富途資訊消息,近期,農(nóng)夫山泉被監(jiān)管核準(zhǔn)在港交所上市的消息在投資圈被討論得沸沸騰騰。

經(jīng)多方打聽(tīng),目前不管是公募還是私募的基金經(jīng)理,不少都表示了對(duì)農(nóng)夫山泉感興趣。一名不愿意透露姓名的私募大佬表示,「正在關(guān)注農(nóng)夫山泉的上市動(dòng)向?！古c此同時(shí),一名深圳公募的國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人稱,「農(nóng)夫山泉上市后不一定能立刻進(jìn)入港股通。但是當(dāng)它能進(jìn)入港股通,我們會(huì)考慮買(mǎi),因?yàn)樗馁|(zhì)地很好?！?/p>

網(wǎng)友們更是「炸了」!甚至評(píng)論農(nóng)夫山泉會(huì)是「第二個(gè)茅臺(tái)」。

為什么一家簡(jiǎn)單的礦泉水公司,能獲得市場(chǎng)如此高的關(guān)注度?農(nóng)夫山泉的壁壘究竟在哪?

農(nóng)夫山泉要來(lái)港股了

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)日前公告,證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)農(nóng)夫山泉股份有限公司(簡(jiǎn)稱:農(nóng)夫山泉)發(fā)行不超過(guò)13.8億股境外上市股,每股面值人民幣0.1元,全部為普通股。完成本次發(fā)行后,公司可到香港交易所主板上市。

事實(shí)上,早在今年4月29日,農(nóng)夫山泉就在港交所提交了IPO申請(qǐng)文件。

據(jù)公司披露,2017年、2018年及2019年,農(nóng)夫山泉分別營(yíng)收174.91億元、204.75億元、240.21億元,增長(zhǎng)率均超17%,連續(xù)三年的凈利潤(rùn)率為19.4%、17.6%和20.6%,去年農(nóng)夫山泉的凈利潤(rùn)達(dá)49.54億元。這一增速遠(yuǎn)高于同期中國(guó)軟飲料行業(yè)5.0%及6.6%的增速,以及全球軟飲料行業(yè)2.7%及3.4%的增速。

Choice數(shù)據(jù)顯示,從2017年到2019年,無(wú)論是農(nóng)夫山泉的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)還是毛利,都呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。

附圖:農(nóng)夫山泉近幾年?duì)I收情況

賣(mài)的不僅僅是水

值得一提的是,雖然叫農(nóng)夫山泉,但這家公司的產(chǎn)品線并不僅僅局限于水。具體來(lái)說(shuō),其產(chǎn)品包括水類(lèi)、茶類(lèi)、咖啡類(lèi)、功能飲料類(lèi)、果汁類(lèi)、植物蛋白類(lèi)、農(nóng)產(chǎn)品等各個(gè)方面。

比如,我們常在便利店看到的水溶C100果汁飲料、東方樹(shù)葉等飲料,都是農(nóng)夫山泉家的。

截至2019年12月31日,農(nóng)夫山泉擁有12個(gè)生產(chǎn)基地,總計(jì)137條包裝飲用水及飲料生產(chǎn)線、七條鮮果榨汁線及三條鮮果生產(chǎn)線。其中,其飲用水生產(chǎn)線中有12條能夠達(dá)到每小時(shí)81,000瓶的灌裝速度。

不過(guò),盡管賣(mài)著不同品類(lèi)的產(chǎn)品,農(nóng)夫山泉收入的「大頭」依然是水。公告顯示,從2017年到2018年,包裝飲用水產(chǎn)品分別占農(nóng)夫山泉總收入的57.9%、57.5%和59.7%。

連續(xù)8年市占率第一

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2012年至2019年間,農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國(guó)包裝飲用水市

場(chǎng)占有率第一的領(lǐng)導(dǎo)地位。以2019年零售額計(jì),該公司在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場(chǎng)份額均居于中國(guó)市場(chǎng)前三位。

與此同時(shí),青山資本的研究報(bào)告顯示,在瓶裝水行業(yè),農(nóng)夫山泉擁有高達(dá)超過(guò)20%的市占率,怡寶、百歲山緊跟其后,而康師傅、冰露和娃哈哈的市占率則低于10%。

有意思的是,怡寶的市占率雖然緊隨其后,但利潤(rùn)卻只是農(nóng)夫山泉的五分之一:2018年,農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209億元,凈利潤(rùn)36億元;華潤(rùn)怡寶在其披露的《社會(huì)責(zé)任報(bào)告2018》中顯示,同期怡寶營(yíng)收為104.35億元,凈利潤(rùn)為7.27億元。

事實(shí)上,農(nóng)夫山泉的「包裝飲用水產(chǎn)品」在擁有市場(chǎng)高份額的同時(shí),其毛利率還非常高。2017年到2019年,其毛利率分別為60.5%、56.5%、60.2%。

農(nóng)夫山泉壁壘在哪?

