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報(bào)告要點(diǎn)

一、人民幣“暴漲”確立強(qiáng)勢(shì)格局，大部分中概也正好結(jié)束了夏末秋初的調(diào)整期。

二、新財(cái)季業(yè)績(jī)形勢(shì)：重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)企業(yè)盈利的改善，更看好摩根士丹利和聯(lián)邦快遞。

三、千呼萬(wàn)喚后，二輪刺激順利推出相對(duì)能確定，但時(shí)間仍不確定。

正文部分

一、對(duì)于接下來(lái)的美股來(lái)講，匯率因素、財(cái)報(bào)因素、二輪刺激將會(huì)是三個(gè)重點(diǎn)風(fēng)向標(biāo)。

假期結(jié)束的第一天，人民幣即出現(xiàn)暴漲行情，央行也隨即回撤匯率阻貶工具，來(lái)對(duì)沖短期的過(guò)快上漲，加上上周六央行行長(zhǎng)罕見(jiàn)發(fā)文，明牌貨幣政策。再結(jié)合權(quán)益市場(chǎng)分析，我們認(rèn)為這里至少蘊(yùn)含了三層意思：

1)不允許人民幣出現(xiàn)大幅貶值，從國(guó)內(nèi)外雙均衡政策(對(duì)標(biāo)雙循環(huán))考慮，人民幣將長(zhǎng)時(shí)間向強(qiáng)勢(shì)方向發(fā)展;

2)和波動(dòng)性相比，人民幣另一個(gè)背景實(shí)際上是被動(dòng)升值，在美元鎖定貶值的周期內(nèi)，人民幣中期升勢(shì)也很難輕易改變。

3)從權(quán)益的角度看，美元反抽本身會(huì)在大選前后達(dá)到尾聲，中概股作為人民幣資產(chǎn)，四季度有望繼續(xù)貢獻(xiàn)超額回報(bào)。

評(píng)注：

現(xiàn)階段，無(wú)論是人民幣的上漲，還是大部分中概股的技術(shù)形態(tài)，行業(yè)動(dòng)態(tài)，都能夠支撐中概股繼續(xù)貢獻(xiàn)超額回報(bào)。上周中概股(KWEB)強(qiáng)勢(shì)上漲了6.5%，這次匯率驅(qū)動(dòng)的上漲，也比較好的銜接了我們?cè)凇?Q20美港股展望：中概股料成最大贏家!20201005》中對(duì)中概股仍是Q4最優(yōu)之選的判斷。

同時(shí)也幾乎宣告著，我們8月份在《科技較量打響，中概何去何從?20200810》中提出的中資股vs美股回報(bào)在未來(lái)兩個(gè)月左右可能階段性退潮的行情演繹，可以說(shuō)已近乎正式結(jié)束。

往前看，我們認(rèn)為：

1)今年Q2啟動(dòng)的這輪中概行情，至少會(huì)貫穿未來(lái)2年(參考半年展望)，其中代表中國(guó)核心資產(chǎn)的企業(yè)更加具備大優(yōu)勢(shì)，接下來(lái)重點(diǎn)看好新能源，電商，地產(chǎn)O2O。

2)技術(shù)上，大部分中概公司比較順利的完成了8月以來(lái)的調(diào)整。當(dāng)然，也需要注意的是央行調(diào)降遠(yuǎn)期購(gòu)匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金之后，短期人民幣會(huì)有回吐需求。3)大選前后美元大概率結(jié)束反抽，從匯率優(yōu)勢(shì)考慮，除了中概之外，海外收入占比高的美股上市公司，尤其是業(yè)務(wù)集中在亞洲、東南亞地區(qū)的企業(yè)，匯兌優(yōu)勢(shì)將更突顯。

4)空間上，人民幣對(duì)外升值，但同期中概股ETF$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 上漲，不僅領(lǐng)先于其他權(quán)益，實(shí)際上也大幅領(lǐng)先于人民幣兌美元的升值。這里也有稀缺性的原因。

二.Q3前兩周的業(yè)績(jī)形勢(shì)

美股三季報(bào)這周正式開(kāi)始，在已經(jīng)公布的部分企業(yè)中，不少美國(guó)本土傳統(tǒng)企業(yè)盈利已經(jīng)開(kāi)始上調(diào)(圖4)，仍然建議重點(diǎn)關(guān)注$聯(lián)邦快遞(FDX)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 。如果我們以標(biāo)普500成分股看，這次Q3財(cái)季的主要特征有：

