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不止是線上。B站最終會(huì)成為一家文化品牌公司，就像迪士尼那樣，從一家動(dòng)畫(huà)或者電影公司成長(zhǎng)起來(lái)。上市兩年后，B站CEO陳睿對(duì)外袒露了自己的野心。至少在中文互聯(lián)網(wǎng)世界里，成為中國(guó)迪士尼，也是騰訊、阿里巴巴 、大文娛和愛(ài)奇藝的未來(lái)規(guī)劃。短視頻平臺(tái)抖音已經(jīng)涉足場(chǎng)長(zhǎng)視頻。爭(zhēng)奪你我注意力的這場(chǎng)混戰(zhàn)中，競(jìng)爭(zhēng)加劇。而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種應(yīng)對(duì)方式。

投行咨詢(xún)公司 Rubicon 合伙人安德魯·羅曼斯(Andrew Romans)認(rèn)為，“業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資可以被當(dāng)作對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的‘外科手術(shù)式’空襲以及改變競(jìng)爭(zhēng)格局的方法，同時(shí)還為更多元化的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)開(kāi)辟了一條捷徑。”

透過(guò)梳理B站的對(duì)外投資，似乎可以看到，它想如何一步步地成為迪士尼?

加固護(hù)城河

在商業(yè)世界中，最大的危險(xiǎn)來(lái)自停止進(jìn)化。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資能夠被當(dāng)作一種武器使用，大公司用它來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)攻防。過(guò)去5年里，B站更多用它來(lái)夯實(shí)自家的核心業(yè)務(wù)。這條護(hù)城河是依靠社區(qū)氛圍和內(nèi)容生態(tài)形成的品牌力，但這沒(méi)法一蹴而就。為此，B站CEO 陳睿先做了兩件事。2014年，天使投資人陳睿以董事長(zhǎng)身份入駐B站。他開(kāi)始一邊想辦法讓B站賺錢(qián)，一邊替B站找錢(qián)。

持續(xù)燒了幾年錢(qián)后，2016年，B站獨(dú)家代理的手游《Fate/GrandOrder》帶來(lái)大量流水，成為其營(yíng)收扭轉(zhuǎn)虧損的重要產(chǎn)品。游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)至今是B站的現(xiàn)金牛，占總收入50%以上。另外，2015到2017年，B站一共獲得四輪融資，總金額約5億美金。從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，三年里，B站在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目上花了人民幣6.36億元，占融資總額10%?？梢?jiàn)公開(kāi)資料中，B站第一筆對(duì)外投資交易出現(xiàn)在2015年。

這一年，中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)頻率達(dá)到增長(zhǎng)頂峰，達(dá)到828次。同年，B站開(kāi)啟對(duì)外投資，投了5家公司，包括三家動(dòng)畫(huà)制作公司、一家游戲研發(fā)工作室和一個(gè)二次元音頻網(wǎng)站。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資一定是圍繞公司的核心業(yè)務(wù)展開(kāi)的。比起財(cái)務(wù)回報(bào)，它們更看重戰(zhàn)略意義。因此，B站的對(duì)外投資多集中在游戲和內(nèi)容生態(tài)兩大領(lǐng)域。游戲聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，是游戲廠商完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，然后和具體的平臺(tái)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，獲得收入后雙方按照約定的比例進(jìn)行分成。B站為宣發(fā)渠道，一般按照約定是5：5分成。如果B站入股游戲工作室，自主研發(fā)游戲的話，在自家渠道發(fā)行，能夠吃下更多的收入。有了相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，B站才能夠更安心地加固護(hù)城河。

對(duì)B站來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)動(dòng)畫(huà)、紀(jì)錄片和影視劇版權(quán)，可以吸引更多用戶觀看，進(jìn)而成為付費(fèi)會(huì)員。用戶規(guī)模是在線視頻這場(chǎng)混戰(zhàn)的入場(chǎng)券。而不管是國(guó)漫，還是日漫，投資甚至是并購(gòu)內(nèi)容制作公司，建立長(zhǎng)期合作，是更劃算、更快的辦法。2016年，以2840萬(wàn)元全資收購(gòu)日本動(dòng)畫(huà)企劃、制作公司童園(Children‘s Playground)，為B站引入了負(fù)責(zé)動(dòng)畫(huà)制作業(yè)務(wù)副總裁詹明憲。

