7月5號，深圳國際發(fā)布公告稱，深圳國際與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協(xié)議，經綜合考慮各方面因素并通過審慎分析論證后，決定終止進行潛在收購事項，但雙方將繼續(xù)探索物流業(yè)務領域合作的機會。
隨著深圳國際退出。5號晚些時候，蘇寧易購連發(fā)多條公告，披露股份轉讓的最新方案，引入江蘇國資和產業(yè)資本戰(zhàn)投。
值得一提的是，這筆股權交易仍充滿變數(shù)。在蘇寧易購公布新的股權轉讓協(xié)議的當日，轉讓方之一的蘇寧電器被函告，其持有的蘇寧易購1.52%的股權被上海市浦東新區(qū)人民法院司法凍結，凍結至2021年6月22日;還有8.59%的股權被上海金融法院司法凍結，凍結至2024年6月24日。
同日，蘇寧易購還發(fā)布了上半年的業(yè)績預告。公告顯示，預計上半年虧損25億-32億元，去年同期虧損1.7億元。
蘇寧救的回來嗎?我們不禁打一個問號。
張近東出局換來的88億，杯水車薪
昨日晚間，蘇寧易購發(fā)布公告稱，公司控股股東、實控人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團，公司持股 5% 以上股東蘇寧電器集團，西藏信托擬將所持公司合計數(shù)量占公司總股本 16.96% 的股份轉讓給新新零售基金二期。
具體而言，張近東 、蘇寧控股集團、蘇寧電器集團以及西藏信托分別將所持蘇寧易購3.12億股股份、1.16億股股份、8.64億股股份、2.86億股股份轉讓給新新零售基金二期。
上述股份轉讓價格均為人民幣5.59元/股，經計算，轉讓總價約為88.27億元。此次交易完成后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實控人狀態(tài)。
但88億真的有用嗎?
蘇寧易購此次引入國資和產業(yè)資本，將為張近東換回88億的“活水”，但對于蘇寧的千億債務來說，仍是杯水車薪。
根據(jù)蘇寧易購年報，截至2021年一季度末，蘇寧易購總資產為2356.4億元，總負債1570億元，資產負債率66.63%，比2020年末增長了2.86個百分點。高企的負債下，蘇寧易購一季度的財務費用高達10.34億元，侵蝕上市公司利潤。
此外，作為蘇寧體系的發(fā)債主體，蘇寧電器的債務情況也較為嚴峻。截至2020年底，蘇寧電器總負債2925.2億元，其中有息負債1346.2億元。
深圳國資，心里明鏡
蘇寧易購此次債務危機的源頭，在于在2018年發(fā)行主要用于償還公司債務、總計100億的7期債券密集償付問題，以及蘇寧集團決定暫不拿回恒大200億元戰(zhàn)略投資后連鎖反應。
但是“最后一根稻草”，確是蘇寧債暴跌至70元附近時，蘇寧流動性“逐步枯竭”引銀行以及金融機構的“恐慌”。
88億元杯水車薪，不僅我們懂，深圳國資應該更加明白。
早在今年2月，蘇寧試圖引入深圳國際控股和深圳鯤鵬資本作為戰(zhàn)略投資人，后者將以148億元受讓張近東、蘇寧電器、蘇寧控股等“蘇寧系”出讓的合計23%股權。彼時約定的轉讓價格為前60個交易日股票交易均價的九折，具體為6.92元/股。
但5日晚，深圳國際一紙通稿發(fā)布公告，宣布因與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協(xié)議，最終決定終止?jié)撛谑召徥马棥?/p>
曾經談好的148億打了水漂，市場期待的深圳國資接盤蘇寧易購的交易最終生變。原因所為者何?
