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在雙十一這一天，大陸最先進(jìn)的芯片代工廠中芯國(guó)際發(fā)布了三季報(bào)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，中芯國(guó)際三季度營(yíng)收10.83億美元，史上最佳!毛利潤(rùn)總額2.62億美元，同為史上最佳!

在先進(jìn)工藝制程應(yīng)用上，14/28納米技術(shù)貢獻(xiàn)了14.6%的營(yíng)業(yè)收入，較二季度9.1%的營(yíng)收占比有明顯提升。

根據(jù)首席執(zhí)行官梁孟松博士的說(shuō)法，14納米制程工藝良率已經(jīng)達(dá)到業(yè)界量產(chǎn)水平，第二代先進(jìn)工藝進(jìn)入小量試生產(chǎn)階段。

第二代工藝在技術(shù)水平上接近臺(tái)積電的7納米，如果能成功量產(chǎn)，中芯國(guó)際則在先進(jìn)制程追趕上實(shí)現(xiàn)大的跨越!

但在三季度，美國(guó)將中芯國(guó)際加入出口管制清單，生產(chǎn)所需的先進(jìn)零部件進(jìn)口需事先審批，預(yù)計(jì)此管制將阻礙中芯國(guó)際追趕世界先進(jìn)制程的步伐。

在三季報(bào)中，中芯國(guó)際將全年的資本開(kāi)支由67億美元下調(diào)至59億美元，主要原因便是美國(guó)出口管制造成部分設(shè)備延期到貨。

而公司給出的四季度指引中，營(yíng)收同比增速或在14%左右，遠(yuǎn)低于三季度同比32.7%的增速，毛利率指引更是低到了17%左右，或創(chuàng)近兩年新低!

這份三季報(bào)成績(jī)單，既是中芯國(guó)際史上最佳，又同時(shí)意味著國(guó)內(nèi)芯片代工領(lǐng)域的寒冬降至!

財(cái)報(bào)發(fā)布后，中芯國(guó)際股價(jià)小幅上漲：

中芯國(guó)際三季報(bào)史上最佳！

在業(yè)績(jī)預(yù)期管理上，中芯國(guó)際一直比較透明。此次財(cái)報(bào)公布前，公司已發(fā)布公告，上調(diào)了三季報(bào)的營(yíng)收和毛利率區(qū)間，因此，本次財(cái)報(bào)結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。

從營(yíng)收情況來(lái)看，三季度中芯國(guó)際斬獲10.83億美元的收入，創(chuàng)史上最佳成績(jī)，同比大增32.7%。

這份亮眼收入主要受下游需求強(qiáng)勁和產(chǎn)品售價(jià)提升所致。

在需求端，電源管理、射頻信號(hào)處理、指紋識(shí)別，以及圖像信號(hào)處理相關(guān)收入增長(zhǎng)顯著。公司產(chǎn)能利用率維持在97.8%的高位，接近滿產(chǎn)!

在產(chǎn)品售價(jià)上，三季度銷售晶圓數(shù)量144萬(wàn)片，環(huán)比二季度增長(zhǎng)0.3%，但在單位售價(jià)上環(huán)比大增近10%!

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，14納米技術(shù)開(kāi)始大顯身手，14/28納米工藝營(yíng)收占比達(dá)到了14.6%，較二季度9.1%的比例有大幅提升。

14納米工藝是去年底開(kāi)始量產(chǎn)，根據(jù)梁孟松博士的說(shuō)法，14納米技術(shù)量產(chǎn)水平已經(jīng)達(dá)到業(yè)界量產(chǎn)水準(zhǔn)。

凈利潤(rùn)方面，中芯國(guó)際三季度實(shí)現(xiàn)2.64億美元，同比大增211%!

這份成績(jī)看起來(lái)頗為亮眼，但除了營(yíng)收增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，政府項(xiàng)目資金貢獻(xiàn)了1.38億美元，去年同期則只有5800萬(wàn)美元;同時(shí)，三季度人民幣兌美元有較大幅度的升值，貢獻(xiàn)了6000萬(wàn)美元的匯兌損益，去年同期則損失了25萬(wàn)美元。

由于政府項(xiàng)目資金和匯兌損益可持續(xù)性差，去除這兩項(xiàng)因素，三季度中芯國(guó)際的凈利潤(rùn)增速約在46%，與32.7%的營(yíng)收增速較為接近，更符合實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

從盈利能力上也不難看出，三季度毛利率為24.2%，而以2.64億凈利潤(rùn)計(jì)算，則凈利率達(dá)到24.4%，超過(guò)了毛利率，顯然不正常!