兩年后，在詹明憲組織下，B站通過(guò)自建、合作、合資，迅速擁有了三間動(dòng)畫(huà)工作室，三管齊下。2018年5月，B站在日本東京成立動(dòng)畫(huà)工作室，并宣布公開(kāi)招聘動(dòng)畫(huà)導(dǎo)演、原畫(huà)師。6月，B站又聯(lián)合繪夢(mèng)動(dòng)畫(huà)在國(guó)內(nèi)成立公司“哆啦嗶夢(mèng)”。4個(gè)月后，B站還并購(gòu)了日本動(dòng)畫(huà)公司Funmedia部分股權(quán)。B站CEO陳睿當(dāng)時(shí)表示，“FunMedia旗下的三家動(dòng)畫(huà)工作室(Feel.、ZEXCS以及AssezFinaudFabric)在日本和海外市場(chǎng)都廣受歡迎。通過(guò)此次投資，我們期望能為用戶帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)的動(dòng)畫(huà)作品。”

實(shí)際上，這筆投資里，F(xiàn)unMedia不止為B站帶來(lái)了《龍珠》、《海賊王》等版權(quán)內(nèi)容，它還有很強(qiáng)的動(dòng)畫(huà)、游戲推廣能力，動(dòng)畫(huà)電影《你的名字》和《大魚(yú)海棠》的海外發(fā)行就由其負(fù)責(zé)。動(dòng)畫(huà)或者游戲做好了，要怎么推廣?B站想要成為一個(gè)自帶宣發(fā)能力的發(fā)行渠道。這能夠?yàn)樗鼛?lái)更豐富的廣告和增值業(yè)務(wù)收入。

為了讓?xiě)?zhàn)略投資更具節(jié)奏感，一進(jìn)入2019年，B站就調(diào)整了戰(zhàn)略側(cè)。2019年4月，B站將企業(yè)發(fā)展部進(jìn)行分拆，并分別成立戰(zhàn)略發(fā)展部與戰(zhàn)略投資部。此前，分管內(nèi)容版權(quán)的張圣宴調(diào)任負(fù)責(zé)戰(zhàn)略投資部。最近，B站還在梳理自家的對(duì)外投資：哪些可以快速和業(yè)務(wù)整合，哪些項(xiàng)目需要慢慢養(yǎng)成。2020年，B站經(jīng)營(yíng)主體上海幻電科技信息有限公司退出鮮曼文化和中影年年，都由旗下寧波干杯股權(quán)投資合伙企業(yè)分別持股10%和7%。

這家由B站認(rèn)繳3000萬(wàn)的公司目前已經(jīng)入股18家內(nèi)容提供方。其中包括火過(guò)一陣的泡面番動(dòng)畫(huà)《請(qǐng)吃紅小豆吧!》的制作方廣州紅小豆動(dòng)畫(huà)有限公司。不單是宣發(fā)渠道，B站還擁有在社區(qū)生態(tài)中，孵化自家IP的可能性。這也是為什么陳睿能夠想象B站成為迪士尼。

股權(quán)投資這些小公司，也顯示出B站的耐心。未來(lái)，這些戰(zhàn)略投資項(xiàng)目中，B站也許會(huì)找到人，打磨出制作內(nèi)容的核心能力。

買(mǎi)出一個(gè)未來(lái)?

有些創(chuàng)新來(lái)自?xún)?nèi)部，有些創(chuàng)新則來(lái)自外部。2020年5月，B站市值超過(guò)百億美金之際，陳睿接受媒體采訪時(shí)表示，“我們未來(lái)三年核心戰(zhàn)略，一是內(nèi)容生態(tài)，二是產(chǎn)業(yè)布局。我們垂直做了動(dòng)漫和電競(jìng)，水平做了PUGC(專(zhuān)業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容)、大會(huì)員、直播、電商、線下活動(dòng)。”過(guò)去5年，B站對(duì)外投資遵循類(lèi)似的策略。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，B站對(duì)外投資 57 筆，多集中在天使輪和A輪，占股比例多在 10% 左右。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資試圖抓住新的技術(shù)或者商業(yè)機(jī)會(huì)。截止目前，B站并購(gòu)了其中5家公司，包括日本動(dòng)畫(huà)公司FunMedia和童園(Children’s Playground)、原創(chuàng)漫畫(huà)平臺(tái)網(wǎng)易漫畫(huà)、二次元音頻網(wǎng)站喵斯拉和負(fù)責(zé)線下活動(dòng)的超電文化。

