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第三季度財(cái)報(bào)季開局良好，銀行整體的盈利能力明顯改善，雖然銀行業(yè)整體股價(jià)表現(xiàn)不盡人意，但也有像$摩根士丹利(MS)$ 這樣業(yè)務(wù)上相對(duì)受益的企業(yè)脫穎而出，我們相信在其他行業(yè)中同樣看到企業(yè)盈利復(fù)蘇的主題。

本周Q3財(cái)報(bào)季進(jìn)入核心期，300多家公司將公布季報(bào)，其中包括86家標(biāo)普500成份股公司，我們將在本周看到盈利改善加速的趨勢(shì)。本周公布財(cái)報(bào)的公司將覆蓋更多行業(yè)，包括Netflix、特斯拉、$洛克希德馬丁(LMT)$ 等權(quán)重股，以及$寶潔(PG)$ 、$寶潔(PG)$ 、$英特爾(INTC)$ 等行業(yè)領(lǐng)頭羊。

這個(gè)季度，市場(chǎng)關(guān)心與上海政府簽訂對(duì)賭協(xié)議后(上海超級(jí)工廠從2023年年底起，每年須納稅22.3億元，如果不能達(dá)成這一條件，則必須歸還相應(yīng)土地)，$特斯拉(TSLA)$ 能否完成50萬交付的年度小目標(biāo)，而$Netflix, Inc.(NFLX)$ 是否又能兌現(xiàn)全球新增250會(huì)員的保守預(yù)期。周一盤后 | IBM-$(IBM )$

由于咨詢業(yè)務(wù)承壓、大型機(jī)更新周期的結(jié)束，IBM的營(yíng)收增長(zhǎng)可能無法達(dá)到市場(chǎng)普遍預(yù)期的200個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，隨著越來越多的客戶尋求對(duì)其IT基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行現(xiàn)代化改造，紅帽的營(yíng)收可能會(huì)達(dá)到兩位數(shù)，這將對(duì)IBM的總營(yíng)收增長(zhǎng)起到顯著推動(dòng)作用。大型機(jī)更新周期已接近尾聲，本季度開始逐漸失去動(dòng)力，再加上其服務(wù)器和操作系統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)承壓，這都對(duì)公司構(gòu)成了很大的挑戰(zhàn)。

不過，美元走軟和去年完成的資產(chǎn)剝離可能抵消IBM在增長(zhǎng)方面面臨的部分挑戰(zhàn)，稅前利潤(rùn)率會(huì)隨著銷售和市場(chǎng)費(fèi)用的降低而降低。

周二盤前 | 洛克希德馬丁-$(LMT)$

由于疫情的挑戰(zhàn)可能會(huì)持續(xù)，供應(yīng)鏈中斷對(duì)洛克希德關(guān)鍵項(xiàng)目的影響將一直持續(xù)到第三季度，但盈利能力仍將保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為，第三季度的盈利水平將保持在11%左右。

在度過了第二季度的挑戰(zhàn)后，導(dǎo)彈和火力控制系統(tǒng)的利潤(rùn)率可能會(huì)出現(xiàn)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，本季度該部門的訂單數(shù)為去年同期2倍。MFC是洛克希德公司最賺錢的部門，鑒于其良好增長(zhǎng)前景，在未來幾年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率擴(kuò)張。

洛克希德馬丁的F-35交付速度必須在下半年內(nèi)提高55%才能達(dá)到公司目標(biāo)，這將進(jìn)一步表明疫情對(duì)其供應(yīng)鏈產(chǎn)生的深淵影響，因?yàn)槠渲圃鞓I(yè)務(wù)遍及美國(guó)大部分州，主要合作伙伴業(yè)遍布?xì)W洲和亞洲。

周二盤后 | Netflix-$(NFLX)$

考慮到上半年需求強(qiáng)勁、封鎖放松和體育活動(dòng)的回歸，Netflix對(duì)第三季度會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)趨緩的看法是合理的，本季度奈飛業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艹^略微保守的業(yè)績(jī)預(yù)期，即全球新增250萬會(huì)員。

Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，與去年同期相比，總下載量保持穩(wěn)定，但圍繞《cutie》電影的爭(zhēng)議可能是導(dǎo)致下載量上升的一個(gè)潛在因素。在傳統(tǒng)電影發(fā)行處于不穩(wěn)定狀態(tài)以及來自美國(guó)新流媒體服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)減弱的情況下，Netflix正在鞏固其在流媒體領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。

生產(chǎn)停頓帶來的一個(gè)積極影響是內(nèi)容支出的放緩，這可能使自由現(xiàn)金流在2020年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。不過，隨著支出的減少和內(nèi)容產(chǎn)量的增加，2021年的現(xiàn)金消耗將會(huì)增加。

