隨著5G等新基建的推進(jìn),國(guó)內(nèi)面板公司又贏得眾多投資者的青睞。目前國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)就包括TCL科技(000100.SZ)和京東方,投資者如果選擇投資顯示面板行業(yè),TCL科技和京東方有何優(yōu)缺點(diǎn)?哪只股票值得長(zhǎng)期持有?

我們從研發(fā)團(tuán)隊(duì)地位、人均研發(fā)投入、PCT專利、運(yùn)營(yíng)效率、凈資產(chǎn)收益率、人均創(chuàng)利能力、利潤(rùn)體量、政府補(bǔ)助、印刷OLED、Mini LED以及Micro LED等11個(gè)維度談?wù)剬?duì)TCL科技與京東方的看法,分析哪只股票值得長(zhǎng)期持有。

1、研發(fā)團(tuán)隊(duì)地位對(duì)比

2019年,京東方A和TCL科技的研發(fā)人員薪酬分別為14.09萬(wàn)元、14.72萬(wàn)元,分別相當(dāng)于公司人均薪酬的82.16%、374.51%。從絕對(duì)金額和相對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)看,均是TCL科技領(lǐng)先,意味著TCL科技的研發(fā)人員在公司中有著更高的地位。因TCL科技2019年員工總數(shù)和支付現(xiàn)金金額變動(dòng)較大,可能導(dǎo)致人均薪酬數(shù)據(jù)失真,但參考TCL科技2017-2018年人均12.4萬(wàn)元和13.07萬(wàn)元的人均年薪來(lái)看,依然是TCL科技的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在公司有著更高的地位。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)地位方面,TCL科技完勝。

2、人均研發(fā)投入對(duì)比

2019年,京東方A和TCL科技的研發(fā)支出總額分別為87.48億元、54.64億元,對(duì)應(yīng)的研發(fā)支出占比為7.54%、7.28%。從研發(fā)支出占銷(xiāo)售比例來(lái)看,京東方和TCL科技兩者旗鼓相當(dāng)。

不過(guò),京東方在研發(fā)方面,依靠的是人海戰(zhàn)術(shù)。京東方的研發(fā)人員數(shù)量是TCL科技的3.2倍,京東方的研發(fā)投入總額只有TCL科技的1.6倍,人均占用研發(fā)投入只有44萬(wàn)元。

而TCL科技人均占用研發(fā)投入高達(dá)88萬(wàn)元,是京東方的2倍。TCL科技集中優(yōu)勢(shì)研發(fā)力量,積極發(fā)展柔性印刷顯示OLED等下一代新型顯示技術(shù)、材料和工藝。

這使得TCL科技具有更高的研發(fā)效能。2017-2019年,京東方累計(jì)投入產(chǎn)出比為1比13.37,TCL科技累計(jì)研發(fā)投入產(chǎn)出比為1比18.94,TCL科技高出5.57個(gè)單位產(chǎn)出。

人均研發(fā)投入方面,TCL科技完勝。

3、PCT專利數(shù)量對(duì)比

PCT是專利領(lǐng)域的重要國(guó)際合作條約,專利申請(qǐng)者可以同時(shí)在全球大多數(shù)國(guó)家尋求對(duì)其發(fā)明的保護(hù),因此PCT專利申請(qǐng)排行榜歷來(lái)被視為企業(yè)全球創(chuàng)新力的重要指標(biāo)。

京東方2017-2019年P(guān)CT專利申請(qǐng)數(shù)量合計(jì)5495件。其中,2017年京東方申請(qǐng)PCT專利1818件,2018年京東方全球國(guó)際專利申請(qǐng)(PCT)1813件。2019年,京東方PCT專利申請(qǐng)量1864件。

TCL科技2017-2019年P(guān)CT專利申請(qǐng)數(shù)量合計(jì)6216件。其中,2017年TCL科技申請(qǐng)PCT國(guó)際專利共計(jì)1857項(xiàng),2018年TCL科技共提交PCT國(guó)際專利申請(qǐng)1607件,2019年TCL科技新增PCT專利申請(qǐng)數(shù)量2752件。

縱觀這三年P(guān)CT專利申請(qǐng)數(shù)量,TCL科技比京東方更具優(yōu)勢(shì)。如今,TCL科技累計(jì)申請(qǐng)PCT專利11261件,覆蓋歐洲、美國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū),公司在量子點(diǎn)領(lǐng)域的公開(kāi)專利全球第二。