收購(gòu)貓耳FM(用戶更喜歡稱(chēng)之為M站)、網(wǎng)易漫畫(huà)和超電文化，可以看做B站是在拓展并整合ACGN(Animation 動(dòng)畫(huà)、Comic 漫畫(huà)、Game 游戲、Novel 小說(shuō))這條產(chǎn)業(yè)鏈。觀察B站如何布局并整合ACGN產(chǎn)業(yè)鏈，收購(gòu)M站是個(gè)典型的例子。想成為音頻B站的M站，在創(chuàng)始人邵博將聯(lián)系方式放上網(wǎng)之后，很快被B站看上。2014年拿了500萬(wàn)天使輪投資后，在B站CEO 陳睿的建議下，M 站從上海搬到北京，和B站游戲部門(mén)在一個(gè)空間里辦公，并嘗試和國(guó)內(nèi)主要的動(dòng)漫平臺(tái)合作，開(kāi)發(fā)廣播劇，包括和騰訊動(dòng)漫合作的《全職高手》。

雖然迅速被烙上B站的痕跡，但M站這個(gè)小眾生意的幾個(gè)業(yè)務(wù)都尚未跑通。不管是嘗試付費(fèi)廣播劇，還是對(duì)接日本聲優(yōu)工作室的經(jīng)紀(jì)服務(wù)，或者像日本動(dòng)畫(huà)產(chǎn)業(yè)那樣，試圖將聲優(yōu)打造成偶像。不過(guò)，對(duì)B站來(lái)說(shuō)，M站的想象空間在于成為其產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，好比那些為迪士尼動(dòng)畫(huà)片寫(xiě)歌和配音的創(chuàng)作者一樣。而這些能力是需要時(shí)間培育和修剪的，就像種水果。

過(guò)去兩、三年，M站嘗試做了幾款I(lǐng)P廣播劇，包括《魔道祖師》、《撒野》。但邵博認(rèn)為，用商業(yè)化運(yùn)作的方式保障質(zhì)量、穩(wěn)定更新和生產(chǎn)聲音產(chǎn)品，還是需要逐個(gè)完善制作環(huán)節(jié)的過(guò)程。

和日本廣播劇制作相比，中國(guó)還缺失許多重要制作環(huán)節(jié)。從配音、編輯、后期到音頻制作公司，日本每個(gè)崗位都有專(zhuān)門(mén)人才，憑實(shí)力接單。宣發(fā)廣播劇《魔道祖師》時(shí)，M站首席運(yùn)營(yíng)官蔡懋曾介紹，國(guó)內(nèi)目前滿足制作條件的或許僅有配音這一個(gè)環(huán)節(jié)。

和音頻內(nèi)容類(lèi)似，漫畫(huà)業(yè)務(wù)是另一種水果。Up主經(jīng)紀(jì)、線下演出也都是一種水果。最理想的情景是，它們會(huì)像一顆樹(shù)上嫁接了不同的種子，每個(gè)產(chǎn)品以不同的速度成熟著，還包括動(dòng)畫(huà)、電影、虛擬偶像、有聲書(shū)、周邊、主題旅游等等。

一面，背靠人才和經(jīng)紀(jì)人生態(tài)，創(chuàng)作者能夠精心打磨作品，營(yíng)造高品質(zhì)的社區(qū)文化，吸引更多優(yōu)質(zhì)用戶。另一面，游戲聯(lián)運(yùn)、周邊銷(xiāo)售和線下活動(dòng)收入，能夠?qū)_動(dòng)畫(huà)片或者電影長(zhǎng)周期制作的風(fēng)險(xiǎn)，并提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。打造出這樣一條鼓勵(lì)創(chuàng)意的娛樂(lè)內(nèi)容生產(chǎn)流水線，是成為中國(guó)迪士尼的標(biāo)志。它也是這門(mén)生意最誘人之處，環(huán)節(jié)之間能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)，不同的產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)生收益。

