當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日,特朗普簽署兩項(xiàng)行政命令,宣布將在45天后禁止任何美國(guó)個(gè)人或?qū)嶓w與TikTok(抖音海外版)以及WeChat(微信)進(jìn)行任何交易,并規(guī)定將在45天后禁止兩者在美國(guó)運(yùn)營(yíng)。該消息可以視為美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧在 8 月5 日宣布的美國(guó)“凈網(wǎng)計(jì)劃”的延伸。

受此消息影響,騰訊控股(00700)在8月7日盤(pán)中出現(xiàn)大幅波動(dòng),報(bào)收527.5港元。8月10日,騰訊盤(pán)中跌幅超過(guò)3%。

多家國(guó)內(nèi)券商認(rèn)為,從當(dāng)前信息來(lái)看,美國(guó)“WeChat禁令”對(duì)騰訊的社交生態(tài)及收入的影響非常小。國(guó)信證券指出,當(dāng)前股價(jià)表現(xiàn)反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)未知的擔(dān)憂,但騰訊長(zhǎng)期邏輯尚未受到影響。

騰訊二季報(bào)發(fā)布在即,8月以來(lái),多家券商仍在上調(diào)騰訊評(píng)級(jí)。野村證券上調(diào)騰訊控股目標(biāo)價(jià)至655港元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。中信證券亦上調(diào)騰訊目標(biāo)價(jià)至650港幣。

“騰訊(00700)是當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)最具投資價(jià)值的公司之一。”中信證券表示。

美國(guó)“WeChat禁令”影響甚微

方正證券研究團(tuán)隊(duì)在8月8日的分析中指出,截至2019年9月Wechat在美國(guó)地區(qū)MAU僅138萬(wàn),位居美國(guó)社交通信平臺(tái)TOP12,僅占微信全球用戶的0.1%,由于美國(guó)市場(chǎng)用戶在微信全球用戶中占比較低,因此行政命令對(duì)微信乃至騰訊整體業(yè)務(wù)影響有限。

根據(jù)Statista于2019年9月份公布的數(shù)據(jù),按用戶使用率排名全美最受歡迎的社交應(yīng)用中,微信位居第12,微信在美國(guó)月活躍用戶數(shù)僅有138萬(wàn),在美國(guó)用戶中的使用率僅有0.79%。

騰訊社交用戶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有穩(wěn)定的基本盤(pán),并仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)。今年一季度,微信和WeChat合并MAU為12.03億,同比增長(zhǎng)8.2%,環(huán)比增長(zhǎng)3.2%,QQ智能終端MAU達(dá)6.94億,環(huán)比增長(zhǎng)7.2%;收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)賬戶達(dá)1.97億,同比大增達(dá)19.3%,環(huán)比亦增長(zhǎng)9.6%。

國(guó)信證券亦在最新的研報(bào)中指出,從現(xiàn)有信息來(lái)看,美國(guó)限制微信在中國(guó)App Store上架以及在美國(guó)國(guó)內(nèi)禁止騰訊獨(dú)立發(fā)行游戲的可能性較小,當(dāng)前股價(jià)表現(xiàn)反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)未知的擔(dān)憂,公司長(zhǎng)期邏輯尚未受到影響。

值得注意的是,本條禁令原文為“禁止與騰訊公司進(jìn)行與微信有關(guān)的交易”,對(duì)“交易”一詞并未有明顯指向,但并非禁止 WeChat 在美國(guó)的使用。

從對(duì)騰訊其他海外業(yè)務(wù)板塊影響看,方正證券還認(rèn)為,此次行政命令并未明確涉及騰訊游戲業(yè)務(wù),也暫未涉及騰訊持股的游戲公司,且估算2019年騰訊游戲美國(guó)發(fā)行收入占整體游戲收入比僅為5%,占整體收入比重不足2%,即使后續(xù)涉及美國(guó)游戲發(fā)行業(yè)務(wù),對(duì)騰訊整體業(yè)績(jī)影響也在可控范圍內(nèi)。

消息層面,據(jù)洛杉磯時(shí)報(bào)記者 Sam Dean 報(bào)道,白宮官員表示總統(tǒng)令僅限微信及微信相關(guān)公司,不涉及騰訊持股的游戲公司,因此,Riot公司的《League of Legends》和 Epic公司的《Fortnite》目前暫不受影響。

國(guó)信證券指出,游戲并不符合美國(guó)“凈網(wǎng)行動(dòng)”及本次總統(tǒng)令的打擊標(biāo)準(zhǔn),“凈網(wǎng)行動(dòng)”中,美方聲稱,將從移動(dòng)應(yīng)用商店中刪除可能威脅美國(guó)人民的隱私、傳播病毒、引導(dǎo)輿論的不受信任的中國(guó) App。即使未來(lái)發(fā)生極端情況,騰訊仍可以通過(guò)尋找美國(guó)游戲發(fā)行商代理、在美國(guó)或其他國(guó)家設(shè)立海外發(fā)行主體的方式,繼續(xù)合法在美國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。

而市場(chǎng)普遍認(rèn)為,若中國(guó)區(qū) App Store 中微信被下架,在蘋(píng)果和微信間二選一,蘋(píng)果公司可能比騰訊更先受到?jīng)_擊。眾所周知,微信在中國(guó)熟人社交中的地位無(wú)可替代,微信12 億活躍用戶絕大部分用戶來(lái)自于國(guó)內(nèi),而蘋(píng)果手機(jī)的可替代性較強(qiáng)。

