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蔚來(NIO)于5月28日盤前發(fā)布2020年Q1財報，先看看財報數據：

1、營收為人民幣13.7億元，環(huán)比下滑51.8%，同比下滑15.9%，超過分析師預期的12.87億元。

2、蔚來在1季度交付了3838輛汽車，其中包括3643輛ES6以及195輛ES8。

3、凈虧損為16.91億元，同比環(huán)比減虧，分析師預期虧損達20.24億，好于分析師預期

4、每股美國存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為人民幣1.66元，而分析師預期的每股凈虧損為1.74，好于分析師預期

5、公司的現金等價物，限制現金和短期投資為23.974億元人民幣。?

　　Q1交付超預期，Q2值得期待

蔚來在1季度交付了3838輛汽車，其中包括3643輛ES6以及195輛ES8。超出了蔚來此前交付3400-3600臺的預期。其實Q1超預期并不意外，畢竟受到新型冠狀病毒影響，蔚來4季報已經大幅下調交車和營收預期了。?

大家心里都有數兒，1，2月收到新型冠狀病毒影響，整個汽車行業(yè)數據不好，3月蔚來公布的交付量達1533臺交車報告已經吊打一眾車企了數據。?

然而沒想到的是Q2的預期居然給了這么高，大家先來看看這個預期?

第2季度車輛交付量將達到9500和10000輛之間， 預計總收入在33.68億元至35.34億元之間，大幅高于分析師預期的25.38億元。加上，蔚來此前公布的交車報告顯示，蔚來汽車在2020年4月交付了3155輛汽車，如果要達到蔚來給出的指引9500-10000輛，那么至少每個月都得交付3000輛以上。

如果是上季度，有人說Q2預期交付量是9500和10000輛，大多數人都會認為李斌在吹牛，不過現在的話，老虎證券投研團隊認為蔚來大概率會達成這個目標，為什么呢?因為過去的2個月出了太多利好新能源汽車的政策了。

3月31日，國務院常務會議定下了三項措施促進汽車消費：

1、將年底到期的新能源汽車購置補貼和免征車輛購置稅政策延長2年。

2、中央財政采取以獎代補方式，支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。

3、對二手車經銷企業(yè)銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

4月23日頒布的關于新能源汽車的一系列新政，更是利好蔚來，首先確定了將免征購置稅的政策延長2年至2022年12月31日，財政部明確了在未來三年，新能源車的補貼將會逐步以10%、20%、30%的幅度退坡。相當于鼓勵消費者繼續(xù)購買新能源汽車。此前，政策層面的補貼退坡影響已經非常明顯。拋開疫情因素，新能源汽車銷量就已連續(xù)多月下滑，政策利好將促進電動車銷售。

蔚來汽車雖然與特斯拉一樣不滿足30萬的補貼線，不過旗下的ES8、ES6兩款電動車，卻憑借“換電”的模式補能，能夠繼續(xù)獲得足額補貼，特斯拉就只能將價格訂到30萬以下了，不怪網友說“新能源政策對蔚來拉偏架了”。

在財報后的電話會議時，李斌雖沒有給出具體的大定數據，不過他表示目前大定數量大于5000?！　?

　　同比減虧主要是因為費用的控制

凈虧損為16.91億元，同比環(huán)比減虧，分析師預期虧損達20.24億

至于造成凈虧損減少的原因，主要還是對于成本的控制。蔚來給出的解釋銷售成本下降是因為ES6和ES81季度交付下降導致的;而研發(fā)費用增加是因為EC6和全新 ES8的設計和開發(fā)費用減少導致;銷售費用環(huán)比下降，主要是營收和促銷活動減少，導致員工報酬減少。?

過去一年中，說到蔚來離不開的話題就是裁員，蔚來員工年初最高的時候為9900人，降至7500人，優(yōu)化是否利于持續(xù)的提升運營效率，不好說，不過裁員最直接的影響就是管理薪酬部分的開支減少，目前來看蔚來的費用管控還是不錯的，就是不知道“開工”之后，是否還能延續(xù)?

　　Q2毛利轉正

按照慣例，每個季度都要聊聊蔚來錢夠不夠花，熟悉蔚來汽車的人都知道，蔚來“燒錢”的速度堪稱一絕，自從李斌創(chuàng)辦蔚來以來，一直是年年虧損，且虧損額越來越大。不過隨著蔚來與合肥市建設投資控股(集團)有限公司、簽署了關于投資蔚來中國的最終協(xié)議，蔚來中國還將獲得來自戰(zhàn)略投資者的70億元投資。資金的問題至少這季度不用太擔心了。

第三個要點就來談談毛利率吧，1季度綜合毛利率為負12.2%，相比之下，2019年第四季度為-8.9%，2019年同期為-13.4%。在解釋毛利率下滑的原因時，蔚來表示主要是因為出售的 ES6比例較高，但是ES6售價比ES8低。讓人沒想到是在這種情況下，李斌居然還在電話會中預計2季度毛利率達3%。

李斌在電話會議中表示：2季度整車毛利率預計5%，綜合毛利率達到3%，預計年底毛利率達到2位數”

老虎證券投研團隊認為，這個目標還是挺高的，不過與上一度一樣，在電話會議中李斌同樣沒解釋如何達成這個目標。不過老虎證券投研團隊認為，主營業(yè)務的收入和成本是影響毛利率主要因素，要想達成毛利轉正就需要營收大于營業(yè)成本,也就是需要增加銷量或者減少營業(yè)成本。??

相比于特斯拉，老虎證券投研團隊認為，蔚來毛利改善可能更加難達成，畢竟特斯拉只需要零件國產化就能施放毛利，而蔚來零件基本都是行業(yè)一線水平，其成本不可能低，其次由于蔚來銷量不高，對供應商的價格談判籌碼不足，議價權偏弱，進一步導致零部件采購成本上升。?不過2020年隨著銷量規(guī)模的提升，供應商的物料成本也將進一步下降。?

目前和江淮的協(xié)議是雙贏的，代工模式可以幫助蔚來減輕一些前期對廠房和產線的投入，不過，江淮是要對生產的每一臺車收取一定的代工費的以及承擔銷量不足時的產線虧損彌補費用。個人認為，如果說要降低營業(yè)成本，大概會對電池下手，如果提高營收，可能會增加銷量，或者賣更多價格相對高一些的車。

蔚來EC6將于7月份上市銷售，并將于9月份交付使用，目前還沒有定價，肯定是趕不上Q2的財報了，Q2的希望還得寄托在ES8上。4月19日，蔚來2020款ES8車型正式啟動交付。起售價46.8萬元，相較2018款ES8價格上浮2萬元。

蔚來CEO李斌在交付現場的媒體采訪中表示，”2020款ES8的推出肯定會使2018款車型受到影響，目前2020款ES8訂單量稍超出預期，將先交付前三個月累計的訂單。“

李斌在電話會議中表示：“2020款ES8 4月開始交付，目前交付爬坡需要過程，ES8與ES6比例大概在1：3。“　　?

最后李斌還不忘放個火箭，在電話會議中透露，蔚來中國有可能在中國上市，將根據市場情況進行規(guī)劃。

看這意思是打算看看即將二次上市的網易和京東咋樣吧，湊湊熱鬧，話沒說死，給吃瓜群眾留有想象空間。

總結一下，Q1財報在預期下調的情況下，超預期是大概率事件，關于2季度的預期，無論是銷量，營收還是毛利，李斌都上調了很多，應該說任務還是挺艱巨的，不過如果能達成，相信股價也會有更好的反饋。

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