上市半年，國(guó)內(nèi)的“居住服務(wù)平臺(tái)第一股”貝殼找房，股價(jià)已近翻倍。

2020年8月13日，貝殼找房在紐交所掛牌上市，每股發(fā)行價(jià)20美元，如今股價(jià)已達(dá)64美元，總市值達(dá)757.82億美金(約合4933億元)，翻了近3倍，遠(yuǎn)超3656億元市值的萬(wàn)科，風(fēng)光無(wú)限。

美東時(shí)間3月15日晚，貝殼發(fā)布2020年第四季度和全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，交出了自己的首份年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，貝殼全年平臺(tái)交易額(GTV)3.5萬(wàn)億元，同比上漲64.5%;營(yíng)業(yè)收入為705億元，同比增長(zhǎng)53.2%，凈利潤(rùn)達(dá)27.78億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣57.20億元，同比增長(zhǎng)245.4%，全年?duì)I收及盈利數(shù)據(jù)均超此前市場(chǎng)預(yù)期。

這是一場(chǎng)資本的狂歡，也是一場(chǎng)造富運(yùn)動(dòng)，既利好以左暉為首的持股員工，也讓騰訊、軟銀、高瓴資本、華興資本等投資者大賺一筆。比如，融創(chuàng)持有貝殼超4%股權(quán)，孫宏斌這筆投資賺了近百億。

平臺(tái)價(jià)值持續(xù)凸顯

據(jù)貝殼找房財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貝殼2020年第四季度營(yíng)業(yè)收入為人民幣227億元，同比增長(zhǎng)57.6%;凈利潤(rùn)為人民幣10.96億元;經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣20.01億元，同比增長(zhǎng)4,424.8%。從全年來(lái)看，貝殼2020年?duì)I業(yè)收入為人民幣705億元，同比增長(zhǎng)53.2%;凈利潤(rùn)達(dá)人民幣27.78億元，首次實(shí)現(xiàn)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(USGAAP)下全年盈利;經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)人民幣57.20億元，同比大增245.4%。

值得注意的是這也是貝殼上市首年實(shí)現(xiàn)全年盈利，意味著貝殼進(jìn)入了新的增長(zhǎng)循環(huán)。

脫胎于鏈家，從2017年成立，到2020年上市，貝殼找房用了不到3年時(shí)間。馬化騰評(píng)價(jià)貝殼找房是“線下打敗線上的標(biāo)桿”。作為線下房產(chǎn)中介出身，貝殼不僅沒(méi)有被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入侵、顛覆，反而反攻線上。在“衣食住行”四大剛性需求上，“衣”是阿里,“食”是美團(tuán),“行”是滴滴，貝殼搶先頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，拔得“住”賽道上的頭籌位置。

貝殼找房的平臺(tái)模式就像是住房界的淘寶，以資源優(yōu)勢(shì)吸納其他房產(chǎn)品牌入住，主營(yíng)服務(wù)覆蓋二手經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、新房、租賃、金融、裝修等。2020年貝殼找房商店數(shù)量近4.7萬(wàn)家，比一年前增長(zhǎng)25.1%;代理商人數(shù)為49萬(wàn)多人，較一年前增長(zhǎng)37.9%。貝殼未來(lái)目標(biāo)是覆蓋全中國(guó)300多個(gè)城市，鏈接10萬(wàn)家門(mén)店和100萬(wàn)職業(yè)經(jīng)紀(jì)人，賦能超過(guò)100個(gè)品牌。

目前來(lái)看，貝殼的規(guī)模效應(yīng)和營(yíng)收實(shí)力已然不可小覷。但在中國(guó)這個(gè)全球最大住房需求的市場(chǎng)，貝殼的野心不止于此。

高增長(zhǎng)的背后，貝殼的護(hù)城河

2008年之前，地產(chǎn)中介行業(yè)還處于草莽時(shí)代。起步于2001年的鏈家，規(guī)模越做越大，通過(guò)快速擴(kuò)張獲得了足夠的市占率。