周三盤后 | 特斯拉-$(TSLA)$

為了滿足中國(guó)市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的需求，特斯拉在弗里蒙特和上海的工廠推動(dòng)其第三季度全球交付達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.93萬輛，同比/環(huán)比大幅提升，增量主要來自國(guó)產(chǎn)Model3和美國(guó)ModelY，豪華中型SUV在主要市場(chǎng)總體銷量規(guī)模均維持較快增長(zhǎng)

國(guó)產(chǎn)Model3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版下調(diào)至24.99萬元極大刺激了需求，后續(xù)ModelY國(guó)產(chǎn)化后上海工廠產(chǎn)銷有望再上一個(gè)臺(tái)階。

由于SUV車型在美國(guó)、中國(guó)持續(xù)熱銷且滲透率提升，歐洲市場(chǎng)份額也在增長(zhǎng)，Model Y全球市場(chǎng)空間較Model 3更為廣闊。

盡管Model 3和Model Y品牌的低價(jià)將幫助公司更快地?cái)U(kuò)大規(guī)模，但未來幾個(gè)季度單位產(chǎn)品的營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)將會(huì)降低。特斯拉全年的交貨目標(biāo)是50萬輛，這意味著第四季度將再創(chuàng)18.1萬輛的新紀(jì)錄。

周四盤前 | 好未來-$(TAL)$

好未來在7月30日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收將增長(zhǎng)18-21%，而前一季度的增幅為35%。今年夏季學(xué)期，為了吸引和留住學(xué)生而增加的推廣和營(yíng)銷支出大幅增加了成本。不過，隨著新學(xué)期不再受疫情影響而中斷，包括雇傭和培訓(xùn)更多教師的支出可能會(huì)加速好未來“學(xué)而思培友”下半財(cái)年的收入。

第二季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可能降至五年低點(diǎn)，主要是由于6月至8月期間教學(xué)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)上漲，且這三個(gè)月的收入增幅有所放緩，預(yù)計(jì)教學(xué)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的上漲導(dǎo)致第一季度總成本同比增長(zhǎng)40%。

周四盤前 |可口可樂-$(KO)$

根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期，可口可樂第三季度每股收益可能下降18%，原因是凈收入下降12%，公司將面臨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率縮小和有效稅率提高的窘境。

凈收入的下降將主要反映出疫情對(duì)全球大部分市場(chǎng)的影響還在持續(xù)，家庭和和人減少了飲料需求。

此外，匯率也可能產(chǎn)生不利影響，特別是來自拉丁美洲地區(qū)的收入風(fēng)險(xiǎn)。與收購相關(guān)的凈利息支出增加，可能會(huì)進(jìn)一步擠壓盈利。

周四盤前 | 美國(guó)航空-$(AAL)$

美國(guó)航空公司在未計(jì)入營(yíng)運(yùn)資本變化和勞動(dòng)力補(bǔ)貼的情況下，預(yù)計(jì)日常運(yùn)營(yíng)共消耗29億美元現(xiàn)金，債務(wù)將現(xiàn)金和投資推高至135億美元。

美國(guó)航空預(yù)計(jì)將從《CARES Act》獲得47.5億美元貸款，并從一項(xiàng)新的融資中獲得12億美元貸款，用于緩解現(xiàn)金流壓力。

假設(shè)運(yùn)力削減60%，載客率平均為48%，預(yù)計(jì)本季度收入可能會(huì)下降76%降至28-29億美元;運(yùn)營(yíng)費(fèi)用預(yù)計(jì)減少40億美元，主要由于便宜的燃料節(jié)省了15億美元，剩余其他費(fèi)用削減了35%， 這與第二季度類似;調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)虧損可能達(dá)到32億美元。

周四盤后 | 英特爾-$(INTC)$

市場(chǎng)預(yù)期第三季度營(yíng)收182億美元，第四季度營(yíng)收達(dá)到177億美元，這與管理層指引基本吻合。來自消費(fèi)者和教育市場(chǎng)筆記本電腦出貨量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其是chromebook銷量強(qiáng)于預(yù)期，可能會(huì)推動(dòng)英特爾的第三、四季度的營(yíng)收超出預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心的營(yíng)收預(yù)計(jì)相對(duì)疲軟，這是由于公共云需求的緩和以及AMD對(duì)市場(chǎng)份額的侵蝕。盈利方面，受PC產(chǎn)品疲軟、服務(wù)器CPU和NAND存儲(chǔ)器價(jià)格下降的影響，公司利潤(rùn)率可能大幅下降。

我們估計(jì)第三季度和第四季度將有大約171億美元的股票被回購，這將顯著提高每股收益。

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