對于廣大投資者而言，目前存在一個擔憂，即科創(chuàng)板注冊制試點是否會對A股或其他板塊產(chǎn)生負面影響?預(yù)期的上市公司擴容是否會對存量IPO企業(yè)產(chǎn)生影響?是否會分流存量資金?是否能吸引更多增量資金?伴隨著《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》的發(fā)布，市場的擔心情緒似乎也在蔓延。

如果要說一點影響都沒有并不太現(xiàn)實，但是綜合市場環(huán)境和改革內(nèi)容、執(zhí)行等考慮，我們認為其影響并不大。一般而言，《實施意見》公布的細則與中小板、創(chuàng)業(yè)板細則有很多重要區(qū)別，這也就說明，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)與中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有著足夠多的區(qū)別。如果是優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸科創(chuàng)板，實際上對整個股市而言是好事，從中長期看，對于存量企業(yè)是帶動作用，且將吸引更多增量資金入場。

以滬/深港通為例，在開通前，市場普遍擔憂A股資金可能會南下流向港股，從而導(dǎo)致對A股產(chǎn)生分流作用，但事實證明，到目前為止，不僅南下投資港股的增量資金不斷，北上流入A股的增量資金的更大。

當然，監(jiān)管部門和交易所會適當控制節(jié)奏，不會發(fā)生短時間內(nèi)放行過量企業(yè)。而注冊制的一個核心是上市公司主體和券商也會擇機上市，在時機不好的時候也不會扎堆上市。

對券商等中介機構(gòu)而言，肩負的任務(wù)也將更為重大。如何精準把握上市時點、如何定價等問題都變得更加重要。在美國，牛市格局下企業(yè)會扎堆上市，而熊市時上市企業(yè)則寥寥，企業(yè)和投行對上市時點的把控極為精準。以全球最大投行之一高盛為例，其IPO承銷費用也相對更高，而同時高盛也需要向企業(yè)承諾在一定時間內(nèi)達到最低融資需求。因此投行對于IPO的時點嚴格把關(guān)。

早前幾年，當注冊制的呼聲漸漲，也不乏人認為注冊制是"洪水猛獸"，因為過多的企業(yè)上市可能會沖擊市場。但是數(shù)據(jù)顯示，中國股市目前的上市企業(yè)不是太多，而是遠遠不夠。2018年全年，內(nèi)地市場僅有105家公司通過IPO上市，而香港交易所IPO上市公司207家，超過了美國201家的數(shù)量，成為世界第一。當前，幾百家內(nèi)地企業(yè)正在排隊等待A股IPO，其中眾多是中小企業(yè)，因此這一制度似乎并不利于中小企業(yè)融資和發(fā)展。然而中國市場尚不成熟，注冊制推出后上市公司魚龍混雜的現(xiàn)象在所難免，因此我們也始終強調(diào)，要完善退市制度，并對違規(guī)行為嚴格處罰。

與此同時，我們也多次強調(diào)，形成合理預(yù)期更為重要。目前的A股市場中新股發(fā)行，很多投資者，尤其是散戶的預(yù)期是股價會連續(xù)漲停。但在注冊制下，通過詢價機制股票上市后，股價跌破發(fā)行價仍然是正常的市場行為。對于破發(fā)風險，可以適當考慮對企業(yè)創(chuàng)始人和大股東發(fā)行規(guī)模和退出期限進行約定，目的是將創(chuàng)始人和大股東與企業(yè)長期發(fā)展和IPO后新增外部投資者長期利益進行綁定。

此外，對于政策效果也要有合理預(yù)期?！秾嵤┮庖姟芳訌娏诵排囊?，以及違反信披規(guī)定時的懲治力度，如果執(zhí)行有效，應(yīng)該大概率降低了企業(yè)財務(wù)造假和上市圈錢的可能性，但也不排除個別企業(yè)在信息披露上仍存在瑕疵。畢竟，衡量制度設(shè)計是否成功，不能要求公司100%都不出問題。注冊制下，監(jiān)管層需要持續(xù)監(jiān)管信息披露情況，因為所有投資者都可以通過信披看到企業(yè)的總體情況，因此如何保證信披的有效和準確，將是監(jiān)管的重要方面。

不容忽視的是，形成合理預(yù)期的另外一個關(guān)鍵是加強投資者教育。正是基于學(xué)院在科創(chuàng)板注冊制領(lǐng)域的強大科研能力和影響力，由復(fù)旦泛海國金高層管理教育部推出的復(fù)旦大學(xué)未來科技創(chuàng)投營課程將于2020年9月(擬)上線。國際頂級金融學(xué)教授、科創(chuàng)板政策制定與實踐者聯(lián)袂授課，面向科技企業(yè)高管創(chuàng)始人和投資人、金融機構(gòu)科技產(chǎn)業(yè)投資人、大型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型負責人，匯聚復(fù)旦科技力量，解決企業(yè)實際問題，金融科技融會貫通，探索科技企業(yè)不同階段瓶頸問題的解決方案，關(guān)注新舊更迭下的注冊制機遇，360度護航科創(chuàng)企業(yè)逐鹿資本市場!

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