疫情沖擊之下,新東方營(yíng)收與利潤(rùn)仍處弱勢(shì)。新東方于10月13日發(fā)布2021財(cái)年的首季財(cái)報(bào)(2020年6月-8月),其中營(yíng)業(yè)收入9.86億美元,同比上年下降8%;歸母凈利潤(rùn)為1.75億元,同比下降16.4%。可見(jiàn),以線下業(yè)務(wù)為主的新東方,仍未走出疫情的沖擊。

即便如此,新東方本財(cái)季不乏亮點(diǎn):1)線下擴(kuò)張步伐不斷,學(xué)校數(shù)量和線下教師面積持續(xù)擴(kuò)張,后續(xù)將受益于線下教培市場(chǎng)的集中度提高;2)暑期期間,K12板塊引擎繼續(xù)拉動(dòng)新東方營(yíng)收增長(zhǎng),盡管面臨暑期縮短和線上教育挑戰(zhàn),但K12業(yè)務(wù)的報(bào)名人數(shù)和營(yíng)收均維持增長(zhǎng)。

　　一、疫情陰霾未散,留學(xué)業(yè)務(wù)前景不明

根據(jù)新東方2021FYQ1的財(cái)報(bào)(2020年6月-8月),新東方在本財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億美元,同比下降8%。其中教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)及服務(wù)收入9.36億美元,同比下降-6.1%。其中K12業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8%,留學(xué)考試業(yè)務(wù)虧損沉重。

根據(jù)歷史財(cái)報(bào),新東方已連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)收下降,最近兩期的營(yíng)收下降無(wú)疑與疫情密切相關(guān)。盡管2020年6月-8月中國(guó)疫情已進(jìn)入常態(tài)化防控,但新東方線下課程仍受多方面因素影響:

在K12教育方面,1)多地暑期時(shí)長(zhǎng)縮短,影響新東方K12課程業(yè)務(wù),北京甚至因疫情反復(fù)中斷教培機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù);2)線上教育快速滲透,家長(zhǎng)對(duì)疫情心有余悸,部分轉(zhuǎn)移至線上,作業(yè)幫、網(wǎng)易有道、猿輔導(dǎo)的暑期業(yè)績(jī)同比上升幾倍,擠占部分的線下教培的市場(chǎng)。

　　在留學(xué)業(yè)務(wù)方面,1)美國(guó)、歐洲等主要留學(xué)地疫情仍處于反復(fù)階段,顯著影響中國(guó)學(xué)生的留學(xué)積極性。2)財(cái)報(bào)期內(nèi),雅思、GMAT等留學(xué)考試受疫情影響而取消。受此影響,新東方本財(cái)季留學(xué)考試業(yè)務(wù)同比-51%,留學(xué)咨詢和游學(xué)業(yè)務(wù)同比-31%。

相比之下,K12業(yè)務(wù)表現(xiàn)尚可,財(cái)報(bào)期間收入增長(zhǎng)8%,其中,中學(xué)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)9%,少兒業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約4%。在暑期營(yíng)銷之下,K12報(bào)名人數(shù)增長(zhǎng)迅猛,優(yōu)能中學(xué)、泡泡少兒的學(xué)生人數(shù)增速近20%左右。

報(bào)名人數(shù)增長(zhǎng)的背后,伴隨著營(yíng)業(yè)成本與銷售費(fèi)用的快速提升。疫情出清市場(chǎng)之后,為搶占教育市場(chǎng)份額。除了暑期低價(jià)班外,新東方在招聘教師、營(yíng)銷推廣上動(dòng)作頻出,營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用也隨著提高。FY21Q1的銷售費(fèi)用達(dá)到1.17億美元,同比上升15.5%。

總體來(lái)看,K12業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)從Q2開(kāi)始將逐漸復(fù)蘇,但留學(xué)業(yè)務(wù)仍面臨較強(qiáng)不確定性。國(guó)慶期間全國(guó)的線下活動(dòng)已經(jīng)基本正?；?因此新東方業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)也將持續(xù)正常化;海外疫情多次反復(fù),在疫苗大規(guī)模普及之前,留學(xué)業(yè)務(wù)仍面臨較強(qiáng)的不確定性。

　　二、逆勢(shì)擴(kuò)張勢(shì)頭不減,長(zhǎng)期受益于K12行業(yè)整合

營(yíng)業(yè)收入連降3個(gè)季度之下,新東方并未停止擴(kuò)張的勢(shì)頭,通過(guò)不斷增加線下學(xué)習(xí)中心、擴(kuò)大教學(xué)面積,提高新東方的教培產(chǎn)能。截止2020年8月31日,新東方在全國(guó)的學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1472家。

不難看出,新東方從2020年開(kāi)始加速擴(kuò)張,除了學(xué)校數(shù)量增加外,還在更多的新城市進(jìn)行滲透。根據(jù)電話會(huì)議,FY21Q1新東方新進(jìn)入常州、淮安、臺(tái)州、宜興等非一線城市。

　　新東方逆勢(shì)擴(kuò)張背后的原因,主要由低線城市空間+行業(yè)整合空間驅(qū)動(dòng)。

新東方起家于北京,長(zhǎng)年來(lái)業(yè)務(wù)集中在一線、二線城市,近年正在推進(jìn)二線以下的市場(chǎng)滲透。根據(jù)華菁證券的預(yù)測(cè),近年新東方的在讀學(xué)生中,二線以上城市的占比高達(dá)90%,二線以下的市場(chǎng)空間仍然有待開(kāi)發(fā)。

另一方面,疫情沖擊后,將會(huì)有海量的中小教培機(jī)構(gòu)淘汰出清,行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)提高。新東方老牌巨頭大概率將不斷通過(guò)兼并、整合擴(kuò)大市占率。因此,在新城市擴(kuò)張學(xué)習(xí)中心和學(xué)校,其目的正是為了承接行業(yè)出清后的空缺,增加新東方的市占率。

　　結(jié)論:

　　從業(yè)務(wù)上看的,新東方最艱難的時(shí)期或許已經(jīng)過(guò)去。K12教育的暑期表現(xiàn)尚可,盡管受到暑期縮短和線上教育沖擊,仍然錄得20%左右的增長(zhǎng),疫情控制常態(tài)后有望持續(xù)復(fù)蘇;留學(xué)業(yè)務(wù)基本已經(jīng)觸底,隨著留學(xué)考試的逐步恢復(fù),有望逐漸反彈。

　　長(zhǎng)期而言,新東方未來(lái)將受益于低線市場(chǎng)和行業(yè)整合。新東方作為國(guó)內(nèi)教培龍頭,在資金規(guī)模、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、品牌口碑上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)出清后大概率持續(xù)收益于行業(yè)集中度的提升。

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