畢竟，作為近年來在資本市場較為活躍的地方國資。深圳國資次次出手以，穩(wěn)準肯著稱，其主要青睞一些業(yè)績前景較好的明星公司。
其最矚目的一筆投資是深圳國資旗下的深圳地鐵2017年入股頭部房企萬科;
2018年底，深圳國資旗下的深圳投控入主了供應鏈平臺的怡亞通;
去年11月，華為剝離榮耀時，深圳國資旗下的平臺鯤鵬資本入股了新榮耀。
蘇寧未來發(fā)展前景如何，深圳國資心里像明鏡一樣。
江蘇國資，耐人尋味
雞蛋不要放在一個籃子里，這是商人一定會明白的事情。
其實，張近東早在今年5月就已對“拯救蘇寧”實施了B計劃。今年5月初，蘇寧就與江蘇國資成立新零售發(fā)展基金，后者由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規(guī)模200億元。
6月2日晚間，蘇寧易購公告稱，江蘇新新零售創(chuàng)新基金將通過協(xié)議轉讓的方式受讓蘇寧電器集團持有的蘇寧易購5.59%的股權，交易對價為每股6.12元，交易總價款為31.824億元。這筆資金指定用于為蘇寧電器集團提供流動性支持。
公開信息顯示，江蘇新新零售創(chuàng)新基金成立于2021年5月28日，注冊資本為350001萬元，股東為江蘇省國信集團、江蘇交通控股、江蘇省農墾集團、江蘇高投資產管理公司，執(zhí)行事務合伙人為江蘇高投資產管理公司，均為江蘇省政府旗下公司。
一個不容忽視的事實是，江蘇國資近32億的馳援其實質是一筆借款。根據(jù)公告，張近東與江蘇新新零售創(chuàng)新基金簽署了回購協(xié)議，協(xié)議要求張近東應于2022年4月1日前向江蘇新零售基金回購其轉讓的5.59%的股權，對此張近東要為32億馳援資金額外支付年化單利3.85%的利息。同時，張近東還以其持有的蘇寧易購10億股作為回購擔保。
這意味著，江蘇國資背景的新零售基金接盤蘇寧，實質為“明股實債”，即表面是受讓上市公司股權，實際是為蘇寧提供32億的紓困資金。
未來蘇寧，牽線木偶？
這筆曾經高度牽動市場神經的潛在收購交易事項，終于以深圳國資主動棄權的結果落下大幕。
新新零售基金二期將獲得蘇寧易購16.96%股權，以支持蘇寧易購應對流動性問題、穩(wěn)定企業(yè)融資環(huán)境、促進企業(yè)穩(wěn)定經營、持續(xù)發(fā)展。
江蘇省、南京市國資角色更在于進一步增強蘇寧易購的流動性，將充分發(fā)揮聯(lián)合授信機制的積極效應，為蘇寧易購提供緊急授信，并根據(jù)業(yè)務發(fā)展需要及時、足額恢復授信至正常經營時的合理水平。
而阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產業(yè)投資人主要將與與蘇寧易購落實業(yè)務發(fā)展，在用戶、技術、服務、供應鏈、倉儲物流等領域持續(xù)深化合作。
看上去一團和氣，但仔細看卻發(fā)現(xiàn)了門道：股東結構耐人尋味。
阿里就蘇寧本就是一直以來呼聲最高的選項。阿里與蘇寧自2016年開始深度綁定。雙方還達成了在電商、物流方面的業(yè)務合作。阿里不僅為蘇寧帶來業(yè)務支持，持有的阿里股票更是一度挽救了蘇寧業(yè)績。這次站蘇寧并不意外。
就看海爾、美的、TCL、小米這樣的企業(yè)，他們本來就與蘇寧有合作。2019年，蘇寧易購曾出資15億增資TCL實業(yè)控股。除了“念及舊情”，本質或許因未結貨款，而進行債轉股投資。反正目前欠款是要不回來了，何不順水推舟直接債券轉股權也未嘗可知。
那么未來蘇寧將會面對諸多難題：
蘇寧是否會淪落為幾個大品牌的專屬渠道?產業(yè)公司入股蘇寧后，也對蘇寧的議價權產生一定影響，屆時蘇寧所定位的“零售服務商”是否能持續(xù)?而從蘇寧發(fā)展來看，蘇寧戰(zhàn)略發(fā)展路徑將如何進行?
一旦這些問題無法妥善解決，“零售服務商”的地位將如何實現(xiàn)也值得商榷了。
在蘇寧主業(yè)增長乏力的幾年間，中國電商零售格局已經發(fā)生翻天覆地的變化。拼多多崛起成為必然，京東3C市場地位不可撼動，黃光裕的“真快樂”也準備好了“絕地反擊”。反觀蘇寧，2012年之后，蘇寧主營毛利率就不再增長。
失去蘇寧易購這張“蘇寧系”的核心牌后，強敵環(huán)伺的零售下半場，蘇寧真的行嗎?
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