自去年7月以來，流媒體巨頭奈飛的股價一直在高位橫盤震蕩，遲遲不能突破。

市場將破局的希望寄托在2021年一季報上，畢竟奈飛管理層在去年四季報時給出了樂觀的新增付費用戶數(shù)指引。

北京時間4月21日凌晨4時，奈飛一季報成績單發(fā)布，破局時刻來臨，但不是向上，而是大跌近9%。

一季報是好是壞，股價走勢做出了最好的注腳。

財務數(shù)據(jù)靚麗不敵新增付費用戶數(shù)撲街

奈飛的一季報從財務數(shù)據(jù)上看是非常靚麗的，無論是營收還是凈利潤，皆超出市場預期。然而，一季度新增付費用戶數(shù)撲街了!

具體來看，奈飛一季度實現(xiàn)71.63億美元的營收，略超公司在四季度財報中給出的71.3億營收指引，也擊敗了彭博71.34億的預期。

雖然營收超預期，但從絕對金額上看，驚喜并不大。

相比營收略超預期，奈飛的凈利潤在一季度迎來爆發(fā)，單季度盈利17.07億美元，創(chuàng)歷史記錄，同比暴增近141%，遠高于公司此前預期的13.55億。

凈利潤暴增在去年四季報時已經(jīng)有所預期，主要是疫情之下，奈飛內(nèi)容投入節(jié)省大量資金，營業(yè)利潤率得到快速提升。

如今年一季度，奈飛的營業(yè)利潤率達到27.4%，高于管理層此前給出的25%指引。

從2011年奈飛由DVD租賃公司轉向流媒體視頻平臺開始，為了獲取用戶，奈飛進行了巨大的內(nèi)容開支，這一度讓奈飛要靠著借債和發(fā)股票融資度日。

截止2021年一季度末，奈飛的賬上仍然躺著272億的負債。

在燒錢10年之后，奈飛已經(jīng)成為流媒體領域無可爭議的王者，或許是內(nèi)容護城河初具規(guī)模，奈飛預計不再進行新的外部融資，且將在2021年達到自由現(xiàn)金流的收支平衡。

除了自由現(xiàn)金流回正之外，奈飛還批準了一項股票回購計劃，計劃從2021年開始回購至多價值50億美元的普通股，沒有固定的到期日。公司表示，這項計劃可能在本季度開始。

在財務數(shù)據(jù)上，奈飛一季報無可挑剔，然而，一季度新增付費用戶數(shù)撲街了。

自去年新冠病毒突襲全球，人們受困在家，意外推升了流媒體服務的需求，作為流媒體之王的奈飛自然是乘風而上，新增付費用戶數(shù)在去年一季度暴增1577萬，創(chuàng)下歷年來的記錄。

2020年二季度，奈飛繼續(xù)享受疫外紅利，新增付費用戶數(shù)保持在1009萬。

這份紅利在去年三季度有戛然而止之勢，當時的情景頗像當下，新增付費用戶數(shù)由此前兩個季度的千萬+，掉頭急下至220萬。

疫外紅利消退在去年三季度初顯苗頭。

但這份擔憂被2020年四季度新增851萬新增付費用戶數(shù)而遮蓋，這份超預期的數(shù)據(jù)也令奈飛在財報公布后一度大漲近17%。

這份樂觀的情緒也迷惑了管理層，以至于對今年一季度新增付費用戶數(shù)的指引維持在600萬的高位，而實際上，奈飛只完成了398萬。

這種巨大的預期落差，演變到股價上就是大跌。

另外雪上加霜的是，奈飛對今年二季度新增付費用戶數(shù)的指引只有100萬，疫外紅利消退已成定局。

流媒體大戰(zhàn)，但依然是內(nèi)容為王

新增付費用戶數(shù)不及預期，市場有猜測是流媒體大戰(zhàn)造成。

管理層在給股東的信中做了解釋，經(jīng)過各個地區(qū)的數(shù)據(jù)比對，奈飛認為一季度新增付費用戶數(shù)不及預期主要是因為疫情，一來是去年同期因疫情突發(fā)，帶來的新增付費用戶數(shù)透支了未來。二來隨著疫苗的普及，復產(chǎn)復工讓用戶走出家門，流媒體服務的需求相比有所下滑。

從數(shù)據(jù)上看，奈飛不認為是流媒體競爭導致用戶數(shù)不及預期。

同時，因為疫情造成部分內(nèi)容制作推遲，一季度奈飛可看的內(nèi)容乏善可陳，也是新增付費不及預期的原因之一。

流媒體大戰(zhàn)實際上從2019年底Disney+上線開始，蘋果、HBO等加入戰(zhàn)局，雖然從數(shù)量上看，頗有流媒體大戰(zhàn)的架勢，但實際上，影視劇行業(yè)向來都是內(nèi)容為王，用戶為好內(nèi)容付費是選擇流媒體平臺的根本原因。

在內(nèi)容制作上，奈飛今年的投入金額是170億美元。在內(nèi)容制作水平上，奈飛剛剛在奧斯卡上獲得了36項提名，內(nèi)容制作實力毋庸置疑。

奈飛預計下半年將會有諸多重磅內(nèi)容上線，屆時，內(nèi)容為王還是流媒體大戰(zhàn)分流用戶將見分曉。

最后：

奈飛的商業(yè)模式一直比較單一，依靠會員收入支撐流媒體帝國。

這在早期用戶數(shù)快速增長期并無隱憂，但隨著奈飛在美國大本營的用戶數(shù)接近天花板，要想保持付費用戶數(shù)的高增速，奈飛必須進行國際擴張。

從地區(qū)營收數(shù)據(jù)上看，歐洲和亞太地區(qū)成為奈飛的增長引擎，尚且能帶領奈飛乘風破浪，更久遠的未來，仍需奈飛探索出新的增長點。

不然真的要靠回購股份來支撐股價了。

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