（新浪汽車(chē)訊 作者：吳瑞）3月15日，特斯拉汽車(chē)發(fā)布公告稱，將通過(guò)發(fā)售股票和優(yōu)先債券，總共融資約11.5億美元，為Model 3生產(chǎn)籌措必要資本。特斯拉Model 3計(jì)劃將于今年7月正式生產(chǎn)，但在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，特斯拉卻陷入了缺錢(qián)的境地。上個(gè)月，特斯拉CEO埃隆·馬斯克還曾公開(kāi)表示，不等Model 3啟動(dòng)，特斯拉的現(xiàn)金流就會(huì)“瀕臨邊緣”。而此次，作為特斯拉第一大股東，馬斯克也將自掏腰包購(gòu)買(mǎi)2500萬(wàn)美元的普通股參與融資。

盡管不少公司在股票二次發(fā)行之后，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)下跌情況。但特斯拉卻是例外，當(dāng)公司在2015年以及2016年再次增發(fā)股票時(shí)，特斯拉股價(jià)并沒(méi)有下跌。而今年亦是如此，截止到發(fā)稿時(shí)，特斯拉的股價(jià)已上漲3%。據(jù)了解，本次融資中，特斯拉將發(fā)售2.5億美元的普通股和7.5億美元2022年到期的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債。

市場(chǎng)做出對(duì)于特斯拉此次新融資的有利反應(yīng)也不難理解：由于不同階段的股票構(gòu)成，股權(quán)稀釋對(duì)于現(xiàn)有股東們的沖擊將會(huì)更小。而且，融資將會(huì)用于Model 3的生產(chǎn)，這將是特斯拉量產(chǎn)化的核心產(chǎn)品……

由上表觀之，僅考慮到股票因素，此前的兩次增發(fā)都導(dǎo)致了股權(quán)稀釋?zhuān)?016年的融資募集到了17億美元的資金，而稀釋作用也達(dá)到了10%。

而在股權(quán)稀釋方面，本次發(fā)售的2.5億美元股票的稀釋作用可謂相當(dāng)“保守”。2016年特斯拉以全股票交易方式收購(gòu)了太陽(yáng)城（SolarCity）之后，股東們?cè)庥隽舜蠓墓蓹?quán)稀釋?zhuān)驗(yàn)楝F(xiàn)在總共有1.616億流通股。而根據(jù)現(xiàn)有股價(jià)，特斯拉約需發(fā)售96.9萬(wàn)至110萬(wàn)股，股權(quán)稀釋比利僅有0.6%至0.7%。

上表顯示了特斯拉各年度到期債券的金額，而在本次融資之中，特斯拉發(fā)售了7.5億美元2022年到期的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債。上表中并不包含因收購(gòu)太陽(yáng)城而繼承的9.09億美元可轉(zhuǎn)換債券，這部分債券的利率更高。

不過(guò)，上表考慮了去年特斯拉兌現(xiàn)2018年到期的部分優(yōu)先債的情況。2016年夏天，特斯拉收到了4.22億美元的2018年可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債的兌換需求，當(dāng)初特斯拉通過(guò)現(xiàn)金償還債務(wù)。因此，在某種程度上講，特斯拉是在用新債還舊債，不過(guò)新債的利息將會(huì)更高。

另一方面，特斯拉的此次融資再次顯示出公司處于危險(xiǎn)境地——?jiǎng)恿Σ蛔?。特斯拉正在瘋狂燒錢(qián)，加大投資力度以為Model 3的生產(chǎn)。雖然，較小的股權(quán)稀釋效應(yīng)可以取悅投資者，但是，特斯拉可能會(huì)錯(cuò)過(guò)另外更重要的目標(biāo)——資金充足。

特斯拉已經(jīng)展示了公司能夠生產(chǎn)漂亮車(chē)型、快速籠絡(luò)粉絲群的超強(qiáng)實(shí)力。然而，公司連續(xù)三年一直虧損。特斯拉通過(guò)希望Model 3扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)局，Model 3是特斯拉的第一款大眾車(chē)型，預(yù)計(jì)將于7月開(kāi)始生產(chǎn)。不享受補(bǔ)貼前，Model 3的初始售價(jià)為3.5萬(wàn)美元，特斯拉預(yù)計(jì)Model 3將啟動(dòng)市場(chǎng)的旺盛需求。到今年年底，特斯拉希望每周生產(chǎn)5000輛Model 3，并在2018年產(chǎn)能加倍。

但特斯拉卻積累了一種“錯(cuò)失目標(biāo)”的習(xí)慣。如果Model 3的生產(chǎn)被延遲，外界并不會(huì)意外。但是延期將會(huì)導(dǎo)致Model 3生產(chǎn)變慢，而且Model 3的生產(chǎn)成本將會(huì)比預(yù)期更高。而且，目前Model 3的產(chǎn)量能否真正帶來(lái)利潤(rùn)還不敢保證。

截止到去年年底，特斯拉資產(chǎn)負(fù)債表上有30多億美元的現(xiàn)金。但特斯拉是通過(guò)出售股票、使用循環(huán)貸款以及提高對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。本次10多億美元的融資當(dāng)然有用，但它并不足以維持特斯拉的高支出，畢竟在今年上半年，特斯拉就計(jì)劃20億至25億美元的支出。此外，在2018年提高M(jìn)odel 3的產(chǎn)能，也將需要額外的投資。因此，Model 3生產(chǎn)延緩、品牌虧損，加之燒錢(qián)黑洞的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)等等，它們留給特斯拉的緩沖區(qū)間已經(jīng)大打折扣了。

由于特斯拉僅尋求少量融資，投資者們的信心讓特斯拉的股價(jià)上漲了3%。或許，Model 3的生產(chǎn)平穩(wěn)順利，而且特斯拉能夠以更高的股價(jià)募集到更多資金，但是，市場(chǎng)往往給予過(guò)高的預(yù)期。特斯拉的市值比福特約低15%，但是福特卻能多生產(chǎn)50多倍的汽車(chē)——每周10萬(wàn)輛汽車(chē)左右。而目前，特斯拉所能祈禱的則是一切進(jìn)展順利，否則，公司不得不在更為不利的市場(chǎng)環(huán)境中再度融資……

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