但左暉意識(shí)到，國(guó)內(nèi)房屋交易體系的基礎(chǔ)設(shè)施欠缺，中介公司居間的角色帶來(lái)了信息不透明，以及低水平競(jìng)爭(zhēng)下“假房源”泛濫問(wèn)題，讓市場(chǎng)陷入劣幣驅(qū)逐良幣的狀態(tài)。

之后的時(shí)間里，鏈家做了兩件非常重要的事情，一是建立“樓盤(pán)字典”真房源數(shù)據(jù)庫(kù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈在線化;二是用ACN(Agent Cooperation Network，經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò))網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)信息共享和經(jīng)紀(jì)人合作，推動(dòng)整個(gè)業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化。

ACN的模式，其實(shí)是模仿美國(guó)的MLS系統(tǒng)，但在美國(guó)，MLS已有些實(shí)踐逾八十年的執(zhí)行制度及監(jiān)管體系。它以會(huì)員聯(lián)盟的形式，將不同房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司納入一個(gè)加盟體系，體系中成員的房源和求購(gòu)信息集合在一個(gè)共享數(shù)據(jù)庫(kù)中，加盟MLS的每一位成員與客戶簽訂委托銷售或委托購(gòu)買(mǎi)合同后，與交易的各成員按一定的比例分享傭金。

ACN解決了信息共享和業(yè)務(wù)鏈利益分配的問(wèn)題。

從樓盤(pán)字典到ACN，可以說(shuō)，鏈家已經(jīng)擁有著轉(zhuǎn)線上的核武器，為何還需要?jiǎng)?chuàng)建貝殼？

實(shí)際上，左暉并不止步于做一個(gè)公司內(nèi)部的數(shù)據(jù)庫(kù)和信息共享，他看到了整個(gè)行業(yè)存在的機(jī)會(huì)。2018年，他決定把自己的底層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)鋪設(shè)到整個(gè)二手交易賽道里，所以，貝殼找房就成立了。

整個(gè)貝殼把鏈家的數(shù)據(jù)公開(kāi)之后，搭建了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，吸納了那些本來(lái)和鏈家打仗的中介品牌，從而整個(gè)貝殼也就越來(lái)越大了。

一方面是，擁有中國(guó)最全面的住宅數(shù)據(jù)庫(kù)，包含2.26億套房的樓盤(pán)字典，形成強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì);另外一方面則是，通過(guò)ACN建立利益分享機(jī)制，成功升級(jí)為平臺(tái)型公司，成為現(xiàn)房和新房交易的重要渠道。

作為行業(yè)變革者，貝殼找房通過(guò)制定新游戲規(guī)則，為行業(yè)提供了一套可行的管理規(guī)范，既增加了自身的增量?jī)r(jià)值，也有助于做大行業(yè)蛋糕。使得包括平臺(tái)在內(nèi)的所有參與方都從交易效率的提升中獲得更多的收益。

騰訊高瓴青睞，大佬賺翻

貝殼的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呈現(xiàn)馬太效應(yīng)不斷擴(kuò)大，自然也吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資。

除了上市前貝殼股東就已經(jīng)匯聚了騰訊、軟銀、紅杉資本等明星股東以外，上市后貝殼還吸引了高瓴資本、ARK基金、貝萊德基金、富達(dá)基金等諸多知名機(jī)構(gòu)加倉(cāng)增持。

面對(duì)喜人的業(yè)績(jī)，除了左暉高興之外，融創(chuàng)的孫宏斌，也得利不少。

融創(chuàng)中國(guó)于2017年1月間接全資附屬公司融創(chuàng)房地產(chǎn)與北京鏈家及其經(jīng)營(yíng)股東訂立增資協(xié)議，以26億元代價(jià)獲得鏈家6.25%的股權(quán)，成為貝殼股東，占上市后股比超過(guò)4%。

融創(chuàng)財(cái)報(bào)披露" 本集團(tuán)的其他收入及收益主要包括金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益人民幣 96.6 億元。"，主要得益于集團(tuán)持有的貝殼股票浮盈，以及處置金科股份所得。

也就是說(shuō)，去年融創(chuàng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益的 96.6 億元，主要是持有的貝殼股價(jià)升值所致。自上市以來(lái)，貝殼股價(jià)一路飆升，翻了三倍，持有約 4.4% 股份的融創(chuàng)，自然獲益頗豐。