那么,農(nóng)夫山泉憑什么在擁有高市占率的同時(shí),還能拿到遠(yuǎn)高于同行的毛利?它的壁壘和護(hù)城河在哪?

最重要的,在于其生產(chǎn)端。一般來(lái)說(shuō),天然水及礦泉水前期開(kāi)發(fā)時(shí)間長(zhǎng)、投入大,生產(chǎn)端具有一定的進(jìn)入壁壘。而相比于其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,農(nóng)夫山泉占據(jù)著多個(gè)水源基地。

農(nóng)夫山泉官網(wǎng)顯示,目前它一共有十大水源地:浙江千島湖、廣東萬(wàn)綠湖、湖北丹江口、新疆天山瑪納斯、四川峨眉山、陜西太白山、吉林長(zhǎng)白山、貴州武陵山、黑龍江大興安嶺、河北霧靈山。

此外,農(nóng)夫山泉每一處水源都強(qiáng)調(diào)「天然弱堿性」,這正是它與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手康師傅礦物質(zhì)水、娃哈哈純凈水的差異之處。

附圖:來(lái)源于農(nóng)夫山泉官網(wǎng)

事實(shí)上,對(duì)于其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),農(nóng)夫山泉在其披露的文件也進(jìn)行了如下歸納:

公募、私募表態(tài)了

不過(guò),值得關(guān)注的是,對(duì)于這家無(wú)論是市占率還是毛利都非常高的企業(yè)來(lái)說(shuō),機(jī)構(gòu)的態(tài)度卻迥然不同。

深圳一家規(guī)模在20億左右的私募基金總經(jīng)理表示,「我們會(huì)關(guān)注農(nóng)夫山泉上市進(jìn)展,因?yàn)樗茉缇筒季趾盟?壁壘較高。」

與此同時(shí),一名深圳公募基金的國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示,「對(duì)于農(nóng)夫山泉,我們是簡(jiǎn)單關(guān)注下,目前還不能買(mǎi)。因?yàn)樗灰欢芰⒖踢M(jìn)入港股通。但是當(dāng)它能進(jìn)入港股通,我們會(huì)考慮買(mǎi),因?yàn)樗馁|(zhì)地很好?！?/p>

該名基金經(jīng)理進(jìn)一步表示,「農(nóng)夫山泉的毛利率、市占率很高,這都是看得見(jiàn)的。但更深層次的是,公司管理體系很好,且歷史推出的新產(chǎn)品成功率很高,可以開(kāi)拓新的細(xì)分市場(chǎng)。」

不過(guò),一家廣州的私募基金則表示,「我們一般不會(huì)過(guò)度關(guān)注新股的上市,在模型篩選的時(shí)候,首先就會(huì)剔除上市不足三年的公司。這主要是基于公司內(nèi)部風(fēng)控合規(guī)的要求,也和我們偏穩(wěn)健的資金屬性有關(guān)。我們很多的風(fēng)控要求都是圍繞穩(wěn)健展開(kāi)的?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

不過(guò),對(duì)于這家業(yè)內(nèi)關(guān)注度較高且擁有壁壘的公司,其自身的風(fēng)險(xiǎn)因素也不容忽視。

招商證券分析師在研報(bào)中提示,目前農(nóng)夫山泉存在以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn):

第一,管理層依賴:目前來(lái)看,重大戰(zhàn)略、前瞻性布局均出自鐘睒睒之手筆,他目前已經(jīng)66歲,還沒(méi)有明確接班人選,企業(yè)尚未存在管理動(dòng)蕩下的壓力測(cè)試。

第二,飲料行業(yè)需求、格局的不穩(wěn)定:需求上,一方面在于消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品力認(rèn)知存在時(shí)間上的不確定,易受到營(yíng)銷(xiāo)的吸引,另一方面在于新品推出本身在節(jié)奏和成長(zhǎng)性上存在不確定。大行業(yè)小公司,競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系較為復(fù)雜和多變。

第三,食品安全問(wèn)題:包裝水行業(yè)對(duì)水質(zhì)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格的要求,全國(guó)布局水源加大了水質(zhì)管控的難度,一旦出現(xiàn)食品安全事件嚴(yán)重影響品牌形象。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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