常看港滬深的人一定知道嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值投資總監(jiān)張金濤，也更信賴(lài)他的投資方案，從業(yè)十幾年，涉足港滬深三地市場(chǎng)，已經(jīng)積累多年的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于投資有自己獨(dú)到的關(guān)鍵。嘉實(shí)基金張金濤在2020年致投資者的一封信中寫(xiě)下這段話“行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”

嘉實(shí)基金張金濤親歷危機(jī)，見(jiàn)證歷史，穿越牛熊，看山、看水、看價(jià)值，投資之于他是參悟三重境界思辨的過(guò)程，也是篤定價(jià)值投資堅(jiān)守的過(guò)程。

第一重：看價(jià)值是價(jià)值

從投資理念來(lái)看，嘉實(shí)基金張金濤始終秉持著一個(gè)核心投資理念：相信均值回歸，努力賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和估值提升的錢(qián)。

2017年，嘉實(shí)滬港深精選以51.43%在128只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第2，讓嘉實(shí)基金張金濤一戰(zhàn)成名。這只基金在張金濤管理的4年多時(shí)間內(nèi)(2016年5月27日至2020年7月31日)，總收益率為104.51%。這是張金濤加入嘉實(shí)基金之后發(fā)行的第一只基金，也是他的成名之作。

自如游走于A股和港股的能力，讓張金濤管理的基金產(chǎn)品取得了遠(yuǎn)高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率。同時(shí)這也體現(xiàn)出他的另一種能力，利用A股、港股兩地市場(chǎng)差異，通過(guò)A+H股輪動(dòng)來(lái)把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的能力。

“在機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的港股市場(chǎng)，估值較A股有明顯優(yōu)勢(shì)，價(jià)值投資策略更容易取得長(zhǎng)期回報(bào);而在A股則價(jià)值和成長(zhǎng)策略均有機(jī)會(huì)，因此，我的投資風(fēng)格屬于均衡偏價(jià)值的風(fēng)格。”張金濤表示。

這一風(fēng)格體現(xiàn)在選股思路上主要是兩條主線：其一是成長(zhǎng)與價(jià)值兼顧的GARP投資，尋找優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)，以合理價(jià)格買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有;其二則是追求戴維斯雙擊型投資機(jī)會(huì)，從公司的估值和基本面改善上，賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián)。

價(jià)值投資中最重要的函數(shù)是時(shí)間，成功的投資最需要的就是耐心和時(shí)間。

嘉實(shí)基金張金濤說(shuō)，投資既需要讀萬(wàn)卷書(shū)，看研報(bào)、讀數(shù)據(jù);又需要行萬(wàn)里路，跑實(shí)地去調(diào)研;還需要閱人無(wú)數(shù)加名師指路;而最后的核心是靠自己去悟。

價(jià)值投資本質(zhì)是一種反人性的投資方法，人類(lèi)無(wú)法擺脫大腦中追求快速反饋的基因，而價(jià)值投資本質(zhì)是追求長(zhǎng)期反饋機(jī)制。過(guò)去100年價(jià)值投資有效，未來(lái)依然會(huì)很有效。

第二重：看價(jià)值不是價(jià)值

當(dāng)眾人恐慌時(shí)，富有遠(yuǎn)見(jiàn)的逆行者也在為前方的投資之路做準(zhǔn)備。

2020年3月19日，美股迎來(lái)第五次熔斷。張金濤發(fā)了一條朋友圈—— “帶血的籌碼一定要收下來(lái)，尤其是帶著自己血的時(shí)候?，F(xiàn)在不要丟掉籌碼，不要贖回基金。”

這是一個(gè)成熟、老道的基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)做出的判斷，也是一個(gè)從容、善良的基金經(jīng)理對(duì)投資人焦灼的提醒。

“如果你沒(méi)有判斷價(jià)值的能力，沒(méi)有情緒的控制能力，是不太適合做投資的，往往在追漲殺跌中，可能把收益都給耗費(fèi)掉了。”張金濤說(shuō)。

要成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，嘉實(shí)基金張金濤認(rèn)為最重要的一條特質(zhì)是“從容淡定”。獨(dú)立思考，獨(dú)立決策。“在大家都很亢奮的時(shí)候，我們要從容，大家都很恐慌的時(shí)候，我們更需要淡定。”

市場(chǎng)繁雜的聲音太多，有人高喊行情已過(guò)，有人跟風(fēng)熱門(mén)賽道，有人恐懼，有人執(zhí)迷。“價(jià)值”二字被衍生解讀成各種意義。張金濤的價(jià)值投資，是賺企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，而不是賺交易對(duì)手的錢(qián)。

剝開(kāi)迷霧看穿本質(zhì)，才能發(fā)現(xiàn)，所謂的喧鬧 “價(jià)值”并不是真正的價(jià)值。

第三重：看價(jià)值還是價(jià)值

眾里尋他千百度。驀然回首，價(jià)值卻在，燈火闌珊處。

過(guò)去幾年，越來(lái)越多的人覺(jué)得價(jià)值投資這條路變得越來(lái)越擁擠，用價(jià)值投資賺錢(qián)變得越來(lái)越難。

市場(chǎng)上有兩類(lèi)價(jià)值投資者：一類(lèi)是真正踐行價(jià)值投資的人，這一類(lèi)永遠(yuǎn)是少數(shù)派;另一類(lèi)是基于某一種趨勢(shì)的投資者，這一類(lèi)是大多數(shù)。

“市場(chǎng)總在波浪式前進(jìn)之中，雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但長(zhǎng)期而言‘均值回歸’的規(guī)律通常有效。” 張金濤表示，“特別是在港股市場(chǎng)，價(jià)值投資幾乎就是共識(shí)，其他諸如主題投資、短線博弈、技術(shù)分析甚至量化投資，在港股市場(chǎng)都不盛行。”

眼下，價(jià)值投資之下還有風(fēng)格區(qū)分，或偏向于成長(zhǎng)型，或偏向于價(jià)值型。嘉實(shí)基金張金濤更看重具有成長(zhǎng)性的公司，但好公司不一定是好股票，換句話說(shuō)，投資需要在好公司和合適的價(jià)格之間做權(quán)衡，大部分時(shí)間市場(chǎng)并不會(huì)給出一個(gè)特別好做的選擇題，最理想的情況是兩者都能兼顧。

“要努力把握兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)，一方面盈利在改善，另一方面估值會(huì)擴(kuò)張或至少不被壓縮，這樣的投資標(biāo)的才有更好的安全邊際和上漲空間，也有利于避開(kāi)價(jià)值陷阱。”張金濤表示。

投資不單要看數(shù)字的漲幅，價(jià)值的積累，更是哲學(xué)、藝術(shù)、經(jīng)驗(yàn)之間的相互博弈。只有知己知彼才能百戰(zhàn)不殆。“投資是看透人性，了解自我的一個(gè)修行的過(guò)程。”嘉實(shí)基金張金濤說(shuō)。相信，在他的帶領(lǐng)下，更多投資者可以參透“價(jià)值”本身的意義，享受更好的投資體驗(yàn)。

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