【劃重點(diǎn)】

1、Sea公布了2020Q4及全年業(yè)績(jī)，雖然營(yíng)收、凈虧損均不及市場(chǎng)預(yù)期，但三個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)保持協(xié)同高速增長(zhǎng)，盤(pán)前股價(jià)漲超7%。

2、《Free Fire》成為2020年全球下載量最高的手機(jī)游戲;《Free Fire》在第四季度和2020年是拉丁美洲和東南亞最賺錢(qián)的手機(jī)游戲。

3、Q4，Shopee總營(yíng)收為8.422億美元，同比增長(zhǎng)178.3%;GMV為119億美元，同比增長(zhǎng)112.5%。

4、Sea有望被納入MSCI新加坡指數(shù)，并預(yù)計(jì)Sea在重新平衡后的指數(shù)中占據(jù)最大權(quán)重(約20%)，取代星展銀行目前的榜首位置。

【編者按】

東南亞“小騰訊”Sea公布了2020Q4及全年業(yè)績(jī)，雖然營(yíng)收、凈虧損均不及市場(chǎng)預(yù)期，但三個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)保持協(xié)同高速增長(zhǎng)，主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)高位運(yùn)行，盤(pán)前股價(jià)漲超7%。

2020年3月以來(lái)，公司股價(jià)漲幅超過(guò)7倍，Sea依靠游戲起家，本季度自研手游《Free Fire》刷新多項(xiàng)紀(jì)錄，電商和移動(dòng)支付業(yè)務(wù)相輔相成，“小騰訊”正在以驚人速度成長(zhǎng)。

印度禁令最大受益者，《Free Fire》刷新多項(xiàng)紀(jì)錄

四季度，全球受到了第二波疫情沖擊，游戲業(yè)務(wù)部門(mén)Ganera繼續(xù)受益于社交隔離和地區(qū)封鎖限制，游戲收入和用戶(hù)參與度均有較大幅度的提升。

本季度，Ganera營(yíng)收6.934億美元，同比增長(zhǎng)71.6%;調(diào)整后的EBITDA為6.635億美元，同比增長(zhǎng)149.1%;Ganera季度活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)72%至6.10億，季度付費(fèi)用戶(hù)同比增長(zhǎng)120%至7310萬(wàn)。

根據(jù)App Annie的數(shù)據(jù)，《Free Fire》成為2020年全球下載量最高的手機(jī)游戲;《Free Fire》在第四季度和2020年是拉丁美洲和東南亞最賺錢(qián)的手機(jī)游戲。

去年九月，印度政府宣布禁用 118 款中國(guó) App，其中即包括騰訊旗下的《PUBG Mobile》，這無(wú)疑給同類(lèi)型的其他大逃殺游戲創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，最先受益的就是《Free Fire》。從9月禁令頒布以來(lái)，《Free Fire》在youtube和twitch的觀看人數(shù)首次超過(guò)了《PUBG Mobile》

《Free Fire》在東南亞很可能成為一款生命周期較長(zhǎng)的手游：一方面，隨著中低端智能手機(jī)普及，東南亞國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)向下滲透，對(duì)手機(jī)配置要求相對(duì)較低的《Free Fire》可以繼續(xù)擴(kuò)大用戶(hù)群體;另一方面，《Free Fire》致力于通過(guò)電競(jìng)比賽持續(xù)吸引玩家，因?yàn)楦?jìng)技類(lèi)手游與其他類(lèi)型游戲相比，觀眾熱情和用戶(hù)粘性要更高。

唯一需要擔(dān)心的是，重度游戲在這些市場(chǎng)的收入上限不高，用戶(hù)付費(fèi)能力相對(duì)較弱，這是一個(gè)不小的隱患。

Shopee：鞏固電商領(lǐng)先地位

四季度，Shopee總營(yíng)收為8.422億美元，同比增長(zhǎng)178.3%;GMV為119億美元，同比增長(zhǎng)112.5%。

Shopee在東南亞的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)支持了GMV的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，Shopee也成為2020年全年全球購(gòu)物類(lèi)app下載量第三大的應(yīng)用。

從下載數(shù)據(jù)、應(yīng)用商店排名和網(wǎng)頁(yè)訪(fǎng)問(wèn)量來(lái)看，Shopee的市場(chǎng)份額位居?xùn)|南亞各國(guó)前列。其中，Shopee在印尼的平均MAU、在Android應(yīng)用上的總使用市場(chǎng)和下載量排名第一。

目前，Shopee獲得市場(chǎng)份額的策略似乎是通過(guò)更低的價(jià)格和運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼，Shopee在其市場(chǎng)上面臨著眾多資金充足、規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(如lazada)。爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)拖累Shopee的增長(zhǎng)和盈利節(jié)奏。

未來(lái)我們對(duì)電商業(yè)務(wù)期待還在于公司拉丁美洲的拓展，如Sea正在巴西本土積極擴(kuò)大其電商業(yè)務(wù)并取得了一些成績(jī)。Apptopia的數(shù)據(jù)顯示，Shopee Brasil的下載量在2020Q4加速增長(zhǎng)，在1月20日至1月21日期間，Shopee Brasil的總下載量已達(dá)到4000萬(wàn)次。

關(guān)于后疫情時(shí)代投資者對(duì)電商熱消退的擔(dān)憂(yōu)，Sea在財(cái)報(bào)前瞻中也提到。盡管疫情在東南亞將逐步得到控制，但鑒于疫苗注射是一個(gè)緩慢的過(guò)程，投資者無(wú)需過(guò)度擔(dān)心電商熱度消退。尤其是大多數(shù)東南亞經(jīng)濟(jì)體是發(fā)展中國(guó)家，與疫情相關(guān)的限制繼措施可能存在更長(zhǎng)時(shí)間，電商滲透率將繼續(xù)加速。

SeaMoney：不止于支付業(yè)務(wù)

第四季度，在電商平臺(tái)Shopee的帶動(dòng)下，SeaMoney繼續(xù)保持其快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

本季度動(dòng)錢(qián)包總支付金額超過(guò)29億美元，2020年全年為78億美元。此外，季度付費(fèi)用戶(hù)在第四季度超過(guò)了2320萬(wàn)。

我們明顯能感受到SeaMoney的野心不止于移動(dòng)錢(qián)包，而是全方位發(fā)展的數(shù)字金融服務(wù)。如，SeaMoney此前獲得新加坡的數(shù)字銀行牌照，同時(shí)收購(gòu)了雅加達(dá)的BKE銀行等舉措。

小結(jié)

綜上，筆者認(rèn)為Sea股價(jià)仍有上漲的潛力，以《Free Fire》為代表的熱門(mén)游戲勢(shì)頭不減，以及面向高端收入人群的新游戲發(fā)行，潛在市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。

此外，我們?cè)谇罢爸幸蔡岬?，Sea有望被納入MSCI新加坡指數(shù)，并預(yù)計(jì)Sea在重新平衡后的指數(shù)中占據(jù)最大權(quán)重(約20%)，取代星展銀行目前的榜首位置。市場(chǎng)估計(jì)這將帶來(lái)25億美元的被動(dòng)資金流入，這可能是近期除業(yè)績(jī)外主要的催化劑。

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