攜程在春節(jié)前已向港交所遞交了二次上市的申請(qǐng)。

這并不是攜程第一次傳出赴港上市的訊息，阿里赴港二次上市后，攜程就曾傳出過(guò)赴港二次上市的信息。

眾多企業(yè)紛紛選擇赴港二次上市，是因?yàn)橹懈殴稍诿绹?guó)資本市場(chǎng)面臨諸多不確定性。除攜程外，百度、嗶哩嗶哩、騰訊音樂(lè)、歡聚集團(tuán)等中概股均有關(guān)于回港二次上市的傳聞。

或因此消息刺激，攜程美股當(dāng)天盤中一度大漲8.03%，截至收盤漲幅縮至2.63%，報(bào)38.99美元/股，總市值231億美元(約合1491億元人民幣)。第二日攜程股價(jià)也呈上漲之勢(shì)，截至2021年2月22日收盤，攜程股價(jià)收40美元/股。

攜程股價(jià)時(shí)隔一年半之后，終于再次站上40美元。曾因股價(jià)走低，被迫多次調(diào)整股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的攜程，二次上市可以拯救它嗎?

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攜程復(fù)雜的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

根據(jù)攜程2020年財(cái)報(bào)顯示，在上市的18年中，共做過(guò)5次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分別是2017年全球股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2007年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、2005年員工股票期權(quán)計(jì)劃、2003年員工期權(quán)計(jì)劃和2000年員工股票期權(quán)計(jì)劃。

財(cái)報(bào)顯示，2000、2003、2005、2007年發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本條款相似，且均已到期。這些股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的目的是吸引和留住最合適的人員擔(dān)任重要職務(wù)，激勵(lì)員工，高級(jí)管理人員和董事，并促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)的成功。

值得一提的是，2017年董事會(huì)通過(guò)了全球股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，但攜程分別在2018年和2019年兩次修訂此項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2017年通過(guò)的《全球股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》規(guī)定，在2020年的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，最多發(fā)行10,361,055股普通股作為獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)方式為股票期權(quán)。

2018年薪酬委員會(huì)和董事會(huì)對(duì)《全球股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》進(jìn)行修訂，增加了該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量。

2019年，攜程再一次修改了該計(jì)劃。其規(guī)定符合股權(quán)激勵(lì)的員工，可以用每四份普通股期權(quán)交換一份新的期權(quán)，其行權(quán)價(jià)為0.01美元，歸屬時(shí)間不變。修改完成后，先前的835,849股普通股期權(quán)被換成209,026股新的期權(quán)。

截至2020年2月29日，攜程發(fā)行了6,755,143股期權(quán)和473,453股限制性股票。

那么攜程為什么要兩次修改2017年制定好的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案呢?

換股的原因是其“穩(wěn)定”的股價(jià)

攜程的低價(jià)期權(quán)置換方案是有原因的。

攜程董事會(huì)在2017年6月批準(zhǔn)了通過(guò)《全球股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，次年2月就發(fā)出首批期權(quán)，行權(quán)價(jià)約為40美元/ADS。但隨之而來(lái)的是攜程的股價(jià)驟降，期權(quán)直接潛水。

2019年攜程的股價(jià)有漲有跌，但依然漲至期權(quán)的行權(quán)價(jià)。低迷的股價(jià)使得股權(quán)激勵(lì)的效果大打折扣。

針對(duì)潛水的期權(quán)，2019年12月，攜程不得不采取了低價(jià)期權(quán)置換方案。

參考2018全年平均股價(jià)40.76美元/ADS作為置換門檻，在2017年激勵(lì)計(jì)劃授予的行權(quán)價(jià)格超過(guò)40美元/ADS，則有資格參與置換，兌換比例為4：1。置換后的結(jié)果為835,849股期權(quán)轉(zhuǎn)為 209,026股新期權(quán)。

攜程通過(guò)這波操作，消耗的激勵(lì)資源減少，員工期權(quán)獲益從0轉(zhuǎn)化為當(dāng)時(shí)的股價(jià)，當(dāng)然也保留了期權(quán)行權(quán)時(shí)點(diǎn)的靈活性。

值得一提的是，這并不是攜程第一次調(diào)整其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

頻繁調(diào)整，熱衷期權(quán)

一般來(lái)說(shuō)，公司上市前一般會(huì)選擇期權(quán)，而上市后常用的股權(quán)激勵(lì)方式為限制性股票單位(RSU),但攜程熱衷于期權(quán)。

攜程發(fā)布2017年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的期權(quán)潛水，并非其第一次遇到這種情況。在上市的18年中，已經(jīng)調(diào)整過(guò)很多次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

