受銷情回暖、業(yè)績改善預(yù)期的不斷催化,最近汽車股走出一波大行情。由于漲幅已經(jīng)挺高,那么現(xiàn)在的汽車股貴不貴?

　　一、大漲之后,汽車股還便宜嗎?

從6月初至今,港股汽車板塊累計(jì)上漲超過60%,市盈率也從11.9倍拔高到目前的22.7倍,而歷史均值是11.7倍。

市凈率從底部1倍回升到1.63倍,接近歷史均值,所以這波大漲主要是由估值推動,而且估值修復(fù)也基本完成。

從歷史數(shù)據(jù)看,汽車板塊曾在2010年、2017年有更高的估值。但2010年行業(yè)尚處在增量時(shí)代,當(dāng)年銷量增速32%。2016-2017年則是國內(nèi)第二次實(shí)施汽車購置稅減免政策,大幅刺激了當(dāng)時(shí)產(chǎn)銷增長,車企盈利也達(dá)到歷史高點(diǎn)。

但目前的情況是,2019年行業(yè)利潤跌到僅剩1/3,而且預(yù)計(jì)需要很長一段時(shí)間才能完全從坑里爬出來,因此估值不太可能復(fù)制前兩輪的情況。

2016年,車企盈利達(dá)到歷史高點(diǎn):

隨著疫情影響減弱,從二季度起消費(fèi)者購車需求快速恢復(fù)。9、10月份是傳統(tǒng)旺季,所以「V」型反轉(zhuǎn)趨勢還將延續(xù)。如果四季度繼續(xù)改善,下游經(jīng)銷商跟隨加庫,也就會繼續(xù)拉動車企產(chǎn)銷規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績。因此從景氣度看,車企下半年的銷量、業(yè)績改善有比較強(qiáng)的支撐。

綜上,年底汽車行業(yè)景氣度大概率進(jìn)一步抬升,并可能推動板塊繼續(xù)上漲,但以歷史均值1.7倍PB為限,整體向上空間不大,因此后續(xù)更需要深挖個股,比如基本面預(yù)計(jì)有重大變化的優(yōu)質(zhì)龍頭,這也是下面要討論的。

　　二、長城,這一波新車周期可以搞很久?

以上是對整個板塊的討論,下面再談?wù)剛€股,長城、比亞迪絕對是今年自主品牌里最亮眼的。

長城股價(jià)今年翻了一倍,雖然已經(jīng)漲很多,但許多人依舊樂觀,理由是大家開始形成一個共識:長城正在打開一個大新車周期。

這個共識靠譜嗎?

我們來看看,哈弗大狗、歐拉好貓、坦克300等都是長城后面陸續(xù)會上的新車,從新奇的命名方式、極大膽的產(chǎn)品定位去看,市場有一個強(qiáng)烈感受——長城正以一個相當(dāng)激進(jìn)的打法來迎合消費(fèi)者的多樣化、個性化需求。

以長城「炮」、坦克300舉例來說,這兩款車分別定位越野皮卡、硬派SUV,很明顯隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入提高,越野玩樂將成為一種風(fēng)潮,今年人們外出旅游打卡已經(jīng)越多是阿里中北線、中衛(wèi)66號公路,所以直觀感受是這些車型肯定大賣(炮已經(jīng)連續(xù)五個月突破萬輛),包括哈弗幾款新車、定位類似日本K-car的歐拉好貓,長城正呈現(xiàn)多點(diǎn)開花,打開一個大新車周期,而且才剛開始。

為什么最近傳統(tǒng)車企只有長城大漲,吉利、廣汽卻沒啥動靜,因?yàn)槠渌嚻蟮漠a(chǎn)品也沒動靜。

今年長城股價(jià)已經(jīng)上漲超1倍,港股市值1000億港幣,關(guān)于還能看多高的問題,我們認(rèn)為當(dāng)前這個周期,是長城的周期,作為直接競爭對手,長城、吉利是互相競爭、互相追趕的關(guān)系,而現(xiàn)在吉利市值1600億港幣。剛公布的9月銷量,長城11.78萬輛,吉利12.64萬輛,可以預(yù)測,在新周期助力下,明年長城銷量很可能趕超吉利。

市值方面,我們就先錨定吉利,那么長城仍可以展望50%的漲幅,所以這一波還可以搞。

估值方面,我們估算長城今年利潤40億,對應(yīng)PE約23倍,明年利潤80億,對應(yīng)PE約11倍,但對于馬上進(jìn)入一個大新車周期的長城而言,就算二十幾倍估值也不嫌貴(大家可以去看看16年吉利那波新車周期的表現(xiàn)),現(xiàn)在的長城依然實(shí)惠。

最后關(guān)于比亞迪,在情緒追捧下,今年比亞迪基本完成估值重塑,目前200倍PE,肯定不便宜了,后續(xù)重點(diǎn)還要關(guān)注兩個變量:1)「漢」銷量能否持續(xù)爬坡;2)DM4.0-i 帶來的放量預(yù)期。大家應(yīng)該還記得之前唐上市的盛況,以及第二年之后的銷量走勢吧。

所以相較長城的大周期而言,我們認(rèn)為比亞迪機(jī)會一般。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場,投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）