径鴮?dǎo)致停產(chǎn)。極度緊缺之下,自然是晶圓廠漲聲一片。在中芯國(guó)際財(cái)報(bào)發(fā)布前,三星還表示要提高晶圓代工的價(jià)格。
供給緊俏之下,中芯國(guó)際二季度加足馬力搞生產(chǎn),單季度的產(chǎn)能利用率達(dá)到了100.4%,超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),創(chuàng)下近年來(lái)的新高。
如此順風(fēng)順?biāo)?,中芯?guó)際的毛利率也創(chuàng)下了近年來(lái)的新高,單季毛利率突破30%的大關(guān),達(dá)到30.1%,超出公司5月份給出的25%到27%之間的指引,也創(chuàng)下近年來(lái)的新高。
從工藝節(jié)點(diǎn)上看,代表中芯國(guó)際先進(jìn)工藝制程的14/28納米貢獻(xiàn)了14.5%營(yíng)收,逼近2020年三季度的高點(diǎn),相較一季度有明顯的提升。
先進(jìn)工藝往往能貢獻(xiàn)更高的晶圓單價(jià)和盈利能力,是芯片代工廠最有看點(diǎn)的地方。
凈利潤(rùn)率趕超臺(tái)積電?別急,“合同負(fù)債”仍能驚艷資本市場(chǎng)
營(yíng)收暴增和盈利能力提升,中芯國(guó)際二季度凈利潤(rùn)達(dá)到了7.08億美元,創(chuàng)下近年來(lái)的新高。
這里要對(duì)凈利潤(rùn)做出解釋,按照7.08億美元計(jì)算,中芯國(guó)際二季度的凈利率達(dá)到了52.7%,遠(yuǎn)高于臺(tái)積電36%的凈利率,顯然不正常。
在本季凈利潤(rùn)中,包含了2.31億美元的處置子公司收益和1億美元的投資收益,前者是一次性收益,后者有不確定性。因此,中芯國(guó)際真實(shí)的盈利能力并沒有看上去那么強(qiáng)。事實(shí)上,今年二季度臺(tái)積電營(yíng)收總額為132.89億美元,凈利潤(rùn)為47.98億美元。與臺(tái)積電相比,中芯國(guó)際的收入是臺(tái)積電的1/10左右,凈利潤(rùn)除去一次性和不確定性收益,不到臺(tái)積電的1/10。當(dāng)然,即使刨除一次性收益,中芯國(guó)際的凈利潤(rùn)也表現(xiàn)不俗。
除了最關(guān)注的營(yíng)收和凈利潤(rùn),中芯國(guó)際二季度還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)驚艷了資本市場(chǎng)——合同負(fù)債。
合同負(fù)債是企業(yè)收了客戶的錢,但還沒交付貨物,顯示在財(cái)報(bào)上便是負(fù)債的形式存在。
二季度,中芯國(guó)際合同負(fù)債達(dá)到了7.84億美元,較一季度的2.92億美元暴增168%,可見缺芯潮之下,代工廠下游客戶搶著要產(chǎn)能。
對(duì)中芯國(guó)際二季度財(cái)報(bào)用一句話總結(jié):每一項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)字都讓人激動(dòng)人心。聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍博士和梁孟松博士的點(diǎn)評(píng)更能顯露中芯人的感觸, “從去年被列入實(shí)體清單以來(lái),中芯國(guó)際一直是在困境中前行。運(yùn)營(yíng)連續(xù)性方面,我們積極與供應(yīng)商配合,保證對(duì)客戶的承諾得以實(shí)現(xiàn),成熟工藝的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步降低。產(chǎn)能擴(kuò)建方面,我們?nèi)园从?jì)劃推進(jìn),但準(zhǔn)證審批、產(chǎn)業(yè)鏈緊缺、疫情引起的物流等不可控因素也不可避免地影響到了設(shè)備到貨時(shí)間。公司會(huì)盡全力優(yōu)化內(nèi)部采購(gòu)流程、加快產(chǎn)能安裝效率,爭(zhēng)取盡可能縮短采購(gòu)周期,早日達(dá)產(chǎn)。”
如果沒有來(lái)自美國(guó)的壓力,中芯國(guó)際或許能爆發(fā)出更驚人的威力。
Q3業(yè)績(jī)指引仍有驚喜,當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)能
中芯國(guó)際對(duì)三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)做出預(yù)測(cè):季度收入環(huán)比增加2%至4%,約13.7-13.98億美元之間;毛利率在32%至34%之間,繼續(xù)創(chuàng)近年來(lái)新高。按照預(yù)測(cè)的中位值計(jì)算,中芯國(guó)際三季度營(yíng)收同比增速在27.8%左右,不如二季度業(yè)績(jī)勁爆。但2021年全年的營(yíng)收及毛利率上調(diào)至30%左右。
從產(chǎn)能上看,中芯國(guó)際已經(jīng)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),當(dāng)務(wù)之急是解決需求爆棚和供給無(wú)法短時(shí)間擴(kuò)大之間的矛盾。
在資本開支上,中芯國(guó)際二季度消耗7.71億美元,上半年總開支13億美元,公司預(yù)計(jì)2021年的資本開支在43億美元左右。因此,下半年可能是實(shí)現(xiàn)“大躍進(jìn)”。
總結(jié):
從二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看,中芯國(guó)際超出市場(chǎng)預(yù)期。相對(duì)低迷許久的股價(jià)來(lái)說(shuō),中芯國(guó)際被低估了。
在未來(lái)一年中,缺芯潮依然無(wú)法快速緩解,量?jī)r(jià)齊升的場(chǎng)面還將持續(xù),這對(duì)依賴成熟制程的中芯國(guó)際來(lái)說(shuō)算是好消息。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,受累于美國(guó)打壓,先進(jìn)EUV光刻機(jī)受阻,中芯國(guó)際在先進(jìn)工藝制程上的步伐被認(rèn)為受到壓制。從研發(fā)費(fèi)用上看,中芯國(guó)際已經(jīng)連續(xù)2個(gè)季度下滑,研發(fā)費(fèi)用率也從高峰時(shí)期的23.5%下滑至10.6%。
沒有近慮,卻有遠(yuǎn)憂,這樣的日子仍將伴隨中芯國(guó)際許久。正如聯(lián)席CEO所說(shuō):“我們很理解大家對(duì)中芯國(guó)際有很高的期待,但是集成電路制造行業(yè)沒有彎道式超車和跳躍式前進(jìn)。公司會(huì)一步一個(gè)腳印,把握自身在細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),提高核心競(jìng)爭(zhēng)力,提升客戶滿意度。”
資本市場(chǎng)會(huì)多給中芯國(guó)際一點(diǎn)時(shí)間嗎?
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