本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。

特斯拉為首的新能源汽車勢(shì)力正迅速?gòu)囊咔闆_擊中恢復(fù)過來(lái)，展現(xiàn)出有別于傳統(tǒng)車企的特有的韌性，消費(fèi)者對(duì)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)企業(yè)的偏好在上升。

在美國(guó)，被譽(yù)為“卡車界”特斯拉(TSLA) 的Nikola自上市后備受關(guān)注。作為一家處于Pre-Revenue階段的企業(yè)，總市值已達(dá)到170億美元，PE(LYR)530倍，為何市場(chǎng)如此看好一家還未量產(chǎn)甚至還沒有任何營(yíng)業(yè)收入的車企?

一、氫能源領(lǐng)導(dǎo)者，商業(yè)模式有別于特斯拉

Nikola Corporation(NKLA) 成立于2015年，是零排放重型卡車和氫基礎(chǔ)設(shè)施的全球領(lǐng)導(dǎo)者。迄今為止，超過100億美元的預(yù)購(gòu)以及與歐洲工業(yè)車輛制造商依維柯的合資使Nikola成為該領(lǐng)域重要的引領(lǐng)者。同時(shí)，Nikola擁有不依賴政府補(bǔ)貼的差異化商業(yè)模式。

Nikola的卡車主要采取租借方式，幫助客戶完成500英里(約合800千米)以上的遠(yuǎn)程運(yùn)輸任務(wù)。通過加氫站補(bǔ)充燃料的方式(速度比充電更快)也讓車輛擁有了與傳統(tǒng)柴油卡車同等的使用體驗(yàn)。

從商業(yè)模式看，Nikola沒有選擇以工廠帶動(dòng)生產(chǎn)、線上銷售為主的模式，而是選擇了類似ARM的僅掌控研發(fā)環(huán)節(jié)，外包生產(chǎn)、銷售與售后的模式，這與特斯拉是有明顯區(qū)別的。

目前，Nikola仍然是一家Pre-Revenue的公司，但已經(jīng)拿到了 Anheuser-Busch公司價(jià)值 100億美元的訂單，有望2021年的實(shí)現(xiàn) 1.5億美元的收入。

今年6月，Nikola在納斯達(dá)克上市，市值最高逼近330億美元，Nikola成為全球首個(gè)IPO的氫燃料整車制造企業(yè)。

二、主打FCEV氫燃料卡車，2024年或?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)

Nikola主力產(chǎn)品氫能源卡車使用燃料電池，在加氫站加沖氫氣后形成電力，為汽車提供動(dòng)力。

與目前主流的電池電動(dòng)車相比，燃料電池車具有續(xù)航里程更長(zhǎng)，充電時(shí)間更短(10-15分鐘)等優(yōu)勢(shì)。

Nikola收入主要來(lái)自三個(gè)部分：電動(dòng)卡車(BEV)、氫燃料(FCEV)和跑車三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì)收入主要集中在前兩個(gè)領(lǐng)域，這兩個(gè)領(lǐng)域的收入取決于出售卡車(BEV)、租賃的卡車(FCEV)的數(shù)以及所消耗的氫燃料(僅FCEV)。

預(yù)計(jì)Nikola公司計(jì)劃2021年開始生產(chǎn)并交付600臺(tái)純電動(dòng)卡車，BEV卡車的價(jià)格是25萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)獲得1.5億美元收入，公司希望到2024年將年產(chǎn)量增加到7000輛，2027年將達(dá)到14000輛。

FCEV版本的卡車售價(jià)235000美元。Nikola希望在2023年租賃2000輛卡車，2024年翻番至5000輛，目標(biāo)是到2027年每年運(yùn)輸30000輛。

根據(jù)Nikola公布的未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期顯示，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.5億美元，2022年3億美元，2023年14億美元，2024年32億美元。相對(duì)應(yīng)的電動(dòng)卡車銷售或租賃兩分別為600、1200、3500和7000輛。