只是如今面臨更復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，B站需要更加靈活和高效。微信、小紅書(shū)也要做視頻，抖音、快手等短視頻App也在一齊搶占用戶的注意力。為此，B站各主要業(yè)務(wù)甚至設(shè)立了二級(jí)的戰(zhàn)略部門(mén)，進(jìn)一步拓寬主站門(mén)類(lèi)以及業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其中音樂(lè)、教育和消費(fèi)都會(huì)是探索的方向。

別忘了，B站身后也站著大公司

除了成為中國(guó)的迪士尼，從拿大公司的戰(zhàn)略融資到最后被其收購(gòu)，和M站類(lèi)似，B站是不是也面臨另一種終局：賣(mài)身大公司?

B站本身的實(shí)際控制權(quán)，也是投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)?？萍即蠊驹絹?lái)越有錢(qián)，在線視頻這場(chǎng)混戰(zhàn)中，行業(yè)分析師們猜想，迪士尼會(huì)不會(huì)被蘋(píng)果買(mǎi)下來(lái)?在中國(guó)，在線視頻市場(chǎng)里也有類(lèi)似的猜測(cè)：B站到底是阿里系的，還是騰訊系的公司?最新年度報(bào)告顯示，B站股權(quán)結(jié)構(gòu)中，目前六大股東依次為：陳睿(董事長(zhǎng))、騰訊、徐逸(創(chuàng)始人)、阿里、正心谷創(chuàng)新資本和索尼。幾輪融資下來(lái)，騰訊成為第二大股東，阿里排名第四。

正如M站到處都是B站運(yùn)營(yíng)策略的蹤跡一樣，透過(guò)引入戰(zhàn)略投資，騰訊、阿里分別和B站建立了深度合作。2018年7月18日，B站開(kāi)放UP主電商功能公測(cè)。半年后，B站與淘寶宣布將共同開(kāi)發(fā)生態(tài)系統(tǒng)，連接內(nèi)容創(chuàng)作者、商品和用戶。為了留住UP主這一核心資源，B站遲早要想辦法幫他們?cè)谡緝?nèi)賺到錢(qián)，除了對(duì)接廣告主之外，賣(mài)貨最直接。

但是你現(xiàn)在去B站關(guān)注那些粉絲超過(guò)百萬(wàn)的UP主，比如野食小哥、千戶長(zhǎng)生等，已經(jīng)看不到站內(nèi)店鋪了。通常，他們還是習(xí)慣留下商業(yè)合作的聯(lián)系方式。同一年，騰訊和B站宣布戰(zhàn)略合作，其中重要一項(xiàng)合作是互換片庫(kù)，你可以在騰訊視頻看到B站日漫，也可以在B站看更多騰訊的國(guó)漫。但僅從上述對(duì)外投資布局就能看到，B站也在入股國(guó)漫制作公司。

微妙的是，騰訊互動(dòng)娛樂(lè)(IEG)和B站，實(shí)現(xiàn)東方迪士尼夢(mèng)想的路上，誰(shuí)會(huì)更快一點(diǎn)?實(shí)際上，就投票權(quán)而言，陳睿(45%)和創(chuàng)始人徐逸(26.3%)一共擁有B站71.3%的投票權(quán)，為實(shí)際控制人。今年4月，引入索尼4億美元戰(zhàn)略投資，也像是B站CEO陳睿的一次平衡，似乎在對(duì)外聲明，B站既不是阿里系的，也不是騰訊系的。

不過(guò)，比起想象未來(lái)，B站眼下更迫切的問(wèn)題是，自身的增長(zhǎng)難題。比如，破圈之后，涌入新用戶，社區(qū)核心文化該怎么平衡?除了游戲，B站能不能找到新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)?如何維護(hù)創(chuàng)作生態(tài)，防止UP主流向其他平臺(tái)?

上個(gè)周末，B站就剛流失了頭部財(cái)經(jīng)UP主巫師財(cái)經(jīng)。新開(kāi)辟的知識(shí)區(qū)剛上線才10天，6月14日，巫師財(cái)經(jīng)宣布退站。由此，視頻平臺(tái)之間的搶人大戰(zhàn)拉開(kāi)序幕。而試圖成為迪士尼的過(guò)程中，B站還有不少仗要打。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買(mǎi)證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

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