2.1)本土企業(yè)營(yíng)收普遍優(yōu)于海外收入占比高的企業(yè)，這和年初時(shí)的格局正好相反。2.2)美國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯改善上修，例如$達(dá)登飯店(DRI)$ 、$耐克(NKE)$ 、$聯(lián)邦快遞(FDX)$ ，這部分和復(fù)工復(fù)產(chǎn)有關(guān)。2.3)中概股業(yè)績(jī)普遍沒(méi)有太多疫情上的擔(dān)憂(yōu)，甚至二季度時(shí)期的特定行業(yè)，例如電商、餐飲的表現(xiàn)也可以為美股提供一定的參考。

2.4)銀行股依然維持暫停回購(gòu)，削弱派息到四季度。這部分操作已經(jīng)類(lèi)似于歐洲銀行業(yè)。在抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，體現(xiàn)在價(jià)格上，往往是波動(dòng)性的震蕩。

2.5)航空業(yè)的單獨(dú)紓困法案依然是以整體的二輪刺激協(xié)議作為前提。二輪刺激本身是相對(duì)確定的，但是時(shí)間上仍然是未知之?dāng)?shù)。目前白宮對(duì)更大規(guī)模的刺激方案持開(kāi)放態(tài)度，根據(jù)現(xiàn)階段談判的進(jìn)展也有可能在10月底之后遞交總統(tǒng)簽署。$達(dá)美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$

三、特朗普強(qiáng)勢(shì)回歸選戰(zhàn)，計(jì)劃推出二輪刺激方案

白宮醫(yī)生稱(chēng)特朗普所有癥狀都有改善，已不再對(duì)他人構(gòu)成病毒傳染風(fēng)險(xiǎn)，并且已經(jīng)達(dá)到了終止自我隔離的標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)特朗普宣布，將強(qiáng)勢(shì)回歸選戰(zhàn)。美東時(shí)間，本周一晚間將在奧蘭多舉行競(jìng)選集會(huì)，隨后周二和周三也分別安排有賓夕法尼亞州和艾奧瓦州的競(jìng)選活動(dòng)。

目前民調(diào)顯示大約有六成選民認(rèn)為，特朗普的健康狀況足夠勝任總統(tǒng)之職。不過(guò)，從民調(diào)來(lái)看，拜登的優(yōu)勢(shì)其實(shí)還在擴(kuò)大。RealClearPolitics的統(tǒng)計(jì)顯示，特朗普現(xiàn)在全美范圍內(nèi)平均落后于拜登9.7個(gè)百分點(diǎn)(2016年的時(shí)候，希拉里僅平均領(lǐng)先特朗普5.3個(gè)百分點(diǎn))，而且目前在關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)州落后5至7個(gè)百分點(diǎn)。

目前離投票日還剩25天，特朗普連任的壓力依然擺在眼前。這種選情下，波動(dòng)率后面大概率會(huì)擇機(jī)回來(lái)。$標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)$ $1.5倍做多波動(dòng)率指數(shù)短期期貨ETF-ProShares(UVXY)$ $二倍做多VIX波動(dòng)率指數(shù)短期期權(quán)ETN(TVIX)$

另一方面，經(jīng)濟(jì)作為這次大選的重要籌碼，特朗普也一改態(tài)度，開(kāi)始重新推動(dòng)二輪刺激方案，也有助于近期支持率回升。$標(biāo)普500(.SPX)$

四、近期熱門(mén)公司

1.支付寶和微信支付在全球范圍越來(lái)越受歡迎，因擔(dān)心支付系統(tǒng)(可以獲得銀行業(yè)務(wù)和交易數(shù)據(jù))威脅國(guó)家安全，美國(guó)政府正醞釀對(duì)$螞蟻集團(tuán)(臨時(shí))(90016)$ 和$騰訊控股(00700)$ 實(shí)施限制。盡管限制措施最終可能為美國(guó)和歐洲的銀行擋開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但也可能阻礙進(jìn)軍中國(guó)這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的計(jì)劃。

2. 路透援引匿名知情人報(bào)道，嗶哩嗶哩據(jù)稱(chēng)考慮在香港進(jìn)行第二上市。作為18年才登陸美股的中概科技股，$嗶哩嗶哩(BILI)$ 是當(dāng)中最早一批選擇二次上市的企業(yè)。值得一提的是，本月英雄聯(lián)盟全球總決賽也將在浦東體育場(chǎng)舉行，B站擁有3年獨(dú)家現(xiàn)場(chǎng)直播授權(quán)，直播權(quán)涵蓋英雄聯(lián)盟全球總決賽、季中邀請(qǐng)賽、中國(guó)全明星賽。

3.中汽協(xié)初步預(yù)估9月份中國(guó)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13.3%，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%，。另?yè)?jù)乘聯(lián)會(huì)初步數(shù)據(jù)，9月乘用車(chē)主要廠商零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)9%。

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