盡管還沒有生產(chǎn)出第一輛車，但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)看到Nikola旗下?lián)碛卸嘣男履茉窜嚠a(chǎn)品和服務(wù)，包括大型貨運(yùn)車Nikola One，Nikola Two，Nikola Tre，小型皮卡Nikola Badger，以及全地形車Nikola NZT，Nikola Reckless，還有摩托艇Nikola Wav。

根據(jù)Nikola目前所公布的產(chǎn)品，其產(chǎn)品銷售的潛在受眾市場(chǎng)也十分廣泛，既包括長(zhǎng)途貨運(yùn)、也包括普通民用市場(chǎng)，甚至還包括軍用市場(chǎng)以及戶外運(yùn)動(dòng)休閑市場(chǎng)。從市場(chǎng)所在的地理位置來(lái)看，Nikola致力于成為一家國(guó)際性公司，北美、歐洲、亞洲都是已經(jīng)在其計(jì)劃中的市場(chǎng)。

三、商用領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊，乘用車市場(chǎng)并非毫無(wú)機(jī)會(huì)

Nikola切入的是重卡市場(chǎng)，該領(lǐng)域市場(chǎng)總量要與遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于特斯拉切入的乘用車市場(chǎng)，尤其是美國(guó)以外的受眾會(huì)更小。但目前沒有任何跡象表明Nikola有意利用氫燃料電池技術(shù)進(jìn)入乘用車市場(chǎng)。

不過，燃料電池在乘用車領(lǐng)域遲遲無(wú)法打開局面的同時(shí)，商用車領(lǐng)域卻為其打開了一扇門。

一是針對(duì)商用車愈發(fā)嚴(yán)格的環(huán)保要求：而是動(dòng)力電池技術(shù)在商用車領(lǐng)域的不適用性是燃料電池迎來(lái)新生的兩大背景。

以全球最注重主動(dòng)環(huán)保的歐盟為例，它已經(jīng)明確所有境內(nèi)的商用車制造商必須在2025年將其產(chǎn)品線的平均碳排放水平下降至2019年的85%，該比例到2030年將進(jìn)一步下降至70%，否則將面臨高昂的罰款。

預(yù)計(jì)全球商用車數(shù)量可能從今天的約2.25億輛增長(zhǎng)到2040年的3億輛。預(yù)計(jì)，新能源汽車的總行駛里程將從2019年的總行駛里程的1%增長(zhǎng)到2030年的約10%，到2040年將增長(zhǎng)至近40%。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于Nikola來(lái)說，乘用車市場(chǎng)并非毫無(wú)機(jī)會(huì)，我們看到近幾年乘用車市場(chǎng)正在加速?gòu)膫鹘y(tǒng)燃料向新能源過渡。消費(fèi)者偏好、新能源汽車成本下降、產(chǎn)品選擇范圍擴(kuò)大都在發(fā)揮著作用。

四、高估值取決于樂觀預(yù)期

Nikola正在通過迅速部署氫基礎(chǔ)合適和BEV、FCEV動(dòng)力車輛來(lái)重塑運(yùn)輸業(yè)，公司在未來(lái)氫能源經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Nikola仍是一家Pre-Revenue的公司，商業(yè)模式的可持續(xù)性還亟待驗(yàn)證。

作為未來(lái)能源之一，氫燃料電池技術(shù)的成熟將給予Nikola更大的發(fā)揮空間。相對(duì)與純電池，氫燃料電池要輕很大，而且通過氫燃料加注比充電要更快，這也是公司的一大優(yōu)勢(shì)。

Nikola高估值很大程度上取決于投資者對(duì)未來(lái)的樂觀預(yù)期，存在極大的不確定性，僅就其所規(guī)劃的氫能源來(lái)說，由于目前基礎(chǔ)設(shè)施不夠，基本上相當(dāng)于從零開始，初期成本投入巨大，一個(gè)加氫站的造價(jià)相當(dāng)于普通加油站的20倍，此外，包括氫氣的儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)壬婕暗骄薮蟮某杀荆€存在極大的安全隱患。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);

特斯拉等其他車企切入卡車細(xì)分市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);

氫能源基礎(chǔ)設(shè)施部署成本高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);

車輛交付未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）