除了融創(chuàng)外，持股11.56%的騰訊、持股8.83%的軟銀、持股4.96%的高瓴資本、以及持股3.15%的華興皆獲益不少。

出手闊綽的股權(quán)激勵(lì)

與大佬一起開(kāi)心的，還有貝殼的持股員工們。

據(jù)了解，貝殼找房的激勵(lì)計(jì)劃中期權(quán)行使價(jià)是0.00002美元，基本等于白送。在現(xiàn)在股價(jià)翻3倍的情況下，又是新的一批暴富故事。

左暉說(shuō)過(guò)：“商業(yè)或者使命，要被一種畫(huà)面感激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)后會(huì)獲得很大的滿足。”在向員工描述這種“畫(huà)面感”時(shí)，貝殼的股權(quán)激勵(lì)上出手相當(dāng)闊綽。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息披露，貝殼找房在股權(quán)激勵(lì)的支出上，2017年為4.76億元人民幣;2018年為3.82億元人民幣;2019年為29.56億元人民幣。

目前還不清楚2020年貝殼在股權(quán)激勵(lì)上的總成本，不過(guò)根據(jù)披露的細(xì)節(jié)也能看出來(lái)，貝殼股權(quán)激勵(lì)成本大到不可忽視。

在2020年上半年，股份薪酬支出部分的支出是0，不過(guò)還有一些股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的未確認(rèn)費(fèi)用。到三季度，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)到45億元人民幣(7億美元)，相比2019年同期增長(zhǎng)了75.8%，主要是由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加以及地區(qū)管理人員的數(shù)量增加所致，其中，股權(quán)激勵(lì)金額高達(dá)16.68億元，消息稱，其中有4.35億元發(fā)放給了地區(qū)經(jīng)理。

除了大范圍的激勵(lì)地區(qū)經(jīng)理外，貝殼在產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)上也投入了大筆。由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加以及有經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)人員人數(shù)的增加，2020年貝殼找房的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到24.78億元，占營(yíng)收的比重為3.5%，而2019年這一費(fèi)用為15.71億元。

貝殼上市招股書(shū)及財(cái)報(bào)中披露的激勵(lì)計(jì)劃有：

2016年分享獎(jiǎng)：2016年1月，北京鏈家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，后于2018年8月被注銷。

2018年北京鏈家計(jì)劃：2018年7月6日，實(shí)施的股份補(bǔ)償計(jì)劃，購(gòu)股權(quán)僅在首次公開(kāi)??募股時(shí)才能行使。

這兩個(gè)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)行的虛擬股份占總股本的14.01%。

2018年購(gòu)股權(quán)計(jì)劃：2018年8月20日，實(shí)施“首次公開(kāi)發(fā)售前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃”(“ 2018年計(jì)劃”)。旨在為高管、董事及任何其他合格人員提供激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)，該計(jì)劃授予1億份購(gòu)股權(quán)，這些購(gòu)股權(quán)僅在進(jìn)行首次公開(kāi)??募股時(shí)才能行使，且在授予后立即歸屬。

于2018年12月28日，根據(jù)2018年購(gòu)股權(quán)計(jì)劃可發(fā)行的最大股份數(shù)目為350,225,435股A類普通股。截至2019年12月31日，已向雇員授予12,797,150份購(gòu)股權(quán)。

截至2020年9月30日止九個(gè)月，進(jìn)一步授出98,370,620份購(gòu)股權(quán)。于2020年第三季度，由于IPO完成，因此記錄總支出16.668億元人民幣。

2020年全球份額激勵(lì)計(jì)劃：預(yù)計(jì)發(fā)行股份總數(shù)為80,000,000股A類普通股。從2021年開(kāi)始十年時(shí)間內(nèi)，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的第一天，將按已發(fā)行和在外流通的股份總數(shù)的1%遞增獎(jiǎng)金池。

目前在實(shí)施中的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括：2018年購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，以及2020年全球股票激勵(lì)計(jì)劃。據(jù)了解，貝殼在授予股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)與員工級(jí)別相關(guān)，基層員工獲得激勵(lì)的較少。

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