總體上看，中芯國(guó)際三季報(bào)成績(jī)單驚喜多多，如果沒(méi)有美國(guó)從中作梗，中芯國(guó)際前進(jìn)的腳步將更快、更強(qiáng)!

美國(guó)打壓利空開(kāi)始顯現(xiàn)！

華為一直是中芯國(guó)際的大客戶，但9月15日之后，美國(guó)對(duì)華為的銷售禁令正式生效，雖然中芯國(guó)際是大陸芯片制造廠，大股東也是國(guó)資控股，但芯片廠大部分設(shè)備都受美國(guó)控制，因此，中芯國(guó)際在禁令生效后，也無(wú)法向華為供貨。

除此之外，美國(guó)在10月將中芯國(guó)際列出出口管制名單，所有供應(yīng)商向中芯國(guó)際供貨都需要得到美國(guó)政府的批準(zhǔn)。

這項(xiàng)政策已經(jīng)開(kāi)始對(duì)中芯國(guó)際的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

2020年，中芯國(guó)際資本開(kāi)支原計(jì)劃為67億美元，但受到美國(guó)出口管制使部分機(jī)臺(tái)供貨期延長(zhǎng)或有不確定性，該項(xiàng)支出下修到59億美元。

如果美國(guó)繼續(xù)禁售先進(jìn)設(shè)備，那中芯國(guó)際不僅擴(kuò)產(chǎn)困難，先進(jìn)工藝也將被鎖定在7納米工藝，更先進(jìn)的工藝依賴阿斯麥的EUV光刻機(jī)，而此產(chǎn)品則嚴(yán)格受到美國(guó)的管控。

另外，美國(guó)對(duì)中芯國(guó)際的打壓也會(huì)讓部分大客戶轉(zhuǎn)單，如高通。

截止3季度，中芯國(guó)際來(lái)自美國(guó)的收入約2億美元，占營(yíng)收的比重為18.6%，如果國(guó)外客戶轉(zhuǎn)單，將對(duì)此后的營(yíng)收產(chǎn)生較大影響。

在三季報(bào)中，管理層預(yù)計(jì)今年4季度的營(yíng)收將環(huán)比下滑10%-12%，以中位數(shù)計(jì)算，四季度營(yíng)收或在9.6億美元附近，同比增長(zhǎng)約14.4%。

毛利率方面，公司預(yù)計(jì)四季度介于16%-18%之間，或創(chuàng)近2年新低。

中芯國(guó)際命門仍受制于人!

芯片代工是高投入、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市之后，手中并不缺錢，截止三季度末，賬上躺著86億美元的現(xiàn)金。

在技術(shù)研發(fā)上，中芯國(guó)際研發(fā)費(fèi)用率在15%，很舍得砸錢，同時(shí)也不缺少梁孟松博士等技術(shù)人才。但芯片生產(chǎn)涉及諸多先進(jìn)零部件，而這些工藝大多受美國(guó)技術(shù)控制。

因此，美國(guó)對(duì)中芯國(guó)際的政策將極大程度上影響公司的前景。

從目前美國(guó)大選結(jié)果來(lái)看，拜登有望取代特朗普成為下一任總統(tǒng)，有別于特朗普的極限施壓，拜登在對(duì)華政策上更加傾向于自由和對(duì)外聯(lián)合，認(rèn)為除了關(guān)鍵部分之外，更大范圍的破裂毫無(wú)意義。

雖然現(xiàn)在無(wú)法希冀拜登政府會(huì)放松對(duì)中芯國(guó)際的打壓，但加碼封鎖的概率較低，因此，在拜登有望贏得選舉后，中芯國(guó)際一度出現(xiàn)明顯上漲。

命門掌握在他人手中，這是中芯國(guó)際未來(lái)三五年最大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)：

中芯國(guó)際三季報(bào)成績(jī)單相當(dāng)亮眼，在先進(jìn)工藝制程上也喜報(bào)頻傳，一切看起來(lái)都那么perfect，但美國(guó)打壓利空的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，中芯國(guó)際已經(jīng)放緩了資本開(kāi)支。

產(chǎn)能擴(kuò)張受阻尚是小事，如果先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備始終對(duì)中芯禁售，那中芯國(guó)際追趕臺(tái)積電先進(jìn)工藝的進(jìn)程將大大受阻，等待半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)設(shè)備的崛起仍需數(shù)年時(shí)間。

因此，中芯國(guó)際的股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將明顯受到美國(guó)政策的影響，但愿在拜登上臺(tái)之后，中芯國(guó)際能得到喘息之機(jī)!

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