在PCT專利方面,TCL科技完勝。

4、運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)對(duì)比

無(wú)論是凈資產(chǎn)收益率還是總資產(chǎn)收益率,TC科技完勝京東方,錢(qián)少做大事,TCL科技的資金利用率還是不錯(cuò)的。所以,TCL的資產(chǎn)負(fù)債率才敢那么高。京東方的錢(qián)可能來(lái)得太容易了,不懂珍惜啊。

人力投入回報(bào)率方面,TCL完勝京東方,京東方吃大鍋飯的人可能比較多。

特別注意,銷(xiāo)售毛利率京東方是高的,原因可能是企業(yè)大,對(duì)上下游有話語(yǔ)權(quán)。但是看凈利潤(rùn),發(fā)現(xiàn)被“反殺”。TCL的運(yùn)營(yíng)效率的確高點(diǎn)。

整體而言,TCL科技運(yùn)營(yíng)效率完勝京東方,與雙方的產(chǎn)線布局策略有很大關(guān)系。在空間布局方面,TCL科技旗下TCL華星建廠布局采取了“雙子星”策略。目前TCL華星有多座工廠,主要布局在深圳、惠州、武漢,其中t1和t2同在深圳,t6和t7也同在深圳,t3和t4同在武漢。這種布局可以發(fā)揮聚合效應(yīng),提高配套資源利用。據(jù)測(cè)算,這一策略比同規(guī)模項(xiàng)目,節(jié)省項(xiàng)目成本9億元、運(yùn)營(yíng)成本6億元,供應(yīng)鏈協(xié)同,還可以節(jié)省3千萬(wàn)左右,使得效率和效益指標(biāo)持續(xù)全球行業(yè)領(lǐng)先。

反而,京東方并未采取“雙子星”策略,其制造基地分散在北京、合肥、成都、重慶、福州、綿陽(yáng)、武漢、昆明、蘇州、鄂爾多斯、固安等地,難以發(fā)揮聚合效應(yīng)。

在運(yùn)營(yíng)效率方面,TCL科技完勝。

5、凈資產(chǎn)收益率對(duì)比

凈資產(chǎn)收益率是指利潤(rùn)額與平均股東權(quán)益的比值,是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)越高,說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高;凈資產(chǎn)收益率越低,說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。

2009-2019年這10年,京東方凈資產(chǎn)收益率平均值為2.53%,TCL科技凈資產(chǎn)收益率平均值為10.65%。在凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo),TCL科技大勝京東方,前者是后者的4倍。

凈資產(chǎn)收益率小于7%,可能是不值得投資的公司。這是因?yàn)?%的凈資產(chǎn)收益率,經(jīng)過(guò)十年復(fù)利,大約等于2倍凈資產(chǎn)收益率,趕不上通膨。另外,是機(jī)會(huì)成本問(wèn)題,如果這筆錢(qián)投入一家凈資產(chǎn)收益率偏低的公司,可能會(huì)因此錯(cuò)失其他更好的投資機(jī)會(huì),造成機(jī)會(huì)成本損失。

在凈資產(chǎn)收益率方面,TCL科技完勝。

6、人均創(chuàng)利能力對(duì)比

2019年,京東方和TCL科技的人均創(chuàng)利金額分別為-1.75萬(wàn)元、0.38萬(wàn)元,TCL科技高出2.13萬(wàn)元。2017-2019年的數(shù)據(jù)顯示,京東方的人均創(chuàng)利指標(biāo)出現(xiàn)了持續(xù)下滑,在2019年則出現(xiàn)了虧損,而TCL最近3年的人均創(chuàng)收數(shù)值均為正。

在人均創(chuàng)利能力方面,TCL科技完勝。

7、體量對(duì)比

2019年京東方面板出貨面積5031萬(wàn)平方米,TCL科技為2218萬(wàn)平方米,前者是后者的2.27倍。在面板收入方面,京東方1064億元,TCL科技339億元,前者是后者的3.14倍。

京東方雖然運(yùn)營(yíng)效率低下,但在面板行業(yè)的體量具有優(yōu)勢(shì)。京東方在智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產(chǎn)品銷(xiāo)量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。

