11月12日，小鵬汽車將在美股盤前公布2020年三季度報。

首先，這是小鵬今年上市后首份財報，同時其股價在過去一周暴漲近80%，市值高達(dá)250億美元，預(yù)計市場將特別關(guān)注本次業(yè)績，等待驗證財報所展示的成長性是否能夠支撐小鵬當(dāng)前的高估值。

一、2020Q3小鵬交付8578臺汽車，同比增長266%！

小鵬近期的交付表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，其在第三季度共計交付8578臺汽車，同比大幅增長266%。從增速上看，可以說是很強勁。

從季度數(shù)據(jù)看，小鵬Q3交付量也大致環(huán)比提升了兩倍：

小鵬銷量爆發(fā)的原因是核心車型P7在6月底啟動規(guī)模交付，最高706公里超出續(xù)航、先進(jìn)自動駕駛輔助功能，這款車在目前國內(nèi)市場還是很能打的，整體調(diào)性與特斯拉Model 3類似(強調(diào)科技、智能)，7-8月分別交付1641、2033、2573和2104臺。

根據(jù)官網(wǎng)信息，截止11月2日，小鵬今年在淘寶上獲取的雙十一訂單已經(jīng)破萬，我們預(yù)計除去已交付車輛，公司目前在手P7訂單預(yù)計在1.5-2萬臺之間。另外不只是小鵬，特斯拉、蔚來和理想Q3交付都很不錯，實際上四家企業(yè)現(xiàn)階段是共同做大電動車市場蛋糕的關(guān)系。

二、2020Q3毛利率轉(zhuǎn)正？關(guān)注年底訂單、交付指引

業(yè)績方面，考慮小鵬Q3交付同比增長266%，而且這其中更高售價車型P7占比72.8%(P7中等配置27.69萬元vs G3中等配置18.28萬元)，可以粗略估算第三季度營收將介于19-20億元之間。

產(chǎn)銷放量也將帶來顯著規(guī)模效應(yīng)、提升毛利率。考慮2020Q2毛利率為-2.7%，我們預(yù)計三季度轉(zhuǎn)正，具體數(shù)字大概率將給市場帶來驚喜。不過，由于今年小鵬還在大量擴門店、研發(fā)X-polite 3.0，所以研發(fā)、銷售費用預(yù)計繼續(xù)增長，并導(dǎo)致虧損擴大。

橫向?qū)Ρ?，小鵬毛利率于蔚來接近(后者Q2毛利率為+8.4%)：

小鵬資產(chǎn)負(fù)債率略高于理想，低于蔚來：

3家新勢力經(jīng)營活動現(xiàn)金流均有待改善：

總體上，這是小鵬上市后首份財報，在交付量同比暴增的背景下，我們積極看好包括毛利率改善超預(yù)期，以及今年底、2021年更高的擴產(chǎn)、交付指引。小鵬能否給市場帶來驚喜，讓我們一起關(guān)注下周四財報!

盈利預(yù)測

根據(jù)彭博一直預(yù)期，小鵬三季度營收約19.0億元，同比增加322.5%;GAAP凈虧損8.04億，同比持平。同時彭博預(yù)測2020Q3整體毛利率為3.1%。

目前有7位分析師給予小鵬「買入」評級，1位分析師建議持有，一致目標(biāo)價28.56美元，低于當(dāng)前價格34.81美元，其中J.P.Morgan分析師Nick Lai給出43美元最高目標(biāo)價。

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