1、2009年2月，受美國(guó)金融危機(jī)影響，攜程批準(zhǔn)了根據(jù)2007年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下于07和08年已授予未歸屬的期權(quán)，按照2009年2月10日每股收盤價(jià)$4.77/ADS進(jìn)行新的授予。并調(diào)整的當(dāng)時(shí)期權(quán)的總量，調(diào)整后為160萬(wàn)，公司為此也額外支出1500萬(wàn)美元的財(cái)務(wù)成本。

2、2009年12月和2010年2月，2005年和2007股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均在有效期內(nèi)。因此針對(duì)2005 - 2007年及之后授予的期權(quán)，行權(quán)有效期由5年延長(zhǎng)至8年，其他的規(guī)則保持不變。

3、2012年1月，攜程將行權(quán)價(jià)高于120美元/股的期權(quán)，按4:1的比例轉(zhuǎn)換為RSU。2012年1月，1,901,372股期權(quán)置換為475,343股RSU。

攜程修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的大部分原因是其股價(jià)的下降。當(dāng)其股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，其期權(quán)就會(huì)潛水，所以就不得不做出調(diào)整。

那么攜程的股價(jià)波動(dòng)為何會(huì)如此之大，且經(jīng)常處于下跌狀態(tài)呢?

攜程股價(jià)不漲之謎

攜程2003年就赴美上市，上市18年，在資本市場(chǎng)上動(dòng)作頻繁。若不是受到疫情的影響，其業(yè)績(jī)一直保持持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

但是攜程的股價(jià)卻和其業(yè)績(jī)的走勢(shì)不同，波動(dòng)很大。攜程的股價(jià)最高曾達(dá)到114.72美元/股，但在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后又逐步回暖。

攜程主要從事向超過(guò)五千余萬(wàn)注冊(cè)會(huì)員提供包括酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、度假預(yù)訂、商旅管理、高鐵代購(gòu)以及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)。

攜程上市后在資本市場(chǎng)上的動(dòng)作也很頻繁：

從攜程近幾年的資本操作來(lái)看，陸續(xù)完成了對(duì)同程、藝龍、去哪兒的控股或收購(gòu)，屬實(shí)是OTA(在線旅游行業(yè))的龍頭。

那么作為OTA龍頭的攜程，股價(jià)上漲卻如此困難呢?

影響公司股價(jià)的因素有很多，首先疫情對(duì)旅游業(yè)務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)沖擊很大。

根據(jù)攜程的財(cái)報(bào)顯示，攜程在2019年業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰，營(yíng)收達(dá)到357億元，但2020年的攜程受疫情影響落入低谷。

2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情，讓全球旅游業(yè)都開(kāi)始面臨巨大的不確定性，攜程也未能幸免。

2020年第一季度，攜程第一季度凈營(yíng)收為47億元，與去年同期相比下降42%，但凈虧損達(dá)到53.38億元，第二季度凈虧損為4.72億元，凈虧損縮窄。第三季度，攜程逐漸轉(zhuǎn)向盈利，凈利潤(rùn)15.81億元。

攜程的股價(jià)也在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后有所增長(zhǎng)?？梢钥闯觯咔閷?duì)攜程的業(yè)績(jī)有很大的影響，業(yè)績(jī)的好壞則直接影響公司的股價(jià)漲跌。

除此之外，攜程自身股本的增發(fā)，也對(duì)其股價(jià)造成了一定的影響。

從2014年2月28日到2019年2月28日，攜程通過(guò)增發(fā)將股本從3291萬(wàn)股擴(kuò)張到6948萬(wàn)股，增長(zhǎng)111%。但增發(fā)股本并未帶來(lái)相匹配的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這直接導(dǎo)致了攜程股東的權(quán)益被稀釋。

阿里和美團(tuán)也在積極部署旅游市場(chǎng)，攜程的壓力并不小，加上近幾年攜程收入增速放緩帶來(lái)的估值下降，攜程的股價(jià)沒(méi)有持續(xù)上漲，也就順理成章了。

總結(jié)：

攜程在股權(quán)激勵(lì)方面熱衷使用期權(quán)，但目前股價(jià)雖然趨于穩(wěn)定，但依然處于震蕩階段，不如直接使用限制性股票更加方便快捷。

另外，攜程在業(yè)績(jī)、股價(jià)雙雙穩(wěn)步上升的情況下，再次啟動(dòng)上市計(jì)劃可謂明智之舉，但目前疫情還未完全過(guò)去，旅游業(yè)的復(fù)蘇存疑，所以此次攜程能否成功赴港二次上市，還存在一定的未知數(shù)。

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