而TCL科技在大尺寸面板領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)。TCL科技在55吋電視面板出貨量排名第一、65吋排名第三、86吋白板領(lǐng)域排名第二、32吋電競(jìng)領(lǐng)域出貨量排名第三,綜合競(jìng)爭(zhēng)力已躋身全球顯示面板行業(yè)前列。電視面板市場(chǎng)份額提升至全球第三,LTPS手機(jī)面板市場(chǎng)份額保持全球第二。

在體量方面,京東方完勝。

8、利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)比

2019年,京東方的營(yíng)業(yè)收入體量是TCL科技的1.55倍,但京東方歸屬凈利潤(rùn)只有TCL科技的0.73倍。京東方扣非凈利潤(rùn)更是弱爆了,為-11.67億元。而TCL科技扣費(fèi)凈利潤(rùn)為2.35億元,比京東方高14.02億元。

在利潤(rùn)指標(biāo)方面,TCL科技完勝。

9、財(cái)政補(bǔ)助對(duì)比

2019年,京東方政府補(bǔ)助26.4億元,TCL科技只有11.7億元,前者為后者的2.26倍。在過(guò)去10年,京東方有6年政府補(bǔ)助占比利潤(rùn)總額超過(guò)60%。有4年扣除政府補(bǔ)助之后,利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。

在政府補(bǔ)助方面,京東方完勝。

10、Mini LED以及Micro LED領(lǐng)域布局

TCL科技:2019年9月公布了Micro LED電視樣品,屏幕尺寸達(dá)132英寸;同時(shí)TCL已經(jīng)全球銷(xiāo)售X10系列Mini LED背光單元電視。今年6月,TCL華星光電與三安半導(dǎo)體在深圳正式簽約,宣布共同投資3億元,耗時(shí)3年打造具有獨(dú)立法人資格的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室,未來(lái)將展開(kāi)Micro LED顯示技術(shù)研發(fā)。

京東方A:主動(dòng)式Mini LED背光面板計(jì)劃第二季量產(chǎn),主攻高階電視市場(chǎng)。2019年初,京東方(BOE)與美國(guó)公司Rohinni成立Micro LED合資公司,主要開(kāi)展Mini LED背光解決方案和Micro LED顯示器的研發(fā),主要專注于32英寸以上的消費(fèi)電子產(chǎn)品以及工業(yè),汽車(chē)和其他市場(chǎng)。

在Mini LED以及Micro LED領(lǐng)域,TCL科技和京東方都在發(fā)力,尚未看出勝負(fù)。

11、印刷OLED布局

TCL科技:投資kateeva打印設(shè)備公司;200億日元投資JOLED公司(該公司推出全球首款印刷式OLED面板);牽頭成立業(yè)界唯一的“國(guó)家印刷及柔性顯示創(chuàng)新中心”;推出全球首款31寸噴墨打印可卷繞柔性樣機(jī);2019年噴墨打印OLED器件T50壽命超過(guò)15000h,部分指標(biāo)達(dá)到了量產(chǎn)水平;2020年噴墨打印QLED器件穩(wěn)定提升。

京東方:和TCL科技一起投資硅谷kateeva打印設(shè)備公司;合肥京東方G8.5(B5)試驗(yàn)線已出墨打印OLED的樣品;已購(gòu)買(mǎi)TEL G8.5打印機(jī),有機(jī)會(huì)與現(xiàn)有蒸鍍?cè)O(shè)備配套,形成完整打印線。

在印刷OLED這個(gè)領(lǐng)域,TCL科技領(lǐng)先。

你怎么選?

經(jīng)過(guò)11個(gè)維度比較后,在TCL科技與京東方的PK中,TCL科技取得了8勝1平2敗的成績(jī)。TCL科技勝在:研發(fā)團(tuán)隊(duì)地位、人均研發(fā)投入、PCT專利、運(yùn)營(yíng)效率、凈資產(chǎn)收益率、人均創(chuàng)利能力、利潤(rùn)、印刷OLED布局。

對(duì)比下來(lái),京東方和TCL科技各有千秋。有人喜歡體量大的京東方,有人喜歡實(shí)力強(qiáng)的TCL科技。如果一定要從企業(yè)本身情況進(jìn)行二選一,我選擇TCL科技,偏愛(ài)實(shí)力更強(qiáng)的TCL科技。

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