二季報(bào)或有超預(yù)期表現(xiàn)

最新的研報(bào)中,國(guó)信證券維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì) 2020-2022 年騰訊 Non GAAP 下凈利潤(rùn)分別為 1214、1498、1805 億元,對(duì)應(yīng) 2021 年 PE 為30-33 倍,繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

安信證券最新研報(bào)預(yù)計(jì),2020年二季度,騰訊收入同比增加 29%至 1143 億元,略高于市場(chǎng)預(yù)期,除了傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)游戲繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定外,金融科技及企業(yè)服務(wù)收入是主要驅(qū)動(dòng);其預(yù)計(jì)騰訊二季度調(diào)整后凈利同比增加 24%至 292 億元。

整體而言,安信證券認(rèn)為,在對(duì)金融科技及企業(yè)服務(wù)、社交廣告、海外游戲快速健康增長(zhǎng)的預(yù)期下,維持對(duì)騰訊 2020 年增長(zhǎng)的樂(lè)觀展望。

在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下,高達(dá)5萬(wàn)億市值的騰訊保持了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭,不僅大手筆出資5000億元投入數(shù)字新基建建設(shè),拉動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型;近期更頻繁對(duì)核心業(yè)務(wù)板塊發(fā)起整合收購(gòu)。這背后,騰訊十足底氣,也讓尋找確定性的機(jī)構(gòu)投資者們態(tài)度更加明朗。

與以往的券商預(yù)期相比,金融科技與企業(yè)服務(wù)、微信生態(tài)商業(yè)化是騰訊當(dāng)前突出的兩大增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。

2020年5月,在全社會(huì)積極抗疫、經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的時(shí)刻,騰訊宣布率先拿出5000億元用于新基建的投入,全面升級(jí)“基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)創(chuàng)新、研究資源”三大能力,以投帶產(chǎn)促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)“內(nèi)循環(huán)”,打造騰訊TO B生態(tài)。這是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)界乃至企業(yè)界最大規(guī)模的投入之一。

不到兩個(gè)月的時(shí)間,騰訊清遠(yuǎn)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心正式開(kāi)服,整個(gè)數(shù)據(jù)中心集群規(guī)劃容納服務(wù)器超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)。這是國(guó)家新基建戰(zhàn)略背景下,騰訊云首個(gè)開(kāi)服的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心,同時(shí)也是華南地區(qū)迄今為止最大的新基建項(xiàng)目。

除廣東清遠(yuǎn),騰訊還表示,將在江蘇、河北落地大型數(shù)據(jù)中心,進(jìn)一步滿足華南、華東和華北等區(qū)域產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)云計(jì)算資源的旺盛需求。今年上半年,騰訊還在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,與富士康、三一重工等企業(yè)快速落地戰(zhàn)略級(jí)合作。在新基建以投帶產(chǎn)拉動(dòng)下,騰訊整體產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊正在快速發(fā)展。

同時(shí),在后疫情時(shí)代,應(yīng)對(duì)越來(lái)越多的用戶線上服務(wù)升級(jí)需求和傳統(tǒng)商業(yè)線上轉(zhuǎn)型需求,微信生態(tài)也在加速數(shù)字化服務(wù),微信正在從傳統(tǒng)社交平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)槿碌臄?shù)字生活中臺(tái)。

從去年下半年微信和企業(yè)微信灰測(cè)互動(dòng)到今年視頻號(hào)、小程序直播、小商店的面世,再到搜一搜升級(jí)服務(wù)和視頻號(hào)搜索,小程序、視頻號(hào)可以分享朋友圈,都能看到微信生態(tài)技術(shù)服務(wù)升級(jí)的步子明顯加快,其商業(yè)化價(jià)值也隨之釋放。

根據(jù)安信證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),微信支付小店已連結(jié) 5000 萬(wàn)多個(gè)體商戶及商家,疫情加速支付場(chǎng)景的拓寬以及購(gòu)百行業(yè)的數(shù)字化,數(shù)據(jù)顯示上半年購(gòu)百行業(yè)小程序 GMV 同比增長(zhǎng) 670%,小商家方面,5 月交易額約為 1-2 月的兩倍,商家數(shù)約 2.4 倍。

中信證券指出,整體看來(lái),目前金融科技及企業(yè)業(yè)務(wù)占騰訊整體收入比重已超25%,預(yù)計(jì)未來(lái)將成其中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的主要來(lái)源,同時(shí)微信生態(tài)擴(kuò)展亦持續(xù)打開(kāi)廣告業(yè)務(wù)長(zhǎng)期空間,預(yù)計(jì)騰訊廣告業(yè)務(wù)中期仍將維持20%以上復(fù)合增速。

基金2020年半年報(bào)顯示,73家QDII將騰訊控股作為十大重倉(cāng)股, 合計(jì)持有 2059萬(wàn)股,這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)回到了歷史高峰。截至8月5日,騰訊亦是港股通持有第一大市值的股票,持股市值超過(guò)1725億港元,跟隨其后的是建行、工行、美團(tuán)與匯豐。

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